Berichtszeitraum: Mo, 9. Nov., 07:10 Uhr ET bis Di, 10. Nov., 07:15 Uhr ET

Die 3 wichtigsten Erkenntnisse

Die Nachfragedaten haben die „KI ist tot“-Panik der Vorwoche widerlegt. Der Oktober-Umsatz von TSMC kletterte auf den Rekordwert von 586,9 Milliarden NT$, ein Plus von 59,7 Prozent im Jahresvergleich und über den von Analysten erwarteten 560 bis 570 Milliarden NT$. Bereits ein einzelner Monat deckt rund ein Drittel der Prognose für das vierte Quartal ab. Der Halbleiterindex SOX legte am Montag um 6,85 Prozent zu, gefolgt von den Börsen in Korea, Taiwan und Japan am Dienstag. Der Ausverkauf war das Resultat von Politik und Positionsbereinigungen, nicht von fehlenden Aufträgen.

Nvidia ist mittlerweile eine Governance- und Politiktitel-Aktie. Das Papier gab am Montag um 4,27 Prozent nach, während der SOX um 6,85 Prozent zulegte – eine Kluft von elf Prozentpunkten. Das Problem sind nicht die Quartalszahlen. Das Problem ist der Druck des Kongresses auf den Vertriebskanal von Megaspeed, eine Sammelklage sowie ein CEO, der plötzlich ein „Key-Person“-Risiko darstellt. Die Bilanzvorlage am 17. November wird daran nichts ändern.

Die IPO-Bedingungen von Anthropic machen die KI-Lieferkette zum Investor des eigenen Kunden. Eine Preisspanne von 70 bis 78 Dollar für 825 Millionen Aktien (ein Volumen von bis zu 64,4 Milliarden Dollar) geht einher mit einer Privatplatzierung im Wert von 26 Milliarden Dollar durch Nvidia, Google, AMD, Broadcom, Micron, Microsoft und TSMC. Dies sichert zwar die Nachfrage nach Rechenleistung ab, vertieft jedoch gleichzeitig jene zirkuläre Finanzierung, die den Markt in der Vorwoche so stark verunsichert hatte.

Marktüberblick

US-Werte spiegeln die Kursschlussstände vom Montag, 9. November wider; asiatische Werte die Schlusskurse vom Dienstag, 10. November.

IndexStandVeränderung
Nasdaq 10027.907,63+3,40%
Philadelphia Semiconductor (SOX)10.033,93+6,85%
Nikkei 22560.459,58+2,87%
KOSPI5.239,13+4,39%
Taiwan TAIEX42.711,92+2,52%
Hang Seng Tech4.084,45+1,08%
US-Rendite 10 Jahre4,88%+2 BP

Da für den S&P 500 Information Technology-Sektor und den Stoxx Europe 600 Technology-Index keine bestätigten Schlusskurse vorlagen, wurden beide weggelassen. Der Stoxx 600 tendierte im frühen Dienstagshandel rund 0,6 bis 0,9 Prozent im Plus, angeführt von Halbleiterwerten (CNBC). Nasdaq-100-Futures notierten am Dienstagmorgen gegen 05:30 Uhr ET rund 0,2 Prozent schwächer, da Nvidia seine vorbörslichen Gewinne abbrach.

WertTickerVeränderungGrund
AMDAMD+13,3%Google wählt EPYC als Host-CPU für TPU 8tx; Hochstufung auf „Outperform“ durch Oppenheimer, Kursziel 600 $
BroadcomAVGO+8,8%Short-Eindeckungen bei kundenspezifischem KI-Silizium nach dem Kurseinbruch der Vorwoche
NvidiaNVDA−4,27%Aufsichtsratsuntersuchung zu Huangs Verbindungen zu einem mutmaßlichen chinesischen Spion; einzige Verlustaktie im SOX
SoftBank Group9984+13,4% bis +13,9%Erholung der Chipwerte vor Zahlen; nach Börsenschluss Bekanntgabe eines Verlusts von 1,12 Billionen ¥
SK Hynix000660+6,69%Speicher-Erholung und ausländische Käufe trotz einer Kurszielsenkung von Morgan Stanley um 38%
Sea LtdSE−8,9% (vorbörslich)Umsatz übertroffen, aber bereinigtes EBITDA und Gewinn je Aktie unter den Erwartungen

Halbleiter & KI-Infrastruktur

TSMCs Rekordoktober ist die deutlichste Antwort auf die KI-Nachfragepanik der Vorwoche

Was passiert ist:

