Almonty Industries: Sangdong-Hochlauf beginnt mit Konzentratlieferungen, Ruanda-Deal und Preisanpassung im GTP-Abnahmevertrag
Analysten- und Investorentag an der Nasdaq, 19. Oktober 2026
Sangdong wechselt von der Bau- in die Hochlaufphase, Abnahmerabatt entfällt
Das Management von Almonty nutzte seinen ersten Investorentag an der Nasdaq, um zu verkünden, dass Sangdong – die südkoreanische Wolframmine, deren Reaktivierung rund 11 Jahre gedauert hat – nun in Betrieb ist. CEO Lewis Black gab bekannt, dass die letzte Betriebsgenehmigung vorliegt und die Auslieferungen vorbereitet werden. Das Unternehmen rechnet damit, die namentlich ausgewiesene Designkapazität sowie die geforderten Spezifikationen „innerhalb der nächsten 60 Tage“ zu erreichen. Black räumte offen ein, dass die anfängliche Leistung noch nicht perfekt ist: „Ist die Qualität so gut, wie ich es mir wünsche? Nein, aber das ist sie bei den ersten Lieferungen nie.“ Er fügte hinzu, dass beim Hochlauf „alles schiefgegangen ist und kaputtgegangen ist“, was er als normal bezeichnete. Dabei verwies er auf einen Getriebeschaden, der durch einen Installationsfehler von Metso verursacht worden war. Ein Ersatzteil konnte in Südkorea innerhalb eines Tages beschafft und nach zwei Tagen geliefert werden – angesichts einer regulären Lieferzeit von 100 Tagen seitens des Herstellers.
Phase 1 ist auf eine Erzförderung von 640.000 Tonnen pro Jahr ausgelegt. Phase 2 ist bereits angelaufen; erste Maschinenbestellungen und untertägige Planungen wurden eingeleitet, um die Mine auf 1,2 Millionen Tonnen zu skalieren. Black erklärte, Phase 2 sei von vornherein als Spotmarkt-Option bei höheren Preisen in die ursprüngliche Planung integriert worden – abgesichert durch einen Hartboden-Vertrag in Phase 1 –, und sei keine Reaktion auf die aktuelle Marktlage. Es wird mit einer Produktion von etwa 10 Containern beziehungsweise 200 Tonnen Konzentrat pro Monat gerechnet, die in vakuumierten Ein-Tonnen-Big-Bags verschifft werden. Black ordnete dies in Relation zur weltweiten Konzentratproduktion von rund 196.000 bis 198.000 Tonnen ein. Das Unternehmen betonte, dass sich von den insgesamt 10 Abbaugebieten in Sangdong erst zwei in der Reservenbasis befinden und ein drittes bereits zuvor identifizierte hochgradige Volumina aufweist. Zudem befinde sich zu viel Erz an der Oberfläche, da der Bergbau der Aufbereitungsanlage vorausgeeignet sei. Er bezeichnete dies als ein erfreuliches Problem, das gleichwohl die Effizienz beeinträchtige.
Die finanztechnisch bedeutendste Mitteilung betraf den Abnahmevertrag. Die Vereinbarung mit GTP, von Black als der größte Midstream-Oxidproduzent außerhalb Chinas beschrieben, wurde um 6 Jahre verlängert. Die Gegenleistung für GTP für diese Verlängerung bestand in einer Preiserhöhung für den gesamten Vertrag, zudem geht der Eigentumstitel nun in den Vereinigten Staaten statt in Südkorea über. Darüber hinaus strich Almonty den zusätzlichen Rabatt, der dem Abnahmevertrag der Plansee Group zur Absicherung der OeKB-Garantie hinter dem KfW-Kredit eingeräumt worden war. Black erklärte, das Unternehmen bepreise seine Produkte nun „genau in der Mitte des Marktes“. Er äußerte sich unverblümt darüber, warum dies möglich war: „Vor drei Jahren hätte es dazu keine Chance gegeben, es sei denn, man hätte ihren Hund entführt.“ Er wertete das Zugeständnis als Resultat einer „fast panikartigen Nachfrage nach Material“. Investoren sollten dies als Beleg dafür werten, dass die Vertragsbedingungen einen Verkäufermarkt widerspiegeln, der bei einer Normalisierung der Preise möglicherweise nicht von Bestand sein wird.
Black teilte zudem mit, dass Almonty nach Erhalt der endgültigen Genehmigung nun eine südkoreanische Staatssubvention einfordern könne, die an „keinerlei Bedingungen“ geknüpft ist und die er schlicht als „einen großen Scheck“ bezeichnete. Das Team wird die genaue Summe voraussichtlich noch beziffern, auch wenn sie während der Sitzung nicht beziffert wurde.
