Lonza schroeft midtermmargedoelstelling op naar ruime 30% en mikt op 20% hogere batch-doorvoer op beleggersdag in Vacaville
Analisten- en beleggersdag in Vacaville, Californië, 14 oktober 2026
Lonza heeft zijn beleggersdag op de voormalige Genentech-locatie in Vacaville aangegrepen om de winstgevendheidsdoelstellingen voor de middellange termijn te verhogen. Het bedrijf mikt nu op een kern-EBITDA-marge in de ruime 30%, tegenover een voor 2026 voorspelde marge van 33% tot 34% en iets meer dan 30% in 2024. Het management introduceerde tevens een rendementskader voor het rendement op het geïnvesteerd vermogen (ROIC) van 2x tot 3x de kapitaalkosten, een stijging ten opzichte van de gerapporteerde 12% in 2025, en handhaafde het model voor organische groei van de lage dubbele cijfers (10% tot 13% gemiddeld op termijn). CEO Wolfgang Wienand bestempelde de opwaartse bijstelling als de vrucht van 22 maanden waarin het bedrijfsmodel is omgegooid. CFO Philippe Deecke bevestigde de verwachtingen voor 2026 van een omzetgroei van 11% tot 12% bij constante wisselkoersen, na wat hij omschreef als een krachtig momentum in het derde kwartaal.
Een hogere margelat, gefundeerd op productiediscipline
De centrale boodschap was dat Lonza zichzelf eerder als een productiebedrijf dan als een farmaceut beschouwt. Volgens Wienand was dat de spraakverwarring die hij aantrof toen hij in juli 2024 aantrad. Hij zette de brutomarge van grote farmabedrijven van ruime 90% af tegen de brutomarge van Lonza van circa 40%. "Wij zijn geen farmaceutisch bedrijf. Wij zijn een productiebedrijf", was naar eigen zeggen de meest uitgesproken zin van zijn eerste jaar. In de praktijk betekende dit nieuwe productiviteits-KPI's voor elk bedrijfsmiddel, strakkere kaders voor investeringen (capex) en een commercieel model waarin prijzen op basis van waarde worden vastgesteld, aldus Wienand.
Deecke wees drie aanjagers voor de marges aan. De eerste bestaat uit rijpende groeiprojecten, die de kosten beter opvangen naarmate de bezettingsgraad toeneemt. De tweede is commerciële en operationele excellentie. De derde is schaalvoordeel bij de administratie, waar Lonza de kosten beduidend minder laat stijgen dan de omzet, terwijl de R&D-uitgaven verder worden verhoogd. Deecke wees tevens op optimalisatie van de portefeuillemix, waarmee de marges op activa met weinig of geen extra kapitaal worden verhoogd door herprijsgeving, procesverbetering en het verplaatsen van producten naar beter geschikte productiemiddelen. Hij haalde als precedent een margestijging van meer dan 10 procentpunten in de voormalige divisie voor kleine moleculen aan. Het management hield echter wel een slag om de arm. Volgens Deecke kan de marge in de ruime 30% "ook een paar punten afwijken", afhankelijk van hoe de groeiprojecten presteren, en vroeg hij beleggers om "speelruimte" om vooruitlopend op de planning te investeren wanneer dat nodig is.
De geïntegreerde biologics-divisie presenteerde het meest concrete operationele cijfer van de dag. Gordon Bates, die aan het roer staat van dit platform, liet weten dat Lonza op de middellange termijn een toename van de batch-doorvoer met 20% verwacht vanuit bestaande productiemiddelen. Volgens hem steunt het plan op programma's per installatie rondom cyclustijden, ombouwtijden en het wegnemen van productiebottlenecks, in sommige gevallen gepaard gaand met bescheiden investeringen. Een voorbeeld hiervan is geautomatiseerde kolomverpakking in Singapore, waarmee het handmatige inpakken van grootschalige kolommen is vervangen. Op indringende vragen van Charles Weston van RBC wilde Bates geen concreet cijfer noemen voor de marge-doorwerking; hij volstond met de opzek dat productiviteit een grote bijdrage levert aan de margedoelstelling. Bates vertelde tevens dat Lonza het afgelopen jaar een derde van zijn R&D-programma's heeft geschrapt omdat deze "te veel gericht waren op intellectuele bevrediging in plaats van op iets dat vertaald kon worden naar tastbaar voordeel in de fabrieken."