  • TSMC meldete für Oktober einen Umsatz von 586,9 Milliarden NT$ (ca. 17,9 Milliarden US-Dollar). Das entspricht einem Anstieg von 59,7 Prozent gegenüber dem Vorjahresmonat und 14,7 Prozent gegenüber September. Es ist der bisher beste Monat in der Unternehmensgeschichte, der den bisherigen Rekord vom August mit 514,8 Milliarden NT$ übertrifft (TSMC-Monatsbericht; SEC 6-K; Hardware Busters).
  • Analysten hatten laut BigGo Finance via InvestingCube mit 560 bis 570 Milliarden NT$ gerechnet. Der Umsatz im Zeitraum Januar bis Oktober liegt 43,3 Prozent im Plus.
  • Für das vierte Quartal stellt TSMC einen Umsatz von 52,3 bis 54,3 Milliarden US-Dollar bei einer Bruttomarge von 65 bis 67 Prozent in Aussicht. Der Oktober allein deckt etwa ein Drittel dieser Spanne ab.
  • Taiwanesische Aktien stiegen am Dienstag um 2,2 Prozent auf 2.285 NT$, der TAIEX gewann 2,52 Prozent (Focus Taiwan).

Die eigentlichen Treiber:

  • TSMC fertigt nahezu jeden führenden KI-Beschleuniger: Nvidias GPUs, die Instinct-Chips von AMD sowie die kundenspezifischen Chips, die Broadcom und Marvell für Google, Meta und andere entwerfen. Die Umsatzzahlen des Unternehmens sind der früheste harte Indikator dafür, was Hyperscaler tatsächlich kaufen – nicht nur, was sie ankündigen.
  • Der Ausverkauf der Vorwoche (der SOX verlor am 5. November laut Yahoo Finance und BigGo rund 12 Prozent) wurde durch den Erdrutschsieg der Demokraten bei den Midterms und Ängsten vor einem Moratorium für Rechenzentren ausgelöst. Dies betrifft die Frage, wo im Jahr 2028 Rechenzentren gebaut werden, und nicht, wie viele Wafer TSMC in diesem Quartal ausliefert.

Reagiert der Markt über oder unter?

  • Unsere Einschätzung: Das Plus von 2,2 Prozent bei TSMC fällt im Vergleich zu SK Hynix (+6,7 Prozent) und Kioxia (+7,6 Prozent) moderat aus. Das ergibt Sinn: TSMC war in der Vorwoche weniger stark gefallen, und der taiwanesische Markt erhielt am Montag Unterstützung von den Aufsichtsbehörden, die Leerverkäufe einschränkten und einen Stabilisierungsfonds in Höhe von 500 Milliarden NT$ bereitstellten (GuruFocus; Focus Taiwan). Anleger sollten die TAIEX-Erholung nicht als reinen fundamentalen Kaufrausch interpretieren. Ausländische Investoren blieben per Saldo Nettoverkäufer am Hauptmarkt.
  • Die Bank of America schätzt, dass der SOX von seinem Höchststand am 22. Juni bis zum Tief der Vorwoche um 38 Prozent eingebrochen ist, und geht davon aus, dass die „indiskriminierten Verkäufe“ Anfang 2027 ihren Boden finden werden (BigGo). TSMCs Zahlen stützen die Annahme, dass der Kursrückgang den Fundamentaldaten vorausgeeilt war.

Gewinner und Verlierer:

  • Gewinner: Nvidias Zulieferer und Konkurrenten, die vom TSMC-Volumen abhängen (ASE Technology +7,8 Prozent am Dienstag, MediaTek +2,8 Prozent), sowie Anbieter von Advanced-Packaging- und Testlösungen (Advantest +4,9 Prozent).
  • Belastet: Niemand direkt. Die offene Frage betrifft die Kapazitäten für 2028: Sollten staatliche Genehmigungen den Bau von US-Rechenzentren verlangsamen, fällt TSMCs Ausbau in Arizona weniger ins Gewicht als die Produktion in Taiwan, was sich leicht positiv auf die Margen auswirkt.

Nvidia: Der Spionageskandal verlagert sich aus der Chefetage in den Kongress

Was passiert ist:

  • Nvidia schloss den Handel am Montag mit einem Minus von 4,27 Prozent bei 178,67 $, nachdem die Aktie rund 8 Prozent tiefer in den Handel gestartet war. Damit war das Papier der einzige Verlierer im SOX, der um 6,85 Prozent zulegte (CNBC; Yahoo Finance). Die Aktie notiert nun rund 13 Prozent unter ihrem gleitenden 200-Tage-Durchschnitt – die größte Lücke seit April 2025 (Benzinga).
  • Hintergrund: Huang hatte die Belegschaft am Sonntag darüber informiert, dass er eine Affäre mit Alice Huang (keine Verwandtschaft) hatte. Sie ist eine ehemalige Führungskraft des Singapurer Rechenzentrumsbetreibers Megaspeed, die US-Geheimdiensten zufolge Informationen an Peking weitergegeben haben soll (Berichte von NYT und FT via CNBC). Gegen Megaspeed wird wegen des Verdachts ermittelt, Nvidia-Chips nach China geschmuggelt zu haben.
  • Ein unabhängiger Ausschuss des Verwaltungsrats untersucht den Vorfall mit externer Rechtsberatung; Stephen Neal wurde zum leitenden unabhängigen Director ernannt. Der Verwaltungsrat erklärte, es gebe „keinen Grund zu der Annahme“, dass die nationale Sicherheit oder Geheimnisse von Nvidia gefährdet worden seien (CNBC).
  • Trump erklärte, das FBI „untersuche die Angelegenheit“. Wir konnten keine offizielle Stellungnahme des FBI ausfindig machen. Senator Chris Coons forderte eine Untersuchung durch den Kongress, und die Kanzlei Rosen Law Firm reichte am Montag eine aktienrechtliche Sammelklage ein (Yahoo Finance; Decrypt). Vorbörslich tendierte Nvidia am Dienstag 0,3 bis 1 Prozent höher (CNBC; Reuters via Yahoo).

Die eigentlichen Treiber:

  • Nicht das aktuelle Geschäft. Lizenzierte China-Umsätze machen nur einen sehr geringen Anteil des Rechenzentrumsgeschäfts aus (im vergangenen Quartal laut Reuters unter 1 Prozent). Die Nachfrage der Hyperscaler hängt nicht vom Privatleben Huangs ab.
  • Das tatsächliche Risiko liegt im Vertriebskanal. Megaspeed hat Berichten zufolge seit Mitte 2024 Nvidia-Chips im Wert von über 4,8 Milliarden Dollar gekauft. Sollten Ermittler zu dem Schluss kommen, dass Chips über südostasiatische GPU-Clouds nach China gelangt sind, dürfte dies zu strengeren Lizenzauflagen für Südostasien und die Golfregion sowie zu einer Nachverfolgung der Chip-Standorte führen (der Chip Security Act ist im Verteidigungsbudget des Senats enthalten). Dies bremst einen stark wachsenden Teil des Sovereign- und Neocloud-Geschäfts von Nvidia.
  • „Key-Person“-Risiko. Doug Clinton von Intelligent Alpha schätzt die Wahrscheinlichkeit eines Abgangs von Huang auf 10 bis 20 Prozent. Patrick Moorhead (Moor Insights) hält eine Absetzung für unwahrscheinlich, es sei denn, die Untersuchung fördert weitere Details zutage. Stacy Rasgon von Bernstein erwartet deutlich schärfere Prüfungen in Washington (CNBC; Yahoo Finance).

Reagiert der Markt über oder unter?

  • Unsere Einschätzung: Annähernd verhältnismäßig. Die Gewinnschätzungen haben sich nicht verändert, aber die Bandbreite der politischen Szenarien hat sich ausgeweitet, und die Untersuchung des Verwaltungsrats wird voraussichtlich vier bis sechs Wochen dauern (Schätzung eines Analysten via Yahoo Finance). Damit bleibt der Belastungsfaktor bis zu den Quartalszahlen am 17. November und dem Trump-Xi-Gipfel am 18. und 19. November bestehen.
  • Dan Ives (Wedbush) sprach von einem „Schwarzen Fleck“, hielt jedoch an seiner „Outperform“-Einstufung fest. Das Problem sind nicht die Schätzungen der Sell-Side, sondern die Bewertung. Ein Bewertungsabschlag im Zuge von Governance-Bedenken kann auch ohne neue Fakten anhalten, insbesondere angesichts eines demokratischen Kongresses ab Januar, der nach Aufsichtszielen sucht.
  • Der einzige Faktor, der das Bild schnell verändern würde: Beweise dafür, dass der Verwaltungsrat oder das US-Handelsministerium früher von den Verbindungen zu Megaspeed wussten. Der ehemalige Regierungsbeamte Chris McGuire erklärte auf CNBC, das Handelsministerium habe von den kolportierten Verbindungen Nvidias zu einer chinesischen Spionagegruppe gewusst. Dies ist jedoch eine Behauptung und kein Untersuchungsergebnis.

Gewinner und Verlierer:

  • Relative Gewinner: AMD und das Lager der kundenspezifischen Chips (Broadcom, Marvell), die davon profitieren, wenn Käufer aus politischen wie auch kostentechnischen Gründen einen Zweitlieferanten wünschen. Das Handelsgeschehen vom Montag spiegelte dies bereits wider.
  • Belastet: Südostasiatische GPU-Clouds und Wiederverkäufer, „Sovereign AI“-Projekte am Golf, die auf schnelle Lizenzgenehmigungen angewiesen sind, sowie Serverhersteller mit starker Nvidia-Konzentration.

