Nebius 看好 AI 需求能見度延伸至 2028 年，競標定價帶來 15% 至 20% 溢價
高盛 Communacopia + 科技大會，2026年9月8日
Nebius Group 向投資人揭露了遠比以往更為樂觀的需求前景。執行長 Arkady Volozh 向高盛分析師 Alexander Duval 表示，客戶訂單能見度已大幅延伸，遠超出該公司幾個月前所釋出的訊號。Nebius 先前透露的需求能見度約為 18 個月，而 Volozh 指出，這段時間窗口已拉長至大約 24 個月甚至更久，目前公司正接洽 2028 年第一季與第二季交付的訂單，其中包含對數萬顆 Vera Rubin GPU 的需求。「我們看到的需求在今天可說是無限的，」Volozh 表示。「這世上沒有什麼是無限的。但就目前而言，在所有能見的視角內，需求都遠高於任何人的供給能力。」
這些言論之所以重要，是因為 AI 基礎設施週期的永續性一直是新雲端（neocloud）概念股的核心投資辯論焦點，而 Nebius 現在正式表態，若有必要，它今天就能把 2027 年的所有產能全數預售完畢。管理階層表示，他們刻意不這麼做，選擇保留部分自由產能，主要是出於定價權的考量。
競標定價機制創造 15% 至 20% 溢價
本次會議中最具體的全新數據點，莫過於 Nebius 針對 Blackwell 處理器進行產能競標實驗的細節，該實驗在大會前幾週舉行。Volozh 指出，這場競標產出的價格比該公司先前的牌告價高出 15% 至 20%，甚至是在經歷多次手動調漲價格仍無法出清市場之後所達成的結果。「我們一個月前針對 Blackwell 處理器進行了首次實驗性競標。我們所獲得的成果是，在經歷所有價格調漲後，價格仍比以往任何時候的售價高出 15%、20%，」他說道。
管理階層計劃將此競標機制進一步推廣至更廣泛的客戶群，包括目前透過預先分配產能安排來運作的長尾自助式（self-served）客戶。Volozh 將競標形容為在結構性供不應求市場中最純粹的價格發現工具，未來將視客戶情況，在競標發現的價格之上疊加折扣或升級銷售。這對利潤率走勢釋出了意義深遠的訊號，因為這顯示 Nebius 既具備需求密度，也擁有相應機制，能在產業持續擴充產能的同時，不斷獲取價格調漲的空間。
Palantir 主權合作夥伴關係開闢企業通路
Nebius 也利用此次公開露面，詳細說明了一項新宣佈的合作夥伴關係，據此 Nebius 將成為 Palantir 的「主權」基礎設施夥伴。Volozh 解釋了其運作機制：企業越來越希望避免將專有資料餵給商業前沿模型，因為這會讓競爭對手獲得接觸相同智慧的管道。相對地，較佳的途徑是在封閉迴圈中，利用企業自身的資料反覆訓練開源權重模型（open-weight models），這在原始品質上起點較低，但卻能在狹窄的領域中超越商業模型。Volozh 引用 Shopify 執行長公開發表的說法，指出經過反覆微調的開源權重模型在 Shopify 的特定使用情境中，表現優於 GPT-5.6。
Palantir 提供此迴圈所需的工具，但需要一個不受大型雲端服務商（hyperscaler）路由客戶資料、從 GPU 到資料中心的受控基礎設施堆疊。Nebius 透過其開源模型的「token 工廠」提供該堆疊，而 Palantir 的企業客戶關係則作為分銷通路。營運長 Marc Boroditsky 補充表示，這項結盟應能加速客戶多元化，並稱其為 Nebius 從 AI 原生根基跨入 Palantir 成熟商業企業基底的橋樑。
大型雲端服務商產能轉售不構成結構性威脅
當被問及 Meta 探索雲端般的服務 nabídka（提案），以及 SpaceX 決定將多餘算力轉售給 Anthropic、Google 和 Azure 等企業時，Volozh 淡化了這項競爭威脅，反而將其視為 Nebius 自身轉售業務的增量原物料。他指出，大型雲端服務商釋出未使用的產能時，通常是以裸機（bare-metal）基礎進行，並不包含 Nebius 所添加的雲端與服務層。在評估此一機會時，他估計市場在一年約增加了 5 到 10 吉瓦（gigawatts）的產能，並可能在 2028 年達到 15 到 20 吉瓦，相較之下，SpaceX 或 Meta 可能帶入市場的產能僅有數個吉瓦。「這並沒有根本性地改變市場……這裡多了 20%，那裡多了 30%，」他主張，額外的裸機供給對 Nebius 而言是淨正面效益，因為該公司依然面臨產能受限的情況。
合約結構與近期超過 10 億美元的大單
Boroditsky 闡述了 Nebius 的三層合約架構：與規模化訓練相關、為期 3 至 6 個月的短期合約，可享有每兆瓦 ARR 的溢價倍數；中期的 1 至 3 年協議，代表了「機會的大宗」，橫跨 AI 原生企業、數位原生企業與早期企業採用者；以及長期合約（5 年以上），歷史上保留給大型雲端服務商關係，主要用於解鎖擴展核心業務的資本化資金。
關於上季揭露的四筆總金額平均約 10 億美元的里程碑式交易，Boroditsky 表示，這些贏單是透過概念驗證（POC）測試而非價格取勝，據說其中一家客戶的技術團隊將其稱為「他們在產業中與任何供應商合作過、最好的技術體驗」。這四家客戶目前都已在洽談額外的 GB300 產能與 Vera Rubin 需求，Nebius 並表示其身後還有滿載類似潛在客戶的業務管道（pipeline）。
輕資產建置模式加速產能成長
Volozh 詳細說明了一項新宣佈的輕資產合作夥伴關係結構，旨在以超越 Nebius 單獨資產負債表所能負荷的速度來擴充產能。該模型鎖定一類交易對手——主要是控制實體土地、電力取得管道及廉價融資，但缺乏營運 AI 基礎設施技術專業的電力與資料中心公司。Nebius 將提供資料中心設計專業、機架、軟體堆疊及其市場進入（go-to-market）組織，以換取經濟利益的分潤。Volozh 表示，該公司已有一長串感興趣的合作夥伴名單，並有多個專案正在進行中，目標是讓產能在 2027 年及之後上線，他將此形容為伴隨有機建置之外「讓我們成長的非線性方式」。
電力來源日趨多元，包含 Bloom 氫能交易
在電力採購方面，Volozh 坦言，實體建置的限制——而非客戶需求——才是成長的真正瓶頸。Nebius 目前正積極尋求電網連接、現場發電機，以及與 Bloom Energy 達成關於氫能與共生發電（co-generation power）的新合作夥伴關係。「我們能以多快速度建置的任何東西，全部都會銷售一空，」他強調，供給而非需求才是業務邁向 2027 年與 2028 年時的實際運作限制。