Waarom het rendementsdoel conservatief oogt maar zorgvuldig is geformuleerd
James Vane-Tempest van Jefferies wees erop dat het rendement op het geïnvesteerd vermogen (ROIC) bij de resultaten over de eerste helft van het jaar al werd omschreven als bijna 2x de gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC). Hij vroeg zich af waarom de onderkant van de bandbreedte van 2x tot 3x in feite op het niveau van vandaag ligt. Wienand antwoordde dat deze bandbreedte moet worden gezien als een voortschrijdende ontwikkeling, waarbij "de onderste drempel wordt overschreden om vervolgens verder te stijgen." Hij gaf aan geen aannames te willen inbouwen over een stijgende WACC. Deecke voegde daaraan toe dat de gerapporteerde ROIC ook kapitaal omvat dat reeds is gereserveerd voor toekomstige groei, naast infrastructuur en goodwill die geen direct rendement opleveren, waardoor het onderliggende operationele rendement "veel hoger" is. Volgens het bedrijf is elk groeiproject ontworpen om op het hoogtepunt een ROIC van minstens 30% te bereiken. Volwassen, grootschalige installaties overtreffen die grens van 30% nu al.
James Quigley van Goldman Sachs zette vraagtekens bij de logica achter de kapitaaluitgaven (capex). Het model gaat ervan uit dat een capex-omzetverhouding van 14% tot 19% voldoende is om een groei van 10% tot 13% te ondersteunen, terwijl Lonza de afgelopen vijf jaar 20% tot 30% heeft uitgegeven. Wienand schreef een deel van dat verschil toe aan inhaalinvesteringen in infrastructuur en systemen die eind jaren 2010 waren verwaarloosd. Ook prees hij de nieuwe discipline rondom projectomvang en technische referentiekosten, waarmee de capex bij afzonderlijke projecten volgens hem met 30% tot 40% is verlaagd. Deecke voegde eraan toe dat twee eerdere investeringen achteraf niet houdbaar bleken: een kleine productielocatie voor biologics in China waarin was geïnvesteerd en die later werd gesloten, en de tijdens COVID opgebouwde capaciteit voor Moderna. Die openheid is relevant voor beleggers die willen nagaan hoe zuiver het historische verband tussen uitgaven en groei werkelijk is geweest.
Groeialgoritme en capaciteitspijplijn
Het management schetste de opbouw naar de groeibandbreedte van 10% tot 13%. Een onderliggende farmamarkt van 6% tot 7%, 1% tot 2% afkomstig van het kiezen voor snelgroeiende modaliteiten en 1% tot 2% uit aanhoudende outsourcing resulteren in een adresseerbare markt die groeit met 8% tot 10%. Daarbovenop voegt Lonza 2% tot 3% toe via wat het de 'Lonza-motor' noemt. Aan de aanbodkant stelde Deecke dat groeicapex van 10% tot 13% van de omzet moet zorgen voor 8% tot 10% groei vanuit nieuwe capaciteit na constructie en opschaling, terwijl de bestaande basiscapaciteit de rest voor zijn rekening neemt. Lonza exploiteert 25 grote groeiprojecten ter waarde van 8 miljard CHF, waarvan 90% betrekking heeft op commerciële en gemengde productiemiddelen die alle acht modaliteiten bedienen. Volgens Deecke is elke faciliteit die nodig is voor de groei tot 2030 reeds aanwezig, in opbouw of in een vergevorderd stadium van constructie. De voornaamste bijdragen komen van Vacaville, de bioreactor van 20.000 liter in Visp, Portsmouth, commerciële bioconjugatie in Visp, en productiefaciliteiten voor highly potent API's (HPAPI's) en geneesmiddelen in Stein. Drie nieuwe projecten die dit jaar zijn aangekondigd – sproeidrogen in de VS, een commerciële linker voor highly potent API's voor antilichaam-geneesmiddelconjugaten (ADC's) en een tweede aseptische afvul- en afwerkingslijn voor ADC's in Stein – luiden de volgende cyclus in. Wienand liet weten dat er nog meer infrastructuuraankondigingen volgen naar aanleiding van een scenarioanalyse waarin netwerkconfiguraties zijn getoetst aan negen geopolitieke scenario's. Hij stipte bioconjugatie in de VS aan als een leemte en een waarschijnlijk investeringsgebied.
