Sika handhaaft outlook voor 2026 dankzij datacenters en prijzen ondanks China, maar impliciete vertraging in Q4 en stijgende transportkosten drukken de marges
Toelichting op de resultaten over het derde kwartaal van 2026, 23 oktober 2026: omzet over eerste 9 maanden bedraagt CHF 8,71 miljard, groei in lokale valuta trekt aan tot 4,8%
Sika rapporteerde over de eerste negen maanden een omzetgroei in lokale valuta van 4,8%, een versnelling ten opzichte van het tempo in de eerste helft van het jaar, en herhaalde zijn outlook voor het hele jaar met een verwachte groei in lokale valuta van 3% tot 6% en een EBITDA-marge van 19% tot 19,5%. De versnelling werd gedreven door een biologische groei van 4,6% in het derde kwartaal, tegenover 2,9% in de eerste helft. Over de negen maanden bedroeg de autonome groei 3,5%, waarbij overnames 1,3% bijdroegen. Het management omschreef het marktklimaat als "nog steeds sterk gekenmerkt door onzekerheid." De gerapporteerde omzet kwam uit op CHF 8,71 miljard, vergeleken met CHF 8,58 miljard een jaar eerder, waarbij wisselkoersen een negatief effect hadden van 3,2% over de periode. In het derde kwartaal sloeg de wisselkoersomslag om in een meewind van 1,5%. Tegen de huidige koersen verwacht de CFO voor het gehele jaar een wisselkoerseffect van min 2% tot min 3%.
De outlook impliceert een vertraging in het vierde kwartaal die het management conservatief noemt
Het meest besproken punt tijdens de conferencecall betrof het vierde kwartaal. Een analist van Baader Helvea berekende dat het midden van de bandbreedte van de outlook in het slotkwartaal slechts een groei in lokale valuta vereist van ongeveer 3,5% tot 3,7%, een duidelijke vertraging ten opzichte van het derde kwartaal. CEO Thomas Hasler betwistte deze rekensom niet. Hij stelde dat het vierde kwartaal seizoensmatig zwakker is en gevoeliger voor weersomstandigheden en "door mensen veroorzaakte invloeden", waarbij hij de Amerikaanse tussentijdse verkiezingen, de instabiliteit in het Midden-Oosten en een olieprijs die "onlangs weer een piek heeft bereikt" aanhaalde. Hij gaf toe dat de outlook "enigszins conservatief is", maar benadrukte dat er in het kwartaal geen enkele aanwijzing is dat zaken de verkeerde kant op gaan.
Op indringend verzoek van Jefferies of de handelsactiviteiten in oktober of de orderboeken wijzen op een vertraging, kon Hasler geen bewijs daarvoor overleggen. Hij zei dat er niets is "dat mij meer zorgen baart dan misschien drie of vier maanden geleden" en dat hij niet te veel wilde "uitlezen uit de markt die we niet kunnen controleren." De praktische conclusie is dat de outlook eerder dient als een buffer dan als een voorspelling van verslechtering. Hierdoor blijft de bovenkant van de bandbreedte feitelijk buiten bereik, tenzij Q4 opnieuw versnelt. Acquisities zullen zo'n 2,5% toevoegen aan de omzet in Q4, tegenover 1,5% in Q3, dankzij een volledige bijdrage van Akkim gedurende het kwartaal.
Amerika en datacenters blijven de groeimotor, zonder tekenen van een dip in 2027
De regio Amerika groeide met 4,1% in lokale valuta, grotendeels autonoom, en versnelde in het derde kwartaal tot boven de 6%. Volgens Hasler is de vraag naar datacenters "verder versneld" en verovert Sika "het leeuwendeel van de kansen." Op een vraag van JPMorgan over 2027 antwoordde hij dat het bedrijf "geen enkele indicatie" heeft van een dip en dat de orderboeken "nog steeds erg, erg vol" zijn, hoewel hij erkende dat dit kan veranderen. Hij wees daarnaast op accu- en halfgeleiderfabrieken als aanvullende aanjagers en gaf aan dat de datacenteractiviteit inmiddels ook in Europa en Azië beter zichtbaar wordt. Het management voegde hier een energiedimensie aan toe: Sika ziet zware energie-infrastructuur, zoals waterkrachtcentrales waar het hulpstoffen, gietmortels, coatings en waterdichting levert, als een extra profiteur van de stijgende elektriciteitsvraag door datacenters. Het bedrijf wees op een verwachte samengestelde jaarlijkse groei (CAGR) van 15% voor de bijdrage van waterkracht aan de energiemix.
