Almonty Industries: Sangdong wechselt von der Projektrisiko- zur Betriebsphase – erste Konzentratlieferung für den 24. Oktober gebucht, Versorgungsströme aus Ruanda bereits hochgefahren
Ausführungen von CEO Lewis Black auf dem 20. Internationalen Investorenforum am 7. Oktober 2026
Lewis Black, CEO von Almonty Industries, erklärte auf dem 20. Internationalen Investorenforum, dass Sangdong – die südkoreanische Wolframmine und zugleich das wichtigste Asset des Unternehmens – die größte Bauhürde genommen habe und sich nun in einer datengetriebenen Hochlaufphase befinde. Das erste Schiff mit Konzentrat sei für den 24. Oktober gebucht. Black trug ohne Präsentationsfolien vor, was er scherzhaft auf ein Kommunikationsversäumnis zurückführte, weshalb die Veranstaltung als freies Gespräch ablief. Seine Kommentare boten einen unverblümten Einblick in operative Reibungspunkte, lieferten jedoch auch zahlreiche bislang unbekannte Details zu Zeitplänen, Preisgestaltungen und der Strategie.
Sangdong: Mahlen abgeschlossen, Flotation ist die aktuelle Aufgabe
Wie Black berichtete, wurde der Mahl-Kreislauf vor rund zwei Monaten mit voller Durchsatzleistung in Betrieb genommen; der Schwerpunkt habe sich nun auf die Feinabstimmung des Flotationssystems verlagert. Er bezeichnete die Mahlfeinheit als jenen Faktor, der ihn nachts „um den Schlaf gebracht“ habe, und betonte, die Ausbringungsraten lägen derzeit „genau dort, wo wir sie erwarten“. Die Anlage laufe etwa 16 Stunden täglich, wobei die Laufzeit alle paar Tage um rund zwei Stunden verlängert werde. Damit liege man noch deutlich hinter einem kontinuierlichen Betrieb zurück, sodass sich der Hochlauf in einem frühen Stadium befinde.
Black sprach die Rückschläge offen an. Zwei Tage vor der Präsentation waren demnach drei Schlammrohre aufgrund von Installationsmängeln beschädigt worden, was zu einem Überlaufen in der Wasseraufbereitungsanlage führte. Ersatzrohre mussten per Flugzeug aus Europa eingeflogen werden, da es sich hierbei um das einzige Ersatzteil handelte, das das Unternehmen nicht auf Lager hatte. Das Problem sei zwar rasch gelöst worden, zeige jedoch, wie viel bei der Inbetriebnahme schiefgehen könne. Mit seinen Worten: „Alles, was kaputtgehen kann, wird auch kaputtgehen.“
Black ordnete diese Phase als Wandel im Risikoprofil ein. Man sei vom Risikoprofil des Baus – den er als das größte Wolfram-Bauprojekt seit den 1970er-Jahren „an einem Berghang“ bezeichnete – zum operativen Betrieb übergegangen. Anleger sollten dies genau lesen. Das Baurisiko liege größtenteils hinter dem Unternehmen, das Betriebsrisiko jedoch nicht. Aufgabequalität, Ausbringungsraten, Konzentratgehalt und Anlagenverfügbarkeit bestimmten nun das Resultat, und hier setze er nun den Hebel an.
Eine Designentscheidung sticht besonders hervor. Almonty habe sich gegen einen Ausbau auf 68 % und stattdessen für einen Konzentratgehalt von 60 % als effizientesten Zielwert für Sangdong entschieden, so Black. Ein etwas niedrigerer Gehalt erlaube einen höheren Durchsatz und eine bessere Durchmischung. Als Vorbild nannte er Panasqueira in Portugal: Das 136 Jahre alte Bergwerk verzeichne die weltweit höchsten Ausbringungsraten aller Schwerkraftaufbereitungsanlagen und habe im vergangenen Quartal eine Marge von über 63 % erwirtschaftet.
Bestellungen für Phase-2-Ausrüstung in wenigen Wochen; Baubeginn der Oxid-Anlage für 2027 geplant
Die Planungen für Phase 2 machen bereits Fortschritte. Black kündigte an, Almonty werde die Mühlen-Ausrüstung innerhalb der kommenden vier bis sechs Wochen bestellen; die Arbeiten an der Untertage-Infrastruktur der Mine hätten bereits begonnen. Die Auswirkungen von Phase 2 dürften sich im kommenden Jahr bemerkbar machen. Dies impliziert Kapitalzusagen, bevor Phase 1 einen stabilen Dauerbetrieb nachgewiesen hat – ein Punkt, den Investoren berücksichtigen sollten.