AMD sichert sich Google-Auftrag und die Chip-Erholung breitet sich aus

Was passiert ist:

  • AMD schloss mit einem Plus von 13,3 Prozent bei 508,58 $ (Motley Fool). Google Cloud gab bekannt, dass seine neuen TPU 8tx-Systeme – die ersten TPUs mit hardware-durchgesetztem vertraulichen Computing – die fünfte Generation der EPYC-CPUs von AMD als Host-Prozessoren nutzen werden. Die Systeme zielen auf Banken und Regierungen ab und sollen 2027 auf den Markt kommen.
  • Rick Schafer von Oppenheimer stufte AMD auf „Outperform“ mit einem Kursziel von 600 $ hoch. Er rechnet 2027 mit einem Wachstum des Rechenzentren-Umsatzes bei AMD von rund 135 Prozent (FX Leaders; Motley Fool).
  • Broadcom legte am Montag um rund 8,8 Prozent zu, Micron um 6,3 Prozent, Intel um 5,5 Prozent und die US-Aktien von ASML um rund 6,2 Prozent (Yahoo Finance; BigGo; Motley Fool).

Die eigentlichen Treiber:

  • Der Google-Erfolg ist ein CPU- und kein GPU-Erfolg. Ein Großteil von Googles TPU-Flotte läuft auf den eigenen Axion-CPUs; AMD gewinnt somit eine einzelne Konfiguration (Confidential Computing) und nicht die gesamte Flotte. Dennoch ist dies von Bedeutung: Es bestätigt, dass x86-Server-CPUs neben kundenspezifischen Beschleunigern eine Rolle behalten und dass AMD auf Kosten von Intel Marktanteile bei KI-Servern gewinnt.
  • Ein Großteil der Kursbewegung dürfte auf Short-Eindeckungen zurückzuführen sein: AMD war in der Vorwoche auf bis zu rund 402 $ gefallen und kletterte innerhalb von zwei Handelssitzungen wieder über die Marke von 500 $ (FX Leaders).

Reagiert der Markt über oder unter? Unsere Einschätzung: AMD ist am Montag überschossen. Das Oppenheimer-Kursziel impliziert nur ein Aufwärtspotenzial von rund 18 Prozent gegenüber dem Schlusskurs vom Montag, und die Google-Systeme werden erst 2027 ausgeliefert. Das nachhaltigere Signal ist die Verbindung zwischen AMD und Anthropic (AMD beteiligt sich mit 2,5 Milliarden Dollar an der Privatplatzierung von Anthropic, siehe unten), was auf einen zweiten großen GPU-Kunden neben OpenAI hindeutet.

Gewinner und Verlierer: Gewinner: AMD, TSMC (produziert sowohl EPYC als auch TPU) und Broadcom (Googles Design-Partner für TPUs). Verlierer: Intel, das einen weiteren Hyperscaler-Host-CPU-Sockel verliert.

Speicherchips: Korea springt stark nach oben, obwohl Morgan Stanley langfristige Margen senkt

Was passiert ist:

  • SK Hynix schloss am Dienstag 6,69 Prozent im Plus bei 1.212.000 ¥, Samsung Electronics legte um 4,74 Prozent auf 198.900 ¥ zu. Der KOSPI stieg um 4,39 Prozent, und es wurde ein kaufseitiger „Sidecar“-Mechanismus (eine fünfminütige Unterbrechung des Programmhandels) ausgelöst (Seoul Economic Daily; Korea Times).
  • Morgan Stanley senkte das Kursziel für SK Hynix um 38 Prozent auf 1,6 Millionen ¥ (von zuvor 2,6 Millionen ¥) und das für Samsung auf 309.000 ¥ (von zuvor 381.000 ¥), belässt die Einstufung für SK Hynix jedoch auf „Overweight“. Die Bank reduzierte ihre Annahme für die operative HBM-Marge von SK Hynix für die Jahre 2027–2028 auf rund 70 Prozent (von zuvor 78 bis 80 Prozent) und die durchschnittliche operative Marge für den Zeitraum 2029–2035 auf 28 Prozent (von zuvor 53 Prozent) (JKN; Seoul Economic Daily).
  • Ausländische Investoren hatten in der Vorwoche KOSPI-Aktien im Wert von rund 10,4 Billionen ¥ abgestoßen, darunter SK Hynix-Titel im Wert von 5,4 Billionen ¥. Am Dienstag kehrten sie als Nettokäufer zurück.

