Waste Connections ziet stortvolumes stijgen in alle drie de afvalstromen, maar waarschuwt dat marges in 2027 afhangen van of diesel en grondstoffen elkaar compenseren
Conference call over derde kwartaal op 22 oktober 2026: Outlook opnieuw verhoogd, met een kader voor 2027 van een mid- tot high single-digit omzetgroei
Waste Connections rapporteerde over het derde kwartaal een omzet van $2,638 miljard, een stijging van 7,3% op jaarbasis, en een aangepaste EBITDA van $895,8 miljoen, 7,9% hoger. De aangepaste EBITDA-marge bedroeg 34%, een toename van 20 basispunten. Oplopende dieselkosten laat in het kwartaal drukten de marge met zo'n 30 basispunten, waardoor de onderliggende groei 50 basispunten bedroeg. Het bedrijf verhoogde de outlook voor 2026 naar een omzet van circa $10,09 miljard en een aangepaste EBITDA van ongeveer $3,345 miljard, goed voor een marge van 33,2%. De nieuwe outlook impliceert een omzet in het vierde kwartaal van ongeveer $2,52 miljard bij een marge van 33,3%, wat het management omschreef als de lastigste kwartaalvergelijking van het jaar.
Stortvolumes veren op, maar woningbouw blijft een remmende factor
De meest opvallende operationele ontwikkeling deed zich voor bij de stortvolumes. De vergelijkbare storttonnen (same-store landfill tons) stegen in het kwartaal met 3%, tegenover een nagenoeg vlak beeld in het tweede kwartaal. Volgens CFO Mary Anne Whitney was dit het eerste kwartaal in twee jaar waarin MSW, C&D en gevaarlijk/speciaal afval (special waste) alle drie op jaarbasis groeiden. Speciaal afval steeg met 7% en C&D met 5%, terwijl MSW een marginaleplus liet zien. De totale volumes aan vaste afvalstoffen daalden nog wel met 1,2% — een verbetering van 70 basispunten ten opzichte van het tweede kwartaal — doordat de afname van roll-off containers met ongeveer 2,5% terugnam en in elke regio daalde, behalve in het Westen.
De brede basis van speciaal afval verbeterde. Volgens Whitney liet 60% van de locaties positieve tonnen aan speciaal afval zien en stegen vier van de zes regio's, tegenover twee van de zes in het voorgaande kwartaal. Aanjagers waren onder meer snelweg- en infrastructuurprojecten, saneringen, de bouw van datacenters en chipfabrieken, en commerciële projecten. Ze waarschuwde er echter voor om hier niet te veel uit af te leiden. Speciaal afval bleef in oktober positief, maar C&D herhaalde de stijging van het derde kwartaal niet, en ze merkte op dat dergelijke projecten "gevoelig zijn voor factoren zoals rentetarieven en brandstofkosten, en grillig verlopen". De omzetimplicatie van het bedrijf voor het vierde kwartaal weerspiegelt die voorzichtigheid.
CEO Ron Mittelstaedt was glashelder over de woonsector. Historisch gezien zijn er 1,5 miljoen tot 1,8 miljoen huizenstarten nodig om organisch volume te creëren dat zich vertaalt in permanent volume. Het meest recente cijfer kwam uit op 1,2 miljoen, en hij verwacht dat dit bij de huidige rentestand verder zal dalen richting 2027. In zijn woorden: "er is sprake van een tweekamerinrichting", waarbij infrastructuur en datacenters floreren, terwijl "de woningbouw het simpelweg erg moeilijk heeft".
Wat datacenters betreft, weigerde het management om de bijdrage te kwantificeren. De CEO gaf aan dat het hier gaat om een tijdelijke bouwfase, aangezien een voltooide faciliteit met pakweg 10 werknemers wekelijks ruwweg één container van 8 yard aan afval produceert. Hij suggereerde dat het volume-effect eerder in de orde van 20 tot 40 basispunten ligt dan op 1%.
