2026 年第三季財報法說會，2026 年 11 月 11 日

全新成長計畫推動 Valens 跨越純高階定位

Valens Semiconductor 在第三季法說會上公布了一項全新的成長策略。執行長 Yoram Salinger 形容這是「Valens 接近市場方式的重大轉變」。該公司過往僅銷售高效能、高定價的高階連線晶片組。如今，他們計畫在該基礎上擴展至音響視訊（AV）與車用兩大核心市場中規模更大的主流級距。Salinger 表示，這項計畫「擴大了我們能服務的市場，提升了每次部署所能擷取的價值，並在傳統高階應用之外創造了額外的成長機會」。

音響視訊：將晶片內嵌於裝置並銷售成品

在 Salinger 稱為公司「成熟基石」的音響視訊領域，底層市場正以溫和的速度成長。Valens 企圖透過兩個層次，以超越市場的顯著速度成長。管理層將此驅動力歸納為「隨處視訊」（Video Everywhere）：現代會議室可能包含多個顯示器、攝影機、互動裝置與 USB 周邊設備，這些裝置都必須連接至中央處理器，且通常超出標準線材的支援距離。目前這通常意味著每個周邊設備都需要外接延伸盒、線材與電源供應器，因而增加了成本與複雜度。

第一層是將 Valens 晶片組直接內嵌至攝影機、視訊條（video bars）、觸控控制器和會議室 PC 等新產品類別中，從而免除外接盒的需求。現有的 Valens 解決方案是為了最大頻寬與傳輸距離而設計。內嵌應用則需要更小、功耗更低且更便宜的零件，這正是該公司開發於上週宣布的 VS6310 的原因。Salinger 表示，該產品「針對較低頻寬、較短距離與顯著降低的功耗進行了優化」，並將其形容為「刻意的權衡，讓我們能夠切入先前觸及不到的產品類別」。他指出，會議室中的每一個裝置類別都是獨立的市場機會，擁有各自的製造商與產品週期，而 Valens 計畫在「未來幾年」將其連線技術帶入其中每一類別。作為早期實證，他舉出了幾個月前問世、內嵌 HDBaseT 的 Crestron Collab Compute 會議室 PC。

第二層則是向上攀升價值鏈。過去 Valens 僅銷售晶片組，OEM 廠圍繞其設計產品，Valens 僅能在第一步擷取價值。該公司現在計畫將系統級成品銷售給經銷商，在某些情況下甚至直接銷售給安裝商與整合商。他們正善用透過 2024 年收購 Acroname 所獲得的產品工程與製造能力。同時，他們也加入了軟體層，將 Valens 的鏈路監控與效能分析功能結合 Acroname 的 BrainStem 技術。預計推出的產品目錄將包含轉接器（dongles）、延伸盒、主動式線材（active cables）、迷你延伸器與轉接頭。Salinger 表示，對 Valens 而言，「每一款新產品都代表著另一個擴大市場觸角、擷取更多價值並最終銷售更多晶片組的機會」。

管理層列舉了兩個前例。在 2024 年，該公司為一家領先的視訊會議製造商開發了 USB 與電源延伸解決方案。去年，他們與合作晶片公司共同打造了 USB 3 與 4K 視訊延伸解決方案，該方案「已獲得顯著的營收承諾」。Salinger 表示，公司正將這些按案處理的成功案例轉化為「系統化的成長引擎」。

毛利率影響：管理層預期 AV 舉措對 2027 年無影響

Needham 分析師 Quinn Bolton 詢問，較低成本的主流晶片與系統級產品是否會對半導體水準的毛利率帶來壓力。Salinger 表示，這兩項音響視訊成長層次不會影響 2027 年的毛利率。對於主動式線材與轉接器等系統級產品，他指出：「我們相信可以維持毛利率。即便產生影響，也不會對我們的整體毛利率造成實質衝擊。」他並未量化更長遠的影響。

車用：與 onsemi 合作鎖定主流攝影機市場

最為具體的新進展是 9 月底宣布與 onsemi 的策略合作，旨在將 MIPI A-PHY 導入主流車用市場。現今的典型車用攝影機包含兩顆晶片：影像感測器與序列器（serializer）。雙方正在開發一項將 A-PHY 連線直接整合至 3 百萬畫素影像感測器的解決方案，藉此省去獨立的序列器、減少零件數量、簡化攝影機設計並降低成本。Valens 期望該合作能為 OEM 廠提供 A-PHY 的「可靠第二供應來源」。管理層先前曾將此列為阻礙技術普及的關鍵障礙之一，其他障礙還包括對安全關鍵系統中新技術的保守態度，以及現有解決方案的高昂定價。

針對 Bolton 的提問，Salinger 澄清了合作架構。工程作業已經進行了數個月。該產品將會是 onsemi 的晶片，並在 onsemi 的晶圓廠生產。正如 Salinger 所言：「這是一項技術合作，最終會由 onsemi 與我們共同行銷至市場，但它將會是 onsemi 的產品。」他未說明兩家公司之間的商業條款。

