ASX Limited: Börsenbetreiber streicht Margen-Prognose – Regulatorische Sanierungskosten sorgen für jahrelang erhöhte Ausgaben
Ergebnispräsentation für das Geschäftsjahr 2026, 12. August 2026, Sydney
Die ASX Limited nutzte die Präsentation ihrer Jahresergebnisse, um zu bestätigen, was Investoren bereits seit Mai befürchteten: Die Kosten für die Aufarbeitung der ASIC-Untersuchung sowie die Modernisierung der Technologie-Infrastruktur werden die Margen bis weit in das Geschäftsjahr 2028 belasten. Das Management hat nun sogar davon Abstand genommen, eine Prognose für die künftige Margenentwicklung abzugeben. Der operative Umsatz für das am 30. Juni 2026 endende Geschäftsjahr stieg zwar um 13,3 % auf 1,25 Milliarden $, doch der bereinigte Nettogewinn nach Steuern wuchs lediglich um 5,2 %, da die Gesamtkosten um 21,1 % auf 557,4 Millionen $ in die Höhe schnellten. Die EBITDA-Marge sank um 180 Basispunkte auf 61 %.
Margen-Prognose stillschweigend gestrichen
Die folgenreichste Offenlegung erfolgte als Reaktion auf eine Frage von Andrew Buncombe von Macquarie, der das Fehlen jeglicher Kommentare zu mittelfristigen Margen oder dem Verhältnis von Kosten zu Erträgen in den Unterlagen bemerkte. CFO Andrew Tobin bestätigte, dass das Weglassen beabsichtigt war. „Wir haben diese Kennzahl als Leistungsindikator herabgestuft. Dies spiegelt das Investitionsprofil wider, das wir im Unternehmen haben, insbesondere im Hinblick auf die im Mai angekündigte erhöhte Kostenbasis“, erklärte Tobin. ASX lenkt Investoren nun ausschließlich auf das Ziel einer bereinigten Eigenkapitalrendite (ROE) von 12 % bis 14 % auf mittlere Sicht. Dies ist ein implizites Eingeständnis, dass die Margen für einen längeren Zeitraum unter Druck bleiben werden, während die Börse die Kosten für Technologie und Sanierung absorbiert. Die bereinigte Eigenkapitalrendite für das Geschäftsjahr 2026 lag bei 13,7 % und damit trotz der deutlich gestiegenen Umsatzbasis nur 10 Basispunkte über dem Vorjahr.
Prognose für Ausgabenwachstum bestätigt – und sie ist erheblich
Das Management bestätigte die Prognose für das Wachstum der Gesamtausgaben im Geschäftsjahr 2027 von 18 % bis 21 %. Das Wachstum der operativen Ausgaben, exklusive Abschreibungen, wird auf 13 % bis 16 % geschätzt. Tobin identifizierte drei Treiber: Kosten für die Technologiemodernisierung, einschließlich Lizenzen, Support und Wartung im Zuge der Cloud-Migration; das mehrjährige Sanierungsprogramm „Accelerate“; sowie – in geringerem Maße – gezielte Investitionen in Wachstum und Effizienz. Entscheidend war Tobins expliziter Hinweis, dass die Inflation bei den Technologiekosten „industrieweite Trends widerspiegelt und voraussichtlich über das Geschäftsjahr 2027 hinaus anhalten wird“ und dass auch die Kosten im Zusammenhang mit „Accelerate“ „über 2027 hinaus“ fortbestehen werden. Auf die Frage von Siddharth Parameswaran (JPMorgan), wie schnell sich der Anstieg der Ausgaben im Geschäftsjahr 2027 auf 2028 auswirken werde, verwies Tobin auf die sequenzielle Beschleunigung zwischen der ersten und zweiten Jahreshälfte 2026 als besten Indikator für die künftige Entwicklung. Damit bestätigte er faktisch, dass im Geschäftsjahr 2028 keine nennenswerte Entlastung zu erwarten ist. Die Investitionsprognose (Capex) wurde für das Geschäftsjahr 2027 auf 180 Millionen bis 200 Millionen $ und für 2028 auf 170 Millionen bis 190 Millionen $ bestätigt, wobei für Großprojekte Abschreibungszeiträume von 5 bis 10 Jahren gelten und das CHESS-Projekt über 10 Jahre abgeschrieben wird.
