Cijfers over het tweede kwartaal van het gebroken boekjaar 2027, 5 november 2026: sterke kwartaalresultaten, maar zachtere decemberprognose en lagere margeverwachting

Microchip Technology heeft over het septemberkwartaal een nettoumsom behaald van $1,622 miljard, een stijging van 9,2% op kwartaalbasis en 42,2% op jaarbasis. Voor het decemberkwartaal afgeeft het concern een prognose af die varieert van een daling van 3% tot een stijging van 1%. De hoofdcijfers zagen er keurig uit, maar het belangrijkste nieuws zat in de toelichting van het management. Het management komt terug op de eerdere aanname dat de brutomarge rond de 66% kon worden gehandhaafd en stelt nu dat beleggers rekening moeten houden met 65% als absoluut plafond. De oorzaak hiervan ligt in een toeleveringsketen die de vraag niet kan bijbenen, en niet in een zwakke vraag.

Brutomarge: management erkent dat aanname vorig kwartaal te agressief was

De non-GAAP-brutomarge bedroeg 66,5% in het septemberkwartaal, wat werd geholpen door ongeveer $53 miljoen aan incidentele posten met een brutomarge van 100%. Dit betrof grofschijf rond $21 miljoen uit een eenmalige herwaardering van prijsbescherming voor distributeurs na de prijsverhoging in augustus, $22 miljoen aan licentie-inkomsten boven de verwachte run-rate, en een voordeel van $10 miljoen uit een langetermijncontract met een klant. De prognose voor december van 64% tot 65% weerspiegelt het wegvallen van deze posten. Daarnaast drukken een aanzienlijke, niet-ondersteunde orderportefeuille in producten met een hoge marge die leveranciers niet kunnen uitleveren, en een lagere interne fabriekscapaciteitsbenutting dan een kwartaal geleden gepland, op het resultaat.

Ceo Steve Sanghi was openhartig over de bijstelling. "Ik denk dat onze inschatting van vorig kwartaal dat we de brutomarge in de bandbreedte van 66% konden houden door de instroom van meer producten met een hoge marge, het doorwerken van de rest van de prijsverhoging en het volledig compenseren van de hogere licentie-inkomsten en een paar andere incidentele posten, achteraf gezien te optimistisch was ten opzichte van de realiteit", aldus Sanghi. "We zetten de teller hiermee op nul en zeggen: beschouw 65% als de langetermijnbrutomarge. We zullen keihard werken om dat niveau te bereiken en vast te houden, maar niet hoger dan dat."

Inkoopkosten vormen de volgende drukfactor. Sanghi meldde dat in januari een nieuwe ronde prijsverhogingen van de meeste grote foundries en uitbestede assemblage- en testbedrijven (OSAT's) van start gaat. Microchip is niet van plan om zo snel na de prijsverhoging van medio augustus opnieuw de prijzen voor klanten te verhogen, en is voorlopig van plan om de toeleveranciersverhogingen zelf te absorberen. "Daar zijn we nog niet over uit", zei Sanghi op de vraag of het bedrijf een margedlag zal incasseren of de kosten later zal doorberekenen. Onderbenuttingskosten bedroegen $26,6 miljoen in het septemberkwartaal. Volgens cfo Eric Bjornholt zal het decemberkwartaal geen verbetering laten zien op dit punt, omdat het bedrijf de back-end-assemblage en -tests afremt na het opbouwen van gereed product in het afgelopen kwartaal, terwijl de front-end-fabs worden opgeschaald om de gekrompen voorraad aan wafers weer aan te vullen. Verdere verbetering is mogelijk in latere kwartalen, zij het niet in een rechte lijn.

Aanbod, niet vraag, is de beperkende factor, en AI is de schuldige

Het management schetste een omslagpunt in september, waarbij klanten hun voorraadverwerking afrondden en er tekorten ontstonden doordat de levertijden opliepen. De levertijden voor standaardproducten bedroegen historisch gezien 4 tot 8 weken en variëren nu van 6 tot 32 weken. De boekingen waren zeer sterk, de *book-to-bill*-ratio bleef ruim boven de 1 en de orderportefeuille bij aanvang van december lag hoger dan een kwartaal eerder. Veel orders binnen de levertijd kunnen niet worden ingevuld en sommige worden doorgeschoven naar het maartkwartaal, dat volgens Sanghi een aanmerkelijk betere orderportefeuille heeft dan december op hetzelfde moment.

