Bilanzpressekonferenz zum Q2 des Geschäftsjahrs 2027 am 29. Oktober 2026: Umsatz von $277 Millionen übertrifft Prognose, aber Data-Center-Wachstum schwächt sich sequenziell auf 4 % ab und Preissetzung stützt Margen noch nicht

Allegro MicroSystems hat für das zweite Quartal des Geschäftsjahrs einen Umsatz von $277 Millionen gemeldet und damit das obere Ende der eigenen Prognosebandbreite übertroffen – ein Anstieg um 7 % gegenüber dem Vorquartal und 29 % im Jahresvergleich. Das Non-GAAP-Ergebnis je Aktie (EPS) von $0,26 verdoppelte sich gegenüber dem Vorjahreszeitraum. Die wichtigere Nachricht für Investoren ist jedoch, dass sich die Vorlaufindikatoren beschleunigten, während der am genauesten beobachtete Wachstumstreiber des Unternehmens, der Bereich Data Center, eine Pause einlegte. Das Management führte die Pause auf zeitliche Verschiebungen statt auf eine nachlassende Nachfrage zurück, wenngleich die Erklärung Hyperscaler-Programme betrifft, die sich nach hinten verschoben haben – ein Umstand, den Investoren als reale Abhängigkeit von der Ausführung bei Kunden betrachten sollten.

Data Center: Eine durch 800-Volt-Verzögerungen verursachte Pause, wobei Stromsensoren den nächsten Wachstumsschub bilden

Der Umsatz im Bereich Data Center erreichte mit $46 Millionen einen Rekordwert. Dies entspricht einem Plus von über 150 % im Jahresvergleich, jedoch nur rund 4 % gegenüber dem Vormonat – eine scharfe Verlangsamung nach dem Juniquartal, in dem das Geschäft um mehr als 30 % gewachsen war. CEO Mike Doogue äußerte sich direkt zur Ursache. Das vorherige Quartal sei ein „Monster-Wachstumsquartal“ gewesen, da sich Kunden auf große neue Programme vorbereitet hatten, aber „diese großen Programme wurden um ein oder zwei Quartale nach hinten verschoben.“ Er fügte hinzu: „Die Verzögerungen scheinen mit der Verschiebung einiger 800-Volt-Programme bei den Hyperscalern zusammenzuhängen.“ Das Management bekräftigte, dass das Geschäft im Geschäftsjahr 2027 voraussichtlich mehr als verdoppelt wird und die verzögerten Programme „in Kürze anstehen und realisiert werden.“ Die Prognose für das Gesamtjahr lässt wenig Spielraum für ein zweites Quartal mit stagnierender sequenzieller Entwicklung.

Das optimistische Szenario stützt sich auf Stromsensoren. Allegro sicherte sich mehr als 10 Design-Wins bei führenden taiwanischen Herstellern von Netzteilen für Hyperscaler-Netzteile, Batterie-Backup-Einheiten und USV-Systeme. Dies umfasst Designs von 5 bis 30 Kilowatt einschließlich neuer 800-Volt-Architekturen. Die Design-Wins für Stromsensoren im Bereich Data Center haben sich im Quartalsvergleich mehr als verdoppelt. Doogue erläuterte die technische Logik unmissverständlich: Mit steigenden Racketzünddichten erzeugen herkömmliche Widerstands-Shunts und sperrige Transformatoren „zu viel Hitze und nehmen zu viel Platz ein“, während der Bedarf an Hochspannungstrennung die Magnetsensoren von Allegro begünstigt. Stromsensoren machten im letzten Quartal 22 % des Data-Center-Umsatzes aus; das Management erklärte jedoch, diesen Aufteilungswert nicht in jedem Quartal offenlegen zu wollen. Doogue wies darauf hin, dass die Sensoren „bei 400 Volt nützlich [sind]. Bei 800 Volt sind sie sogar noch nützlicher“, weshalb die Verzögerung bei den 800-Volt-Programmen den Nutzen lediglich aufschiebt, anstatt ihn aufzuheben.