Dividendenkürzung zur Finanzierung einer regulatorischen Kapitalanforderung
Die Ausschüttungsquote der ASX für die Schlussdividende des Geschäftsjahres 2026 wurde auf 75 % des bereinigten Nettogewinns festgesetzt – das untere Ende der Zielspanne von 75 % bis 85 % – ergänzt durch einen Dividendenreinvestitionsplan mit einem Abschlag von 2,5 %. Dieser Mechanismus ist explizit darauf ausgelegt, bis Juni 2027 einen Kapitalpuffer von 150 Millionen $ über dem materiellen Nettovermögenswert (Net Tangible Asset Value) vom Dezember 2025 aufzubauen. Dies war eine Verpflichtung gegenüber der ASIC im Rahmen der Einigung zum „Accelerate“-Programm. Zum Jahresende fehlten noch 132,9 Millionen $ zur Erreichung dieses Ziels, eine Aufgabe, die durch einen Sonderverlust von 51,5 Millionen $ im Berichtszeitraum erschwert wurde. Tobin teilte Blake Dowsett von Jarden mit, das Management habe „ein hohes Maß an Zuversicht“, das Ziel angesichts der reduzierten Ausschüttungsquote und des fortgesetzten Reinvestitionsplans zu erreichen, der mindestens bis zur Dividende für die erste Hälfte des Geschäftsjahres 2027 bestehen bleiben soll. Unabhängig davon könnte die erfolgreiche Umsetzung des „Accelerate“-Programms es der ASX langfristig ermöglichen, die Freigabe oder Reduzierung einer entsprechenden Kapitalanforderung in Höhe von 150 Millionen $ zu beantragen, die mit der ASIC vereinbart wurde, wenngleich dieses Ergebnis einer regulatorischen Bewertung und einer unabhängigen Prüfung durch Promontory unterliegt.
Kredit-Herabstufung unterstreicht Governance-Problematik
S&P hatte das langfristige Emittenten-Kreditrating der ASX bereits früher im Jahr von AA- auf A+ mit stabilem Ausblick herabgestuft und dabei auf die Ergebnisse des Abschlussberichts der ASIC-Untersuchung zu Governance, Leistungsfähigkeit und Risikomanagement verwiesen. Die Börse verfügt weiterhin über ungenutzte Kreditlinien in Höhe von 400 Millionen $ und plant die Refinanzierung von Unternehmensanleihen im Wert von 275 Millionen $ in der ersten Hälfte des Geschäftsjahres 2027. Die Herabstufung ist jedoch ein greifbares Zeichen dafür, wie die regulatorischen Ereignisse das Kreditprofil dessen beschädigt haben, was historisch als eine der konservativst kapitalisierten Börsen weltweit galt.
Führungswechsel bei gleichzeitigem Eintritt in die Umsetzungsphase der Sanierung
Der Interims-CEO Darren Yip bestätigte, dass Anthony Attia, der „jahrzehntelange Erfahrung auf globalen Börsenmärkten in Europa und den USA mitbringt und die gesamte Wertschöpfungskette des Börsenbetriebs abdeckt“, Anfang September als Managing Director und CEO beginnen wird. Er übernimmt ein „Accelerate“-Programm mit fünf Arbeitsströmen, das nun vom Design in die Implementierung übergeht. Dabei wurden die Gremien für Clearing und Settlement bereits mit vollständig unabhängigen, nicht der ASX angehörenden Direktoren besetzt, dedizierte Prüfungs-, Aufsichts- und Risikoausschüsse eingerichtet und Lisa Wade als unabhängiges Mitglied des CS-Boards berufen. Yip beschrieb das Jahr als eines, in dem die Börse „operative Resilienz“ durch Rekordhandelsvolumina bewiesen habe, selbst während sie „den Abschluss der ASIC-Untersuchung, die Beilegung der ASIC-Verfahren im Zusammenhang mit dem früheren CHESS-Projekt und einen CEO-Wechsel“ bewältigte.