EMEA groeide met 8,3% in lokale valuta, geholpen door overnames. Het Midden-Oosten liet een sterke dub cijferige groei zien die het management verwacht door te zetten, waarbij Sika profiteert van een toeleveringsketen die bleef functioneren "zelfs al gaat dat gepaard met hogere kosten en meer complexiteit." Afrika groeide met een hoog enkelvoudig cijfer. Centraal- en Zuid-Europa werden afgeremd door een hete zomer, maar Hasler verklaarde dat september herstelde en dat het vertraagde werk in oktober of november wordt ingehaald, wat betekent dat het hier gaat om een kwestie van timing en geen verloren vraag. In Duitsland komen "voor het eerst" extra middelen voor infrastructuurnoodfondsen op de markt, zij het vanaf een laag uitgangspunt. Azië-Pacific exclusief China groeide autonoom met 7,7%.
China blijft een remmende factor en het management weigert te voorspellen wanneer het tij keert
China drukte de groepsgroei met 2,3 procentpunten en de bouwactiviteit aldaar liep over de negen maanden met ongeveer CHF 127 miljoen terug. Zonder China zou de groei in lokale valuta 6,2% en de autonome groei 4,9% hebben bedragen. Volgens Hasler ligt de residentiële markt nog altijd zo'n 25% lager, vergelijkbaar met vorig jaar, en verwacht Sika dat 2027 "nog steeds aanzienlijk negatief" zal zijn. Hij voegde eraan toe dat productlijnen die in de tweede helft van het jaar op een zijspoor zijn gezet, nog steeds op de markt worden uitverkocht, wat het drukkende effect van de herijking verlengt.
Morgan Stanley drong tweemaal aan op de vraag of de autonome groei in Azië-Pacific in Q4 of Q1 kan stabiliseren, aangezien vergelijkingsperiodes gunstiger worden en het meer dan een jaar geleden is dat de inkrimping begon. Hasler wees erop geen prognose te geven en verklaarde dat Sika geen sturing per regio of kwartaal afgeeft, en dat het doen daarvan "misleidend is en een complexiteit met zich meebrengt die we ons niet kunnen veroorloven." Het ontbreken van een tijdlijn is opvallend. De prioriteiten van het management liggen bij het beschermen van de dubbelcijferige winstgevendheid in China, de omslag richting renovatie, grote binnenlandse producenten in de voedingsmiddelenindustrie, en beter presterende steden als Shanghai en Shenzhen, waarbij de verleiding "om achter volume aan te jagen" wordt weerstaan.
Prijzen doen het werk, terwijl transportkosten de nieuwe pijnpunten vormen
De materiële marge steeg met 40 basispunten tot 55,4%, als gevolg van inkoopschaal en prijszetting tegenover stijgende inkoopkosten, inclusief een verwatering door acquisities van ongeveer 10 basispunten. De autonome materiële marge verbeterde met 50 basispunten. De EBITDA steeg met 1,9% tot CHF 1,676 miljard bij een stabiele marge van 19,2%, waarin een wisselkoerseffect van 10 basispunten negatief is verwerkt. Bij constante wisselkoersen steeg de marge met 10 basispunten. Het bedrijfsresultaat (EBIT) kwam uit op ruim CHF 1,2 miljard, goed voor een marge van 14,5% (een stijging van 10 basispunten). De nettowinst steeg met 1,9% tot CHF 888 miljoen en de verwaterde winst per aandeel (EPS) nam toe van CHF 5,42 naar CHF 5,52.
De operationele kosten vormen het knelpunt waar de druk zichtbaar wordt. De overige operationele kosten stegen met 5,5%, hoofdzakelijk als gevolg van transportkosten die samenhangen met hogere dieselprijzen en tekorten aan chauffeurs. Deze kostenpost, die in maart begon op te lopen, is volgens CFO Adrian Widmer "zeer moeilijk af te dekken." Sika vangt dit op via prijsverhogingen en toeslagen, wat de materiële marge mooier doet ogen terwijl de kosten lager in de resultatenrekening drukken. De personeelskosten daalden licht doordat besparingen via het Fast Forward-programma de looninflatie en het overgenomen personeel compenseerden.
