Ciena 表示供應而非需求成為唯一約束，並預估 2027 年將迎來連續第三年加速成長
2026 會計年度第三季法人說明會，2026 年 9 月 3 日
Ciena 交出了一個打破紀錄的季度，更罕見地提前向投資人預告 2027 會計年度的展望，指向連續第三年加速成長。營收達 17 億美元，年增 37%；調整後營業利益率達 22.5%；調整後每股盈餘則大增超過兩倍，來到 2.11 美元。不過，對投資人而言，最核心的數據或許是訂單儲備（backlog）：本季訂單儲備增加 8 億美元，達到 85 億美元；管理階層目前預期 2026 會計年度結束時的訂單儲備將突破 100 億美元，能見度已一路延伸至 2028 會計年度。
2027 年初步財測顯示：供應、而非需求才是實質約束
財務長馬克·格拉夫（Marc Graff）打破 Ciena 通常等到 12 月才發布次年財測的慣例，向投資人表示，公司認為「為 2027 會計年度提供早期指引是審慎的做法」。該財測預期營收年增率至少達 30%，換算金額約 83 億至 84 億美元，毛利率介於 45% 至 46%，調整後營業利益率則在 25% 至 27% 之間——這將刷新公司另一項紀錄。格拉夫明確指出，這是一個地板價，而非天花板：「我們在產能與供應鏈上的投資，使我們得以將 25 年至 26 年的絕對營收成長加速，並延續至 27 年。」他指出，一年前 Ciena 對 2026 會計年度的成長預估為 17%，最終卻交出了 35% 的佳績，不過他也提醒，考量到目前較為緊俏的供應環境，不應假設這次會出現同等幅度的超預期表現。
執行長直言限制成長的是零整料，而非客戶需求
執行長蓋瑞·史密斯（Gary Smith）直言不諱地指出實際限制 Ciena 成長的因素：是零組件，而不是客戶的需求。「需求絕對是存在的，」他指出，公司的安裝服務——這反映了客戶實際部署與開通的指標——全年成長了 35%。格拉夫補充道，訂單金額從 2024 會計年度到 2025 會計年度大約翻了一番，並預計在 2026 會計年度再成長 50%，而訂單儲備在這些年度中每年皆呈現倍增。他預期供需失衡的狀況「在 28 年之前完全無法」恢復平衡，這意味著 2027 會計年度也將維持類似的緊繃格局。
Ciena 正強力調漲價格——甚至擴及現有訂單儲備
在本次法說會最具影響力的揭露之一中，格拉夫詳細說明瞭管理階層所謂與客戶進行「價值交換（value exchange）」談判的結果。視客戶與產品線而定，Ciena 已成功將價格調漲，幅度從高個位數到高十位數及 20% 初不等。值得注意的是，部分漲價將溯及既往地套用於現有的訂單儲備——格拉夫形容這是個不尋常的動態：「值得注意的是，我想各位也會讚賞的是，其中一部分將有選擇性地套用到既有的訂單儲備中。」這場談判不僅限於價格，更涵蓋付款條件與出貨達成率（fill-rate）承諾，這是一項雙向安排，Ciena 同時也從自身的零組件供應商那裡鎖定了互惠的供應安全承諾，其中部分合約甚至已延伸至 2029 年。
人工智慧重塑三大市場，2029 年潛在市場規模（TAM）看好倍增至 500 億美元
史密斯勾勒出一個框架，說明人工智慧如何將 Ciena 的潛在市場規模從目前的約 25 億美元，擴大到 2029 年的約 50 億美元，這涵蓋三個細分市場：傳統廣域網路（WAN）、新定義的「AI WAN」（包含資料中心互連以及用於分散式訓練的跨規模連線），以及資料中心內部的連線。管理階層深信，鑑於 Ciena 在各個細分市場的地位，其在此一不斷擴大市場中的佔有率將持續成長。史密斯形容，由於市場對頻寬、密度、可靠度與更低功耗的需求不斷攀升，光學技術已成為「次世代人工智慧架構不可或缺的要素」。
Hyper-Rail 與跨規模連線仍處於草創初期，實質營收將自 2027 年起步