De meest opmerkelijke bewering was dat de vraag naar AI-datacenters de capaciteit van Microchip verdringt in plaats van de vraag van zijn klanten. "Datacenters verdringen de capaciteit voor trailing-edge-nodes", aldus Sanghi, eraan toevoegend dat bij OSAT's "AI-bedrijven naar binnen kwamen en de hele fabriek overnamen en iedereen eruit drukten." Hij verklaarde dat deze verdringing ook intern gefabriceerde wafers treft, aangezien veel chips elders worden geassembleerd en getest, en dat "onze testcapaciteit is ingepikt door de AI-cloud." Oplossingen zoals het kwalificeren van alternatieve OSAT's, het hanteren van minimale batchgroottes en het insourcen van de verpakking kosten ongeveer zes maanden, en sommige verdringingsproblemen doken pas een paar maanden geleden op. Het management verwacht extra capaciteit in de tweede helft van het decemberkwartaal en meer in het junikwartaal. Sanghi sloot een heroverweging van een 300-millimeterfabriek uit en noemde het probleem van tijdelijke aard.

Klanten reageren vooralsnog niet. Sanghi zei dat OEM's geen enkele animo tonen om voorraad op te bouwen en vergeleek de verzoeken van chipmakers om een langere orderportefeuille met 'er is een wolf in het schaapskleren'-waarschuwingen die worden genegeerd "totdat ze in de problemen komen."

Waarom de decemberprognose beter is dan hij lijkt

Als we de $53 miljoen aan incidentele posten wegstemmen, stijgt december met ongeveer 2,3% op kwartaalbasis ten opzichte van de seizoensgebonden normaliteit van een daling van 3% tot 5%, aldus Sanghi. Ongeveer $10 miljoen daarvan is afkomstig van overnames, met $4 miljoen van Hailo en $6 miljoen van Vorago, waardoor de autonome groei dichter bij 1,5% ligt. De prognose ligt grofweg 5% tot 7% boven de normale seizoenspatronen. De non-GAAP-winst per aandeel wordt geraamd op $0,87 tot $0,95, tegenover $0,97 in september en een stijging van 107% op jaarbasis op het middelpunt. De operationele kosten worden geraamd op 26,5% tot 27% van de omzet en de operationele marge op 37% tot 38,5%. Het langetermijnmodel van 65% brutomarge, 25% operationele kosten en 40% operationele marge blijft ongewijzigd.

Het datacenter: klein vandaag, en Sanghi noemt het een bubbel

De datacenteromzet overschreed de $250 miljoen in het septemberkwartaal, een stijging van 55,7% op jaarbasis, en ligt op schema voor $1 miljard in kalenderjaar 2026, ongeveer gelijk verdeeld over standaardproducten en de Data Center Solutions-divisie. Datacenters waren goed voor 16,7% van de omzet exclusief licenties. Sanghi stelde klip en klaar dat "het datacenter zich in een bubbel bevindt", en voerde aan dat de vraag "explosief" was en dat de afgeleide daarvan "fors naar beneden moet", waarbij hij beperkingen op het gebied van vastgoed, stroom, politiek en circulaire financiering aanhaalde.

Zijn betoog is dat Microchip beschermd is tegen neerwaartse risico's. Ongeveer de helft van de datacenteromzet, oftewel zo'n 8% van de totale omzet, is afkomstig van breed inzetbare microcontroller-, analoge, power-, Ethernet- en USB-producten waarbij datacenters een klein aandeel van de leveringen uitmaken. De andere helft is afkomstig van Data Center Solutions, dat de PCIe Gen5-generatie misliep door te laat te arriveren en nu zijn marktaandeel weer opbouwt. Het aantal design wins voor Gen6-switches en -retimers steeg van 12 eind juni tot 19 eind september en staat inmiddels op 24. De productieleveringen zijn vorig kwartaal van start gegaan, met een aanzienlijke levering dit kwartaal, en Sanghi verwacht dat bijna alle 24 ontwerpen tegen begin 2028 in productie zullen zijn. Hij weigerde de waarde van de wins in dollars uit te drukken. "Voor ons is dit puur opwaarts potentieel", zei hij, en dat potentieel zit "niet in onze cijfers." Hij gaf toe dat de volumes bij deze wins lager kunnen uitvallen als de bouw vertraagt, aangezien het bedrijf niet altijd kan nagaan of een klant levert aan een bestaand datacenter of aan een project dat een gouverneur on hold zet.