Die eigentlichen Treiber:

  • Morgan Stanley kürzt nicht die kurzfristigen Gewinne; Berichten zufolge wurden einige Gewinnprognosen für die Jahre 2027 bis 2028 sogar angehoben. Abgesenkt wird der Wert, den die Bank den Gewinnen nach 2028 zuschreibt, wenn das Angebot an neuen Speicherchips voraussichtlich die Nachfrage decken wird. Dies ist eine Änderung der Bewertungsmethode und keine Warnung vor einem Nachfragerückgang.
  • SK Hynix gibt an, dass langfristige Verträge mehr als die Hälfte seiner Kapazitäten für die Jahre 2027 bis 2028 abdecken, und rechnet bis 2030 mit einem knappen Angebot. DS Investment hält an einem Kursziel von 2,64 Millionen ¥ fest, modelliert in seinen Berechnungen ab 2028 jedoch ebenfalls sinkende Preise.

Reagiert der Markt über oder unter? Unsere Einschätzung: Der Markt hat sich dafür entschieden, auf die kommenden zwei Jahre zu blicken – was angesichts der TSMC-Zahlen und der Rekordverträge im HBM-Bereich vernünftig ist. Speicherchips sind jedoch ein zyklisches Geschäft, das der Markt im vergangenen Jahr wie ein Versorger bewertet hat. Die Studie von Morgan Stanley erinnert daran, dass das Risiko im Multiplikator liegt, nicht im Gewinn. Speicherchips dürften der volatilste Teil des KI-Handels bleiben.

Gewinner und Verlierer: Kurzfristig alle drei Speicherhersteller (SK Hynix, Samsung, Micron) sowie Kioxia (+7,6 Prozent in Tokio). Längerfristig profitieren Speicherkäufer (PC- und Smartphone-Hersteller sowie Cloud-Anbieter), falls die Normalisierung nach 2028 von Morgan Stanley zutrifft.

CoreWeave legt heute Zahlen vor: Der Finanzierungsplan zählt mehr als der Umsatz

  • Die Ergebnisse werden nach Börsenschluss erwartet. Der Konsens beim Umsatz liegt bei rund 3,54 Milliarden Dollar (ein Anstieg von etwa 159 Prozent), bei einem Verlust je Aktie von etwa 1,16 bis 1,21 Dollar. Die Investitionsprognose (Capex) für das dritte Quartal beläuft sich auf 11,5 bis 13,5 Milliarden Dollar, die für das Jahr 2026 auf 35 bis 39 Milliarden Dollar (TradingKey; Seeking Alpha via TradingView).
  • Die prognostizierten Zinsaufwendungen von 860 bis 940 Millionen Dollar für das Quartal übersteigen das prognostizierte bereinigte operative Ergebnis von 200 bis 260 Millionen Dollar um ein Vielfaches (EBC; TradingKey). Der Auftragsbestand belief sich Ende Juni auf 104,2 Milliarden Dollar; eine Quelle rechnet mit über 125 Milliarden Dollar.
  • Kontext: Bloomberg und CNBC berichteten in der Vorwoche, dass Microsoft seine Partnerschaften mit Neoclouds einschränkt und einen älteren GPU-Mietvertrag mit Oracle auslaufen lässt. CoreWeave betont, dass die Beziehung stark bleibt. Die Aktie notiert rund 66 bis 73 Prozent unter ihrem Höchststand (Benzinga; KuCoin).
  • Unsere Einschätzung: Die entscheidenden Fragen lauten: Wie viel vom Auftragsbestand wandelt sich in tatsächliche Umsätze um, wie viel davon stammt von Microsoft und OpenAI, und wie lassen sich die Investitionen für 2026 ohne starke Verwässerung finanzieren? Eine Kürzung der Investitionen würde die Aktie belasten, aber die Anleihegläubiger beruhigen. Ein schwaches Zahlenwerk würde den Neocloud-Kanal von Nvidia belasten, der ohnehin bereits unter Beobachtung steht (siehe oben).

Big Tech & Plattformen

Anthropic legt IPO-Bedingungen fest, und die Zulieferer stellen 26 Milliarden Dollar bereit

Offenlegung: Dieser Bericht wurde von Claude verfasst, einem von Anthropic entwickelten KI-Modell.

Was passiert ist:

  • Anthropic hat seine Roadshow am Dienstag mit einer indikativen Preisspanne von 70 bis 78 $ für 825 Millionen Class-A-Aktien gestartet, was am oberen Ende einem Volumen von bis zu 64,4 Milliarden $ entspricht. Das Unternehmen wird unter dem Tickersymbol „ANT“ an der Nasdaq gelistet. Goldman Sachs und Morgan Stanley leiten die Transaktion; die Preisfestsetzung wird für kommende Woche erwartet (Anthropic; CNBC; Reuters via TradingKey).
  • Der geänderte S-1-Prospekt weist eine gleichzeitige Privatplatzierung in Höhe von 26 Milliarden $ zum IPO-Preis aus: Nvidia und Google investieren jeweils 10 Milliarden $, AMD 2,5 Milliarden $, Broadcom, Micron und Microsoft jeweils 1 Milliarde $ sowie TSMC 0,5 Milliarden $ in stimmrechtslose Aktien. Das Börsendebüt ist nicht an das Zustandekommen dieser Platzierung gekoppelt (FourWeekMBA; Trending Topics). Das Gesamtvolumen beläuft sich auf bis zu rund 90 Milliarden Dollar.
  • Die Bewertung hängt von der zugrunde gelegten Aktienanzahl ab: ca. 968 Milliarden $ beim Mittelwert der ausstehenden Aktien, bis zu 1,02 Billionen $ am oberen Ende (Berechnung von Reuters) und bis zu 1,405 Billionen $ auf verwässerter Basis (CNBC). Die am Montag durchgesickerte Spanne von 70 bis 80 $ für 867 Millionen Aktien wurde als ungenau zurückgezogen.