Zur vertikalen Integration erklärte Black, das Unternehmen habe in Abstimmung mit der Regionalbehörde endlich einen Standort für eine Wolframoxid-Anlage gefunden. Der Baubereich soll Anfang 2027 – im ersten oder zweiten Quartal, je nach Landfreigabe und Genehmigungen – anlaufen. Führende koreanische Unternehmen hätten das Gelände bereits besichtigt; es herrsche eine „enorme Aufbruchstimmung“ für eine Anlage auf der mittleren Verarbeitungsstufe (Midstream), und noch vor Jahresende seien weitere Nachrichten zu erwarten. In der Zwischenzeit könne das Material im Lohnmahlverfahren konvertiert werden. Der genaue Zeitplan hänge von den Genehmigungen ab, die er als variable Grösse nannte.
Zu den Abnahmeverträgen (Offtake) gab Black an, der Vertrag mit dem seiner Darstellung nach größten Oxidproduzenten des Westens sei um sechs Jahre verlängert und über die gesamte Vertragslaufzeit preislich nach oben angepasst worden. Er führte dies darauf zurück, dass der Kunde zu dem Schluss gekommen sei, dass viele der derzeit beworbenen Projekte den Markt voraussichtlich nicht erreichen werden. Sämtliche Verträge von Almonty seien an den Spotmarkt gekoppelt, wodurch das Unternehmen voll am Aufwärtspotenzial partizipiere, jedoch über keine Preisuntergrenze verfüge.
Los Santos: Ein kommerzieller Testlauf mit Tailings in Spanien
Black beschrieb das Projekt Los Santos in Spanien als Versuch, eine europäische Versorgungsquelle ohne den traditionellen Neubau einer Mine zu erschließen. Almonty hat drei von vier Gruben saniert und plant, die vierte für alte Rückstände (Tailings) zu nutzen. Das Unternehmen hat vier Jahre lang an der Entwicklung eines Verfahrens zur Rückgewinnung von Wolfram aus diesen Tailings gearbeitet, das im Labor und in der Pilotanlage erfolgreich war. Sollte dies im kommerziellen Maßstab gelingen, wäre dies eine Premiere.
Die kommerzielle Struktur ist bemerkenswert. Black erklärte, Almonty benötige einen Abnehmer, der bereit sei, das Abwärtsrisiko durch die Bereitstellung einer Preisuntergrenze zu begrenzen, und fügte hinzu, der aktuelle Abnehmer zeige sich „sehr umweltbewusst“. Das Verlustrisiko sei überschaubar, da Almonty das Gelände ohnehin rekultivieren müsse: „Wenn ich recht habe, sind wir Genies. Und wenn ich unrecht habe, rekultiviere ich am Ende ein Gelände, das ich ohnehin hätte rekultivieren müssen.“
Gleichzeitig räumte Black Grenzen ein. Die Wolframrückgewinnung aus Tailings liefere lediglich ein Konzentrat von geringerer Qualität, was den Kreis der potenziellen Abnehmer einschränke. Die Annahme, Techniken zur Goldrückgewinnung aus Tailings könnten hier funktionieren, wies er zurück: Wolfram sei spröde und zersplittere bei Zentrifugalprozessen; unbedachte Versuche würden die Rekultivierungsflächen nur verschlechtern. Dies war eine Reaktion auf Berichte, wonach spanische Behörden das Gebiet abgeriegelt haben, was Black nicht bestritt. Er rechnet damit, dass europäische Regierungen von Antragstellern glaubwürdige Pläne einfordern werden. Zudem verfügt Almonty über das, was Black als 136 Jahre an Tailings in Panasqueira bezeichnete, als potenzielles Aufgabematerial.
Ruanda: Vorbild für Phase 1 mit schnellem Volumenaufbau
Black bezeichnete das Abkommen mit Ruanda als „Wolfram-Vertrag zwischen einem Unternehmen und einer Regierung“, der erhebliche Unterstützung der US-Regierung erfordert habe, und räumte ein, dass die Umsetzung länger gedauert habe als gewünscht. Das Unternehmen sammle bereits Material und werde nach eigenen Angaben im kommenden Monat – weniger als zwei Monate nach Vertragsabschluss – der größte Wolfram-Exporteur aus Ruanda sein. Er nannte dies „Phase 1“ und betonte, Almonty verfüge nun über einen Entwurf, der sich auf andere Jurisdiktionen mit kleinteiligem Wolframbergbau übertragen lasse.
