Telefonkonferenz zum Ergebnis des ersten Quartals des Geschäftsjahrs 2027, 4. November 2026

PhotonLink-Vertrag über 20 Milliarden Dollar stellt Wachstumsausblick auf ein neues Fundament

Die tragendste Information aus der Telefonkonferenz zum ersten Geschäftsquartal von Coherent war ein zweiter großer Langzeitvertrag für PhotonLink, die im September auf der ECOC vorgestellte integrierte Optikplattform des Unternehmens. Coherent schloss die Vereinbarung mit einem Kunden ab, den CEO Jim Anderson als „führenden KI-Rechenzentrumskunden, dessen Namen Sie definitiv kennen werden“, umschrieb. Das gesamte Umsatzvolumen beläuft sich auf rund 20 Milliarden Dollar über einen Zeitraum von 5 Jahren; der Umsatz soll Anfang des Kalenderjahrs 2028 einsetzen. Die Vereinbarung kommt zusätzlich zu dem im März angekündigten NVIDIA-Vertrag. Anderson erklärte, der Kontrakt sei „durch unseren 400-Milliwatt-CW-Laser verankert“, doch Coherent verkaufe „mehr als nur diesen Laser“ – gemeint ist eine höherwertige Lösung aus dem breiteren PhotonLink-Portfolio.

Das Management verband die Vereinbarung mit einem zeitnahen Hochlauf. Der PhotonLink-Umsatz soll im März-Quartal – nach nur geringen Auslieferungen im laufenden Quartal – die Marke von 100 Millionen Dollar übertreffen und vor Ende des Kalenderjahrs 2027 bei über 250 Millionen Dollar pro Quartal liegen. Erste Auslieferungen betreffen Co-Packaged Optics (CPO) in Scale-Out-Netzwerken. Lieferungen für CPO und Near-Package Optics (NPO) in Scale-Up-Netzwerken werden für die zweite Jahreshälfte des Kalenderjahrs 2027 erwartet. Anderson bezeichnete Scale-Up als „die weitaus größere Anwendung“ und betonte, dass PhotonLink sich zu einer Produktlinie im Multimilliarden-Dollar-Bereich entwickeln dürfte. Über die beiden Ankerkunden hinaus verwies Coherent auf mehr als 10 zusätzliche CPO-Projekte, über 10 NPO-Projekte sowie mehr als 5 Chip-to-Chip-Projekte und kündigte an, in den kommenden Quartalen weitere Verträge abzuschließen.

Coherent bezifferte zudem das Content-Potenzial. Für einen xPU- oder Switch-Chip mit 100 Terabit pro Sekunde Bandbreite wird der Content bei Abnahme des vollständigen Portfolios aus Lasern, Isolatoren, thermoelektrischen Kühlern, Lasermodulen, Faserbaugruppen und Steckverbindern auf rund 15.000 Dollar je Chip geschätzt. Anderson räumte ein, dass Kunden unterschiedliche Teilmengen wählen werden, und bekräftigte, dass das Unternehmen beide Ansätze unterstützen werde. Er charakterisierte die Umsätze als „reines Greenfield-Wachstum“, da die Einführung von Scale-Up die Ablösung von Kupferverbindungen durch Glasfaser widerspiegelt. Coherent beziffert das Marktvolumen für CPO-, NPO- und Chip-to-Chip-Glasfaser-Interconnects bis 2030 nun auf rund 30 Milliarden Dollar, womit sich der adressierbare Gesamtmarkt für den Bereich Datacenter & Communications auf etwa 90 Milliarden Dollar erhöht.

Die zeitliche Abfolge ist beachtenswert. Der 20-Milliarden-Dollar-Vertrag generiert erst ab dem Kalenderjahr 2028 Umsätze, weshalb der kurzfristige Hochlauf von anderen Kunden und Produkten getragen wird. Anderson erklärte, dass erste Scale-Up-Implementierungen Indiumphosphid-Hochleistungs-CW-Laser nutzen werden, während VCSEL Anfang 2028 über NPO Einzug halten. Chip-to-Chip-Scale-In-Anwendungen verortete er im Zeitfenster 2029 bis 2030, sodass dieser Teil des Potenzials noch in weiter Ferne liegt.

