Conference call over het derde kwartaal op 3 november 2026: recordwinst op non-GAAP-basis van RMB 2,1 miljard, waarbij de operationele marge op winkelniveau van 23,3% weer dicht bij het niveau van vóór de bezorgtarievenoorlog ligt

Uit de resultaten over het derde kwartaal van Luckin Coffee blijkt dat het bedrijf een verkoopvolume in bestaande winkels kan zien dalen met een dubbelcijferig percentage en toch een recordwinst kan behalen. De omzet uit bestaande winkels (same-store sales) in eigen beheer daalde op jaarbasis met 11,1% ten opzichte van de piek vorig jaar tijdens de bezorgplatformsubsidies. Toch steeg de operationele marge op winkelniveau met 5,8 procentpunt tot 23,3%, en nam de nettowinst op non-GAAP-basis toe met 51% tot een kwartaalrecord van meer dan RMB 2,1 miljard. Het management stelt dat de omzet ten tijde van de subsidies van lage kwaliteit was en dat het model van na de subsidies, met een veel groter winkelaantal, dezelfde eenheidsmarges behaalt als voorheen. Die stelling wordt grotendeels onderbouwd door de cijfers, al heeft de toplijn nog steeds duidelijk te lijden onder een zware vergelijkingsbasis.

Margeherstel is het echte verhaal

De totale netto-omzet steeg met 17% tot RMB 17,9 miljard, terwijl de bruto-omzet (GMV) met 20% toenam tot RMB 20,7 miljard. De operationele winst steeg op GAAP-basis met 55% tot ongeveer RMB 2,8 miljard, en de operationele GAAP-marge bereikte 15,4%, een stijging van 3,8 procentpunt. Op non-GAAP-basis steeg de operationele winst met 58% tot RMB 3 miljard, met een margestijging van 4,4 procentpunt. In het transcript wordt het cijfer voor de non-GAAP-marge inconsistent weergegeven, dus het exacte niveau moet worden geverifieerd aan de hand van het persbericht. De nettowinst steeg met 45% tot RMB 1,9 miljard, goed voor een nettomarge van 10,4%.

De onderliggende mechanismen zijn helder. De bezorgkosten daalden in absolute zin met 38% tot RMB 1,8 miljard en vielen terug tot 10% van de netto-omzet, tegenover 19% een jaar geleden, doordat bestellingen verschoofden van bezorging naar afhalen. De operationele winst in eigen winkels steeg met 56% tot RMB 3 miljard. Het management benadrukte de vergelijking met het derde kwartaal van 2024: het aandeel bezorgingen is momenteel nog altijd een stuk hoger en het winkelsubnetwerk is bijna verdubbeld, maar de marge in eigen winkels is nagenoeg teruggekeerd naar dat eerdere niveau. CEO Guo Jinyi bestempelde dit als een bevestiging van het "groeimodel op basis van schaalgrootte".

Het margeherstel verliep elders in de resultatenrekening niet geheel zonder kosten. De kosten van grondstoffen stegen van 36% naar 38% van de omzet, wat de CFO toeschreef aan lagere gemiddelde verkoopprijzen doordat het aandeel bezorgingen afnam. De huurkosten van winkels en overige operationele kosten stegen van 20% naar 22% van de omzet, wat de weerspiegeling is van het verlies aan schaalvoordelen door de door subsidies opgeblazen volumes van vorig jaar. Verkoop- en marketingkosten liepen met 30% op tot RMB 976 miljoen, oftewel 5,5% van de omzet, als gevolg van "hogere investeringen in consumentenverkeer na de subsidieoorlog". De algemene en administratieve kosten (G&A) stegen met 36% tot RMB 1,1 miljard, gedreven door hogere op aandelen gebaseerde beloningen, loonkosten en R&D. De operationele hefboomwerking was volledig te danken aan de bezorgkosten.