Kader voor 2027: Omzetgroei is zichtbaar, margewiskunde is onzekerder
Het management presenteerde een voorlopig, niet als officiële guidance bedoeld kader voor 2027: een mid- tot high single-digit omzetgroei. De bouwstenen hiervoor zijn zo'n 1% aan overloopeffect (rollover) van afgeronde overnames en de nieuwe RNG-faciliteiten, prijsgedreven organische groei, aanhoudende brandstof- en materiaaltoeslagen, hogere inkomsten uit E&P en recycling, en een "genormaliseerde" bijdrage van 1% tot 2% uit toekomstige fusies en overnames (M&A). Volgens Whitney impliceert de RNG-rollover grofweg $40 miljoen aan omzet. Het bedrijf rekent daarnaast op een dubbelcijferige groei van de aangepaste vrije kasstroom per aandeel.
Wat de marges betreft, was de boodschap minder uitbundig dan de kopcijfers. Het management rekent nog steeds op 20 tot 40 basispunten aan onderliggende expansie exclusief brandstof. Verwacht wordt dat diesel op de recente niveaus een tegenwind zal blijven, al wordt dit "grotendeels gecompenseerd" door rugwind vanuit grondstoffen. Whitney stelde dat "de verwachting is dat de ene factor de andere zal ondersteunen", en dat lagere brandstofprijzen alleen als rugwind zullen werken als andere grondstoffen op peil blijven. Kostenstijgingen steken eveneens de kop op bij onderdelen, materialen, vastgoed en reparaties, wat Whitney toeschreef aan duurdere brandstof. Het management mikt op een prijs-kostenspread van circa 150 basispunten; de prijszetting voor 2027 zal dus afhangen van de kosteninflatie, die volgens het management de komende maanden "duidelijk zal worden". Het bedrijf heeft bovendien nauwelijks de kans gehad om de dieselprijs voor 2027 tegen aantrekkelijke niveaus af te dekken.
Er wordt nog niet gerekend op kunstmatige intelligentie (AI). Mittelstaedt zei dat de drie belangrijkste AI-initiatieven pas eind 2027 volledig zullen zijn uitgerold, en één initiatief zelfs pas medio 2028. Het margievoordeel zou vanaf 2028 zichtbaar moeten worden en rond 2029 volledig moeten doorwerken. Prijstools overtreffen nu al de verwachtingen, wat de klantenbinding ondersteunt en zorgt voor minder prijsstoringen.
Prijzen en toeslagen
De kernprijsstijging bedroeg 5,5%, variërend van minder dan 4% in de grotendeels exclusieve Westelijke regio tot meer dan 6% in competitieve markten. Brandstof- en materiaaltoeslagen voegden daar 1,3% aan toe (ongeveer $30 miljoen), een stijging van pakweg 20% ten opzichte van het voorgaande kwartaal. Het management liet weten de gestegen brandstofkosten sneller dan verwacht te hebben doorberekend. Wel erkende men dat kleinere concurrenten mogelijk geen toeslagen hebben ingevoerd, wat in bepaalde markten tot enige gevoeligheid bij klanten leidt.
Kosten Chiquita dalen verder
Het management herhaalde dat de reactie bij de Chiquita Canyon-stortplaats verloopt zoals verwacht: de uitgaven dalen in 2026 volgens de eerder afgegeven verwachting, en voor 2027 wordt eenzelfde daling voorzien. De CEO verklaarde dat de situatie een typisch afvlakkendecurve volgt, waardoor de generatie van percolaat en de verwerkingskosten dalen. Bepaalde werkzaamheden, zoals het uitbreiden van de geosynthetische afdekking en het verstevigen van de westelijke voet, keren niet terug. Het bedrijf heeft zo'n 300 putten geboord en verwacht niet dat dit aantal nog aanzienlijk zal toenemen. Concrete cijfers voor 2027 worden in februari bekendgemaakt.
Op de vraag hoe een vergelijkbaar incident zich in de toekomst zou verhouden, antwoordde Mittelstaedt dat de impact vele malen kleiner zou zijn omdat het zich niet in Californië zou afspelen, wat de omvang en kosten met "90% tot 95%" zou reduceren. Hij voegde eraan toe dat geleerde lessen op het gebied van gecentraliseerde putmonitoring, snellere percolaatextractie en vroegtijdige installatie van gasputten de kosten eveneens zullen verlagen.