Bruttomargenziel um 300 Basispunkte angehoben und vorgezogen

CFO Sherri Luther hob das langfristige Bruttomargenziel auf über 45 % an; dieser Wert soll in einem Quartal vor dem Ende des Kalenderjahrs 2028 erreicht werden. Das zuvor auf dem Investor Day vor rund 18 Monaten ausgegebene Ziel von über 42 % war auf einen Zeitraum von 3 bis 4 Jahren angelegt. Das neue Ziel liegt somit 300 Basispunkte über dem alten. Die Non-GAAP-Bruttomarge lag im Quartal bei 40,6 %, was einem Anstieg von 37 Basispunkten gegenüber dem Vormonat und 184 Basispunkten im Jahresvergleich entspricht.

Luther gewichtete die Treiber. An erster Stelle stehen neue Produkthochläufe, gefolgt von der vollständigen operativen Hebelwirkung der 6-Zoll-Indiumphosphid-Kapazitäten, Preisoptimierungen sowie Kostensenkungen. Anderson betonte, das Ziel setze nicht voraus, dass Coherent das Transceiver-Wachstum drossle, und er sehe „keine strukturellen Barrieren“ für noch höhere Werte. Er bezeichnete die 45 % als „eine Station auf dem Weg dorthin“.

Die Verschiebung im Indiumphosphid-Mix ist der am wenigsten offensichtliche Treiber. Anderson erklärte, das Verhältnis zwischen interner und externer Belieferung habe sich „seit einem Jahr nicht wesentlich verändert“, da das Transceiver-Wachstum dem Ausbau der internen Kapazitäten mit einem Quartal Verzögerung gefolgt sei. Der Kostenvorteil durch die verstärkte Nutzung intern produzierter 6-Zoll-Laser liege daher noch vor dem Unternehmen. Coherent wird für Transceiver weiterhin auf externe Bezugsquellen zurückgreifen, geht jedoch davon aus, den Mix in den kommenden Quartalen schrittweise in Richtung Eigenproduktion zu verschieben. Die kurzfristige Margenentwicklung wird nicht linear verlaufen. Die Prognose für das zweite Quartal von 40 % bis 42 % umschließt das Ergebnis des ersten Quartals, was auf kaum nennenswerte sequenzielle Zuwächse beim Mittelwert hindeutet.

Ergebnisse und Prognose

Der Umsatz im ersten Quartal erreichte den Rekordwert von 2,37 Milliarden Dollar, was einem Anstieg von 16 % gegenüber dem Vormonat und 50 % im Jahresvergleich entspricht (bzw. 56 % auf Pro-Forma-Basis ohne das veräußerte Luft- und Raumfahrt- sowie Verteidigungsgeschäft und die Münchener Produktdivision). Das Non-GAAP-EPS belief sich auf 2,09 Dollar, ein Plus von 80 % im Jahresvergleich. Die Non-GAAP-Operative Marge stieg von 21,8 % im Vorquartal auf 23,2 %, da die operativen Kosten von 18,4 % auf 17,4 % des Umsatzes sanken.

Die Prognose für das zweite Quartal sieht einen Umsatz von 2,55 Milliarden bis 2,75 Milliarden Dollar, eine Non-GAAP-Bruttomarge von 40 % bis 42 %, operative Kosten von 430 Millionen bis 450 Millionen Dollar sowie ein Non-GAAP-EPS von 2,28 bis 2,48 Dollar vor. Das Management bekräftigte das Ziel, bis zum Ende des Geschäftsjahrs 2027 erstmals ein Quartal mit 3 Milliarden Dollar Umsatz zu erreichen, und stellte für das Geschäftsjahr 2028 ein erstes Quartal mit 4 Milliarden Dollar in Aussicht. Für das Geschäftsjahr 2027 wird ein Pro-Forma-Umsatzwachstum von über 60 % erwartet – mehr als das Doppelte der Rate des Geschäftsjahrs 2026.

