Cijferpresentatie over het eerste kwartaal van het gebroken boekjaar 2027, 5 november 2026
IREN boekte een kwartaal van snelle groei in zijn AI-cloud, maar het belangrijkste nieuws voor beleggers is een vertraging in de planning en een bewuste rem op de uitgaven. Volgens het management wordt de doelstelling van ruim $4 miljard aan operationele ARR (annualized run rate) die eerder voor het einde van het jaar was gepland, verschoven naar januari. Als toeleveranciers te laat leveren, kan dit zelfs eind februari worden. De geplande capex voor de rest van het boekjaar 2027 is bovendien verlaagd tot circa $15 miljard, een vermindering ten opzichte van de eerdere raming en opnieuw lager dan de prognose daarvoor. Daartegenover rapporteerde het onderneming contractprijzen die aantonen dat de vraagzijde van haar model intact is. IREN benadrukte dat het bezit van eigen grond, stroom en datacenters het mogelijk maakt om de groei te temperen zolang de kapitaalmarkten onrustig zijn.
Het moment voor de ARR van $4 miljard schuift op, en de geruchtenmolen rond Microsoft krijgt een antwoord
Co-CEO Daniel Roberts ging direct in op de vertraging en noemde twee oorzaken: een door de klant gevraagde ontwerpaanpassing die buiten de oorspronkelijke scope viel, en vertraging bij toeleveranciers. De klant in kwestie is Microsoft. Na de oplevering van Horizon 1 in augustus verzocht Microsoft om de netwerkinfrastructuur te herconfigureren en up te graden, zodat de 200 megawatt geschikt werd gemaakt voor de nieuwste frontier-modellen. "Deze markt beweegt ontzettend snel, dus toen we het contract in 2025 tekenden, kon nog niet alles voorzien worden. We hebben ja gezegd. We zijn er om ja te zeggen tegen klanten, geen nee," aldus Roberts. Hij voegde eraan toe dat "de datacenters zo goed als klaar zijn" en dat de resterende apparatuur nodig is om de inbedrijfstelling te voltooien. Het management mikt op januari, met februari als uitloopmogelijkheid mochten leveranciers vertraging oplopen, iets wat dit jaar in de hele sector aan de orde van de dag is.
Volgens Roberts is de extra capex voor de netwerkupgrade "volledig marginaal" vergeleken met de kosten van het bredere cluster, dat bestaat uit nieuwe bekabeling, arbeid en een andere implementatiemethode. De bouwstatus werd omschreven als gevorderd: Horizon 2 is gebouwd, de stroomvoorziening bij de racks is gereed in alle drie de hallen, de gpu's zijn geplaatst, de glasvezelkabel ligt erin en Dell is inmiddels gestart met de inbedrijfstelling. Bij Horizon 3 staan alle gpu's op locatie en zijn alle drie de hallen onder spanning gezet; de gpu's voor Horizon 4 worden de komende weken verwacht. Het management erkende de marktspeculaties over de levering aan Microsoft en greep deze situatie aan om het eigen bedrijfsmodel te verdedigen. Daarbij werd opgemerkt dat een 'asset-light' neocloud met een colocatiepartner opnieuw had moeten onderhandelen met zijn verhuurder om aan een dergelijk verzoek te voldoen.
De vertraging heeft op de korte termijn financiële consequenties. CFO Anthony Lewis lichtte toe dat van de $1 miljard aan operationele ARR per september, ongeveer een kwart zal worden erkend als omzet in het kwartaal van december. Het bedrijf verwacht geen substantiële omzet uit extra capaciteit van Horizon en Mackenzie, waarvan het leeuwendeel pas laat in december of begin kalenderjaar 2027 operationeel wordt. De kasoperationele kosten worden op kwartaalbasis $50 miljoen tot $60 miljoen hoger ingeschat. Het bedrijf zag er bovendien vanaf om een nieuwe ARR-doelstelling af te geven voor de periode na de $4 miljard, en stelde enkel dat de ARR gedurende kalenderjaar 2027 aanzienlijk zou moeten groeien, afhankelijk van getekende contracten en de timing van de oplevering.
