Telefonkonferenz zu den Zahlen für das dritte Quartal 2026 am 5. November 2026: Rekordquartal, neuer Vertriebschef, erste Umsätze aus „Akt 4“

Cloudflare hat das schnellste Umsatzwachstum seit fast vier Jahren verzeichnet und gleichzeitig die höchste operative Marge in der Unternehmensgeschichte erzielt – eine Kombination, die bei einem annualisierten Umsatz von 3 Milliarden US-Dollar ungewöhnlich ist. Der Umsatz im dritten Quartal stieg im Jahresvergleich um 39 Prozent auf 782,5 Millionen US-Dollar. Das operative Ergebnis lag bei 137,1 Millionen US-Dollar, was einer Marge von 17,5 Prozent entspricht und im Quartalsvergleich einen Anstieg um 370 Basispunkte bedeutet. Das Management stellte für das vierte Quartal einen Umsatz von 845 Millionen bis 846 Millionen US-Dollar in Aussicht, was ein Wachstum von 38 Prozent und eine nur sehr geringe Verlangsamung impliziert. Zudem erklärte das Unternehmen, dass die GAAP-Profitabilität im vierten Quartal und damit deutlich früher als das auf dem diesjährigen Investor Day ausgegebene Ziel „spätestens 2028“ erreicht sein wird.

Kundenzuwachs zieht massiv an, das Web migriert zu Cloudflare

Der auffälligste Datenpunkt ist das Ausmaß der Kundengewinnung. Cloudflare gewann im Quartal mehr als 158.000 zahlende Kunden hinzu – fast doppelt so viele wie den bisherigen Rekord von rund 80.000 aus dem zweiten Quartal und 110 Prozent mehr als vor einem Jahr. Die Zahl der aktiven Entwickler auf der Plattform überschritt die Marke von 10 Millionen, nach 7 Millionen im Quartal zuvor. CEO Matthew Prince erklärte unter Bezugnahme auf Daten Dritter: „Zwischen dem 1. Juli und heute haben wir rund 5 Prozent des gesamten Webs zu Cloudflare geholt. Das ist Wahnsinn. Das ist mehr, als der gesamte Markt all unserer Reverse-Proxy-Wettbewerber zusammengenommen in etwas mehr als einem Quartal hinzugefügt hat.“ Er sagte, das Wachstumstempo habe im Oktober 2025 einen Wendepunkt erreicht und sich im Juli 2026 sowie zu Beginn dieses Oktobers erneut beschleunigt.

Auch bei den Großkunden zeigt sich ein ähnliches Bild. Cloudflare gewann 308 Kunden hinzu, die jährlich mehr als 100.000 US-Dollar zahlen, womit sich die Gesamtzahl auf rund 5.000 erhöhte – ein Anstieg um 25 Prozent. Allein im vergangenen Jahr kamen knapp 1.000 hinzu, so viele wie nie zuvor in einem Quartal und einem Jahr. Jede Großkundenkohorte stellte einen Rekord bei den Nettoneuzugängen auf. CFO Thomas Seifert wies darauf hin, dass das Umsatzwachstum umso schneller verläuft, je höher die jährliche vertragliche Verpflichtung ist. Zudem habe Cloudflare in den ersten drei Quartalen 2026 fast ebenso viele Kunden mit einem Volumen von über 5 Millionen US-Dollar gewonnen wie Ende 2025 insgesamt vorhanden waren. Große Kunden machten 75 Prozent des Umsatzes aus (nach 73 Prozent zuvor). Die dollarbasierte Nettokundenbindungsrate (Net Retention Rate) stieg von 120 Prozent im Vorquartal und 119 Prozent im Vorjahr auf 122 Prozent – ein Niveau, das laut Barclays seit fast vier Jahren nicht mehr verzeichnet wurde.