Die Kapitalintensität steigt drastisch an. Die Investitionsausgaben beliefen sich im Quartal auf 776 Millionen Dollar, nach 556 Millionen Dollar im Vorquartal und 104 Millionen Dollar vor einem Jahr, und werden im zweiten Quartal weiter zulegen. Die Barmittel sanken von 2,59 Milliarden auf 2,34 Milliarden Dollar, während die Verschuldung mit dem 1,1-fachen auf einem moderaten Niveau verbleibt. Luther argumentierte, dass die Kapazitäten produktlinienübergreifend flexibel einsetzbar sind. Dennoch sollten Investoren die Belastung des Free Cashflows gegen die Margen- und Wachstumsziele abwägen.

Kundengeförderte Kapazitäten und Nachfragesichtbarkeit

Auf die Finanzierungs- und Genehmigungsrisiken bei Rechenzentren angesprochen, erläuterte Anderson die Struktur der Vereinbarungen. Fast alle langfristigen Verträge beinhalten eine Vorauszahlung – entweder in Form einer Anzahlung oder einer Finanzierung für nicht-rekurrente Ingenieurleistungen (NRE). Er erklärte, dies diene zwei Zwecken: „Es stellt sicher, dass die Kunden eigenes Risiko tragen“, und die Zahlung hilft dabei, die für diesen Kunden geschaffenen Kapazitäten zu finanzieren. „Wir halten es für wichtig, dass die Kunden, wenn wir schon Kapazitäten aufbauen, diese entweder ganz oder teilweise mitfinanzieren“, so Anderson. Dies federt das Bilanzrisiko von Coherent angesichts der steigenden Investitionsausgaben teilweise ab.

Die Auftragsabdeckung stellt eine weitere Stütze dar. Anderson erklärte, das Kalenderjahr 2027 sei „im Wesentlichen ausgebucht“ und Kunden platzierten bereits Bestellungen für das Kalenderjahr 2028. Dem Management zufolge werden die Quartalsziele von 3 Milliarden beziehungsweise 4 Milliarden Dollar durch Lieferverträge und interne Indiumphosphid-Kapazitäten untermauert. Der Umsatz im Bereich Datacenter & Communications stieg im Quartalsvergleich um 21 % und im Jahresvergleich um 79 % – das vierte Quartal in Folge mit beschleunigtem Wachstum – und macht nun 82 % des Gesamtumsatzes aus. Allein der Rechenzentrumsumsatz wuchs im Jahresvergleich um 85 %.

Indiumphosphid-Kapazitäten und die Überkapazitätsdebatte

Coherent hat seine interne Produktionstempo für Indiumphosphid im Quartal im Jahresvergleich – und damit ein Quartal früher als geplant – verdoppelt und plant, diese bis zum Ende des Kalenderjahrs 2027 mehr als nochmals zu verdoppeln. Durch Langzeitverträge mit mehr als 5 Lieferanten wurden Substrate für diesen Hochlauf gesichert; zudem ist ein weiterer Ausbau über das Jahr 2027 hinaus in Vorbereitung. Das Management erklärte, die Ertragsraten (Yields) bei 6-Zoll-Wafern überstiegen die der 3-Zoll-Linien, und die 6-Zoll-Produktion in Zürich solle in der ersten Hälfte des Kalenderjahrs 2027 anlaufen. Der durch die NVIDIA-Partnerschaft abgedeckte 400-Milliwatt-CW-Laser für CPO soll noch in diesem Quartal Umsätze generieren.

Zu den Marktsorgen hinsichtlich branchenweiter Überkapazitäten bei Indiumphosphid-EMLs im Jahr 2028 erklärte Anderson, er sehe bis 2028 keinerlei derartige Risiken und verwies auf die anhaltende Nachfrage aus den Bereichen steckbare Transceiver, integrierte Optik und Rechenzentrumsvernetzung. Er fügte hinzu, dass Coherent seine gesamte interne Produktion für eigene Produkte verbrauche und ohnehin nicht genug herstelle, um den eigenen Bedarf zu decken. Dies schirme das Unternehmen von der Dynamik des freien Marktes ab, wenngleich man in einem angespannten externen Markt auch kein Verfasser von Großverkäufen sei. Mit Blick auf chinesische Laseranbieter sehe Coherent im Bereich der Ultraleistungs-CW-Laser im Wesentlichen nur einen Wettbewerber.

