美團擺脫補貼戰陰霾重返獲利，管理層警告補貼常態化仍需「幾個季度」
2026年第二季財報電話會議，2026年8月28日
隨著中國餐飲外送與即時零售領域激烈的補貼戰開始降溫，美團在第二季成功轉虧為盈，實現正向淨利並加速營收成長。總營收較去年同期成長14.4%至1,046億元人民幣，調整後淨利達25億元人民幣，各業務部門營業利益總計39億元人民幣，徹底扭轉過去一年因高度競爭而導致虧損的局面。財務長陳少輝對本季表現做了簡明扼要的總結：「隨著即時隨需產業逐漸轉向效率提升，我們對營運執行的專注以及結構性優勢，轉化為了實質的財務改善。」
單位經濟效益轉正，但第三季季增表現將下滑
對投資人而言，最重要的營運數據是餐飲與非餐飲類別的即時外送單位經濟效益在第二季雙雙轉正，管理層表示該表現仍「遠領先同業」。在更健康的訂單組合與客單價上升的驅動下，餐飲外送業務營收迎來數季以來首次的年增率正成長。不過，陳少輝警告，第三季的單位經濟效益在年增改善的同時，季增表現將會下滑；他將此歸因於暑期高峰的行銷支出、極端高溫天氣下對外送員的額外補貼，以及7月1日全中國上路、新增一筆永久成本的職業傷害保險。關鍵在於，管理層預期補貼水準無法迅速恢復正常：「產業補貼水準仍遠高於2024年的水準，要恢復正常需要幾個季度。」這是投資人評估近期利潤率走勢的重要訊號——復甦確實存在，但並非線性發展。
到店業務面臨全新競爭型態，下半年利潤率將受壓縮
電話會議中最坦率的揭露或許來自到店、飯店及旅遊業務。陳少輝坦言，競爭對手正積極補貼「專屬貨架型應用程式」，藉此將流量從內容導向的探索模式中引走。他直接點出此威脅的本質：激進的補貼「確實吸引了許多對價格敏感的用戶，特別是在低線城市，但這些用戶通常表現出較弱的重複消費行為」。美團聲稱其核心用戶的GTV（總交易額）品質與核銷率仍「顯著領先主要競爭對手」，但該公司仍在下半年增加對此類別的投資，陳少輝並明確預期該業務部門的營業利益率「將低於第二季」。這是一項值得注意的坦承，表明美團過去最獲利、最穩定的到店業務，即便在管理層堅稱任何利潤率的復甦都將是漸進且中期的情況下，也無法免疫於重燃的競爭壓力。
LongCat 2.0：美團為AI變現策略劃分清晰界線
執行長王興在電話會議中釐清美團的AI定位。此前，美團開源了LongCat 2.0，據稱這是首批完全在中國基礎設施上訓練的兆級參數模型之一。投資人應留意其明確的戰略定調：「AI重點不在於比拚模型本身，而在於利用AI重塑我們的組織、產品與工作流程。」王興明確表示，美團不會追逐商品化的大語言模型（LLM）託管業務：「我們不會去爭當『token工廠』。」相反地，該模型正內部部署於軟體開發、客服與AI代理，並透過CatPaw平台向外推廣，為餐廳、零售商與飯店商家部署專門的代理程式——管理層將此舉形容為將美團的角色「從商家的線上通路演進為其AI商業夥伴」。這是一種紀律嚴明、受投資報酬率（ROI）嚴格控管的做法，而非資本密集的基礎模型軍備競賽，應能讓擔憂AI資本支出失控的投資人感到安心。
海外市場：沙烏地阿拉伯獲利時程超越香港，巴西維持審慎規模
KeeTa的國際單位經濟效益數據提供了一個真正的新佐證。香港自2023年5月推出後花了29個月才達到單位經濟效益獲利；而規模更大且不熟悉的市場——沙烏地阿拉伯，僅花22個月就達成相同里程碑，並於2026年7月轉虧為盈。王興以此證明美團的營運劇本「能夠在不同的海外市場順利規模化」。在巴西市場方面，管理層刻意縮小業務範圍而非積極擴張，在推展至更廣泛地區之前，先聚焦於佔該國外送市場25%的聖保羅。結合雜貨零售的投資，管理層預估2026年全年新業務部門的虧損將不會超過2025年的水準，這對追蹤現金消耗的投資人而言是一道重要的天花板。
雜貨零售：隨著小象擴張深化全通路布局
小象超市目前已在68個城市營運，該公司正以更快節奏推進實體旗艦店，在舉行電話會議的同一天於深圳開出第五家分店。王興將實體店面的推進定位為建立信任的練習，而非單純的銷售管道：消費者「可以看見、聞到並觸摸到產品……這種感官體驗是他們從數位螢幕上無法獲得的」。另外，小型社區雜貨概念店「嗯小猴」已拓展至40家門市，但用王興的話來說，仍「處於非常早期的階段」。受規模擴張影響，雜貨零售的虧損較上一季增加，這也提醒市場，即便新業務部門整體虧損已縮小至17億元人民幣，該業務仍處於投資期。
資本配置：為投資組合變現保持彈性
美團透露，其投資組合持股目前的價值超過700億元人民幣，本季另有222億元人民幣的公允價值收益認列於其他綜合損益中，而未直接計入損益表（P&L）。陳少輝暗示，相比前幾季度，公司將採取更積極的資本回收姿態：「時機成熟時，我們非常樂意出場或將特定部位變現，以釋放資金。」股票回購仍是主要的股東回報機制，管理層重申核心業務投資優先，對海外與雜貨業務的資本配置將嚴格受ROI控管，而非不計成本的成長。