Capex wordt afgeremd door financieringsomstandigheden, niet door de vraag
De capex-prognose voor de rest van het boekjaar 2027 bedraagt nu circa $15 miljard, nadat er in het septemberkwartaal al ongeveer $5 miljard is uitgegeven. Hiervan is $9 miljard gedekt door kasmiddelen en ongetrokken faciliteiten, waardoor er ongeveer $6 miljard moet worden gefinancierd. Het management gaf aan dat er $12 miljard tot $15 miljard aan potentiële financieringsbronnen tegenover staat, exclusief converteerbare obligaties of eigen vermogen. De implementaties met luchtkoeling in Childress worden naar verwachting nu verspreid over kalenderjaar 2027 in plaats van dat deze naar voren worden gehaald.
Gevraagd naar de reden door Greg Lewis van BTIG, hield Roberts zich niet in. "Het wordt absoluut naar beneden bijgesteld. We hebben hier bewust de hand op de rem gehouden. Niet omdat dat moet vanwege een gebrek aan groeimogelijkheden. De vraag is er wel... Het is puur en simpel een kwestie van de huidige staat van de kapitaalmarkten. In het huidige klimaat moet er respect zijn voor kapitaal, en we gaan niet groeien tegen elke prijs." Hij verklaarde dat de kapitaalmarkten de afgelopen weken selectiever zijn geworden en dat vragen van beleggers zijn verschoond van contractomvang naar de vraag of capaciteit daadwerkelijk geleverd, gefinancierd en met winst geëxploiteerd kan worden.
Daarnaast heeft het management nog niet alle gpu's voor volgend jaar ingekocht, wat Roberts omschreef als een indekking (hedge). Als de markten zwak blijven en de bouw in de hele sector uitdagend blijft, zouden de gpu-prijzen kunnen dalen vanwege het tekort aan locaties met stroomvoorziening. Mocht de markt aantrekken, dan zijn de kosten mogelijk een bescheiden premie of een wachttijd van "twee tot drie maanden". Het bedrijf prioriteert fysieke infrastructuur en snelheid tot stroomvoorziening, waardoor de optionele compute behouden blijft. Roberts zei te verwachten dat de scheefgroei tussen de fundamentals en het marktsentiment "waarschijnlijk niet heel lang zal aanhouden", maar benadrukte dat het bedrijf hoe dan ook voorbereid is.
Prijzen trekken aan en vooruitbetalingen nemen de financiering voor hun rekening
De prijzen die tijdens de conference call werden bekendgemaakt, waren sterk. Gedurende het kwartaal werden contracten van 3 jaar afgesloten tegen $19 miljoen tot $23 miljoen per megawatt aan IT-belasting, en 5-jaarscontracten tegen ongeveer $17 miljoen. Sinds het einde van het kwartaal heeft IREN een 5-jaarscontract getekend van circa $22 miljoen per megawatt, waarbij de klant ongeveer 90% van de bijbehorende gpu-capex vooruitbetaalde. Ook werd een korter contract gesloten met een waarde van meer dan $40 miljoen per megawatt. Daarnaast breidde het bedrijf het contract met dezelfde toonaangevende frontier-AI-lab uit en werden H100's opnieuw gecontracteerd tegen de dubbele oorspronkelijke prijs.
Chief Commercial Officer Kent Draper benadrukte dat de herijking van de H100-prijzen geen kortstondig markteffect is. De verdubbelde prijs is vastgeklikt voor een meerjarige periode, en "dit zijn volwaardige, langetermijncontracten voor die H100's die nog steeds hebben geleid tot een verdubbeling van de prijs." Draper voegde eraan toe dat stijgende hardwarekosten, veroorzaakt door geheugen- en componententekorten, direct worden doorberekend in de uurprijzen van de contracten. Hierdoor zijn de terugverdientijden stabiel gebleven of in sommige gevallen zelfs verkort gedurende de afgelopen zes maanden.
