Lam Research verwacht WFE van ruim $200 miljard in 2027 en verhoogt droogresistdoelstelling met $1 miljard, terwijl het SLC NAND aanprijst als nieuwe aanjager van wafelvraag
Cijfertoelichting over het kwartaal t/m september 2026, 21 oktober 2026
Lam Research beleefde een vijfde opeenvolgend recordkwartaal en greep de conference call aan om de discussie te verbreden tot voorbij de nabije groei van wafer fab equipment (WFE). Het management gaf een voorlopige WFE-prognose voor 2027 af van "ruim $200 miljard", een stijging ten opzichte van de raming van zo'n $150 miljard voor 2026, en introduceerde een nieuwe NAND-tseis: een verschuiving naar componenten van SLC-klasse kan de vraag naar wafelcapaciteit substantieel vergroten. Ook werd de cumulatieve omzetverwachting voor droogresist (Ether) opgekrikt tot circa $2,5 miljard tegen het einde van het decennium, zo'n $1 miljard meer dan de eerdere raming. De verwachting voor het kwartaal t/m december werd echter gedrukt door leveringsproblemen in de keten, die volgens de CFO ten koste gaan van wat omzet.
SLC NAND ontpopt zich als nieuwe hefboom voor wafelcapaciteit
De belangrijkste nieuwe informatie tijdens de call betrof NAND. CEO Tim Archer schetste een opslagstructuur in drie lagen voor AI. QLC biedt kosteneffectieve capaciteit, TLC dient als bandbreedtelaag voor contextgeheugen en KV-cache-workloads, en NAND van SLC-klasse komt op voor toegang met lage latentie bij agentic AI. Archer betoogde dat de adoptie van SLC "een betekenisvolle aanjager kan worden van de NAND-wafelcapaciteit". De overstap van TLC naar componenten van SLC-klasse verlaagt het aantal bits per component met ruwweg een factor drie, waardoor elk procentpunt dat de NAND-bitmix naar SLC verschuift ongeveer 2% meer geïnstalleerde wafelcapaciteit vereist om aan dezelfde bitvraag te voldoen. Elke groei in de bitvraag zou daar nog bovenop komen.
Archer presenteerde de verschuiving als een breuk met het oude model, waarin uitsluitend het aantal lagen de NAND-vraag van Lam dreef. "Je ziet nu echt dat deze opslaglagen van elkaar scheiden en dat elk van de componenten binnen NAND meer gespecialiseerd raakt in verschillende workloads binnen AI", aldus Archer, die een vergelijking trok met hoe HBM het aantal bits per wafel in DRAM veranderde. Het management was voorzichtig met het kwantificeren. Op een vraag van Mizuho welk marktaandeel naar SLC zou kunnen verschuiven, antwoordde Archer dat het "te vroeg" is en dat klanten zich daarover moeten uitlaten. De thesis is daarom directioneel, nog niet gekwantificeerd en de adoptie door klanten is onbewezen. Lam beschikt echter over de grootste geïnstalleerde base van NAND-systemen in de industrie, wat het bedrijf in de positie brengt om te profiteren van upgrades of nieuwe capaciteit.
Ook de nabije NAND-cyclus is levendig. NAND was goed voor 26% van de systeemomzet, tegenover 23% eerder, waarbij de dollaromzet op kwartaalbasis met circa 40% steeg doordat klanten overstappen op componenten van 256 lagen en hoger. CFO Doug Bettinger wees op de eerste investeringen in componenten van de 384-laagse klasse. Volgens Archer moet de upgradecyclus van 128 naar 200 lagen in 2027 zijn afgerond, en vormt het inplannen van stilstand van machines tijdens een vraagpiek een praktische beperking voor zowel klanten als Lam. Bettinger vertelde Bernstein dat zowel aankopen van nieuwe apparatuur als upgrades van de geïnstalleerde base een betekenisvolle bijdrage leverden aan de NAND-groei.
Droogresist en backside power versterken het verhaal rond foundry en DRAM
De verhoging van de cumulatieve omzet gerelateerd aan Ether met $1 miljard tot circa $2,5 miljard is de meest concrete gekwantificeerde opwaartse bijstelling van de avond. Volgens Archer is Ether al bezig met een opmars in de volumeproductie van HBM met low-NA EUV, en heeft het resoluties van onder de 10 nanometer laten zien met high-NA EUV, terwijl er een 10% lagere belichtingsdosis voor nodig is. In een reactie op Stifel schreef hij de stijging toe aan "een beetje van beide": adoptie door nieuwe klanten en hogere HBM-volumes. Lams Akara-etser voor geleiders wordt door meerdere chipmakers omarmd voor etswerk met een grote hoogte-breedteverhouding (high aspect ratio), met claims van tot 50% minder variabiliteit tussen wafers en lots onderling en tot 50% meer waferproductie per vierkante meter fabrieksoppervlakte.