Conversie van de vrije kasstroom
De aangepaste vrije kasstroom kwam over de eerste negen maanden uit op $1,09 miljard, en het bedrijf ligt op koers voor minstens $1,4 miljard over het gehele jaar. De conversie ligt rond 42%, ten opzichte van een langetermijndoelstelling van 48% tot 50%. De kapitaaluitgaven (capex) voor RNG van circa $75 miljoen dit jaar keren grotendeels niet terug, en de uitgaven voor Chiquita nemen af. De verhoging van de EBITDA-outlook voor 2026 werkte vanwege rentelasten niet door in de kasstroomprognose. Recordinkopen van eigen aandelen ter waarde van meer dan $1 miljard (goed voor 2,5% van de uitstaande aandelen) verhoogden de rentelasten met zo'n $40 miljoen. Ongeveer 80% van de schuld is vastgezet met een gewogen gemiddelde looptijd van 8 jaar, tegen een gemiddelde kostenvoet van circa 4% en zonder aflossingsverplichtingen op de korte termijn. De hefboomwerking (leverage) bedraagt ongeveer 2,75x.
E&P en grondstoffen: Opwaarts potentieel waarin producenten nog niet geloven
De omzet uit E&P-afval (exploratie en productie) steeg op kwartaalbasis opnieuw met 6% en op jaarbasis met circa 5%, waarbij de VS een stijging van 9% liet zien dankzij een toename van het aantal boorinstallaties (rig count) in het Permian-basin met ongeveer 10% dit jaar. Canada bleef op genormaliseerde basis vlak. Het management voerde aan dat de activiteit de ruwe olieprijs in de buurt van de $100 nog niet weerspiegelt, aangezien het aantal rigs nog altijd zo'n 50 eenheden lager ligt dan begin 2024. Mittelstaedt stelde dat producenten niet zullen reageren op wat zij beschouwen als een kortstondige stimulans gekoppeld aan de "aan-uit-oorlog per uur in Iran en de Straat [van Hormuz]". Mocht de prijs zich langdurig handhaven, dan kan dat veranderen. Hij voegde eraan toe dat E&P goed is voor 6% tot 7% van de omzet, en dat het bedrijf er vrede mee heeft als dit aandeel krimpt. Waste Connections is niet van plan om buitensporige overnames te doen en heeft geen interesse in transport- of velddiensten.
De recyclingomzet steeg met ongeveer 12%, doordat de prijzen voor oud papier (OCC) sinds de jaarwisseling met 35% zijn gestegen, al werd dit gedeeltelijk tenietgedaan door zwakke markten voor kunststoffen. De verkoop van stortgas steeg met 35% als gevolg van nieuwe RNG-volumes en RIN's die circa 10% hoger noteerden op ongeveer $2,50.
M&A en aandeelnerugkoppeling
Overnames in het lopende jaar vertegenwoordigen een geannualiseerde omzet van $130 miljoen, waaronder twee inzamelfranchises aan de Westkust. Dat ligt onder het niveau van voorgaande jaren. De CEO verwierp de gedachte dat de inkoop van eigen aandelen overnames verdringt; hij benadrukte dat het bedrijf capaciteit heeft voor beide en simpelweg gedisciplineerd te werk gaat. Hij uitte kritiek op sectorgenoten die "zwakke activa" opkopen en op participatiemaatschappijen (private equity) die prijzen betalen die hij als ongedisciplineerd beschouwt. Volgens hem geldt een bedrag van $200 miljoen inmiddels als een genormaliseerde ondergrens voor jaarlijks overgenomen omzet, en kan 2027 "wel eens een recordjaar worden" gelet op de pipeline. Het dividend werd met 10% verhoogd, de zestiende opeenvolgende dubbelcijferige verhoging.
Spoorvervoer en internalisering
De Arrowhead-stortplaats nadert een piek van 7.000 tot 7.500 ton per dag via railtransport, ongeveer driemaal zoveel als 2,5 jaar geleden. Het management rekent op 8.500 tot 9.000 ton in de komende 24 maanden, wat extra investeringen in spoor en faciliteiten vereist. Een spoorproject in Miami-Dade ging eind Q2 van start en zal naar verwachting in 2027 verder worden opgeschroefd. De internaliseringsgraad bedroeg 58%, tegenover 60% in het voorgaande kwartaal, wat het management toeschreef aan de productmix. Men verwacht voor de toekomst een bandbreedte van 58% tot 60%.