State Street verhoogt prognose voor 2026 voor fees en NII nu marge stijgt tot 35%, waardoor middellangetermijndoelstellingen jaren eerder binnen bereik komen
Conference call over derde kwartaal op 14 oktober 2026: winst per aandeel van $3,69 (een stijging van 33%), met een opvoer van het inkoopprogramma tot circa $700 miljoen in het vierde kwartaal
State Street rapporteerde over het derde kwartaal een winst per aandeel van $3,69 (een stijging van 33% op jaarbasis) bij een omzet van $4 miljard, een toename van 13%. Belangrijker dan deze cijfers is wat het kwartaal zegt over de houdbaarheid van de marge. De winstmarge vóór belastingen bereikte 35% en het rendement op tastbaar eigen vermogen (ROTE) kwam uit op 25%. Beide cijfers bevinden zich nu al op of rond de middellangetermijndoelstellingen die het management in juli uiteenzette voor een horizon van drie tot vijf jaar. CFO John Woods gaf aan dat de verhoogde prognose voor het hele jaar duidt op een winstmarge vóór belastingen van ongeveer 33% — tegenover de circa 32% die in juli werd ingecalculeerd — en stelde dat de onderneming "de lat voor de impliciete basislijn richting de middellangetermijnoutlook verder heeft gelegd." Het management wilde echter nog geen harde beloftes doen voor de langere termijn. Volgens Woods wil het bedrijf de doelstellingen eerst over een heel jaar realiseren en zeker weten dat ze houdbaar zijn, alvorens verdere verhogingen te overwegen.
Prognose verhoogd, maar NII-ontwikkeling in het vierde kwartaal stelt sommigen teleur
State Street schroefde de verwachte groei van de fee-inkomsten voor het gehele jaar op van 12%-13% naar 14%, en de groei van de nettelanginkomsten (NII) van 14%-15% naar 15%-16%. De kosten zullen naar verwachting met 8% tot 8,5% stijgen, wat voor het hele jaar neerkomt op een positieve operationele hefboomwerking van ruim 500 basispunten. Dit markeert het elfde opeenvolgende kwartaal van positieve operationele hefboomwerking op jaarbasis, exclusief opmerkelijke posten. De prognose gaat uit van stabiele aandelenmarkten en rentestanden die in lijn zijn met de forward curves.
Glenn Schorr van Evercore ISI merkte op dat de NII-prognose impliceert dat het vierde kwartaal iets onder de verwachtingen van Wall Street zal uitkomen. Dat is volgens hem opmerkelijk voor een rentegevoelige bank in een renteomgeving met hogere tarieven en een groeiende balans. Woods betwistte deze berekening niet. Hij verklaarde dat de NII dit jaar elk kwartaal sequentieel is gegroeid en dat in het komende kwartaal opnieuw zal doen, maar voegde eraan toe dat de uitkomst "waarschijnlijk betekent dat we de NII aan de bovenkant van die bandbreedte zullen realiseren." Met andere woorden: de verhoging is reëel, maar de speling is gering. De NII bedroeg in het derde kwartaal $864 miljoen (een stijging van 21%), waarbij de nettometariefmarge (NIM) met 16 basispunten toenam tot 112 basispunten.
Wat de marge aanstuurt en in hoeverre de rente werkelijk helpt
Woods gaf een ongebruikelijk gedetailleerde uitsplitsing van de margedrijvers. Van de stijging van de marge met 16 basispunten op jaarbasis was zo'n 5 basispunten afkomstig van de omloop van de effectenportefeuille, en eveneens ongeveer 5 basispunten van het aflopen van beëindigde hedges. Het herinvesteringseffect zal op run-rate-basis naar verwachting ongeveer 1 basispunt of iets meer per kwartaal toevoegen, terwijl beëindigde hedges in het vierde kwartaal sequentieel ongeveer 1 basispunt bijdragen. Het management mikt op een margemarge van 1,10% tot 1,15% — tegenover het middensegment van de 90 basispunten een jaar geleden — en verwacht dat de marge op middellange termijn naar de bovenkant van die bandbreedte zal bewegen. In combinatie met een door deposito's gedreven balansgroei ondersteunt dit een middellangetermijnoutlook voor de NII-groei van de lage tot middelhoge enkelvoudige cijfers.
De gevoeligheid voor verdere renteverhogingen, zoals de forward curve momenteel inprijsd, is bescheidener dan het optimistische sentiment doet vermoeden. Het leeuwendeel van de rentegevoeligheid bevindt zich buiten de Verenigde Staten. Een renteverandering van 25 basispunten in de eurozone levert ongeveer 1 basispunt op voor de marge van het gehele concern, en een rentezet van de Fed slechts zo'n 0,5 basispunt. Niet-rentedragende deposito's vertegenwoordigen circa 10% van de mix; deze namen in het kwartaal licht af na een sterke stijging begin dit jaar, en het management gaf aan de depositobeta's nauwlettend te zullen volgen naarmate de rente stijgt. Het gemiddelde bedrag aan deposito's in het vierde kwartaal wordt geraamd op $275 miljard tot $280 miljard, waardoor het jaargemiddelde uitkomt op of net onder de eerder besproken $270 miljard.