Ruanda: Ein Beschaffungsweg als Brückenlösung, strukturiert auf Anregung des Außenministeriums
Chief Development Officer Guillaume de Lamaziere stellte ein Joint Venture in Ruanda vor, das den meisten Investoren bisher unbekannt war. Almonty wird 75 % halten, die Regierung von Ruanda 25 %. Almonty erhält die Erkundungskonzession Shyorongi mit einer Fläche von rund 32 Quadratkilometern (einem Greenfield-Projekt) sowie eine Aufbereitungslizenz für mobile Halden-Module. Diese können Material von lokalen Lizenzinhabern, Grubenbetreibern und Grundstückseigentümern verarbeiten. Die Regierung wird Almonty mit lokalen Lizenzinhabern zusammenbringen, und Almonty erhält das Recht, Erz zu erwerben und in seinen übrigen Anlagen aufzuwerten. Eine zentrale Aufbereitungsanlage in Ruanda ist zu einem späteren Zeitpunkt geplant. De Lamaziere erklärte, die Idee sei vom US-Aussenministerium initiiert worden. Ab Januar 2027 wird ein dokumentierter und rückverfolgbarer Herkunftsnachweis für die US-Verteidigungslieferkette von Bedeutung sein; Ruanda ist dabei das einzige afrikanische Land unter den 10 größten Wolframproduzenten.
Black bezeichnete das Arrangement als „Pflasterlösung“ für einen Markt, in dem die langfristige Minenversorgung ungewiss ist, betonte jedoch, dass die Ergebnisse nach nicht einmal einem Monat seine Erwartungen übertroffen hätten. Die ruandische Regierung habe ihm mitgeteilt, dass Almonty ab nächsten Monat der größte Konzentratexporteur des Landes sein wird. Die Logik dahinter: Ein staatlicher Partner bietet Kleinstbergleuten eine „Heimspiel“-Option gegenüber chinesischen Käufern. Black räumte ein, dass Almonty einen höheren Preis für das Material zahlt und dass die Strukturierung eines Deals zwischen einer souveränen Regierung und einem US-Unternehmen „ein ziemliches Unterfangen“ war. Das Unternehmen prüft nun, dieses Modell in anderen Ländern mit großen Sektoren für Kleinbergbau zu replizieren. Zu den Margen für zugekauftes Material und dem Produktionshochlauf wurden keine Angaben gemacht.
Europa: Haldenaufbereitung als behördlicher Ausweg mit Preisuntergrenze
Black erklärte, dass auf der Iberischen Halbinsel seit fast 9 Jahren keine neuen Minengenehmigungen mehr erteilt worden seien – um es mit seinen Worten zu sagen: „Nicht dass sie ‚Nein‘ sagen, sie sagen einfach nicht ‚Ja‘.“ Almontys Antwort darauf lautet in Los Santos, Wolfram aus Halden im Rahmen einer ohnehin vorgeschriebenen Standortrekultivierung zu gewinnen. Das Verfahren hat sich im Labor und in einer Pilotanlage bewährt, ist jedoch im kommerziellen Maßstab noch nicht erprobt. Black sprach das Risiko offen an: „Wer weiß… wir sind jedoch sehr zuversichtlich, dass es funktionieren wird.“ Der Vertrag mit einem großen europäischen Abnehmer beinhaltet einen Mindestpreis, sodass Almonty im Worst-Case den Standort saniert, ohne – wie er es ausdrückte – „letzte Hemd zu verlieren“. Ein Großteil der Kosten wurde durch eine Vorauszahlung des Abnehmers gedeckt; laut Black hat dieser Kunde dies zum ersten Mal überhaupt getan.
Sollte sich das Verfahren skalieren lassen, sieht das Management darin ein neues europäisches Geschäftsmodell. In Panasqueira gibt es laut Nuno Alves, Director of Mine Development, rund 4,2 Millionen Tonnen Haldenmaterial mit etwa 0,25 % WO3 sowie Kupfer- und Zink-Credits. Testläufe mit Falcon-Konzentratoren, MGS-Anlagen und Flotation liefern gute Ergebnisse, einschließlich einer Zinkflotation, mit der das Team ursprünglich nicht gerechnet hatte. Die Sohle 4 in Panasqueira, die in 120 Metern Tiefe liegen wird, befindet sich in einer Bohrkampagne über 14 Kilometer mit 3 Bohrtypen; die Bohrungen sollen bis Ende dieses Jahres abgeschlossen sein. Alves beschrieb das 136 Jahre alte Bergwerk Panasqueira als den Produzenten mit dem höchstmöglichen Feingehalt und dem saubersten Konzentrat am Markt, frei von schädlichen Begleitelementen.