Flexible Budgetverträge beschleunigen Nutzung und ziehen Verlängerungen vor

Seifert erklärte, variable Umsätze seien die primäre Quelle für die positive Überraschung gewesen, und betonte, dass die breite Basis dieser Entwicklung für die Erstellung der Prognose von Bedeutung sei. Kunden nutzen entweder flexible Budgetstrukturen („Pool-of-Funds“) oder verbrauchen ihre bestehenden Zusagen schneller als geplant, was zu früheren Verlängerungen mit größeren Volumina führt. Da dies durch einen lang anhaltenden Kundenschweif („Long Tail“) angetrieben worden sei, handele es sich um kein „konzentriertes Ereignis“, so Seifert. Dies sei auch ein Grund dafür, warum die Prognose für das vierte Quartal trotz einer Schätzungserfüllung von über 6 Prozent gegenüber der Prognose für das dritte Quartal nur eine moderate Verlangsamung impliziert. Das Management argumentierte, dass diese Struktur Reibungsverluste bei der Expansion beseitigt. Prince berichtete, dass mittlerweile nahezu jeder Pool-of-Funds-Deal Workers beinhaltet – oft zur Überraschung der Käufer. „Sobald das Entwicklerteam hört, dass es jetzt Zugriff auf Workers hat, greift es plötzlich darauf zurück.“

Die Liste der Verträge verdeutlicht dieses Muster. Eine KI-Anwendungsplattform unterzeichnete einen einjährigen Pool-of-Funds-Vertrag im Wert von 11 Millionen US-Dollar für Workers. Ein Cloud-Infrastruktur-Provider aus den Fortune 100 schloss einen 13-monatigen Magic-Transit-Vertrag über 15,5 Millionen US-Dollar ab und verdrängte dabei bisherige DDoS-Appliances. Ein US-Ministerium auf Kabinettsstufe verpflichtete sich zu 10,3 Millionen US-Dollar über fünf Jahre für SASE, und ein europäisches Medienunternehmen unterzeichnete einen Fünfjahresvertrag im Wert von 8,1 Millionen US-Dollar, nachdem eine 17-jährige CDN-Beziehung abgelöst worden war. Prince erzählte zudem, dass eine Neobank ihre gesamte Belegschaft innerhalb eines Quartals auf das SASE-Produkt von Cloudflare umgestellt hat und die Leistungstickets pro Nutzer um 74 Prozent sanken, nachdem die Latenz des bisherigen Zero-Trust-Anbieters der ersten Generation die Mitarbeiter dazu gebracht hatte, diesen abzuschalten.

Das Architektur-Argument: Isolates versus Container

Prince argumentierte, dass der technische Ansatz von Cloudflare die Quelle der Entwicklerdynamik sei. Hyperscaler und Neo-Clouds seien auf Containern aufgebaut, was für die Ära der Mobilgeräte geeignet gewesen sei, doch er merkte an, dass diese „mit den neuen agentenbasierten Paradigmen von heute auf kosteneffiziente Weise schlicht nicht mithalten können“. Cloudflare basiert auf Isolates, die zunächst geografische Skalierbarkeit ermöglichten und laut Prince zunehmend eine dichte Skalierbarkeit zu einer Effizienz erlauben, die Mitbewerber nicht erreichen können. Sein Fazit: „Cloudflare ist keine Neo-Cloud. Wir sind auch nicht, wie einige von Ihnen uns genannt haben, die vierte Public Cloud. Wir sind etwas anderes. Wir sind die erste Agenten-Cloud.“ Er fügte hinzu, er würde darauf wetten („take the under“), dass Agenten Menschen im Internet innerhalb von fünf Jahren im Verhältnis 1.000 zu 1 übertreffen werden – eine Prognose, die er zuvor aufgestellt hatte.

Auf eine Frage von Barclays zu einer möglichen Verlangsamung beim Bau von Rechenzentren äußerte sich Prince deutlich zu den Finanzierungsmodellen hinter mancher KI-Infrastruktur. Cloudflare sei wiederholt für ähnliche Deals angefragt worden, habe diese jedoch abgelehnt. „Wir sind ein Ingenieursunternehmen. Wir sind kein Finanz-Engineering-Unternehmen“, sagte er und fügte hinzu, man habe „eine Reihe wirklich dummer Deals gesehen“, und „man kann 1 Dollar nicht für 0,50 Dollar verkaufen und langfristig im Geschäft bleiben“. Er geht davon aus, dass ein rationalerer Markt die operative Effizienz begünstigen wird, die Cloudflare seiner Ansicht nach aufgebaut hat.