Wienand sprak tegen dat de repatriëring van de productie naar de VS (onshoring) door grote farmabedrijven de markt zal opvullen. Hij gaf aan dat de capex van grote farmaceuten groeit met ongeveer 3% per jaar, wat lager is dan de marktgroei van 6% tot 7%, terwijl de verhouding tussen capex en omzet ongewijzigd blijft. Slechts zo'n 5% van de aangekondigde Amerikaanse investeringen van $ 600 miljard is daadwerkelijk van start gegaan op productielocaties, en dan voornamelijk voor GLP-1-middelen. Het eigen leveringsmodel van Lonza laat een aanhoudend tekort aan zoogdiercelcapaciteit zien, en Wienand benadrukte dat "niets dat tot op heden is aangekondigd door welke CDMO dan ook, inclusief wijzelf of de grote farmabedrijven, het tekort in de VS fundamenteel zal veranderen." Hij voegde eraan toe dat Lonza "niet verwikkeld is in een capaciteitswedloop" en concurreert op basis van maakbaarheid in plaats van prijs. Uit klantenenquêtes blijkt dat kwaliteit op de eerste plaats komt en prijs op de vijfde plaats staat bij de criteria voor uitbesteding.
Vacaville: overname Roche afgerond, piekverkoop laat nog jaren op zich wachten
De overname van Vacaville werd op 1 oktober afgerond, met een personeelsbehoud van ruime 95%. Wienand deelde mee dat contracten die voor januari 2026 zijn getekend de wegvallende activiteiten van Roche volledig compenseren. Dit waarborgt een omzet van ruime 0,5 miljard CHF tot 2028, waarna de verkopen moeten opstuwen richting een piek van maximaal 2 miljard CHF in de eerste helft van de jaren 2030. De locatie heeft inmiddels de eerste technologische overdracht afgerond en een inspectie door de Amerikaanse FDA glansrijk doorstaan.
Beleggers die hoopten op verdere risicoreductie kregen een nuchter antwoord. Volgens Bates loopt de locatie "voor op het schema dat we nodig achtten", maar hij wees tegelijkertijd op aanzienlijke aanpassingswerkzaamheden. Dit omvat onder meer de gastoevoer naar bioreactoren voor specifieke celtypen, extra buffercapaciteit en opslagcapaciteit voor media, grotere zuiveringskolommen en een uitbreiding van de opslag-, kwaliteitscontrole- en besturingssystemen. De komende drie jaar zullen vele producten worden overgedragen, en door engineering- en validatiebatches zal het volume niet vanaf dag één binnenstromen. Op een vraag van Charlie Haywood van Bank of America over eerdere verkopen antwoordde Bates dat hij geen significante versnelling van de kanteling in 2028 verwacht, tenzij de vraag naar vroege producten ongebruikelijk hoog is. Deecke deelde mee dat de bouwstop van één van de installaties in Vacaville volgens planning verloopt en dat de grootschalige zoogdiercelfaciliteit in Visp naar behoren opschaalt.
