Federal Reserve: Warsh bevestigt dat Fed accommodatie wegnam in september en bestempelt AI als vraagschok vóór aanbodsopsteker
Fed-voorzitter Kevin Warsh in gesprek met IMF-directeur Kristalina Georgieva tijdens de jaarvergadering van het IMF en de Wereldbank in Bangkok, oktober 2026
Een erkende verkrapping, zonder sturing over het vervolg
Fed-voorzitter Kevin Warsh heeft het recentste beleidsbesluit van de Fed helder geduid, al hield hij de kaarten tegen de borst over wat de FOMC-vergaderingen van oktober en december zullen brengen. Hij verklaarde dat de Fed "prijsstabiliteit zou leveren en dat we ongeveer een maand geleden een dosis accommodatie hebben weggenomen." Vervolgens weigerde hij vooruit te lopen op de komende twee vergaderingen. Georgieva merkte op dat hij "de helft van het publiek of meer had teleurgesteld", waarop Warsh antwoordde dat "het een nieuw hoofdstuk is bij de Fed en dat we ons daar niet meer mee bezighouden."
Die weigering om vooraf te signaleren is op zich al veelzeggend. Warsh omschreef zijn aanpak als het naar "buiten kijken" in plaats van te leunen op achterlopende data of feilbare prognoses. Hij stelde dat de wereld "grotendeels in lijn is met onze verwachtingen" sinds de vergadering van september, wat suggereert dat er geen haast is om van koers te veranderen. Beleggers die op zoek zijn naar forward guidance hoeven die van deze voorzitter niet te verwachten. De reactiefunctie lijkt gebaseerd te zijn op gerealiseerde cijfers over productie, werkgelegenheid en inflatie bij elke vergadering, en niet op een vooraf aangekondigd pad.
AI is eerst een vraagschok en later een aanbodsduw
Het meest inhoudelijke deel van het gesprek betrof Warshs visie op AI binnen het monetaire beleid. Hij noemde het "mogelijk de meest ingrijpende verandering voor de Amerikaanse en de wereldeconomie tijdens mijn leven", maar benaderde het als centrale bankier. Zijn argument is dat de technologie "overduidelijk de vraagkant van de economie raakt voordat het de aanbodkant zal raken." Dat maakt het vandaag de dag tot een inflatoir impuls, hoewel hij er "fundamenteel" in gelooft dat het op middellange termijn "een positieve aanbodsjok" wordt. Hij onderscheidde dit expliciet van de oorlogs- en energieschokken die Georgieva aanhaalde als bronnen van prijsdruk, en zei dat deze ontwikkeling op termijn "een enorm voordeel voor de wereldeconomie" oplevert.
De implicatie is dat de Fed bereid is om AI-gerelateerde investeringen te behandelen als een bron van vraagsterkte op de korte termijn, zonder aan te nemen dat dit nu al disinflatoir werkt. Warsh bracht geen productiviteitsargument in voor versoepeling. Hij gaf toe dat het effect op de arbeidsmarkt ongewis is: "We weten niet wat het effect op de werkgelegenheid zal zijn in de komende twaalf of achttien maanden."
Hij was open over het feit dat de transitie hobbelig zal verlopen en bracht een punt naar voren dat direct van toepassing is op aandelenbeleggers. Het pad zal hobbelig zijn "omdat we simpelweg niet weten wat de marktstructuur van deze nieuwe technologieën zal zijn. Wie gaat er geld verdienen? Wat zijn de consequenties voor degenen die wedden dat ze geld zouden verdienen, maar bij wie de marktstructuur dat niet toelaat?" Hij verklaarde dat de Fed geen winnaars hoeft aan te wijzen, omdat "financiële markten daar nu juist voor zijn." Haar taak is te onderzoeken wat verschillende scenario's betekenen voor haar mandaat. Hij voegde eraan toe dat centrale banken niet moeten proberen om de variantie rond een modale uitkomst te onderdrukken. In plaats daarvan moeten ze zich afvragen of er negatieve staartrisico's zijn die ze daadwerkelijk kunnen aanpakken, "en we moeten behoorlijk nederig zijn ten aanzien die vraag."
Investeringsgolf verbreedt zich tot voorbij AI
Over de reële economie was Warsh constructief over de Verenigde Staten. Hij zei dat Amerika zich in "een enorme investeringsgolf" bevindt, die het resultaat is van "goed beleid" — zowel macro- als micro-economisch — en geen toeval. Hij zette dit af tegen de debatten over seculiere stagnatie van twintig jaar geleden. Hij voegde eraan toe dat de opleving "niet alleen om AI draait" en "zich verbreedt", wat de economie volgens hem "kracht en weerbaarheid" verleent. Wel erkende hij dat dit momentum "zeker niet overal ter wereld te vinden is."
De opmerkingen wijzen op een kapitaaluitgavencyclus die de Fed breder ziet dan alleen de uitbouw van datacenters. Dat verkleint het risico dat een herwaardering van AI-rendementen het hele investeringsverhaal onderuithaalt, al kwantificeerde Warsh die breedte niet.