Scale-Across, Transceiver und OCS

Die Scale-Across-Rechenzentrumsvernetzung hat sich zur größten Einnahmequelle im Bereich Communications entwickelt. Der Umsatz im ersten Quartal übertraf 200 Millionen Dollar, was einem Anstieg von 53 % im Quartalsvergleich und einer fast Vervierfachung im Jahresvergleich entspricht, womit die annualisierte Run-Rate bei fast 1 Milliarde Dollar liegt. Anderson räumte ein, dass dieses Wachstum das Unternehmen „ein wenig überrascht“ habe. Coherent vertreibt Produkte auf mehreren Ebenen der Wertschöpfungskette – von Pumplasern über ZR/ZR+-Module, Line Cards, Verstärkern und ROADMs bis hin zu Komplettlösungen – und bedient sowohl Ausrüstungshersteller als auch Hyperscaler. Die neue Multi-Rail-Lösung läuft im März-Quartal an, und das Management rechnet damit, dass sich der quartalsweise Scale-Across-Umsatz bis zum Ende des Kalenderjahrs 2027 gegenüber dem Niveau des ersten Quartals in etwa verdoppeln wird. Der Communications-Umsatz legte sequenziell um 34 % und im Jahresvergleich um 84 % zu.

Im Segment der Transceiver treibt Coherent den Hochlauf von 1.6T mit mehreren Kunden voran, während 800G im gesamten Kalenderjahr 2027 weiter wächst. Auf der ECOC wurde ein steckbares 3.2T-OSFP-Modul demonstriert; das Management geht davon aus, dass steckbare Lösungen in Scale-Out-Netzwerken dominant bleiben werden. Im Bereich der optischen Schaltungstechnik (Optical Circuit Switching, OCS) beschrieb Anderson die flüssigkristallbasierte, nicht-mechanische Technologie als energieeffizienter und zuverlässiger im Vergleich zu MEMS-basierten Ansätzen. Coherent baut die Produktion an 2 Standorten aus und beziffert das OCS-Marktpotenzial auf „mindestens 4 Milliarden Dollar bis 2030“. Zu den Fusionsplänen von Lumentum und Marvell befragt, sagte Anderson, dies zeige, wie kritisch Photonik geworden sei, und positionierte Coherent als unabhängigen optischen Zulieferer frei von Konkurrenzkonflikten mit seinen Kunden.

VCSEL-Positionierung und Industriegeschäft

Anderson gab an, dass Coherent im vergangenen Jahr mehr als 700 Millionen VCSEL für Rechenzentrumsanwendungen ausgeliefert hat, über Kapazitäten für jährlich mehr als 1 Milliarde VCSEL-Arrays verfügt und eine Energieeffizienz von 1 Pikojoule pro Bit demonstriert hat. Galliumarsenid- und Indiumphosphid-Fertigungslinien lassen sich zwar nicht ohne Weiteres austauschen, doch betonte er, dass Coherent dank der VCSEL-Kapazitäten hervorragend aufgestellt ist, falls die Einführung von Multi-Core-VCSEL den Hochlauf von Ultraleistungs-CW-Lasern übertreffen sollte.

Das Industriegeschäft erwies sich als Schwachpunkt. Der Umsatz blieb auf Pro-Forma-Basis im Quartals- und Jahresvergleich unverändert. Das Management berichtete von starken Buchungseingängen, angeführt von Halbleiterausrüstungen, und rechnet in diesem Quartal mit einer Wiederaufnahme des Wachstums, zu dem auch die Bohrung von KI-Leiterplatten und die Fusionstechnologie beitragen sollen. Das Thermadite-xPU-Kühlmaterial wird in diesem Quartal als Prototyp an mehrere strategische Kunden ausgeliefert; mit Umsätzen wird in der zweiten Hälfte des Kalenderjahrs 2027 gerechnet.