Hasler omschreef een prijsstellingssysteem dat inspeelt op een horizon van 10 tot 12 weken voor inkoopkosten vanuit de mondiale toeleveringsketen, waarbij lokale eenheden prijzen maandelijks, om de 6 à 8 weken of per kwartaal aanpassen, afhankelijk van de markt. Hij positioneerde het aanbod van Sika aan klanten als een "pijnstiller", waarbij prijsverhogingen worden gekoppeld aan systemen die de benodigde arbeid en de totale kosten verlagen. Widmer gaf als verwachting mee dat de prijs-kostenspread over het gehele jaar in absolute zin op zijn minst licht positief blijft, maar dat het vierde kwartaal "enigszins zal knellen", waardoor de materiële marge in Q4 waarschijnlijk lager uitvalt dan vorig jaar. Het management weigerde uit te wijden over prijzen of marges voor 2027; een nieuwe outlook volgt bij de publicatie van de jaarcijfers op 19 februari 2027. Een analist merkte op dat Sika lijkt af te stevenen op de onderkant van zijn margerange, wat betekent dat er geen sprake is van onderliggende marge-expansie zodra de eenmalige meevallers van vorig jaar worden weggelaten. Het management sprak dit niet tegen.
Fast Forward-besparingen op schema, investeringen in groei van CHF 120 miljoen tot CHF 150 miljoen
Het Fast Forward-programma, dat gepaard ging met eenmalige kosten van CHF 108 million, ligt op schema om in 2026 CHF 80 miljoen aan besparingen te realiseren en in 2027 circa CHF 110 miljoen. Sika boekt momenteel een besparing van bijna CHF 8 miljoen per maand. MBCC-synergiën droegen in de eerste negen maanden 20 basispunten bij aan de marge, en de synergiën over de afgelopen twaalf maanden bedragen inmiddels meer dan CHF 200 miljoen, binnen de doelstelling.
Naast het kostenprogramma investeert Sika CHF 120 miljoen tot CHF 150 miljoen in initiatieven voor groei, zoals uiteengezet tijdens de beleggersbijeenkomst in Düdingen. Daaronder vallen een B2B-e-shop, digitale verkoopondersteuning, AI-gestuurde klantreizen die reiken van acquisitie tot uitvoering, een end-to-end digitale toeleveringsketen en een AI-tool genaamd Nuage, waarmee de 1.800 chemici van het bedrijf toegang krijgen tot verzamelde experimentele data. Hasler betoogde dat de positie als grootste speler met toegang tot alle kernmarkten Sika een datavoordeel oplevert dat concurrenten niet eenvoudig kunnen evenaren. Tijdens de bijeenkomst werden geen rendementscijfers verstrekt.
Bolt-on-overnames nemen toe; Akkim moet omzet in vijf jaar verdubbelen
Verschillende transacties kwamen in korte tijd tot stand. Akkim, een specialist in kitten, lijmen en schuimstoffen met een omzet van CHF 220 miljoen, werd begin september overgenomen en Sika beoogt de omzet daarvan binnen vijf jaar te verdubbelen. De Zweedse mortelfabrikant Finja, eerder dit jaar ingelijfd, presteert in lijn met het investeringsplan en verschaft Sika een platform in Denemarken, Noorwegen en Finland. Daarnaast sloot Sika de overname van het Britse Azpects af, waarmee het de aanpalende markt voor tuinaanleg betreedt, en tekende het een akkoord voor de overname van de lijmtak van Resonac in Japan. Deze divisie bedient afnemers in de automobielsector in Japan, China en Taiwan; de afronding wordt verwacht medio 2027. Volgens Hasler was de opeenvolging van overnameberichten toevallig en moet niet worden verwacht dat het bedrijf wekelijks drie deals aankondigt. Widmer voegde toe dat bolt-ons de betaalde multiple doorgaans binnen drie jaar met zo'n 4 punten verlagen, en dat een verbeterde kasstroom en solvabiliteit Sika in staat stellen dergelijke transacties te blijven financieren.
Kasstroom blijft iets achter, voorraadkosten stijgen
De kasstroom blijft ongeveer CHF 45 miljoen achter bij vorig jaar, dezelfde achterstand als werd gerapporteerd bij de halfjaarcijfers, en volgens Widmer volgt dit het normale seizoenspatroon. Hogere inkoopkosten stuwen de voorraadwaarden op en Sika houdt in sommige regio's extra strategische voorraden aan. Het management handhaaft de doelstelling om de vrije kasstroom op of boven 10% van de netto-omzet te houden.