Das Management bekräftigte sein Ziel, den Wert des Data-Center-Inhalts pro Rack von $150 auf über $425 zu steigern, wobei etwa zwei Drittel auf Motortreiber und Stromsensoren entfallen. Isolierte Gate-Treiber würden „zusätzlich zu diesen $425 Hunderte von Dollar einbringen.“ Doogue hatte zuvor eine Hochlaufphase (Ramp) von 18 bis 24 Monaten für Gate-Treiber im Rechenzentrum in Aussicht gestellt und erklärt, das Unternehmen „könnte diesen zuvor genannten Zeitplan übertreffen, aber nur die Zeit wird zeigen, ob das zutrifft.“ Gate-Treiber der zweiten Generation befinden sich in diesem Quartal in der Musterphase, und das Unternehmen verzeichnet ein stärker als erwartet ausfallendes Interesse an Halbleiter-Leistungsschaltern (Solid-State Circuit Breakers).

Zur Frage von CPU versus GPU argumentierte Doogue, dass die Verlagerung hin zu Flüssigkühlung bei GPUs keine Bedrohung für das Geschäft mit Lüftertreibern darstellt. Das Wachstum wird aus der Kühlung von CPUs und aus Netzteilen resultieren, für die keine Flüssigkühlung vorgesehen ist. Bei der Kapazitätsplanung stützt sich das Management auf Schätzungen zum Investitionswachstum (Capex) der Hyperscaler für das Kalenderjahr 2027 in Höhe von 30 % bis 80 % und hält formelle quartalsweise Geschäftsüberprüfungen (QBRs) mit Data-Center-Kunden ab.

Buchungen, Design-Wins und das Wachstumsziel im mittleren Zehnerbereich

Die Gesamtzahl der Design-Wins stieg im Jahresvergleich um fast 40 % und erreichte damit den höchsten Quartalswert seit dem Börsengang im Jahr 2020. Die Buchungen stiegen das achte Quartal in Folge um 45 % im Jahresvergleich, und der Auftragsbestand reicht aufgrund der Vorlaufzeiten mittlerweile bis in das Geschäftsjahr 2028 hinein. Das Management argumentierte, dass diese Kombination das Unternehmen dem am Analystentag ausgegebenen Umsatzziel im mittleren Zehnerbereich voraussetzt, welches ein Automotive-Wachstum von über 10 % und ein Industrie-Wachstum von nahe 20 % unterstellt hatte. Auf die Frage von Gary Mobley (StoneX), warum das Ziel angesichts eines Wachstums des Lebenszeitwerts der Design-Wins um 30 % bis 35 % nicht höher angesetzt sei, entgegnete Doogue, das Unternehmen glaube, es „habe das Potenzial, dieses zu übertreffen“, hob das Ziel jedoch nicht an.

Die Zeitspanne vom Design-Win bis zum Hochlauf verkürzt sich. Data-Center- und Robotik-Projekte laufen in der Regel innerhalb von 6 bis 12 Monaten an, und EV-Programme im Automotive-Bereich erreichen den Hochlauf zunehmend in unter einem Jahr, verglichen mit längeren Zyklen vor 3 bis 4 Jahren.

Automotive: Stabiles Wachstum, Marktanteilsgewinne und schlanke Lagerbestände

Der Automotive-Umsatz lag bei $173 Millionen, ein Plus von 4 % gegenüber dem Vormonat und 11 % im Jahresvergleich. Dies ist das sechste Quartal in Folge mit zweistelligem jährlichem Wachstum. Die Buchungen stiegen um 33 % sequenziell und um 50 % im Jahresvergleich. Mehr als 75 % der Rekord-Design-Wins entfielen auf xEV und ADAS. Allegro gewann eine Onboard-Charger-Plattform der nächsten Generation bei einem führenden nordamerikanischen Elektrofahrzeughersteller unter Verwendung von 5-Megahertz-Stromsensoren und nahm damit einem Wettbewerber Marktanteile ab, sowie einen Motorträger-Auftrag im Kühlsystem desselben Fahrzeugs. Zudem wurde ein Auftrag für elektronische Servolenkungen bei einem führenden japanischen OEM gewonnen. Ein Kunde liefert nun mehrere Allegro-ICs in eines der ersten Fahrzeuge mit elektromechanischer Bremse aus, wobei der Inhalt pro Bremssystem etwa das Vierfache beträgt.

