Alphabet 上調資本支出指引至 2,050 億美元，雲端積壓訂單達 5,140 億美元，TPU 銷售開始挹注財報
2026 年第二季財報電話會議，2026 年 7 月 22 日
Alphabet 營收連續第 12 個季度實現雙位數成長，合併營收年增 24% 至 1,198 億美元。然而，投資人最關注的焦點在於資本支出的大幅攀升，以及 TPU 硬體銷售正式轉化為雲端營收的初步跡象。管理層將 2026 全年資本支出指引從先前的 1,800 億至 1,900 億美元，大幅上調至 1,950 億至 2,050 億美元。財務長 Anat Ashkenazi 重申，2027 年資本支出將再度顯著增加，細節將於日後揭露。她表示，此次上調「主要是為了加速產能交付，以滿足不斷成長的需求」，這突顯在 AI 基礎設施建設熱潮持續一年後，Alphabet 仍認為自身面臨的是供應限制，而非需求限制。
TPU 系統銷售開始貢獻營收，利潤率面臨權衡
本季最具體的數據亮點在於，Alphabet 在向客戶資料中心交付系統後，首次認列了第三方 TPU 系統銷售的營收。Ashkenazi 明確指出，目前仍處於初期階段：「本季營收佔比僅是一小部分……整體合約將在 2026 年全年持續增加，但該合約絕大多數的營收將在 2027 年體現。」值得注意的是，她提到即便剔除 TPU 系統銷售的影響，雲端營收成長依然「顯著加速」，顯示核心 GCP 業務並非僅靠一次性硬體入帳來美化財報。TPU 合約被納入 5,140 億美元的雲端積壓訂單中，該數字較上季成長逾 500 億美元；不過，積壓訂單中絕大多數仍為標準 GCP 服務合約，預計其中略高於 50% 的部分將在未來 24 個月內轉化為營收。
在利潤率方面，Ashkenazi 並未拆分 TPU 的具體獲利能力，但將硬體業務定位為總體潛在市場（TAM）的擴張，而非稀釋利潤的干擾。她提醒投資人應關注兩項短期利潤率逆風：一是作為「橋接策略」，在 Alphabet 建立內部產能的同時，增加使用第三方運算資源，這將在第三季造成「小幅利潤率壓力」；二是收購 Wiz 後持續產生的整合成本。儘管有這些利弊因素，雲端營運利潤率仍大幅提升，從去年同期的 20.7% 躍升至本季的 35.6%，營收成長 82% 至 248 億美元，營運利益則成長逾兩倍，達到 88 億美元。
Gemini 4 預訓練啟動，Pichai 坦承程式編碼能力存在差距
執行長 Sundar Pichai 透露，Alphabet 已「啟動了 Gemini 4 迄今最雄心勃勃的預訓練計畫」，在目前進行中的 Gemini 3.5 Pro 測試階段後，規模與目標顯著升級。更引人注目的是，Pichai 直接承認了在特定領域的競爭劣勢：「我們承認在某些領域需要改進，程式編碼（coding）與代理式編碼（agentic coding）就是例子。」他指出，Gemini 3.6 Flash 在 DeepSWE 程式編碼基準測試中，僅花費六週時間就較 3.5 Flash 提升了 10 分以上，證明了快速迭代的能力，並表示 Alphabet 正以近乎每月發布一次的節奏，朝 Gemini 4 的目標邁進。這是 Alphabet 管理層罕見地明確指出與對手的差距，而非僅強調與業界頂尖水準持平，考慮到程式編碼與代理式工作流程在企業 AI 變現敘事中的核心地位，這一數據值得密切關注。
運算資源配置優先順序：前沿開發為首要
多位分析師詢問 Alphabet 如何配置稀缺的運算資源，Pichai 的回答為投資人建立內部與外部產能權衡的層級架構提供了參考。基本配置優先用於前沿 AGI 模型開發，其次是包含搜尋與 YouTube 在內的核心消費產品，接著是 Vertex AI、Gemini Enterprise 與自研模型推論的雲端服務。外部 TPU 部署（包括先前揭露的 Blackstone 資料中心專案）則作為釋放無法在內部消化的需求的調節閥。關於橋接產能策略，Pichai 認為儘管短期有損利潤率，但從經濟角度看是合理的：「你是否願意為了服務客戶而簽下一份六個月的合約，以把握未來數年內利潤與回報都非常可觀的機會。」
搜尋變現效率提升，AI 成本隨之優化
搜尋與其他業務營收成長 17% 至 633 億美元，Philipp Schindler 將成長歸功於 Gemini 在廣告品質、廣告商工具與查詢理解方面的深度整合。具體實證顯示，購物廣告在相關廣告匹配度上提升了 20%。AI Max 現已脫離測試階段，擁有 50 萬名廣告商，在維持相似廣告投資報酬率（ROAS）的情況下，平均轉換率或價值提升了 15%；AAA Auto Club Enterprises 指出其轉換率提升了 17%，潛在客戶獲取成本（CPA）降低了 11%。Pichai 同時提到，工程優化使 AI Mode 回應服務成本降至發布以來最低水準，且功能持續增強，這顯示消費級 AI 產品的單位經濟效益正在改善而非惡化，應能緩解投資人對 AI Overviews 和 AI Mode 推廣導致利潤率稀釋的擔憂。AI Mode 自去年 10 月全球擴張以來，月活躍用戶數已突破 10 億大關。
資本結構轉向債權與股權融資
Ashkenazi 提供了關於 Alphabet 如何在營運現金流之外籌措建設資金的新細節。公司債務組合已從一年前約 160 億美元擴大至約 1,000 億美元（涵蓋多種貨幣），Alphabet 近期亦涉足股權市場；不過 Ashkenazi 表示，除了專門用於支付股票薪酬稅款的「市場發行」（at-the-market）計畫外，目前沒有進一步的股權增資計畫。對於一家歷史上主要依賴營運現金流進行自我融資的公司而言，這是融資立場的重大轉變，反映了資本支出擴張的龐大規模：本季自由現金流為負 59 億美元，但以過去十二個月計算，仍維持 533 億美元的正值。
YouTube 與廣告業務強勁表現歸功於世界盃及廣泛需求
YouTube 廣告營收成長 13% 至 111 億美元，受惠於世界盃內容吸引了 17 億不重複觀眾，使其成為 YouTube 史上觀看次數最高的世界盃賽事。相比之下，聯播網廣告營收下滑 1%，延續了該傳統領域的長期疲軟趨勢。搜尋業務的成長被描述為零售、金融、科技與媒體等垂直領域的廣泛成長，而非集中於單一類別。Schindler 指出，包括 Target 和 Steve Madden 採用的「通用商務協定」（Universal Commerce Protocol），以及支援跨零售商結帳的全新「通用卡」（Universal Card），皆是尚處於初期階段的增量變現管道。
Waymo 結構調整問題暫緩
當被直接問及考慮到 Waymo 的擴張動能，是否可能將其拆分或重組時，Pichai 未回應此假設性問題，僅表示 Alphabet 目前「非常專注於在現有的賭注結構下執行並擴張 Waymo」。公司確實透露，由第六代 Waymo Driver 系統驅動的最新車型 Ojai 已開始載運一般大眾，而 Wing 的居家配送服務已累計完成超過 100 萬次。Other Bets（其他賭注）業務對合併財報仍造成小幅拖累，本季營收為 3.82 億美元，營運虧損達 18 億美元。