Sicherheitsnachfrage als zweiter, breiterer Treiber

Prince führte den Wachstumsschub teilweise auf ein sich verschlechterndes Bedrohungsumfeld zurück. Da ein so großer Teil des Internets hinter Cloudflare liegt und das Unternehmen mit fast jedem bedeutenden Frontier-KI-Labor sowie Sicherheitsfirmen bei der Suche nach Softwarefehlern zusammenarbeitet, erhält es stille Vorabinformationen über Schwachstellen und wendet Schutzmaßnahmen für alle Kunden an – unabhängig davon, ob sie zahlen oder nicht. Sechs der schwerwiegendsten Internetsicherheitsfehler aller Zeiten seien in weniger als 14 Tagen bekannt gegeben worden, und weitere seien Cloudflare bereits vertraulich mitgeteilt worden. „Ich glaube, CISO-Verantwortliche geraten im Moment in Panik“, sagte er. „Ich weiß mit Sicherheit, dass das Schlimmste noch nicht vorbei ist... das wird schätzungsweise noch zwei Jahre lang so bleiben.“ Er betonte, dass die Nachfrage nicht auf KI-Unternehmen beschränkt ist: Banken, Regierungen, Industrieunternehmen und regionale Kreditinstitute schließen Verträge ab, anstatt sich auf die kostenlose Version zu verlassen. Zudem wies er darauf hin, dass Cloudflare in einer Diskussion des Weißen Hauses zum Schutz vor Schwachstellen namentlich erwähnt wurde.

Das Unternehmen gewinnt auch im Bereich Zero Trust Marktanteile. Prince erklärte, Cloudflare sei als Anbieter der zweiten Generation in den SASE-Markt eingetreten und profitiere von Gesprächen rund um Entwicklerplattformen, bei denen Chief Security Officers zunehmend mit am Tisch sitzen, da Agenten Identität und Abschottung benötigen. Er berichtete, dass Interessenten Ausschreibungen (RFPs) mit Anbietern der ersten Generation zerrissen haben, die nicht auf Agenten eingehen, und beschrieb diese Anbieter als „Funktionen innerhalb eines weitaus größeren Plattformspiels“.

„Akt 4“: Erste Umsätze, Zeitplan weiterhin offen

Cloudflare verzeichnete die ersten Umsätze mit Produkten aus „Akt 4“, dem Bestreben, ein neues kommerzielles Modell für das agentenbasierte Internet zu entwickeln. Das Management nannte keine Zahlen, und Prince äußerte sich offen zum Zeitplan: „Ich weiß nicht genau, wie lange es dauern wird, bis daraus bedeutende Einnahmequellen werden.“ Die bestehenden Umsätze stammen aus Effizienz-Tools, wie etwa der Vereinbarung mit OpenAI, bei der Cloudflare signalisiert, wenn sich eine Seite geändert hat, sodass der Crawler nur frische Inhalte abruft. Prince erwartet, dass Mikrozahlungen und eine Preisgestaltung folgen werden, die daran geknüpft ist, wie viel ein Agent über seinen Zweck preisgibt. Seine langfristige Vision: „Wenn man 10 Jahre vorausblickt, wird dies meiner Meinung nach der größte Teil des Cloudflare-Geschäfts werden.“ Er betonte zudem, dass Cloudflare zunehmend zwischen Agenten-Erstellern wie Meta und Google und den Inhabern von Inhalten vermittelt und somit die „Spielregeln bestimmen“ kann.