Black betonte, er habe sich gegen den Druck der USA gewehrt, ruandisches Material ausschließlich auf US-Kunden zu beschränken. Er verwies darauf, dass „Wolfram global ist“ und ein reiner US-Verkauf das Unternehmen der Situation aussetzen würde, von Kunden konfrontiert zu werden, „die mich beim Preis so erbarmungslos unter Druck setzen, dass man es kaum glauben kann“. Kunden in Europa, den USA und Südkorea zeigen sich seinen Angaben zufolge zufrieden. Seine Tür stehe für die kommenden 24 Monate auch für weiteres Rohmaterial offen, wenngleich sich bisher kein kleinerer Minenbetreiber (Junior-Miner) gemeldet habe.
Montana: Langsam, ruhig und teuer
Äusserst direkt äußerte sich Black zum US-Projekt. Er habe miterlebt, wie drei Projekte in Montana „von Nichtregierungsorganisationen (NGOs) gestoppt wurden“, und habe nicht die Absicht, der vierte zu sein. Almonty hat den Großteil des Landes rund um das Bergwerk aufgekauft und steht beim letzten Grundstück kurz vor dem Abschluss. Die staatlichen Genehmigungen folgen einem festen Verfahren, das Zeit in Anspruch nimmt – ungeachtet beschleunigter bundesstaatlicher Wege. Zudem räumte er ein, dass der Abbau und der Betrieb in den USA „doppelt so teuer sind wie in Europa“. Der Unternehmenssitz wurde nach Dillon verlegt; die Strategie bestehe darin, im stillen Agieren zu arbeiten, da die US-NGOs „gut finanziert, wütend und aggressiv“ seien. Ein kurzfristiger Kurstreiber ist hier nicht zu erwarten.
Wolframmarkt: APT bei $2.700, Rückgang um $350, Schrott als entscheidender Swing-Faktor
Da öffentliche Preisnotierungen nicht mehr frei zugänglich sind, gab Black eine Orientierungshilfe: Der Durchschnittspreis für APT (Ammoniumparawolframat) liege derzeit bei $2.700 je metrischer Tonneneinheit (mtu), was einem Rückgang von $350 entspricht. Er riet Investoren, auf das Preisniveau von vor zwei Jahren zu blicken anstatt auf den jüngsten Rückgang, und an, er wäre vor drei Jahren mit einem Durchschnittspreis von $1,000 hochzufrieden gewesen. Er sehe keine Nachfragezerstörung; das Kernproblem sei vielmehr die Verfügbarkeit.
Schrott sei gegenwärtig günstig, da die USA Exportverbote verhängt hätten und die Preise dort eingebrochen seien; es wird erwartet, dass Europa diesem Beispiel folgt. Seine Argumentation stützt sich darauf, dass das Schrottangebot endlich ist: Wenn China den Zugang zu europäischem Schrott verliere, müsse das Land auf den westlichen Konzentratmarkt zurückkehren, was die chinesischen Preise steigen lasse. Dies ist eine bullische These, spiegelt jedoch Blacks persönliche Sicht auf einen „undurchsichtigen und dynamischen“ Markt wider. Der jüngste Preisrückgang um $350 zeigt zudem, dass der Preisverlauf keineswegs eine Einbahnstraße ist.
Molybdän, Unternehmensstruktur und Aktienkurs
Die Molybdän-Bohrungen in Sangdong sind im Gange; ein sachkundiger Gutachter wird in Kürze vor Ort erwartet, um mit der Aktualisierung der Ressourcen zu beginnen. Black bezeichnete sich als großen Befürworter dieses Assets. Eine Ausgliederung (Spin-off) des Molybdän-projekts ist nicht geplant; es verbleibt unter dem Dach der Almonty Industries über eine bereits existierende Tochtergesellschaft, die Almonty Korea Molybdenum Corporation. Ein separates Listing würde lediglich „mehr Papierkram“ bedeuten, so Black. Auch gebe es keine Pläne, das Land des benachbarten Kalksteinbruchs zu nutzen.
Zum Aktienkurs lehnte es Black ab, einen konkreten Kurstreiber zu versprechen. Er verwies darauf, dass Almonty sich parallel zu Unternehmen aus dem Sektor für kritische Metalle wie MP Materials entwickelt habe, und betonte, dass ihm eine hohe Liquidität mit einem durchschnittlichen täglichen Handelsvolumen von 6,5 Millionen bis 6,6 Millionen Aktien lieber sei als ein höherer Kurs bei dünnem Handel. Seine Empfehlung an die Investoren lautete, auf die Produktionsdaten aus Sangdong zu warten. Dies ist ein Eingeständnis, dass der nächste Schritt der Aktie von operativen Ergebnissen und weniger von Kapitalmarktmaßnahmen abhängt.