Fee-inkomsten: sterke kern, zwakkere overige fees en achterstand in contractwerving
De fee-inkomsten stegen met 11%, of 12% exclusief circa $30 miljoen aan marktgerelateerde winsten op strategische investeringen in het zelfde kwartaal vorig jaar. De teleurstelling ten opzichte van sommige verwachtingen was toe te schrijven aan de post 'overige fees', die laat in september werd geraakt door mark-to-market-aanpassingen waar het management eerder in de maand geen rekening mee had gehouden. Volgens Woods zou de feegroei zonder deze waarderingsaanpassingen rond de 12% hebben bedragen, geheel in lijn met de interne verwachtingen. CEO Ron O'Hanley omschreef deze post als klein en volatiel, en wees op de kernprovisies voor vermogensbeheer, servicing en markten als de echte graadmeters. Het management verwacht dat alle drie deze categorieën in het vierde kwartaal zullen groeien en dat de overige feestroom zal stabiliseren.
De inkomsten uit vermogensbeheer en administratie (servicing fees) bedroegen ongeveer $1,5 miljard, een stijging van 10% waarvan circa 7% organisch was. Het totale vermogen in beheer en bewaring (assets under custody and administration) bereikte een recordhoogte van $59,2 biljoen. Tijdens de conference call corrigeerde Woods zichzelf om dit onderscheid scherp te houden. Het zwakke punt is de instroom van nieuwe contracten. De verkoop van servicing-diensten bedroeg in het kwartaal $68 miljoen en iets meer dan $200 miljoen over het jaar tot nu toe. Zoals Alex Blostein van Goldman Sachs opmerkte, ligt dit onder het eerdere tempo van meer dan $350 miljoen. Het management schoof het tekort terzijde en gaf een prognose af van meer dan $100 miljoen voor het vierde kwartaal, waarmee een vierde achtereenvolgend jaar van meer dan $300 miljoen aan nieuwe verkopen wordt gerealiseerd — een minder ambitieuze lat dan de eerdere communicatie. O'Hanley erkende dat sommige grote deals mogelijk pas in het eerste kwartaal worden gesloten. Het management voerde aan dat retentie, prijszetting en klantgroei eveneens belangrijke drijfveren zijn, en dat een autonome groei van de servicing-fees (exclusief markteffecten) in de midden-enkelvoudige cijfers een reële verwachting is voor de middellange termijn. De meerderheid van de gewonnen mandaten in het derde kwartaal betrof traditionele back-office-opdrachten.
Investment Management en Markets
De managementvergoedingen stegen met 20% tot $797 miljoen, met een organische groei van ongeveer 8%, en het beheerd vermogen (assets under management) bereikte een record van $6,3 biljoen. De netto-instroom bedroeg $7 miljard, het zesde achtereenvolgende kwartaal van positieve organische groei, al werd het totaal gedrukt door de herinvesteringen van klantliquide middelen. De netto-instroom in langetermijnproducten bedroeg $69 miljard, na $79 miljard in het tweede kwartaal. Het ETF-vermogen steeg tot $2,3 biljoen en het bedrijf sloot een partnerschap met UC Investments voor een Endowment Strategy ETF met een startkapitaal van $2,5 biljoen, de grootste ETF-lancering in de VS tot op heden.
De inkomsten uit valutadiensten (FX trading services) stegen op jaarbasis met 17% tot $427 miljoen, maar daalden met 14% ten opzichte van het tweede kwartaal — een ontwikkeling die Mike Mayo van Wells Fargo als verrassend bestempelde. Het management schreef de sequentiële daling toe aan normalisatie na recordvolatiliteit in delen van Azië-Pacific in het tweede kwartaal. O'Hanley riep beleggers op om te focussen op de klantvolumes, die een record bereikten met een stijging van meer dan 30% op jaarbasis. De inkomsten uit effectenfinanciering stegen met 9% tot $151 miljoen, aangevoerd door Agency Lending en Prime Services. De inkomsten uit softwarediensten stegen met 5% tot $175 miljoen, waarbij de jaarlijks terugkerende omzet (ARR) toenam met 8% tot $442 miljoen en de nieuwe boekingen uitkwamen op een bescheiden $14 miljoen.