Foundry-logica en DRAM waren goed voor circa 80% van de groei in systeemomzet in het lopende jaar tot nu toe. Het management schoof dit naar voren als validatie van investeringen die vier tot vijf jaar geleden zijn gedaan. Op het gebied van backside power meldt Lam onlangs posities als 'tool of record' te hebben gewonnen voor alle vier de relevante producten (Vector, Sabre, Flex en Halo) bij een toonaangevende klant. Halo is gericht op molybdeen-metallisatie. Op een vraag van Morgan Stanley over hoe ver Lam is gevorderd richting de verdubbeling van de foundry logic SAM per wafel die op de Beleggersdag van 2025 werd gepresenteerd, antwoordde Archer dat het bedrijf zich vermoedelijk "halverwege" die multigenerational roadmap bevindt.
Naar aanleiding van een vraag van UBS over opmerkingen van een geheugenbedrijf dat prioriteit geeft aan 3D DRAM boven 4F-squared-architecturen – wat samenviel met koerszwakte van het Lam-aandeel – betoogde het management dat de uitkomst in beide gevallen gunstig is. Een langer verblijf bij de huidige architectuur stuwt de vraag naar geavanceerde patroneerproducten zoals Ether en Akara, terwijl een eerdere sprong naar 3D DRAM de ets- en depositie-intensiteit "zelfs sneller en vroeger dan we hadden gedacht" zou opstuwen.
Geavanceerde packaging en ambities op paneelniveau
Geavanceerde packaging blijft een belangrijke aanjager van de groei. Bettinger bevestigde dat de verwachte groei van ruwweg 70% voor 2026 nog steeds overeind staat en zei dat hij "versteld zou staan" als dit in 2027 niet flink zou doorstijgen. Lam meldde vier nieuwe Syndion TSV-posities bij verschillende klanten, plus gewonnen opdrachten voor Striker ALD-liners en extra Vector- en TSV 3D-orders voor bonding-films en gapfill.
Opvallender was de claim op het gebied van packaging op paneelniveau. Lam heeft paneelgalvanisatiesystemen uitgeleverd aan meer dan 20 klanten voor paneelformaten variërend van 300 bij 300 millimeter tot 600 bij 600 millimeter, en verwacht dat zijn marktaandeel op paneelniveau dat bij wafer-level packaging zal overtreffen. Archer waarschuwde dat de markt zich in "een zeer, zeer vroeg stadium" bevindt en omschreef de leveringen als "het zaaien van zaadjes". Het management weigerde de omvang van de markt voor CoWoS-achtige capaciteit te ramen op verzoek van Mizuho.
WFE-vooruitzichten: 2026 mid-$150 miljard, 2027 ruim $200 miljard
Lam taxeert de WFE voor 2026 in de bandbreedte van mid-$150 miljard, een opwaartse bijstelling ten opzichte van een startpunt van mid-$130 miljard aan het begin van het jaar, doordat klanten meer uit bestaande cleanrooms wisten te persen en projecten naar voren haalden. De voorlopige blik op 2027 van meer dan $200 miljard impliceert een groei van ruwweg 30%, aangevoerd door DRAM, gevolgd door leading-edge foundry-logica en NAND. Bettinger zei dat deze hiërarchie niet is veranderd ten opzichte van 90 dagen geleden en dat recent bekendgemaakte nieuwe logica-fabs al bekend waren bij Lam. Het management merkte op dat het zelden zo vroeg al zoveel concreetheid biedt en de cijfers tijdens de volgende conference call zal aanscherpen.
Het management omschreef het bedrag als begrensd door capaciteit. Beschikbaarheid van cleanrooms en knelpunten in de toeleveringsketen remmen zowel chipmakers als apparatuurleveranciers af; naar verwachting worden er tot door 2027 heen 10 nieuwe Tier 1-fabs operationeel. Op een verzoek van Bernstein om een ongecensureerd getal, weigerde Bettinger dat te noemen, maar hij gaf toe dat het "hoger zou liggen". Volgens Archer reikt de zichtbaarheid op de vraag tot door 2028. Lam verwacht voor het derde achtereenvolgende jaar harder te groeien dan de WFE-markt, geholpen door een uitbreiding van de SAM als percentage van de WFE met 4 procentpunten.