Salinger 表示，Valens 透過 VA7000 已切入 8 百萬畫素前置 ADAS 攝影機，其中包含與 Sony 的合作。更大的量產機會在於環景、側向與後方 ADAS 以及電子後視鏡所使用的主流 3 百萬畫素攝影機。他指出，高階市場僅佔整體車用攝影機市場相對較小的一部分。Valens 已拿下 4 個 A-PHY 設計贏得（design wins），預計於 2027 年開始量產。其 VA6000 晶片組自 2020 年起便已搭載於 Mercedes-Benz 的乘用車中。Salinger坦言，A-PHY 的採用「目前仍主要集中在高階車用應用中」。

第三季財報表現：營收超越財測，受惠於車用市場強勁反彈

營收為 2,190 萬美元，高於 2,130 萬至 2,170 萬美元的預測區間。相較之下，第二季為 1,810 萬美元，去年同期為 1,730 萬美元，季增約 21%，年增 27%。跨產業業務營收為 1,400 萬美元，約佔總營收的 65%，第二季為 1,310 萬美元，去年同期為 1,320 萬美元。車用營收達到 790 萬美元，約佔總營收的 35%，高於上一季的 500 萬美元及去年同期的 410 萬美元。

當被問及車用營收水準是否具備永續性或包含一次性項目時，財務長 Karine Pinto-Flomenboim 表示，Valens 的產品應用於 Mercedes-Benz 的所有乘用車款，因此「直接受制於 Mercedes-Benz 的銷售與市場需求」。她指出第二季與第三季之間存在一定的季度季節性。她表示管理層預期「基於 Mercedes-Benz 的需求」，此一水準將得以延續。

管理層亦指出 SCT、Bluestream 與 Atlona 等客戶在其最新晶片組（VS3000 與 VS6320）上推出了相關產品。Jabra 於 9 月推出了 Reach 產品，透過核心搭載 HDBaseT 的單一 USB-C 連接線，將筆記型電腦連接至會議室的攝影機、顯示器、麥克風與揚聲器。Salinger 稱此為「對該技術的又一次重要背書」。

毛利率：車用改善、跨產業下滑，供應成本成標示風險

GAAP 毛利率為 62.2%，高於 60% 至 62% 的財測，第二季為 61.5%，去年同期為 63.0%。Non-GAAP 毛利率為 64.4%，上一季為 64.3%，去年同期為 66.7%。各部門表現出現分歧。車用毛利率由第二季的 41.5% 與去年同期的 43.2% 上升至 53.9%，主要受惠於支援生產需求所產生的測試設施費用減少以及產品組合優化。跨產業毛利率則由第二季的 69.2% 與去年同期的 69.1% 下滑至 66.8%，管理層將此歸因於產品組合。

在展望方面，Pinto-Flomenboim 向 Oppenheimer 的 Trevor Bowers 表示，測試成本無法預測，且該公司擁有「無法預測的供應管理相關額外成本」。她表示預期毛利率將維持在迄今的水準，並由利潤較高的車用車型帶來更多營收以提供微幅推升。她補充說明，公司無法預見供應管理問題所帶來的費用。針對 Stonegate 分析師 David Storms 關於跨產業毛利率的提問，她表示公司正在「進行大量工作以維持並緩解此情況」，但「目前我們尚不清楚是否會增加額外成本」。

營業費用、光罩成本與虧損

營業費用為 1,990 萬美元，第二季為 1,910 萬美元，去年同期為 1,900 萬美元。研發費用（R&D）為 1,080 萬美元，高於第二季的 1,010 萬美元，主要是受到新晶片光罩（tape-out）成本的驅動。銷售、行政及管理費用（SG&A）為 920 萬美元，第二季為 900 萬美元，去年同期為 740 萬美元。年增幅主要反映了去年認列的批次生產事件保險理賠收入。

Pinto-Flomenboim 表示目前的光罩為成本較低的梭式試產（shuttle run）。她指出公司正針對全新的 VS500 產品進行完整的設計流程，並預期一旦該開發流程底定，將產生「規模大得多的光罩成本」。這些成本將會納入明年的財測中。

GAAP 淨損收窄至 550 萬美元（即每股虧損 0.05 美元），相較於第二季的 810 萬美元及去年同期的 730 萬美元有所改善。Non-GAAP 每股虧損為 0.02 美元。調整後 EBITDA 為虧損 270 萬美元，優於預期的 280 萬至 340 萬美元虧損，相較於第二季的 420 萬美元虧損與去年同期的 430 萬美元虧損也有所改善。

資產負債表與財測

現金、約當現金及短期存款為 7,470 萬美元，且無負債，低於 6 月底的 8,340 萬美元以及 2025 年底的 9,260 萬美元。管理層將此跌幅主要歸因於時間差，由於季末認列較高營收，預期將依標準付款條件於第四季收現。存貨增至 1,310 萬美元，高於 6 月底的 1,250 萬美元及 2025 年底的 1,010 萬美元。

Valens 重申 2026 全年營收財測為 7,800 萬至 8,100 萬美元，並表示目前預期營收將落在該區間的偏高水準。全年調整後 EBITDA 預期將為虧損 1,290 萬至 1,490 萬美元。