Die eigentlichen Treiber:

  • Für Big Tech stellt der Börsengang ein Mark-to-Market-Ereignis dar. Alphabet und Amazon sind bereits größere Anteilseigner, sodass ein starker Einstand den Wert von Beteiligungen erhöht, die in ihren Aktienkursen derzeit größtenteils unsichtbar sind. Ein schwacher Start würde die KI-Stimmung stärker belasten als deren eigene Quartalszahlen.
  • Die Platzierung ist die eigentliche Branchenstory: Chiphersteller und ein Cloud-Anbieter kaufen Anteile an einem Kunden, der den Großteil seines Kapitals für deren Chips und Cloud-Kapazitäten ausgibt. Dies sichert die Nachfrage ab, entspricht jedoch genau jener zirkulären Finanzierung (Zuliefererkapital finanziert Kundenkäufe), die in der Vorwoche zum Ausverkauf bei der KI-Infrastruktur beigetragen hatte.

Reagiert der Markt über oder unter?

  • Unsere Einschätzung: Die finalen Bedingungen fallen kleiner aus als die im frühen Oktober diskutierten Emissionsvolumina von 80 bis 100 Milliarden Dollar und die damals genannten Bewertungen von bis zu 2 Billionen Dollar. Das ist gesund: Ein für den Markt verdaulicher Deal ist besser für den gesamten KI-Komplex als eine überzogene Transaktion, die sich im Handel schwertut. Es bleibt dennoch der bisher größte Test für den Appetit des Publikums auf KI-Risiken in diesem Jahr – rund fünf Monate nach dem Rekord-IPO von SpaceX.
  • Auge auf Indexeffekte: Eine schnelle Aufnahme in den Nasdaq 100 würde Indexfonds dazu zwingen, ANT zu kaufen und andere Large Caps am Rande abzustoßen.

Gewinner und Verlierer:

  • Gewinner bei einer erfolgreichen Preisbildung: Alphabet und Amazon (Wert der Beteiligungen), Nvidia und AMD (gesicherte Nachfrage) sowie die konsortialführenden Banken.
  • Belastet: Andere private KI-Labs, deren Bewertungen einen Börsenvergleich erhalten, sowie Softwareunternehmen, die durch KI-Agenten am stärksten gefährdet sind und nun auf einen gut finanzierten Wettbewerber mit einer börsennotierten Akquisitionswährung treffen.

Megacaps erholen sich, angeführt von Meta, Amazon und Tesla

  • Amazon schloss 2,94 Prozent im Plus bei 266,93 $; Meta legte im frühen Handel um rund 5 Prozent zu, nachdem JPMorgan die Aktie auf seine „Analyst Focus List“ gesetzt hatte. Alphabet gewann 1 bis 3 Prozent, obwohl das Unternehmen seinen Platz auf dieser Liste verlor (Yahoo Finance; 24/7 Wall St.). Microsoft legte um fast 3 Prozent zu, Tesla um rund 5,5 Prozent, Apple um rund 1 Prozent.
  • Die „Magnificent 7“ hatten allein am Donnerstag einen Marktwert von rund einer Billion Dollar eingebüßt, sodass der Montag hiervon nur einen Teil aufholte (CNBC).
  • Teslas Kursgewinn erfolgte trotz der Nachricht der Vorwoche, dass die Cybertruck-Produktion in Texas um Mitte 2027 heruntergefahren wird, um Kapazitäten für den Cybercab freizumachen. Die US-Verkäufe des Cybertrucks fielen in den ersten neun Monaten des Jahres 2026 um 28 Prozent (Kelley Blue Book via WSMV).
  • Unsere Einschätzung: Hierbei handelte es sich um eine Erholungsrallye, nicht um eine neue fundamentale Geschichte. Die Megacaps mit den größten Barmitteln sowie eigener Energie- und Rechenzentrumskapazität (Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta) sind die strukturellen Gewinner, sollten staatliche Genehmigungsverfahren schwieriger werden. Sie können Verzögerungen aussitzen, die von Schulden finanzierte Neoclouds nicht verkraften.