Recordkwartaal t/m september, maar leveringsproblemen drukken verwachting december
De omzet over het kwartaal t/m september bedroeg $8,22 miljard, een stijging van 22% op kwartaalbasis en 54% op jaarbasis. UBS wees erop dat de systeemomzet op kwartaalbasis met circa 35% steeg, iets wat de bank nog nooit had gezien. De brutomarge bereikte een record van 52,4%, de operationele marge overtrof voor het eerst de grens van 40% met 40,2%, en de winst per aandeel (WPA) uitkwam op $2,20. De vrije kasstroom bereikte een recordhoogte van $3,24 miljard. Geheugen was goed voor 46% van de systeemomzet, waarbij DRAM uitkwam op 20%, een daling ten opzichte van 23% in procentuele zin ondanks een absoluut recordbedrag in dollars. Foundry steeg naar 46% van de systeemomzet en Logica en Overig daalde naar 8%.
De prognose voor het kwartaal t/m december rekent op een omzet van $8,6 miljard plus of min $400 miljoen, een brutomarge van 52,5%, een operationele marge van 40,5% en een WPA van $2,33 plus of min $0,15. Bettinger zei dat de omzet "wat hoger zou zijn geweest" zonder de kortetermijnproblemen in de toeleveringsketen, en dat orders die doorschuiven naar na december in het kwartaal t/m maart worden geleverd. Hij weigerde de impact te kwantificeren, ook toen UBS een bedrag van $300 miljoen tot $400 million opperde. Archer probeerde de situatie los te koppelen van de pandemie, stellende dat "dit hier in de verste verte niet op lijkt", en dat sommige toeleveranciers de vraag vanuit Lam veel sneller zien groeien dan Lam zelf, met name bij geavanceerde packaging. Het management liet weten financiële ondersteuning aan leveranciers te overwegen mocht dat nodig zijn, maar verwacht niet dat dit nodig is, en rekent erop "zeer binnenkort weer bij de les te zijn". Bettinger deed geen mededelingen over waar de knelpunten precies zitten.
Er zijn enkele aspecten over de kwaliteit van de winst die het vermelden waard zijn. China was goed voor 35% van de omzet, tegenover 26% eerder, en zal naar verwachting in december "flink" dalen als gevolg van binnenlandse klanten, terwijl multinationals in China redelijk sterk blijven. Bettinger zei dat de mix in september "exact volgens verwachting" was en dat de uit de WFE volgende sterkte in december niets incidenteels in zich heeft. Het non-GAAP belastingtarief liep op van 11% naar 16,5% en zal naar verwachting in die bandbreedte blijven; hij riep analisten op om hiermee rekening te houden in hun modellen. De brutomarge ondervindt tegenwind door de klantmix, en het management herhaalde de doelstelling om binnen enkele jaar uit te komen op mid-50% dankzij nieuwe producten, productie dicht bij de klant en prijszetting. Op de korte termijn verwacht hij dat marges "ongeveer op het huidige niveau blijven schommelen".
Klantenservicedivisie presteert ruimschoots boven langetermijndoelstelling
De Customer Support Business Group genereerde bijna $2,5 miljard – een stijging van 40% op jaarbasis – en groeit naar verwachting in 2026 met meer dan 30%, ruim het dubbele van de langetermijndoelstelling die op de vorige Analistendag werd afgegeven. Het management gaf een prognose af van een groei van meer dan 15% in 2027. Reserveonderdelen (spares) blijven de grootste component, waarbij ook upgrades en Reliant (volgroeide nodes) sterk presteerden. Archer gaf aan het meest enthousiast te zijn over Equipment Intelligence en Dextro-cobots, die Lam hebben geholpen bij het binnenhalen van prestatiegebaseerde servicecontracten bij meerdere geheugenfabrikanten. Bettinger verwacht dat de bestedingen aan volwassen nodes buiten China in 2027 aantrekken, zij het in 2026 nog niet substantieel.
### Balans en kapitaalteruggave
Lam kocht voor ongeveer $1 miljard aan eigen aandelen in en betaalde $325 miljoen aan dividend, waarmee in het kwartaal 41% van de vrije kasstroom werd teruggegeven aan aandeelhouders en 59% in het lopende jaar tot nu toe, wat achterblijft bij de langetermijndoelstelling van 85%. Het bedrijf is een versneld inkoopprogramma van eigen aandelen gestart dat doorloopt tot in december, en er resteert een machtiging van $3 miljard. De kaspositie steeg tot $7,5 miljard. De voorraden namen toe met $274 miljoen tot $4,6 miljard doordat Lam buffers opbouwt in aanloop naar 2027, al verbeterde de omloopsnelheid naar 3,4 keer, het sterkste niveau in bijna zeven jaar. Het personeelsbestand groeide met ongeveer 1.900 medewerkers tot 24.300, en de kapitaaluitgaven liepen op tot $258 miljoen.