Ciena 與超大規模業者（hyperscalers）共同開發的第二代可重構光路系統（RLS）Hyper-Rail，進展順利，預計於 2026 日曆年底前完成首批客戶標準化，格拉夫預估其營收將在 2027 會計年度達到「數億美元」的規模，他並表示這項數字「如果我們能取得更多零組件，甚至可能更快」。就經濟效益而言，Hyper-Rail 預計將比目前的 RLS 產品線更上一層樓；而 RLS 產品線本身的毛利率在過去幾個季度已攀升至接近公司平均水準，Hyper-Rail 的毛利率預期將高於該平均水準，隨著其在 2027 至 2029 年間規模化，將具備利潤增厚（accretive）的效果。
Ciena 認為自身足以抵禦資料中心建設放緩的衝擊
針對投資人對於 AI 資料中心建設步伐放緩的焦慮，史密斯轉述了一位超大規模客戶的說法，這印證了 Ciena 需求的持久性：「蓋瑞，如果他們明天停止興建資料中心，你大概兩年內都不會察覺。」他的論點是，現有的資料中心仍需持續提升網路容量以避免運算資產閒置，且已建成設施內部的 GPU 更新換代週期正驅動著龐大的現有連線需求——憑藉著在 AI 時代之前即奠定的資料中心互連領導地位，Ciena 正好能夠掌握這項趨勢。史密斯表示，公司相信自身在至少未來兩年內，「大致上能免疫」新資料中心建設步調的短期波動。
新客戶群體：Neoscalers 與 MOFN 交易正成為日益重要的營收拼圖
Ciena 約有一半的業務直接來自超大規模業者，但史密斯指出一個日益茁壯的客群，即公司所稱的「Neoscalers」——這是一個更廣泛的雲端與 AI 基礎設施玩家群體，他們正透過多元營運商光纖網路（MOFN）交易積極確保自身的網路容量，在某些情況下甚至開始鋪設自己的光纖。這種過去集中於國際市場的 MOFN 現象，如今已成為北美地區需求的重要驅動力，並與印度、日本和中東等市場的持續成長相呼應。史密斯預期，此一區塊在 2027 與 2028 會計年度將成為「我們業務中日益重要的一部分」。
相干光學技術正向資料中心內部挺進，Ciena 鎖定 3.2 太位元（Terabit）切入點
當被問及產業朝向將相干技術導入資料中心内部的趨勢（包含有報導指稱 Google 正在追求 2.4 太位元的「相干輕量化（coherent-lite）」解決方案）時，資深顧問史考特·麥克菲利（Scott McFeely）證實 Ciena 視此趨勢為「不可避免」，但他表示公司認為更廣泛市場的正確切入點落在 3.2 太位元（Terabit），並期許自己能成為該領域的領導者。在光學電路交換（optical circuit switching）方面，麥克菲利對該類別持整體建設性的看法，主張這將加速相干光學技術在資料中心內部的採用，但他拒絕評論 Ciena 是否計畫自行切入該特定產品類別。
毛利率、資產負債表與資本配置
本季調整後毛利率為 46.4%，受益於關稅退稅會計處理帶來的一次性 70 個基點（bps）效益，管理階層預期此效益不會重複發生；即便排除該項目，毛利率仍達到財測的高標。格拉夫重申，公司中期 40% 區間的毛利率目標（目前已大致達成）「只是一個中繼站，而非最終目的地」，隨著 Hyper-Rail 與其他高毛利產品規模化，預期將進一步擴張。Ciena 利用 6 月發行的可轉換公司債（一檔五年期、零息、轉換溢價達 114% 的工具）償還了一筆 5.5% 利率的定期貸款並資助供應承諾，使公司擁有 28 億美元的現金及約當現金。儘管營運資金投資增加，本季自由現金流仍達 1.16 億美元，格拉夫並預告，隨著現金將用於支付新的長期供應合約，第四季的營業現金流將會下滑。該公司本季買回 1.72 億美元股票，並預期全年的資本支出將落在 2.5 億至 2.75 億美元區間的高標。