Software & Internet

Sea Ltd: Starkes Gewinnwachstum, schwächere Erträge, Aktien vorbörslich rund 9 Prozent im Minus

Was passiert ist:

  • Der Umsatz im dritten Quartal lag bei rund 8,6 Milliarden $ (ein Anstieg von etwa 39 bis 39 bis 43 Prozent) und übertraf damit die Schätzungen. Der Nettogewinn stieg um 34 Prozent auf 502,5 Millionen Dollar, und Sea kündigte ein weiteres Aktienrückkaufprogramm im Wert von 1 Milliarde $ an (Unternehmensmitteilung via Business Wire; Investing.com).
  • Das bereinigte EBITDA von 931 Millionen $ verfehlte den Konsens von 974,5 Millionen $. Hinsichtlich der Verfehlung beim Gewinn je Aktie (EPS) widersprechen sich die Quellen: Investing.com meldet ein bereinigtes EPS von 0,78 $ gegenüber erwarteten 0,99 $; StockStory weist hingegen nur eine geringfügige Verfehlung nach US-GAAP aus.
  • Nach Segmenten (Unternehmensmitteilung): Shopee-Umsatz 5,3 Milliarden $ (+40,9 Prozent), Garena-Umsatz 840 Millionen $ (+28,6 Prozent) mit einem Buchungswachstum von 5,9 Prozent, und Monee (Fintech) Umsatz 1,6 Milliarden $ (+63,9 Prozent) angetrieben durch Kreditwachstum. Die Aktie gab vorbörslich um 8,9 Prozent nach (Investing.com).

Die eigentlichen Treiber: Sea investiert massiv, um Marktanteile im E-Commerce in Südostasien und Brasilien zu gewinnen, während das Kreditgeschäft schneller wächst als der E-Commerce. Anleger honorieren Wachstum mit niedrigeren Margen und höherem Kreditrisiko zunehmend verhaltener. Das einstellige Buchungswachstum von Garena zeigt zudem, dass das Hauptspiel des Unternehmens reifer wird.

Reagiert der Markt über oder unter? Unsere Einschätzung: Ein Minus von 9 Prozent bei einer Umsatzbeat signalisiert, dass die Aktie auf Margenausweitung bepreist war. Das Aktienrückkaufprogramm bietet etwas Unterstützung. Es bleibt zu beobachten, ob sich das Management während der Telefonkonferenz zu den Margenzielen von Shopee äußert – darauf wartet der Markt.

Gewinner und Verlierer: Druck auf regionale E-Commerce-Rivalen, die mit den Ausgaben von Shopee mithalten müssen (Tokopedia/TikTok Shop, Lazada von Alibaba, MercadoLibre in Brasilien). Das Wachstum von Monee birgt ein zu beobachtendes Kreditzyklus-Risiko.

Sicherheits- und Cloud-Software schließt sich der Erholungsrallye an; Qualys wird abgestraft

  • Cloudflare stieg am Montag um rund 11 Prozent auf etwa 297 $ und weitete damit seine Kursgewinne aus, nachdem der Quartalsumsatz von 782,5 Millionen $ (+39,2 Prozent) den Konsens von 738,3 Millionen $ geschlagen und das Unternehmen seinen Ausblick für 2026 angehoben hatte. Die Bruttomarge sank von 74 Prozent auf 71,2 Prozent (24/7 Wall St.).
  • Palo Alto Networks schloss 5,4 Prozent im Plus bei 330,89 $ im Vorfeld der Quartalszahlen am 18. November; SentinelOne legte um rund 8 Prozent zu (Yahoo Finance).
  • Qualys übertraf beim Quartalsumsatz (188 Millionen $, +10,7 Prozent) und bei der Prognose die Erwartungen, gab nachbörslich jedoch wegen Margensorgen um rund 8 Prozent nach (StockStory).
  • Oracle legte am Montag um rund 3 Prozent zu und holte damit einen Teil des Kursverlusts von 4 Prozent vom Freitag wieder auf, der durch den Bloomberg-Bericht über das Auslaufen des Cloud-Mietvertrags mit Microsoft ausgelöst worden war (24/7 Wall St.; Yahoo Finance).
  • Unsere Einschätzung: Der Markt differenziert klar zwischen Software, die KI-Traffic nutzt (das Edge-Network von Cloudflare, Sicherheitsplattformen zum Schutz von KI-Workloads), und Software, die durch KI-Agenten ersetzt werden könnte (arbeitsplatzbasierte Workflow-Tools). Die Gewinner vom Montag gehörten zur ersten Gruppe. Das Anthropic-IPO hält die zweite Gruppe unter Druck.

