Cijfers over het vierde kwartaal en het boekjaar 2026, 4 november 2026

Emerson Electric heeft boekjaar 2026 afgesloten met een kwartaal waarin alle bedrijfsdivisies de verwachtingen overtroffen, en koppelt daar een outlook voor boekjaar 2027 aan die bewust voorzichtig oogt in het licht van de orderinstroom. De onderliggende orders stegen in het vierde kwartaal met 14%, het orderboek kwam uit op $8,2 miljard (een stijging van 11%) en de projectenpijplijn groeide tot $13 miljard (17% hoger). Het management rekent voor FY2027 niettemin op een onderliggende omzetgroei van ongeveer 5%, waarbij het eerste kwartaal eveneens op 5% wordt gezet. De aangepaste winst per aandeel (EPS) wordt geraamd op $7,25 – een stijging van 10% ten opzichte van $6,59 – bij een aangepaste segment-EBITDA-marge van 29%. Diverse analisten, onder wie Scott Davis van Melius en Amit Mehrotra van UBS, wilden weten of er sprake was van een buffer in de prognose. CEO Lal Karsanbhai ontkende dit niet en verklaarde dat "het heus geen rozengeur en maneschijn is", waarbij hij wees naar Europa en China als bron van het conservatisme.

Het orderboek neemt toe in lengte en de energiesector draait op volle toeren

De belangrijkste kwaliteitsverbetering binnen de onderneming is de verschuiving naar projecten met een langere doorlooptijd. CFO Mike Baughman gaf aan dat het aandeel van het orderboek dat naar verwachting binnen 12 maanden wordt omgezet – dat "lang lang stabiel op 75% lag" – is gedaald tot 70%. Hij omschreef het orderboek als "zich vulde met langlopende projecten". Dit biedt een betere zichtbaarheid op 2028, maar brengt wel een kostenpost met zich mee voor de omzetomzetting op korte termijn. Dit verklaart mede waarom een ordergroei van 14% zich niet vertaalt in een snellere omzetstijging in FY2027. Projecten waren goed voor 37% van de omzet in het vierde kwartaal, terwijl MRO – dat met 63% gezond blijft – het jaar afsloot met een groei in de hoge enkele cijfers.

De energiesector vormt de absolute uitblinker. COO Ram Krishnan deelde mee dat de energie-divisie van grofweg $2,5 miljard in het kwartaal met 25% is gegroeid, terwijl het onderdeel besturingssystemen (control systems), dat met name wordt gedreven door greenfield-projecten, met bijna 45% steeg. Hij stelde dat "we een sterk momentum zien en geen enkele vertraging in energie, en we verwachten dat door te trekken naar volgend jaar toe." De orders voor Ovation stegen met 26%. Waar energie begon met vlootmoderniseringen, is het inmiddels breed gedragen met greenfield-werk als belangrijke aanjager. De LNG-omzet steeg in het kwartaal met 68% dankzij projectopleveringen. Emerson ziet inmiddels dat er nog voor 275 miljoen ton per jaar aan LNG-capaciteit moet worden gegund, nadat er in 2026 circa 100 million ton per jaar werd toegewezen uit de pijplijn van 315 miljoen ton per jaar die een jaar geleden werd genoemd. Volgens het management voedt de vraag naar gas die pijplijn continu aan. Het concern won bovendien de uitbreiding van LNG Canada Fase 2, waarmee de capaciteit wordt verdubbeld van 14 miljoen naar 28 miljoen ton per jaar.

De groeisegmenten (growth verticals), waaronder energie, LNG, life sciences, halfgeleiders en lucht- en ruimtevaart & defensie, groeiden in boekjaar 2026 met 21% en maken inmiddels 27% van de omzet uit. Emerson verwacht dat deze segmenten in 2027 met dubbele cijfers aan de lage kant zullen groeien. Volgens Krishnan zullen energie en LNG aan de bovenkant van die bandbreedte uitkomen, life sciences in de hoge enkele cijfers en halfgeleiders in de midden-enkele cijfers. De aanname voor de halfgeleidersector behelst een sterke eerste helft gevolgd door een vertraging; hij betitelde dit als "de joker", aangezien aanhoudende kracht ervoor kan zorgen dat Emerson beter presteert dan verwacht.