Margen: Workers verwässert Bruttomarge, steigert aber operatives Ergebnis

Die Bruttomarge lag bei 72,4 Prozent, was einem Rückgang um 70 Basispunkte gegenüber dem Vorquartal und 290 Basispunkten im Jahresvergleich entspricht, sich jedoch im langfristigen Zielkorridor von 70 bis 77 Prozent bewegt. Seiferts Argumentation ist, dass Workers eine etwas geringere Bruttomarge, aber deutlich geringere Vertriebskosten als Produkte wie Zero Trust aufweist, sodass das schnellere Entwicklerwachstum die operative Leverage antreibt. Die operativen Aufwendungen sanken im Jahresvergleich um 510 Basispunkte auf 55 Prozent des Umsatzes, wobei Vertrieb und Marketing 35 Prozent, Forschung und Entwicklung (R&D) 13 Prozent und allgemeine Verwaltungskosten (G&A) 7 Prozent ausmachten. Er erklärte, dass die Ingenieursteams die Rechenleistungs-Auslastung für Workers verbessern, was die Bruttomarge stützen sollte, und dass das Unternehmen „weit vor“ seinem vorgezeichneten Pfad in Richtung der „Rule of 50“ liegt.

Der Free Cashflow belief sich auf 82,1 Millionen US-Dollar (10 Prozent des Umsatzes, nach 13 Prozent im Vorjahr), was margenseitig einen Rückgang darstellt. Die Investitionen in das Netzwerk (Capex) machten 15 Prozent des Umsatzes aus; die Prognose für das Gesamtjahr bleibt bei 14 bis 15 Prozent. Cloudflare hat Wandelanleihen im Volumen von 2,5 Milliarden US-Dollar platziert und im Laufe des Quartals 1,3 Milliarden US-Dollar zurückgezahlt, womit das Quartal mit 5,1 Milliarden US-Dollar an Barmitteln und Wertpapieren abgeschlossen wurde. Die verbleibenden Leistungsverpflichtungen (RPO) stiegen im Jahresvergleich um 34 Prozent auf 2,877 Milliarden US-Dollar. Der Ausblick für das Gesamtjahr sieht einen Umsatz von 2,963 Milliarden bis 2,964 Milliarden US-Dollar (ein Plus von 37 Prozent), ein operatives Ergebnis von 462 Millionen bis 463 Millionen US-Dollar sowie einen Gewinn je Aktie (EPS) von 1,35 US-Dollar vor.

Führungswechsel im Vertrieb und KI im Unternehmen

Mark Anderson, der die Neustrukturierung des Vertriebs über drei Jahre hinweg geleitet hat, wird zum Jahresende in den Ruhestand gehen und dem Unternehmen noch mindestens ein Jahr als Berater zur Seite stehen. Christian Smith kommt als President of Revenue. Prince erklärte, dass die Vertriebsproduktivität im Jahresvergleich das elfte Quartal in Folge gestiegen ist – mit einem Rekordwachstum beim jährlichen Vertragswert (ACV) und der besten Zielerreichung der Vertriebsmitarbeiter seit mehr als fünf Jahren. Er rechnet damit, dass im Zuge des Wandels durch KI künftig mehr direkt beim Kunden eingesetzte Ingenieure und technische Spezialisten im Vertrieb tätig sein werden. Die Nachfolge an der Spitze einer Vertriebsmaschinerie, die derzeit Rekordergebnisse liefert, ist ein beobachtenswertes Risiko, wenngleich das Management keinerlei Anzeichen von Störungen erkennen ließ.

Als Reaktion auf eine Frage der Citigroup bezüglich der Umstrukturierung vor sechs Monaten erklärte Prince, das Ziel sei es gewesen, die Belegschaft stärker auf Entwickler und Vertriebler auszurichten, anstatt den Personalbestand zu kürzen, und er rechnet damit, dass die Gesamtzahl der Mitarbeiter zum Jahresende das Niveau vor den Entlassungen übersteigen wird. Er betonte, dass KI besonders effektiv bei Messaufgaben ist, und verwies auf einen internen Agenten, der inzwischen Investorenmaterialien und Vorschläge für Reden zu Geschäftszahlen für „unter ein paar hundert Dollar an Token-Kosten“ zusammenstellt und damit die Arbeit ersetzt, die zuvor jedes Quartal ein großes Team erforderte. Das Quartal wurde mit rund 4.700 Mitarbeitern abgeschlossen.