Herentree in vermogensbeheer krijgt eerste validatie
State Streets hernieuwde focus op wealth services lokte een kritische vraag uit van Schorr, die opmerkte dat het bedrijf zich eerder had teruggetrokken uit de bewaring van vermogensbeheerders (RIA-custody) en dat de concurrentie moordend is. O'Hanley kaderde de stap binnen de bredere verschuiving naar maatwerk en het toenemende aantal distributiekanalen in de beleggingswereld, waarbij technologie wordt ingezet via een partnerschap met Apex Fintech Solutions. De eerste grote klant is afkomstig van een van de grootste RIA's in de VS, die bovendien al gebruiker was van Charles River's front-office wealth-platform. Dit maakt het een nuttig bewijs voor kruisverkoop (cross-selling), hoewel het om een enkel mandaat gaat en het nog vroeg stadium is. Volgens O'Hanley ziet de onderneming kansen "niet alleen in de VS, maar ook in andere markten voor vermogensbeheer."
Digitale activa: geen kannibalisering van inkomsten verwacht
State Street ligt op koers om tegen het einde van het jaar een getokeniseerde fondsbeheerdienst te lanceren, onder voorbehoud van goedkeuring door de toezichthouder, waarbij de eigen vermogensbeheertak als een van de vroege adoptanten optreedt. Het State Street Galaxy Onchain Liquidity Sweep Fund is inmiddels beschikbaar op het Stellar-netwerk. Op de vraag van Ebrahim Poonawala van Bank of America of tokenisering de traditionele inkomsten uit servicing zou kunnen kannibaliseren, antwoordde O'Hanley dat traditionele en digitale financiën nog lang naast elkaar zullen bestaan en dat het de rol van State Street is om de op- en afrit daartussen te faciliteren. Hij voegde eraan toe dat het bedrijf "zich zeker niet instelt op, en in het basisscenario geen rekening houdt met, enig verlies aan inkomsten op middellange termijn", hoewel hij erkende dat de marktstructuur — inclusief de Clarity Act en de regulatoire behandeling van atomische afwikkeling (atomic settlement) en liquiditeit — nog onopgelost is.
Alternative Investments en Latijns-Amerika
De inkomsten uit diensten voor alternatieve beleggingen groeiden met dubbele cijfers. State Street wees op de samenwerking met Apollo voor dagelijkse prijsbepaling van private credit-strategieën. Daarnaast kondigde de onderneming een voorlopige overeenkomst aan om de effectendienstenactiviteiten in Latijns-Amerika van Santander CACEIS over te nemen, naar verwachting af te ronden in 2027 onder voorbehoud van goedkeuring door toezichthouders, waarmee een platform in Brazilië, Mexico en Colombia ontstaat. Er werden tijdens de call geen financiële details bekendgemaakt.
Kapitaalteruggave stijgt, hoewel uitkeringspercentage achterblijft bij sectorgenoten
De gestandaardiseerde CET1-ratio steeg naar 11% als gevolg van lagere risico-gewogen activa, en de Tier 1-hefboomratio steeg naar 5,5% na een preferente emissie. State Street keerde in het kwartaal $651 miljoen uit, waaronder $400 miljoen aan aandeleninkoop, wat neerkomt op een totale uitkeringsratio van circa 63%. Het management gaf een prognose af voor een volledige jaarteruggave die richting de 80% loopt. Volgens Woods impliceert dit dat de aandeleninkoop in het vierde kwartaal rond de $700 miljoen zal liggen, plus of minus. Dat is een forse versnelling. Het bedrijf benadrukte tevens dat de rentes in het derde kwartaal met 75 tot 100 basispunten zijn gestegen zonder het kapitaal aan te tasten. De vuistregel luidt dat een ongemengde stijging van 25 basispunten ongeveer 10 basispunten aan CET1 kost via AOCI (accumulated other comprehensive income), bij een AFS-duur (available-for-sale) van ongeveer een jaar. Woods verdedigde de lagere uitkering ten opzichte van de organische kapitaalbehoefte met de stelling dat kapitaal dat aan klanten wordt ingezet een hoger rendement oplevert dan aandeleninkoop zou doen. Hij noemde abonnementsfinanciering (subscription finance), AAA CLO's en fondsfinanciering als groeigebieden die direct gekoppeld zijn aan relaties op het gebied van servicing.
Kosten en leningen
De kosten stegen met 8% tot $2,6 miljoen [sic: miljard], waarvan ongeveer 5 procentpunt gerelateerd was aan omzet- en prestatiegebonden kosten en zo'n 3 procentpunt aan strategische investeringen en regionale expansie. Productiviteitswinsten compenseerden grotendeels de onderliggende inflatie van de dagelijke bedrijfsvoering (run-the-bank inflation). Woods verklaarde dat een bandbreedte van 3% tot 4% een gezonde run-rate is voor de onderliggende groei, en dat de investeringscapaciteit zal toenemen naarmate transformatie en AI-gedreven productiviteit worden opgevoerd. De leningen bleven nagenoeg stabiel doordat de bank afscheid neemt van portefeuilles met een lagere relatiewaarde — een proces dat naar verwachting begin 2027 grotendeels zal zijn afgerond, waarna de kredietgroei weer zal aantrekken. Ten aanzien van regulatoire kwesties verwacht Woods niet dat het voorgestelde liquiditeitsvoorstel het balansbeheer fundamenteel zal veranderen.