Omzet bestaande winkels: verbetering, maar geen concrete cijfers

De daling van de omzet in bestaande winkels met 11,1% vormde de belangrijkste zorg voorafgaand aan de conference call. Het management gaf aan dat juli en augustus vorig jaar het hoogtepunt van de subsidieoorlog vormden, waardoor de vergelijkingsbasis in dit kwartaal het zwaarst was. Verder werd opgemerkt dat de daling van juli tot september elke maand afnam, en dat "het tempo van de verbetering in het vierde kwartaal verder is aangetrokken". Er werd geen kwantitatieve prognose gegeven voor de omzet in bestaande winkels over het vierde kwartaal of het hele jaar, en er werd niet vermeld wanneer deze maatstaf weer positief kan worden. Als reactie op een vraag van Jessie Xu van JPMorgan besteedde het management evenveel tijd aan het betogen dat aan deze maatstaf minder gewicht moet worden toegekend als aan het beschrijven van het verloop.

Die redenering snijdt enig hout, maar dient met enige voorzichtigheid te worden benaderd. Het management stelt dat voor een bedrijf dat in een nog jonge koffiemarkt snel opschaalt, de groei afkomstig is van nieuwe winkels en efficiëntiewinsten naast bestaande vestigingen, waardoor het de "groei van de omzet in bestaande winkels niet op zichzelf bekijkt als een statische maatstaf". Ook werd een "golfbeweging" beschreven: zodra de openingen van winkels versnellen en de concurrentie intensiveert, komt de omzet in bestaande winkels onder druk te staan, en zodra het openingstempo matigt, treedt er herstel op. Als bewijs hiervan haalde het management de versnelling van het aantal openingen aan vanaf de tweede helft van 2023 tot de eerste helft van 2024, gevolgd door een herstel naar positieve groei in bestaande winkels tegen het einde van 2024 toen de expansie afnam. De implicatie hiervan is dat de omzet in bestaande winkels deels een afgeleide is van Luckins eigen expansietempo. Volgens het management helpt de maatstaf om "het tempo van onze winkeluitbreiding dynamisch aan te passen", wat suggereert dat het openingstempo kan worden vertraagd als de vergelijkbare cijfers zwak blijven. Na bijna 2.600 netto toevoegingen in dit kwartaal moeten beleggers dit nauwlettend in de gaten houden.

Expansie in hoog tempo voortgezet

Luckin sloot het kwartaal af met een wereldwijd totaal van 38.909 winkels, een stijging van 33% op jaarbasis. In China werden er per saldo 2.543 nieuwe winkels geopend, waarmee het totaal uitkwam op 38.630, onderverdeeld in 25.277 winkels in eigen beheer en 13.353 partnerwinkels. Volgens het management laten de winkels die dit jaar zijn geopend "gezonde operationele prestaties" zien. Op een vraag van Michelle Cheng van Goldman Sachs over het langetermijnpotentieel van het winkelaantal, weigerde het management een definitief einddoel te noemen. Het plafond wordt volgens hen bepaald door de vraag naar koffie en niet door een vast getal, en naarmate meer mensen vaker koffie drinken, "ontstaat er meer ruimte om nieuwe winkels te openen met gezonde economische eenheidsprestaties".

De klantmetingen ondersteunen dat standpunt. Luckin voegde meer dan 28 miljoen nieuwe transacterende klanten toe, waarmee de cumulatieve basis uitkomt op over de 520 miljoen. Het gemiddelde aantal transacterende klanten per maand overschreed de 120 miljoen, een record, en ook het gemiddelde aantal kopjes per transacterende klant bereikte een nieuwe piek. Dit is van belang omdat het aantoont dat nieuwe winkels de vaste klantenbasis niet simpelweg over een grotere oppervlakte verdelen. De omzetgroei overtreft nog steeds wat een vlakke basis van bestaande winkels zou impliceren, maar het gat tussen een omzetgroei van 17% en een winkelgroei van 33% laat zien in welke mate elke extra winkel de gemiddelde productiviteit verwatert.

