Credo Technology 創下破紀錄季度，矽光子技術獲新訂單、擴充光學業務目標衝刺超過 6 億美元
2027 會計年度第一季法說會，2026 年 9 月 1 日
Credo Technology 交出一張亮眼財報，營收達到破紀錄的 4.79 億美元，季增 10%，年增率超過一倍，這也是該公司連續第七季實現三位數成長。不過，更具關鍵性的揭露來自執行長 Bill Brennan 對成長動能細節的說明：透過收購 DustPhotonics 獲得兩項未公開的矽光子設計贏得（design wins）、新加入用於擴充式光學網路（scale-up optical networking）的 Open CPX 聯盟，以及針對 AI 推論的記憶體扇出型產品線 OmniConnect 的早期細節。Brennan 表示，OmniConnect「每顆 GPU 能為 Credo 帶來數千美元的價值」。
非一般公認會計原則（Non-GAAP）毛利率為 68%，淨利達 2.363 億美元，年增 140%，淨利率高達 49.3%。財務長 Dan Fleming 預估第二季營收將介於 5.25 億美元至 5.35 億美元之間，並重申 2027 會計年度營收年增率將超過 85%，其中光學業務營收將超過 6 億美元，由 ZeroFlap Optics、矽光子 PIC（光子積體電路）與光學 DSP 大致均分，預期這三項業務各自的貢獻皆將超過 1 億美元。
DustPhotonics 併購效益顯現，已奪下兩項新設計案
本次法說會中最受矚目的新數據，是證實今年稍早收購的 DustPhotonics 矽光子團隊，已獲得 Brennan 所形容的「2 家主要業者」青睞，拿下設計案，將用於 2028 會計年度開始的新一代產品量產，部分營收貢獻最快可能在 2027 會計年度稍晚展開。重要的是，這些初步贏得的訂單尚未包含 Credo 自家的 DSP，這意味著若 Credo 未來能將「DSP 加 PIC」的組合包進行交叉銷售，將具有未實現的上檔潛力。Brennan 稱讚業務推進的速度「令人驚嘆」，並補充指出，Dust 小團隊能迅速與客戶展開合作，「證明了他們的技術解決方案在市場上絕對處於最尖端地位」。Susquehanna 分析師 Christopher Rolland 追問關於 DSP 與 PIC 整合的經濟效益細節，管理層則證實，交叉行銷的機會將是未來的成長觸媒，而非當前的營收貢獻者。
Credo 加入 Open CPX 聯盟，瞄準擴充式近封裝光學
Credo 宣布已加入 Open CPX MSA 聯盟，為新興的近封裝光學（NPO）市場卡位。該市場與擴充式（scale-up）AI 架構緊密相連，其連線密度約為當今擴展式（scale-out）網路的 10 倍。Brennan 解釋公司的策略在於對各種外型規格保持靈活性：「我們基本上會根據客戶的需求以及客戶發展的方向來布局。」他證實 NPO 設計案已經到位，預計於 2028 會計年度開始量產，並表示 Credo 將同時追求零組件銷售與完整的系統級光學解決方案，率先推出矽光子 PIC，最終再提供完整的光學引擎。這是繼 DSP 和 ZeroFlap Optics 之後的第三大光學成長引擎，也呼應了 Credo 的核心論點：AI 網路在銅纜與光學介質之間正日益走向多元化，而非收斂於單一技術。
OmniConnect 開啟數十億美元的推論新商機
管理層對 OmniConnect 進行了迄今最詳盡的說明。這是一項針對記憶體扇出瓶頸的 SerDes 與變速箱（gearbox）架構，而該瓶頸正日益制約 AI 推論效能。該產品結合了低功耗、小體積、傳輸距離達 10 吋的 SerDes，以及稱為 Weaver 的變速箱，負責將 XPU 介面連接至 LPDDR 記憶體。Brennan 表示，此設計具備「前瞻性」，因為從 LPDDR5 轉換到 LPDDR6 記憶體時，只需更換變速箱，而無需重新設計整個晶片。首家點名的客戶是 Positron，Credo 表示其即將推出的 2TB 記憶體容量產品，能將更多模型直接納入記憶體中，從而顯著提升前沿模型的吞吐量。Brennan 指出，Credo 的產品藍圖可以實現「與 HBM5 非常相當」的頻寬，同時避免將 XPU 與 HBM 封裝在一起所帶來的可靠性問題。OmniConnect 的營收預計於 2028 會計年度開始貢獻，管理層先前曾形容這是一塊每年價值達數十億美元的龐大商機。
PILOT 遙測技術展現比預期更深的護城河
針對 Credo 不斷成長的網路遙測數據是否構成真正的競爭優勢一問，Brennan 對支撐 ZeroFlap Optics 的 PILOT 軟體平台做了不同尋常的深入技術解釋。該系統能即時監控 XPU 與交換器之間的六個連線方向，追蹤如眼高（eye height）和 SNR 後直方圖（SNR post-histograms）等指標，以在故障發生前偵測出連線品質惡化，Brennan 將其比喻為「檢查引擎燈」，而非單純的紅綠狀態指示燈。更引人注目的是首次揭露的兩項特定功能：能夠在收發器造成故障之前，偵測出微弱的靜電放電（ESD）損害；以及偵測可能導致多重路徑干擾的光纖連接灰塵汙染。Brennan 直言不諱地指出其中的財務利害關係，鑑於 GPU 閒置成本每個月動輒數以百萬計，光是加速叢集上線時間一項，價值就可能高達「數億甚至 10 億美元」，而終極目標則是將網路運行時間推升至 99% 或更高。
客戶集中度雖高，但多元化進程持續推進
財務長 Dan Fleming 透露，Credo 最大客戶佔本季營收 33%，其次依序為 28%、13% 和 10%，第四個營收占比超過 10% 的客戶與上一季不同。管理層預期未來幾季仍將維持 3 到 4 家客戶超過 10% 門檻的情況，並強調超大規模資料中心（hyperscaler）的支出正擴展至各大產品線，不再僅集中於主動式電纜（AEC）單一產品。Credo 的光學 DSP 與 Retimer（重定時器）業務在本季雙雙創下營收紀錄，其中 Retimer 的成長是由 100G 與 200G 單通道的 Screaming Eagle 及更新的 Blue Heron 產品所帶動。
主動式電纜仍為核心，但成長率自然放緩
針對美國銀行（Bank of America）分析師 Vivek Arya 關於 AEC 與光學成長佔比的建模提問，Brennan 坦言，由於 AEC 建立在龐大的基數之上，在相對成長率上看起來會較為趨緩——此前 AEC 在 2024 至 2025 會計年度成長超過一倍，並在 2025 至 2026 會計年度成長超過兩倍。他將 AEC 的商機定位於更廣泛的可插拔收發器市場的一部分。根據法說會上引用的第三方市場預測機構數據，該市場預計將從 2026 日曆年的 6,000 萬顆成長到 2030 年的 1.75 億顆。Credo 同時也在開發主動式 LED 電纜（Active LED Cables），這是一種採用微發光體技術、傳輸距離可達 30 公尺的第三類可插拔產品，首批營收目標鎖定在 2028 會計年度，並計劃於 10 月的 OCP（開放運算計畫）大會上進行展示。