Software & Systems stuwt de marges

Software & Systems groeide onderliggend met 14%, waarbij Test & Measurement 15% steeg en Control Systems & Software 14%. De segmentmarge nam toe met 490 basispunten tot 32,3%. Control Systems & Software was de voornaamste aanjager van de meevaller, met een marge van 33,1% tegenover 27% een jaar eerder. Baughman schreef dit toe aan "een samenloop van gunstige factoren", waaronder gunstige afrondingen van projecten, een sterke mix van Ovation en software, en 5 procentpunt aan prijsverhogingen in het segment door doorberekende geheugenprijzen. Een lichte prijsverlaging ("pricing leakage") in het derde kwartaal werd in het vierde kwartaal weer rechtgezet. Een deel van deze meevaller was van incidentele aard, aangezien projectafrondingen twee kanten op kunnen vallen, en de 33,1% moet dan ook niet worden gelezen als een structureel runrate-niveau.

De jaarlijkse contractwaarde (ACV) steeg met 10,1% tot $1,7 miljard, en Emerson mikt voor 2027 op grofweg 10%. Baughman gaf aan dat de dynamiek rond contractvernieuwingen binnen software in boekjaar 2026 70 basispunten aan marge kostte. Ongeveer de helft daarvan wordt in 2027 tenietgedaan en iets meer dan de helft wordt terugverdiend, wat neerkomt op een rugwind van ongeveer 35 basispunten. De rest volgt in 2028. Het bedrijf meldde dat de integratie van AspenTech twee jaar eerder dan gepland is afgerond, waarbij $100 miljoen aan synergiën is gerealiseerd.

De orders voor Test & Measurement stegen met 14%, waarbij de orders voor halfgeleiders met 59% toenamen. Krishnan rekent op een omzetgroei in de hoge enkele cijfers, met een sterke eerste helft en een afvlakkende tweede helft vanwege zwaardere vergelijkingsbasis en terughoudendheid rond de halfgeleiderscyclus. Automotive, inmiddels goed voor minder dan $200 miljoen van de portefeuille, is het enige trage segment. De marges sloten het jaar af op 29% ten opzichte van een doelstelling van 31% binnen vijf jaar, en Baughman verwacht voor 2027 een verbetering van meer dan 1 punt. Het management liet weten dat de NI AI-assistent die in de topversie van LabVIEW is ingebouwd, zorgt voor een zichtbare migratie van aankopen naar die hoogste categorie, al werden er geen retentiecijfers gedeeld.

Europa en China blijven de remmende factor

Het management was er helder over dat in geen van beide regio's een trendbreuk wordt verwacht. Europa noteerde in boekjaar 2026 een min van 1% en wordt gemodelleerd op een groei in de lage enkele cijfers, waarbij Duitsland, Frankrijk en Italië zwak blijven. De orders uit China doken opnieuw in de min. Krishnan legde uit waarom een herstel lastig is: "40% van onze omzet in China is blootgesteld aan petrochemie en raffinage. Dat segment moet op betekenisvolle wijze nieuw kapitaal aantrekken, en er is sprake van overcapaciteit." Wel ziet Emerson her en der sterke punten. Test & Measurement groeide in China met 31%, maar dat vertegenwoordigt slechts zo'n $200 miljoen van de totale Chinese omzet van circa $1,8 miljard. Ook energie, maritieme activiteiten en exportgerichte activiteiten zijn positief. Dankzij eenvoudig te vergelijken basisperiodes moet er in 2027 enige groei mogelijk zijn, maar volgens Krishnan kan China niet terugkeren naar historische niveaus zonder greenfield-investeringen in de chemie en raffinage.

De zwakte weegt het zwaarst op Intelligent Devices, dat in het kwartaal met 4% groeide en voor 2027 op 4% wordt ingeschat. Krishnan hanteert een langetermijnmodel van 3% tot 6% en gaf aan dat een terugkeer naar de hoge enkele cijfers vereist dat Europa en China "op een betekenisvolle manier" aantrekken, wat Emerson niet ziet gebeuren. De marge van Intelligent Devices daalde met 10 basispunten tot 28,4% door de productmix, en opstartkosten in de eerste helft van het jaar voor een capaciteitsuitbreiding zullen in 2027 op dit segment drukken.