Ein Wermutstropfen ist, dass sich der Mix noch nicht so stark ausdifferenziert, wie es das Management für richtig hält. Focus Auto (xEV und ADAS) sowie das traditionelle Geschäft mit Verbrennungsmotoren (ICE), Sicherheit, Komfort und Bequemlichkeit wuchsen jeweils um 4 % sequenziell und um 11 % im Jahresvergleich. Focus Auto ist im Laufe der Zeit von etwa 35 % auf rund 55 % des Automotive-Umsatzes gestiegen. Das Management führte das Ausbleiben einer kurzfristigen Divergenz auf dünne Kundenbestände zurück, die Lieferungen von gerade verfügbaren Bauteilen erzwingen.

Es ist keine Wiederauffüllung der Lagerbestände erkennbar. Viele Tier-1-Kunden halten „Lagerbestände im niedrigen einstelligen Wochenbereich“, und obwohl Kunden über den Aufbau von Sicherheitsbeständen sprechen, „hat es nicht viel Aktivität gegeben.“ Dies bietet ein potenzielles Aufwärtspotenzial, falls sich die Gespräche in tatsächliche Bestellungen niederschlagen. Die globalen Distributionsbestände bewegen sich in der Mitte der Zielspanne von 10 bis 12 Wochen, wenngleich einige Teilbereiche knapper bestückt sind, als es dem Unternehmen lieb ist.

Industrie und Robotik: Ein Rekordquartal und frühe Nachfrage im Bereich humanoider Roboter

Der Umsatz im Bereich Industrial and Other stieg um 11 % gegenüber dem Vormonat und um 79 % im Jahresvergleich auf $104 Millionen – das erste Mal, dass dieses Segment die Marke von $100 Millionen übertroffen hat. Das Management verwies auf einen Halo-Effekt des Data-Center-Geschäfts auf die Energieinfrastruktur, Marktanteilsgewinne bei Magnetsensoren für die Medizintechnik sowie einen Zuwachs im Bereich Personal Mobility. Allegro landete seinen ersten großen Auftrag für seinen Siliziumkarbid-Hochspannungs-Gate-Treiber bei einem führenden Solaranbieter für Wechselrichter der nächsten Generation.

Im Bereich Robotik gewann Allegro einen chinesischen Anbieter humanoider Roboter, der pro Roboter rund 60 induktive Positionssensor-ICs in seinen großen Gelenken einsetzen wird; die Produktion soll innerhalb von 6 Monaten hochlaufen. Zudem gewann das Unternehmen ein Design-Win bei einem asiatischen Robotikentwickler für Stromsensoren in primären Antriebsgelenken. Im dritten Geschäftsquartal wird das Unternehmen mit der Bemusterung dessen beginnen, was es als den branchenweit ersten vollständig integrierten Magnetsensor- und Motortreiber-IC für humanoide Hände und Finger bezeichnet. Fabrikautomation und Robotik werden voraussichtlich nur 3 % bis 4 % des Umsatzes im Geschäftsjahr 2027 ausmachen, sodass dies eine Option für zukünftiges Wachstum bleibt. Doogue sagte, dass der Inhalt in humanoiden Robotern ein Vielfaches von 3 bis 10 im Vergleich zu herkömmlichen Robotern darstelle, mit einem theoretischen Wert von $150 pro humanoidem Roboter.

Margen: Operativer Hebel wirkt, Preissetzung greift noch nicht

Die Bruttomarge lag bei 51,5 %, was einem Anstieg von 40 Basispunkten gegenüber dem Vormonat und 190 Basispunkten im Jahresvergleich entspricht. Die operative Marge betrug 20,6 %, ein Plus von 670 Basispunkten gegenüber dem Vorjahr, und die bereinigte EBITDA-Marge lag bei 25 %. Das Management hat für das dritte Geschäftsquartal eine Bruttomarge von 51,5 % bis 52.5 % in Aussicht gestellt, verglichen mit Werten unter 50 % beim Analystentag vor rund 7 Monaten. Das Ziel bleibt unverändert bei über 55 %, und Finanzvorstand (CFO) Derek D'Antilio erklärte: „Wir haben nicht die Absicht, bei diesen mittleren 55 Prozent stehen zu bleiben.“