Marktperspektive: Ein zweigestufter Preis, eine Firewall und strukturelle Defizite
Der Gastredner Michael Dornhöfer, ein ehemaliger WBH-Manager, der heute die Beratungsgesellschaft ISBP leitet, beleuchtete den makroökonomischen Hintergrund. Er erklärte, Chinas Exportlizenzierung für Dual-Use-Güter vom Februar 2025 habe den Westen praktisch von APT, Oxid und Metallpulver abgeschnitten. Gleichzeitig habe China seine eigenen Abbauquoten verschärft und kleine sowie Nebenprodukt-Minen gedrosselt, was auch im Inland zu einem Konzentratmangel geführt habe. Die Preise kletterten in beiden Märkten auf Spitzenwerte von etwa $3.200 bis $3.300. Mitte April 2026 gab China seine Abbauquoten für das erste Halbjahr bekannt, woraufhin Minen, die zuvor selbst an verbundene Unternehmen nicht hatten verkaufen können, ihre Lagerbestände auf den Markt warfen. Die chinesischen Inlandspegel sanken auf etwa $1.000, was historisch gesehen immer noch ein hohes Niveau darstellt. Dornhöfer betonte, dass das Exportlizensierungssystem wie eine „Firewall“ zwischen China und dem Rest der Welt wirke. Er fügte hinzu, dass westliche Käufer APT und Oxid zu keinem Preis beschaffen könnten: „Es ist keine Frage des Preises, es ist eine Frage der Verfügbarkeit.“ Er rechnet damit, dass der Zwischenproduktmangel so lange anhalten wird, bis neue Verarbeitungskapazitäten ans Netz gehen.
Dornhöfer wies darauf hin, dass China im Jahr 2025 zum ersten Mal in seiner Geschichte ein Netto-Importeur von Wolfram war und dabei auf Quellen wie Kasachstan, Myanmar und Nordkorea zurückgriff. Zudem argumentierte er, dass China seine Förderleistung nicht wieder hochfahren werde. Tests hätten gezeigt, dass Wolfram, das in den Wänden der Plasmakammern von Fusionsreaktoren verwendet wird, radioaktiv kontaminiert wird und alle 2 bis 3 Jahre ersetzt werden muss, womit es sich um ein Verbrauchsartikel handelt. China sei daher bestrebt, seine Reserven – die rund 50 % der weltweit bekannten Reserven bei 80 % der Produktion ausmachen – im Boden zu belassen. Er schätzte, dass angesichts eines Rückgangs der chinesischen Minenproduktion um etwa 5 % von ehemals rund 80.000 Tonnen jährlich ein oder zwei Minen mit einer Gesamtkapazität von 4.000 Tonnen außerhalb Chinas ihren Betrieb aufnehmen müssen, nur um diesen Rückgang auszugleichen – noch vor jeglichem Nachfragewachstum. Er verwies zudem darauf, dass das Wachstum aus nicht recycelbaren Anwendungen wie Verteidigung, Elektronik, Batterien und Fracking resultiert, weshalb die Nachfrage nach Primärminen schneller steigen wird als der Gesamtverbrauch.
Blacks eigene Einschätzung lautet, dass sich der Markt in einen freien und einen subventionierten Markt „aufspaltet“, weshalb der wahre Wert von Wolfram unbestimmbar sei. Er rechnet damit, dass sich die Preise im Zuge einer Marktnormalisierung abschwächen werden, sobald das chinesische Recycling in 5 bis 7 Jahren reif ist. Genau aus diesem Grund wolle das Unternehmen in der Wertschöpfungskette nach unten integrieren (Downstream), um sich die Margen langfristig zu sichern. Er betonte, dass neues Angebot nicht kurzfristig zu erwarten sei und dass die US-Beschränkungen für chinesisches, russisches, nordkoreanisches und iranisches Material für militärische Zwecke Ende dieses Jahres in Kraft treten. Ein angeblicher Vorstoß zur Erlangung einer dreijährigen Ausnahmeregelung wurde vom Weißen Haus abgewiesen – nach Blacks Ansicht „vollkommen zu Recht“ –, und seiner Einschätzung nach verfügen nur zwei große Produzenten über einen echten Plan für diese Umstellung. Er rechnet damit, dass Europa diesem Beispiel folgen wird.