Grootschalige capaciteit blijft van belang, maar productiviteit (titers) zal de mix geleidelijk veranderen
Bates presenteerde het analytisch sterkste argument voor beleggers in biologische geneesmiddelen met betrekking tot de schaalmix. De gemiddelde titer over 465 op de markt gebrachte CHO-afgeleide producten bedraagt 3,1 gram per liter. Volgens zijn schatting kan het 15 tot 25 jaar duren voordat dat gemiddelde 6 gram per liter bereikt, omdat de zeer hoge titers die zichtbaar zijn in recentere programma's zich nog in de vroege ontwikkelingsfase bevinden en de mediane doorlooptijd tot goedkeuring 11 jaar bedraagt. Oudere producten vormen een groot aandeel in het volume van blockbusters, en hij betwijfelt of innovators middelen zullen vrijmaken om oude moleculen te herformuleren. Hij verklaarde dat "de geruchten over de dood van grootschalige zoogdiercelcapaciteit schromelijk zijn overdreven", al zullen middelgrote en kleinschalige capaciteiten wel aan belang winnen. Ongeveer 22% van de commerciële producten vereist meer dan 250 kilogram per jaar en is goed voor circa 80% van het volume. Van de biologische capaciteit van Lonza bevindt zich 75% op grootschalige schaal, 20% op middelgrote schaal en 5% op kleine schaal. Bates voorspelde dat het totale volume aan biologics met ongeveer 40% zal stijgen, van ruim 60 ton naar meer dan 100 ton. Biosimilars nemen slechts zo'n 15% van het volume voor hun rekening.
Zain Ebrahim van JPMorgan zette vraagtekens bij het cijfer van 3,1 gram per liter, aangezien een farmaceutisch bedrijf had gesproken over een overgang van minder dan 2 naar 4,8 gram per liter. Bates antwoordde dat dit cijfer gebaseerd is op sectorbrede data en exact aansluit bij Lonza's eigen commerciële portefeuille.
Geïntegreerd aanbod en vroege resultaten met AI
Lonza meldt dat 70% van de nieuw getekende moleculen bestaat uit geïntegreerde contracten voor zowel de actieve farmaceutische ingrediënten (drug substance) als het uiteindelijke geneesmiddel (drug product), en dat dit bij 100% van de nieuwe programma's waar het de vroege ontwikkeling verzorgt het geval is. Geïntegreerde programma's in fase II en III zijn met respectievelijk 35% en 70% toegenomen. De omzet in geïntegreerde biologics is afkomstig voor 70% van grote farmaceuten en voor 30% van biotechbedrijven, al vormen biotechbedrijven wel 75% van het totale aantal klanten. Commerciële producten domineren de omzet, en een aandeel van de moleculen bereikt het commerciële stadium door extra vraag, dual sourcing of wat Bates een "reddingsmissie" noemde na het falen van een andere leverancier. Wienand gaf aan dat 99% van de moleculen die het systeem van Lonza binnenkomen in de ontwikkelingsfase blijven, mits klinische mislukkingen buiten beschouwing worden gelaten.
De resultaten op het gebied van kunstmatige intelligentie (AI) bevonden zich nog in een vroeg stadium, maar waren concreet. Wienand haalde een project met een grote farmaceutische klant aan waarbij historische batchdata in combinatie met menselijke expertise de productie met 15% verhoogden. Volgens Bates is de screening van harsen (resins) in downstream-ontwikkeling door het gebruik van data teruggebracht van 12 naar 4 weken. Een voorspellend model dat volgend jaar verschijnt, moet dit terugbrengen tot minder dan een week, gevolgd door een bevestigend experiment. Hij voegde eraan toe dat de doorlooptijden van gen tot INB voor complexe moleculen zijn gedaald tot 6 maanden, tegenover 13 tot 15 maanden zo'n 18 maanden geleden.