De indicatieve economische parameters van het bedrijf voor een vloeistofgekoelde installatie van 1 megawatt bedragen ongeveer $60 million, waarvan een derde bestemd is voor het datacenter en twee derde voor de gpu's. Bij een contract van 5 jaar tegen $20 miljoen per megawatt en vooruitbetalingen die 50% van de gpu-capex dekken, bedraagt de terugverdientijd van de gpu's 18 maanden, en grofweg 3 jaar inclusief het datacenter. Het management waarschuwde dat deze cijfers indicatief zijn en variëren per klant, hardware en contractstructuur. De doelstelling is een totale gpu-financiering, inclusief vooruitbetalingen, van 90% van de gpu-capex. Dit valt te vergelijken met eerdere financieringen die respectievelijk circa 95% en meer dan 100% dekten voor structures met een investment grade-status respectievelijk zonder deze status.
Kwartaalcijfers: AI-cloud bijna verdrievoudigd, maar onder de streep diep in de rode cijfers
De omzet uit de AI-cloud bedroeg $200 miljoen, een stijging van 182% op kwartaalbasis. De totale omzet kwam uit op $228 miljoen, een toename van 66%, doordat de omzet uit bitcoinmining terugviel tot $28 miljoen. IREN stelt zich ten doel om de ontmanteling van de mining-hardware tegen het einde van het decemberkwartaal grotendeels af te ronden. De brutomarge van de AI-cloud, vóór afschrijvingen en amortisatie, bedroeg 86%, gelijk aan het voorgaande kwartaal. De aangepaste EBITDA kwam uit op $66 miljoen, wat neerkomt op een marge van 29% tegenover 14% voorheen. De operationele kosten, inclusief SG&A (verkoop- en beheerskosten) en R&D, bedroegen $224 miljoen (een stijging van $96 miljoen). De kasoperationele kosten stegen met $33 miljoen als gevolg van de overname van Mirantis halverwege het kwartaal en personeelsgroei, naast op aandelen gebaseerde beloningen van $63 miljoen. Het nettoverlies bedroeg $263 miljoen.
De balans illustreert de omvang van de verplichtingen. De totale activa bedroegen $20,6 miljard, waaronder $12,3 miljard aan materiële vaste activa (PP&E) en $6 miljard aan onbezwaarde datacenteractiva. De kaspositie bedroeg $5,8 miljard, waarvan $2,3 miljard is gereserveerd voor gpu-implementaties. De totale schuld bedroeg $10,2 miljard, grotendeels bestaande uit converteerbare obligaties met een lage coupon en vervaldata die geconcentreerd zijn in 2032 en daarna. In de twaalf maanden tot september haalde IREN $19 miljard op, waaronder $6,5 miljard aan gpu-financiering sinds mei tegen rentetarieven van 6% tot 9,5%. Het management verwacht per juni 2027 te beschikken over $25 miljard aan datacenter- en gpu-activa, waarbij de datacenteractiva zullen stijgen tot $10 miljard.
Kwaliteit van de orderportefeuille en het argument van verticale integratie
De omzetuitval uit de orderportefeuille (backlog) bedraagt ruim $20 miljard, waarvan tweederde afkomstig is van klanten met een investment-grade-status, die door het management werden aangeduid als Microsoft en NVIDIA. De rest bestaat uit partijen met een lagere kredietwaardigheid en gaat doorgaans gepaard met hogere vooruitbetalingen. Lewis merkte op dat de prioriteiten voor de financiering van datacenters op de korte termijn liggen bij Horizons 1 tot en met 4, geruggensteund door wat hij omschreef als kasstromen van een AAA-genoteerde Microsoft. Tegelijkertijd bevindt de financiering voor de luchtgekoelde implementaties in Childress zich in een vergevorderd stadium, verankerd door de contracten met NVIDIA en het frontier-lab.