Die Preissetzung trug im Quartal nichts Wesentliches bei. Das Unternehmen verdaut nach wie vor die Preisanpassungen im Automotive-Bereich vom 1. Januar 2026 und hat die Preise bislang nur am unteren Ende des Katalogsortiments (Catalog Tail) angehoben. Grössere Preiserhöhungen im Industriebereich erfolgen im dritten Geschäftsquartal, während die meisten Automotive-Vertragsverlängerungen und -erhöhungen zum 1. Januar wirksam werden. D'Antilio führte aus, dass Preismaßnahmen typischerweise in dem Quartal wirksam werden, in dem sie greifen, während Kosteninflation die Gewinn- und Verlustrechnung (GuV) ein bis zwei Quartale später erreicht. Dies impliziert günstige Bruttomaffekte im dritten Geschäftsquartal, in geringerem Maße im vierten Quartal und im ersten Quartal des kommenden Jahres. Über die nächsten Jahre hinweg wird erwartet, dass sich die Preissetzung „mindestens neutral“ auf die Margen auswirkt, wobei der operative Hebel (Operating Leverage) den Haupttreiber darstellt.

Die Kostenseite ist nicht unproblematisch. Die Lieferverträge für Wafer wurden ebenfalls zum 1. Januar neu verhandelt, und „leider ist das eine fortlaufende Angelegenheit“, so D'Antilio. Er verwies auf Rohstoffpreise, die sich zwar stabilisiert haben, aber über einen Zeitraum von drei Jahren weiterhin deutlich erhöht sind, sowie auf steigende Energie- und Lohnkosten. Die Umstellung von Gold- auf Kupferdraht, die aufgrund der Goldpreise in den letzten Jahren einen Gegenwind von rund 200 Basispunkten darstellte, beginnt im dritten Geschäftsquartal zu fließen und soll die Kosten strukturell senken.

Prognose, Kapazität und Bilanz

Für das dritte Geschäftsquartal prognostiziert Allegro einen Umsatz von $278 Millionen bis $288 Millionen. Dies entspricht einem sequenziellen Anstieg von 2 % am Mittelpunkt und einem Plus von 23 % im Jahresvergleich – über der saisonalen Norm von etwa 5 % Rückgang für Dezember-Quartale. Das Management erwartet, dass das Quartal von den Bereichen Automotive und Data Center angeführt wird, da der lange Schwanz des Industriegeschäfts (Industrial Tail) typischerweise aufgrund des Verhaltens von Distributoren zum Jahresende rückläufig ist. Das Non-GAAP-EPS wird bei $0,25 bis $0,29 gesehen. Die operativen Aufwendungen werden bei $87 Millionen zuzüglich oder abzüglich $1 Million erwartet.

Die Kapazität ist ein zu beobachtender Faktor. Wafer sind zwar nicht knapp, aber die Testkapazität ist je nach Produktmix angespannt, und Engpässe zeichnen sich im dritten Geschäftsquartal ab. Allegro wird im dritten und vierten Quartal Kapazitäten hinzufügen, verfügt über Platz auf den Philippinen und hat mit den Auslieferungen von einem chinesischen OSAT-Partner für die Bereiche Probe, Montage und Test begonnen. Die Lagerbestände sanken von 117 auf 128 Tage, was hauptsächlich auf Fertigwaren zurückzuführen ist, die an Distributoren ausgeliefert wurden.

Der Free Cashflow belief sich auf $31 Millionen bei einem operativen Cashflow von $37 Millionen und Investitionsausgaben (Capex) von $6 Millionen. Das Unternehmen schloss das Quartal mit $201 Millionen an Barmitteln, $285 Millionen an Terminkrediten und einer Nettoverschuldung von $84 Millionen ab und leistete am 30. September eine weitere freiwillige Schuldentilgung in Höhe von $25 Millionen.

Insgesamt stärkt das Quartal das Nachfrageszenario durch Buchungen und Design-Wins, während der kurzfristige Data-Center-Verlauf vom Zeitpunkt der Hyperscaler-800-Volt-Programme abhängt, die außerhalb der Kontrolle des Managements liegen.