Neues reguliertes Preismodell schafft 13-Millionen-$-Fragezeichen
Das Geschäftsjahr 2026 war das erste volle Jahr unter dem neuen „Building-Block“-Preismodell der ASX für Emittentendienstleistungen und Post-Trade-Dienstleistungen bei Aktien, bei dem der Umsatz durch Anwendung einer regulierten Rendite auf die effizienten Kosten der Leistungserbringung erzielt wird. ASX verbuchte im Berichtszeitraum eine Überdeckung von 13 Millionen $, die den Kunden zurückerstattet wird. Der UBS-Analyst Kieren Chidgey drängte das Management auf die Frage, ob ein gleichbleibender Handelsumsatz im Geschäftsjahr 2027 es der ASX ermöglichen würde, den vollen Rückerstattungsbetrag innerhalb des Umsatzspielraums des Folgejahres einzubehalten; Tobin erklärte, dass steigende Investitions- und Betriebsausgaben unter dem Modell den regulierten Umsatzbedarf ohnehin erhöhen dürften, weshalb das Ergebnis vom Zusammenspiel zwischen Aktivitätsniveau und wachsender Kostenbasis abhänge. Die vollständige Offenlegung des Budgets unter diesem Modell wird für Oktober erwartet, Kapitalbasis-Updates erfolgen alle sechs Monate.
Operative Dynamik bleibt grundlegend stark
Abseits der Kostenthematik entwickelten sich die operativen Geschäftsbereiche gut. Der Umsatz mit Börsennotierungen stieg um 3,5 % auf 215,2 Millionen $, gestützt auf das stärkste Jahr bei Neuemissionen seit dem Geschäftsjahr 2022: 100 neue Unternehmen, ein Zuwachs an notierter Marktkapitalisierung um 32,6 Milliarden $ (ein Plus von 85,5 %) sowie 23 internationale Notierungen gegenüber einem Fünfjahresdurchschnitt von 13. Die geplante ASX-Notierung von Glencore im Laufe dieses Jahres wurde als Beleg für die internationale Relevanz des Marktes angeführt. Der Umsatz im Marktbereich stieg um 18,6 % auf 414,1 Millionen $, angetrieben durch Rekordvolumina bei Zins-Futures und einen Anstieg des Handelsumsatzes am Kassamarkt um 24,2 % aufgrund globaler Volatilität. Der Bereich Technologie & Daten legte um 8 % auf 297,6 Millionen $ zu, während der Umsatz bei Wertpapieren & Zahlungsverkehr um 19,4 % auf 327,6 Millionen $ wuchs, begünstigt durch ein Umsatzwachstum bei Austraclear von 15,8 % bei einem Spot-Schuldtitelemissionsvolumen von 3,3 Billionen $. Die Dynamik setzte sich im neuen Geschäftsjahr fort: Allein im Juli kamen 8,4 Milliarden $ an neuem Kapital hinzu, der gehandelte Wert am Kassamarkt stieg um 12 % und die Volumina bei Futures und Optionen legten im Jahresvergleich um 20 % zu.
Zukunftswetten: Tokenisierung, US-Dollar-Austraclear und KI
Das Management skizzierte für das Geschäftsjahr 2027 inkrementelle, aber bemerkenswerte Expansionsinitiativen. Dazu gehört die bereits gesicherte regulatorische Genehmigung zur Unterstützung von auf US-Dollar lautenden Wertpapieren bei Austraclear, um die Emission in US-Dollar für australische Kreditnehmer zu vereinfachen. ASX plant zudem erste Investitionen in die Tokenisierung von Austraclear-Anleihen, was laut Yip „nahezu Echtzeit-Sicherheitenbewegungen rund um die Uhr ermöglichen würde“, wodurch Abwicklungsausfälle reduziert und der Zugriff auf Sicherheiten über Zeitzonen hinweg verbessert werden soll. Eine neue digitale Emittentenplattform soll das operationale Risiko durch Straight-Through-Processing senken. Im Bereich Künstliche Intelligenz erklärte Yip, die Börse werde im Geschäftsjahr 2027 „eine Reihe von KI-Anwendungsfällen untersuchen, um Prozesse zu verbessern, Kontrollen zu stärken und die Produktivität zu steigern“. Er verzichtete jedoch darauf, einen Effizienzvorteil zu quantifizieren. Tobin bestätigte separat, dass Wachstumsinitiativen nur einen kleinen Bruchteil des gesamten Ausgabenanstiegs im Geschäftsjahr 2027 ausmachten, wobei die Technologiemodernisierung und „Accelerate“ die dominierenden Treiber blieben.