Roberts onderscheidde IREN herhaaldelijk van branchegenoten: "Wij tekenen geen colocatieovereenkomsten voor 20 jaar waarbij we een verplichting van 20 jaar aangaan. Wij hebben geen TCV-contracten van $100 miljard getekend met AI-labs." Het bedrijf bezit meer dan 30.000 hectare grond, met meer dan 5 gigawatt aan veiliggestelde stroom en meer dan 35 gigawatt in ontwikkeling, al erkende het management dat veel van die locaties zich in een vroeg stadium bevinden en niet allemaal zullen worden omgezet in aansluitingsovereenkomsten op het net. Het geclaimde voordeel bij oplevering is Horizon 1, dat in circa 14 maanden werd gebouwd van grondverzet tot een door NVIDIA Exemplar gevalideerd GB300-cluster, vergeleken met een wereldwijd JLL-gemiddelde van 18 maanden alleen al voor de bouw van een datacenter van 50 megawatt.
Technologie en bouwmethode: modulair ontwerp en overtekening van stroom
Als reactie op een vraag over modulair gebouwde datacenters liet Roberts weten dat speciale interne teams die de afgelopen negen maanden zijn samengesteld, werken aan gestandaardiseerde, in de fabriek gemaakte componenten om de arbeidstijd en bouwtijd ter plaatse te verkorten. Of het specifieke DSX-modulaire ontwerp van NVIDIA in de huidige vorm wordt overgenomen, is nog niet beslist.
Draper gaf een concretere toelichting over hoe IREN samenwerkt met NVIDIA om meer rekenkracht te halen uit elke op het elektriciteitsnet aangesloten megawatt. Hij wees op NVIDIA-software waarmee gpu's overtekend kunnen worden ten opzichte van het nominaal vermogen. "Het merendeel van de tijd draaien gpu's onder 100% van hun nominale stroomverbruik. Als je capaciteit uitsluitend afstemt op dat nominale vermogen, betekent dat je een groot deel van de tijd onbenutte megawatts hebt." De software knijpt gpu's in de zeldzame gevallen af waarin het verbruik dat nominaal vermogen nadert. Hogere bedrijfstemperaturen kunnen bovendien meer netstroom verschuiven van koeling naar de IT-belasting. Er werden geen gekwantificeerde efficiencywinsten genoemd.
Pijplijn, fasering en lokaal verzet
Op zes locaties is de bouw in volle gang, waarbij de eerste 0,3 gigawatt zich in de eindfase bevindt en de doelstelling staat op 0,8 gigawatt tegen het einde van 2027. Mackenzie beschikt over 100 megawatt aan veiliggestelde stroom en er is gestart met het egaliseren van het terrein voor nieuwe vloeistofgekoelde datacenters. Sweetwater 1 (1,4 gigawatt) is al aangesloten op het net, en Sweetwater 1 en 2 vormen samen een capaciteit van 2 gigawatt die is vastgelegd onder de baseload-batch. IREN bezit daarnaast andere projecten die in aanmerking kwamen voor dit batchproces; deze worden bekendgemaakt zodra er bindende netaansluitingsovereenkomsten zijn getekend. Onlangs werd een locatie van 900 megawatt in Redbank, Australië, aangekondigd.
Wat betreft de 500 megawatt aan extra capaciteit die gepland staat voor kalenderjaar 2027, wilde Roberts geen contractdetails prijsgeven, anders dan te vermelden dat NVIDIA en een frontier-lab hier deel van uitmaken. De activiteiten op de korte termijn concentreren zich op de luchtgekoelde capaciteit in Childress, terwijl de met Vera Rubin gekoelde vloeistofcapaciteit later in het jaar naar Childress en Sweetwater 1 komt. Hij omschreef de beschikbaarheid van Vera Rubin als "uitzonderlijk schaars". Gevraagd naar protest vanuit de lokale gemeenschap, antwoordde het management dat de geuite zorgen redelijk zijn en dat de landelijke ligging, het aannemen van lokaal personeel en het gesloten koelsysteem erop zijn gericht om deze zorgen weg te nemen. Het management ging niet in op de vraag of klanten huurovereenkomsten kunnen ontbinden of aanbetalingen kunnen terugvorderen in het geval van een substantiële vertraging.