Het management verwacht nu dat een afvlakking van AI Microchip zal helpen door capaciteit vrij te maken. Sanghi zei dat dit het enige is dat de knelpunten zal oplossen. Ook bracht hij Data Center Solutions, onder leiding van Brian McCarson, onder om direct aan hem te rapporteren in plaats van via de pijler netwerken en connectivity.

Analisten en marktomstandigheden

Analist William Stein vroeg door of het ontrafelen van een bubbel kan overslaan naar de industriële en ruimtevaart- en defensievraag en naar de prijzen. Sanghi wees dat van de hand, met het argument dat markten buiten datacenters "normaal" en gezond zijn en dat Microchip in een correctie beter zou moeten presteren dan sectorgenoten die sterk op datacenters leunen. Die positie berust op het oordeel dat de brede eindmarkten niet worden gestut door AI-uitgaven, hetgeen het bedrijf tijdens de conference call niet heeft aangetoond.

Eindmarkten: industrie loopt voorop, automotive ligt boven trend

De industriële markt was goed voor 34,6% van de omzet en groeide met 50,3% op jaarbasis, wat Sanghi toeschreef aan een laat herstel en design wins in robotica, medische toepassingen, procesbesturing, fabrieken en landbouw. Ruimtevaart en defensie, goed voor 16,1% van de omzet, groeide met 41%. Sanghi waarschuwde dat de groei daar gestaag in plaats van explosief zal zijn, omdat de grote spelers worden beperkt door vloeroppervlak en apparatuur. "Het wordt geen hockeystick omdat het industriële complex niet in dat tempo kan groeien", zei hij. Automotive groeide met 19,3% en volgens Sanghi was dat "meer dan gerechtvaardigd" gezien een volumegroei van 2% tot 3%, dus beleggers moeten niet meer verwachten. Communicatie groeide met 43,5%, consumentenapparatuur met 26,7% en compute daalde met 1,6%.

Hailo hertekent edge-AI-roadmap; Vorago is reeds winstgevend

Sanghi gaf enige toelichting op de overname van Hailo. De eigen microcontrollers en microprocessors van Microchip beschikten niet over hardwarematige AI-acceleratie. De interne NPU-roadmap had over zo'n 2,5 à 3 jaar een eerste product opgeleverd en een tweede over 4 à 4,5 jaar, en Hailo "versnelt de roadmap met 5 jaar." Microchip heeft beide interne NPU-producten geannuleerd, Hailo samengevoegd met de microprocessorunit en voert de roadmap van Hailo op. Hailo drukt momenteel op het resultaat, met brutomarges onder het bedrijfsgemiddelde, hoge R&D-kosten en slechts ongeveer $4 miljoen aan kwartaalomzet. Sanghi noemde een trechter met honderden miljoenen dollars aan potentiële orders. Vorago, goed voor circa $6 miljoen aan kwartaalomzet, kent bovengemiddelde brutomarges en lage operationele kosten.

Balans en kapitaalteruggave

De voorraad steeg met 9 dagen tot 184 dagen doordat Microchip hoogwaardige wafers ontving van foundries in anticipatie op verwachte groei en gereed product opbouwde. De voorraad bij distributeurs bleef stabiel op 25 dagen, aan de onderkant van de historische bandbreedte. De nettoschuld ten opzichte van de aangepaste ebitda daalde tot 2,36x, de aangepaste vrije kasstroom bedroeg $377,1 miljoen en de nettoschuld nam met $31,7 miljoen af, zelfs na de financiering van Hailo. De kapitaaluitgaven worden geraamd op ongeveer $100 miljoen voor het boekjaar 2027. Bjornholt liet weten dat de raad van bestuur de leverage verder wil verlagen na "een behoorlijke schrikreactie tijdens de vorige conjuctuurdip", waardoor het dividend gelijk blijft en eventuele inkoop van eigen aandelen of een verhoging in het volgende boekjaar zal worden geëvalueerd.

Sanghi besloot de vraag-en-antwoordsessie met de mededeling dat hij, zelfs onder uiterst conservatieve modellering voor het boekjaar 2028 dat op 1 april begint, uitkomt op een winst van "ruim $4" per aandeel, en dat hij bij de huidige beurskoers "de neiging heeft om in zijn eigen vinger te bijten." Dat is een promotionele opmerking van een ceo wiens brutomargeverwachting zojuist is verlaagd, en beleggers zullen willen zien dat de orderportefeuille voor het maartkwartaal converteert en dat de kostenstijgingen van toeleveranciers worden geabsorbeerd alvorens daar zwaar aan te tillen.