Segmentdetails en productmix

De omzet uit eigen winkels steeg met 17% tot RMB 12,9 miljard. De omzet uit partnerwinkels nam toe met 12% tot RMB 4,2 miljard (goed voor 24% van de totale netto-omzet), gesteund door hogere volumes aan kopjes koffie, maar gedrukt door lagere bezorgservicekosten. De productverkoop steeg met 19% tot RMB 13,6 miljard, waarvan versbereide dranken goed waren voor RMB 12.4 miljard, oftewel zo'n 69% van de netto-omzet.

Op productvlak lichtte het management een in augustus gelanceerde Thaise melktheeserie uit, waarvan er in de eerste week meer dan 13 miljoen kopjes werden verkocht – een record voor nieuwe producten in dit jaar. Daarnaast werd gewezen op een Ethiopische Gesha Cold Brew en aanverwante cold brew-producten als inspanningen om de identiteit van het koffiemerk te versterken. Het bedrijf introduceerde in het kwartaal 41 versbereide dranken en meer dan 20 snackproducten. Het succes van de non-koffieproducten ondersteunt de strategie om het aanbod over meer momenten op de dag en gelegenheden te spreken, hoewel het tevens laat zien dat de nieuwste stuwende kracht achter het volume dit kwartaal een melkthee was en geen koffie.

Internationaal: economisch plaatje Singapore "grotendeels bewezen"

Buiten de thuismarkt voegde Luckin per saldo 56 winkels toe voor een totaal van 279, bestaande uit 103 winkels in eigen beheer in Singapore, 22 in de VS en 154 partnerwinkels in Maleisië. Het management liet weten inmiddels de op één na grootste koffieketen in Singapore te zijn op basis van het aantal winkels, en dat het economische model op winkelniveau daar "grotendeels is bewezen". Er werden geen winstgevendheidscijfers bekendgemaakt en de internationale voetafdruk blijft onder 1% van het totale netwerk, waardoor de bijdrage aan de groepsresultaten voorlopig te verwaarlozen is. Het management verklaarde internationaal te gaan uitbreiden "in een wisselend tempo", wat duidt op het uitblijven van een agressieve uitrol, met name in de VS.

Balans en kapitaalteruggave

De operationele kasstroom bedroeg in het kwartaal RMB 4,1 miljard. De totale geldmiddelen, inclusief beperkte kasmiddelen, termijndeposito's en kortetermijninvesteringen, kwamen uit op RMB 14,3 miljard tegenover RMB 9 miljard eind 2025; de netto-kaspositie bedroeg RMB 11,1 miljard. De raad van bestuur heeft een nieuw inkoopprogramma van $500 miljoen voor de duur van één jaar goedgekeurd, dat pas ingaat nadat de bestaande autorisatie van $500 miljoen volledig is benut. Per 30 september had Luckin ongeveer 96 miljoen klasse A-aandelen ingekocht (ofwel 12 miljoen ADS) voor een bedrag van $391 miljoen in het kader van het lopende programma, waardoor er circa $109 miljoen overblijft binnen de huidige autorisatie voordat de nieuwe van start gaat. Samen impliceren beide programma's een ruimte van ongeveer $609 miljoen aan verdere inkopen, geruggesteund door de opgebouwde kaspositie.

Waar op te letten

Het kwartaal neemt grotendeels de twijfel weg over de vraag of de winstgevendheid kon worden hersteld zodra de platformsubsidies zouden wegvallen. Het biedt nog geen uitsluitsel over hoe snel de omzet in bestaande winkels zal herstellen, wat het expansietempo zal zijn als dat niet gebeurt, of hoeveel extra marketingbudget er nodig zal zijn om het consumentenverkeer op peil te houden. Het management verschafte hierover geen enkele cijfermatige indicatie. De vergelijkingsbasis voor het vierde kwartaal wordt gunstiger, en de volgende publicatie zal moeten uitwijzen of de maand-op-maanddaling in de vergelijkbare cijfers de grens van de lage enkele cijfers bereikt of verbetert, terwijl de marges op winkelniveau rond de 23% standhouden.