Downstream: Eine APT- und Oxid-Anlage sowie Molybdän als zweiter Erzkörper
Almonty treibt die Integration nach unten mit einer APT- und Oxid-Anlage in Südkorea voran. Dornhöfer erklärte, der Schritt vom Konzentrat zum Oxid stelle den entscheidenden Flaschenhals in der westlichen Versorgung dar; eine auf das Sangdong-Konzentrat zugeschnittene Anlage müsse eine höhere Gesamtausbringung ermöglichen. Südkorea ist der größte Pro-Kopf-Verbraucher von Wolfram, und seine Elektronik- und Batterieindustrie benötigt Oxid anstelle von Konzentrat.
Betriebsleiter Benjamin Byun erläuterte, dass sich etwa 150 Meter unter dem Wolfram-Erzkörper eine Molybdänerzlagerstätte befindet. Ein technischer Bericht auf Basis historischer Daten wurde 2022 fertiggestellt; da es sich bei der Mineralisierung jedoch um ein Netzwerk aus Quarzgängen und nicht um zusammenhängende Schichten handelt, führt das Unternehmen von der bestehenden Untertage-Galerie aus 23 Diamantbohrungen über insgesamt 12.000 Meter durch. Das Unternehmen gab bekannt, dass davon bis Juni 2026 bereits 37 % gebohrt wurden; nach Abschluss der Arbeiten wird der technische Bericht aktualisiert.
Bilanz, Aktienrückkauf und Reporting-Upgrade
CFO Jorge Beristain, der seit knapp 4 Monaten im Unternehmen ist, erklärte, Almonty habe in seiner ersten Woche 800 Millionen US-Dollar eingworben und zum Ende des zweiten Quartals Barmittel in Höhe von 1,2 Milliarden kanadischen Dollar gehalten. In Reaktion auf die Schwäche des Aktienkurses kündigte das Unternehmen einen Aktienrückkauf im Volumen von 300 Millionen US-Dollar an, der eine Verwässerung durch die Wandelanleihe begrenzen soll. Black betonte, die Aktie bewege sich im Einklang mit dem breiteren Metallsektor, während sich die Fundamentaldaten nicht verändert hätten. Er argumentierte, dass die Liquiditätsposition Almonty in die Lage versetzt, Vermögenswerte zu erwerben, während Wettbewerber in einem Bärenmarkt Schwierigkeiten haben, ihre Projekte zu finanzieren.
Beristain kündigte an, dass das Unternehmen mit den Ergebnissen für das Geschäftsjahr 2026 auf die Berichterstattung in US-Dollar sowie auf US-GAAP umstellen und voraussichtlich 2027 den Status eines „Large Accelerated Filer“ erreichen wird. Man baut derzeit die internen Kontrollstrukturen nach Sarbanes-Oxley auf, implementiert NetSuite als globales ERP-System und hat PwC als Wirtschaftsprüfer bestellt. Diese Schritte sind für ein Unternehmen dieser Größenordnung zwar Routine, sie sind jedoch von großer Bedeutung für die Index- und Institutionellenfähigkeit sowie für die Glaubwürdigkeit angesichts von Almontys Historie skeptischer Kommentare aus Reihen einiger Junior-Mining-Wettbewerber.
Montana und weitere offene Punkte
Das im November 2025 erworbene Montana-Projekt verfügt bereits über Zufahrtsstraßen, Wasser, nahegelegene Stromversorgung und Genehmigungen. Steven Allen erklärte, dass der Hauptsitz nach Dillon verlegt wurde – eine Stadt mit rund 4.000 Einwohnern etwa 20 Meilen südlich des Standorts –, und dass ein kleines Team mit Panasqueira-Erfahrung an der Planung arbeitet. Allen lehnte es ab, sich zu Zeitplänen, Haldenentscheidungen oder Kapitalaufwand zu äußern, und verwies stattdessen auf Black; konkrete Angaben wurden nicht gemacht. Investoren sollten Montana als Frühphasenprojekt ohne offengelegten Zeitplan betrachten. Black betonte zudem, dass Almonty Zöllen, Subventionen und staatlichen Kapitalbeteiligungen ablehnend gegenübersteht, da Regierungen sich auf die Beschaffung konzentrierten und ein Abnehmer als Investor „niemals gut ausgeht“. Dies steht in einem gewissen Widerspruch zur südkoreanischen Subvention und dem vom Außenministerium eingefädelten Ruanda-Arrangement, auch wenn das Management Ersteres als bedingungslos einstufte.