Chinese innovatie, overnames en overige vraagstukken
Thibault Boutherin van Morgan Stanley vroeg zich af hoe de opkomende Chinese biotech-innovatie het model beïnvloedt. Wienand antwoordde dat Lonza al moleculen produceert die in China zijn ontworpen en noemde het voorbeeld van een klant die een fase II-activum overnam en opbelde met de boodschap dat "de toeleveringsketen verschrikkelijk is". Lonza levert GS- en Synaffix-technologie aan Chinese innovators en exploiteert een faciliteit voor kleine moleculen in Nansha. Het bedrijf zal geen Chinese innovatie ontwikkelen voor de Chinese markt, en verdere blootstelling aan China zal uitsluitend asset-light plaatsvinden.
Wat betreft fusies en overnames stelde Wienand dat Lonza transacties toetst aan twee criteria: of het bedrijfsmodel waarde creëert voor zowel klanten als Lonza, en of de Lonza-motor er iets onderscheidends aan kan toevoegen. Hij liet weten dat het strategieteam actief eigenaren benadert van productiemiddelen die mogelijk nog niet te koop staan. Transacties rond onderbenutte farmaceutische installaties kunnen volgens hem een transformatieperiode vergen alvorens zij groeien met het tempo van 10% tot 13%. Vacaville geldt hiervoor als prototype. Er werden geen overnames aangekondigd.
Over de kapitaalallocatie deelde Deecke mee dat dit jaar naar verwachting circa 1,7 miljard CHF aan opbrengsten wordt ontvangen uit de gedeeltelijke verkoop van Capsules and Health Ingredients aan Lone Star Funds, met een afronding voor het einde van het jaar. Het bedrijf heeft zich gecommandeerd aan een aandeleninkoop ter waarde van 500 miljoen CHF zodra de deal rond is en behoudt een belang van 40%. De schuldhefboom zal naar verwachting aanzienlijk dalen naarmate de marges en de kasstroomomzetting verbeteren, al werd de vrije kasstroomconversie omschreven als ruwweg tweemaal het niveau van 2024.
Terugblik derde kwartaal en aandachtspunten voor de korte termijn
Volgens Deecke zal Advanced Synthesis, dat een zeer sterke eerste helft van het jaar kende, in de tweede helft min of meer stabiel blijven in vergelijking met een sterke referentieperiode vorig jaar. Dit was ingecalculeerd en is volgens hem geen graadmeter voor de richting in 2027. Bioscience normaliseert na omvangrijke bestellingen in de eerste helft die niet naar verwachting zullen herhalen. Odysseas Manesiotis van BNP Paribas merkte op dat sectorgenoten op het gebied van bioprocessing een dergelijke zwakte niet hebben gerapporteerd. Deecke kwalificeerde de activiteit als een niche met een geconcentreerd klantenbestand. Wienand waarschuwde beleggers om de resultaten van de eerste en tweede jaarhelft niet zomaar door te trekken en adviseerde om 2026 als basisjaar te hanteren. Deecke raadde aan rekening te houden met een wisselkoerstegenwind op de omzet van 2% tot 3% door de zwakte van de Amerikaanse dollar ten opzichte van de Zwitserse frank.
Na afloop van de dag bleven twee vragen onbeantwoord. Het management deed geen uitspraken over de precieze marge-doorwerking van de productiviteitswinst van 20%. Ook weigerde het een marktaandeelcijfer te noemen voor ADC-conjugatie, met de opmerking dat Lonza de marktleider is op het gebied van commerciële volumes en de brede beschikbaarheid van technologieën. Bates liet bovendien na om een volledige update te geven over de capex van Vacaville, anders dan te melden dat de werkzaamheden op schema liggen. De margedoelstelling en het rendementskader zijn nu helder omlijnd, en beleggers zullen willen zien in hoeverre de opwaartse stap te danken is aan doorvoerwinsten, herprijsgeving van de portefeuille en administratieve schaalvoordelen naarmate de groeiprojecten volwassen worden.