Wereldwijde weerbaarheid en gesynchroniseerde verkrapping
Warsh zei verrast te zijn door hoe goed G20-economieën zich staande hebben gehouden. "Als je me een IMF-prognose had laten opstellen... weet ik niet of ik had voorzien dat zoveel leden van de G20 zich zo zouden handhaven," zei hij. Hij voegde eraan toe dat hij dat misschien nog wel van de VS had gezegd, maar "lang niet van iedereen." Het gemeenschappelijke probleem is inflatie. Hij omschreef de afgelopen maanden als "een gesynchroniseerde verkrapping van het monetaire beleid op de meeste plaatsen in de wereld", wat volgens hem betekent dat "er geen vrijbuiters zijn." Hij noemde dat een positieve ontwikkeling en zei dat hij "vastberadenheid" hoorde bij buitenlandse ambtgenoten om prijsstabiliteit te bewerkstelligen. Georgieva onderschreef dat punt en noemde de gezamenlijke inzet voor prijsstabiliteit een centrale boodschap van de vergaderingen.
Een gesynchroniseerde verkrapping tegen de achtergrond van een energieschok en een investeringsboom vormt een restrictievere mondiale context dan de ogenschijnlijke economische weerbaarheid doet vermoeden. Warsh ging niet in op de vraag hoe lang dit zal voortduren.
Taskforces, betere data en minder nadruk op modellen
Warsh schetste een structurele inspanning om externe denkkrachten binnen te halen. Hij heeft vijf externe taskforces ingesteld, waaronder rond productiviteit en banen en rond dataverzameling en inflatie. De eerste openbare hoorzitting van de taskforce productiviteit en banen vindt plaats op 16 november in Silicon Valley. Hij zei "vrij zeker te zijn dat ik de juiste vragen stel, maar er niet zeker van te zijn dat ik de juiste antwoorden heb", en dat hij wil dat de groepen "nieuw intellectueel kapitaal produceren" en dat voorleggen aan het FOMC. Hij noemde het werk "global public goods" die andere centrale banken mogelijk zouden kunnen overnemen.
Ook stelde hij dat AI de manier zal veranderen waarop centrale banken de economie aflezen. Vandaag de dag "mishandelen we data met ouderwetse modellen" om onderliggende inflatietrends te vinden. Binnenkort, zo zei hij, zullen centrale banken "alle informatie ter wereld binnen handbereik hebben", ondersteund door nieuwe analytische tools om die te filteren. Dat zou beleidsmakers meer vertrouwen geven om echte signalen te scheiden van achterlopende of fout gemeten data. "Ik denk dat dit de uitvoering van het monetaire beleid fundamenteel zal veranderen."
Hij sloot af met een ongebruikelijk directe sneer naar modelgestuurd beleid: "Ik geef de voorkeur aan kaders boven modellen die naar het gemiddelde terugkeren." Hij zei dat de Fed niet moet horen "dat we dit altijd al zo hebben gedaan, of dat het model dit zegt." Gecombineerd met zijn opmerkingen over data en AI suggereert dit een Fed die meer zal leunen op beoordelingsvermogen en real-time informatie dan op traditionele modeluitkomsten. Dat kan de reactiefunctie voor markten moeilijker te voorspellen maken.
Leiderschap: geloofwaardigheid boven de geldpers
Warsh, inmiddels 148 dagen in functie als voorzitter, zei dat zijn voornaamste tekortkoming is geweest dat hij te weinig aandacht heeft geschonken aan de 75% van de Fed-medewerkers die niet aan monetair beleid werken, waaronder functionarissen op het gebied van toezicht en regulering, betalingssystemen en consumentenzaken. Hij beloofde om aan die functies de komende honderd dagen "evenveel focus" te geven. Zijn redenering is institutioneel van aard: "de macht vloeit werkelijk voort uit onze institutionele geloofwaardigheid", en een misstap op het gebied van toezicht of betalingsverkeer "straalt af op onze institutionele geloofwaardigheid."
Hij plaatste zijn eigen ambtstermijn in het teken van hervorming, niet van continuïteit. Hij zei dat de tijdperken van Volcker, Greenspan en Bernanke stuk voor stuk leiders vergden die "zoveel van de instelling houden dat ze niet bang zijn om haar uit te dagen en te veranderen." Ook stelde hij dat "er geen status quo ante is om naar terug te keren" en dat de wereld "sneller verandert dan op enig moment in mijn volwassen leven." Hij zei "niet in het bedrijfsleven van de nalatemaatregelen te zitten" en hoopt dat de resterende "drie jaar en acht maanden of zo" van zijn termijn goedaardig verlopen. Beleggers moeten dit opvatten als een signaal dat institutionele veranderingen bij de Fed, en niet enkel rentebesluiten, onder zijn leiderschap hoog op de agenda staan.