Midden-Oosten: sterke vraag, met een oorlogswaarschuwing

De orders uit het Midden-Oosten stegen met 42% en de omzet in het Midden-Oosten en Afrika nam toe met 19%. Boekjaar 2026 ving een tegenwind op van ongeveer $55 miljoen als gevolg van het conflict, al viel de impact in het vierde kwartaal kleiner uit dan gevreesd. Emerson haalde binnen wat Karsanbhai omschreef als de grootste downstream petrochemische uitbreiding in de regio "in vele decennia": een ethyleenkrakercomplex in Qatar. Volgens hem toont dit aan dat klanten het vertrouwen hebben om projecten te financieren ondanks de oorlog. Krishnan taxeerde de resterende herbouwmogelijkheden op $50 miljoen tot $75 miljoen voor 2027, uitgaande van de circa $100 miljoen die eerder was geïdentificeerd. De prognose gaat opnieuw uit van een groei in de hoge enkele cijfers voor de regio, nadrukkelijk "ervan uitgaande dat het conflict niet esaleert."

Marges, prijzen en een rommelige corporate-post

De margeraming voor FY2027 van 29% – een stijging van 80 basispunten – impliceert een marginale stijging ("incrementals") van ongeveer 40% in het midden van de bandbreedte. Voor het eerste kwartaal wordt gerekend op een marge van 28% en een winst per aandeel van $1,58 tot $1,62. Baughman erkende dat dit een trager begin is, in lijn met het seizoenspatroon van vorig jaar. Het plan gaat uit van een prijszetting van 2%, een genormaliseerd niveau na zo'n 3% in boekjaar 2026, waarvan 1 punt afkomstig was van tarieven. Krishnan wees op inflatie bij elektronica en geheugen als tegenwind en stelde dat de verhouding tussen prijs en kostprijs positief moet blijven.

De corporate-post vormde een zwakke plek. De corporate kosten vielen in het vierde kwartaal ongeveer $45 miljoen hoger uit dan verwacht. Baughman weet dit aan diverse kleinere posten: een verwachte boekwinst op activa die uitbleef, een bijzondere waardevermindering, valuta-effecten en een "zeer slecht" kwartaal qua medische claims. Deze kosten drukten de winst met zo'n $0,05 per aandeel, wat werd gecompenseerd door lagere rentelasten, een kleiner aantal uitstaande aandelen en belastingvoordelen. De corporate-kosten bedroegen in boekjaar 2026 $209 miljoen en voor 2027 wordt gerekend op $195 miljoen. Dit is inclusief circa $25 miljoen aan extra investeringen in digitale ondersteuning voor commerciële tools, HR-systemen en AI-gereedheid.

Kapitaalallocatie: aandeleninkoop naar voren gehaald, grote overnames van de baan

Emerson is van plan om in 2027 $3,8 miljard terug te geven aan aandeelhouders, bestaande uit $2,5 miljard aan aandeleninkoop en $1,3 miljard aan dividenden. Het dividend per aandeel wordt met 7% verhoogd (een stijging van $0,16), waarmee voor het 71e opeenvolgende jaar sprake is van een jaarlijkse verhoging. De vrije kasstroom wordt geraamd op $3,8 miljard tot $3,9 miljard, na $3,5 miljard in boekjaar 2026. Ongeveer $1,5 miljard van de inkoop is gepland voor uitsluitend het eerste kwartaal. Baughman gaf hiervoor twee redenen: het kleinere aantal uitstaande aandelen ondersteunt de EPS-outlook voor 2027, en het behoudt de flexibiliteit voor een kleinere overname ("bolt-on deal") later in het jaar. Hij erkende tevens dat het een waarderingsbeslissing betrof,stellende dat het bedrijf een kans zag die "zich de afgelopen maanden inderdaad heeft uitbetaald." Mocht er geen overname materialized, dan zal de resterende $1 miljard worden ingekocht over de overige negen maanden.

Karsanbhai bevestigde dat grootschalige M&A "niet aan de orde is" in dit plan en dat de focus ligt op bolt-ons van minder dan $1 miljard. Het management verklaarde dat de verkiezingsuitslag hun visie niet verandert, daarbij verwijzend naar een ondersteunend industrie-, energie- en nearshoringbeleid in de VS.