Asiatische & europäische Technologie

Infineon stellt über 20 Prozent Wachstum in Aussicht, da sich der Umsatz mit KI-Stromversorgung mehr als verdoppelt

Was passiert ist:

  • Infineons Umsatz im Geschäftsjahr 2026 belief sich auf 16,35 Milliarden € (+12 Prozent), getragen von einem Rekordergebnis im vierten Quartal von 4,71 Milliarden €. Die Segmentergebnismarge für das Gesamtjahr lag bei 19,7 Prozent, ein Anstieg um 2,2 Prozentpunkte (Infineon-Mitteilung via MarketScreener).
  • Für das Geschäftsjahr 2027 stellt das Unternehmen einen Umsatz von rund 20 Milliarden € (ein Wachstum von über 20 Prozent) und eine um rund 5 Prozentpunkte höhere Marge in Aussicht. Der Umsatz mit KI-Stromversorgung soll von rund 1,7 Milliarden € im Geschäftsjahr 2026 auf nahezu 4 Milliarden € im Geschäftsjahr 2027 steigen (Investing.com, basierend auf Unternehmenspräsentationen). Die Dividende steigt auf 0,38 €.
  • Die Aktien stiegen am Dienstag im frühen Handel je nach Börsenplatz und Zeitpunkt um rund 5 bis 9 Prozent (+5,8 Prozent auf Tradegate, +9 Prozent für den US-ADR; CNBC meldet +4,8 Prozent bei Handelsbeginn).

Die eigentlichen Treiber:

  • KI-Rechenzentren benötigen mit steigender GPU-Leistung deutlich mehr Leistungswandlung pro Rack; branchenweit erfolgt der Übergang zu 800-Volt-Stromversorgungssystemen. Infineon vertreibt die Leistungshalbleiter (Silizium, Siliziumkarbid und Galliumnitrid), die diese Wandlung vollziehen. Diese Umsätze sind weniger anfällig für den Chipstreit der GPU-Hersteller: Sie wachsen unabhängig davon, ob Nvidia, AMD oder kundenspezifische Chips das Rennen machen.
  • Unsere Einschätzung: Das Ziel für die KI-Stromversorgung ist die Kernbotschaft. Im Februar hatte Infineon noch mit einem KI-Umsatz von 2,5 Milliarden Euro im Geschäftsjahr 2027 gerechnet (Reuters). „Nahezu 4 Milliarden Euro“ bedeuten eine Anhebung um rund 60 Prozent innerhalb von neun Monaten.
  • Das Automobilgeschäft (weiterhin Infineon größter Markt) erholt sich nur langsam; softwaredefinierte Fahrzeuge sind Teil der Prognose, aber das KI-Segment leistet die Hauptarbeit.

Reagiert the Markt über oder unter? Unsere Einschätzung: Die Reaktion erscheint gerechtfertigt. Infineon bietet KI-Exposure zu einer niedrigeren Bewertung als US-KI-Chipwerte und gehört zu den wenigen europäischen Halbleiterunternehmen mit einer klaren KI-Wachstumsperspektive. Das Risiko liegt in der Umsetzung: Leistungshalbleiter erfordern neue Kapazitäten, und das Unternehmen kündigt an, die Investitionen zu erhöhen.

Gewinner und Verlierer: Gewinner: Infineon, Mitbewerber im Bereich Leistungshalbleiter (STMicro, onsemi, Navitas im Bereich Galliumnitrid) und Wafer-Zulieferer. Belastet: Analog- und Leistungshalbleiterunternehmen mit starkem Fokus auf Automobil- und Industriekunden, denen dieser KI-Rückenwind fehlt.

SoftBank rutscht in Verlust von 1,12 Billionen Yen ab, nachdem Aktien zuvor um 14 Prozent gestiegen waren

  • SoftBank meldete für das zweite Quartal einen Nettoverlust von 1,12 Billionen ¥ (ca. 7,1 Milliarden $), den ersten Quartalsverlust seit fast zwei Jahren. Von Bloomberg befragte Analysten hatten im Konsens mit einem Gewinn von rund 129 Milliarden Yen gerechnet (CNBC; Investing.com).
  • Den größten Posten bildete ein Verlust in Höhe von 597 Milliarden ¥ aus der Neuausrichtung von Käufen US-amerikanischer Stromausrüstung für seine Rechenzentren. SoftBank gibt an, möglicherweise Rückvergütungen von bis zu 2,1 Milliarden $ auf künftige Käufe zu erhalten (CNBC; Implicator). Geringere Börsenkurse von Arm, Intel und Coupang trugen ebenfalls zum Verlust bei.
  • Die Beteiligung an OpenAI (etwa 13 Prozent bei einem investierten Kapital von 64,6 Milliarden Dollar) wird weiterhin mit 99,6 Milliarden Dollar bewertet. SoftBank merkte an, dass eine mögliche Neubewertung durch eine neue Finanzierungsrunde von OpenAI im dritten Quartal verbucht werden könnte (ETV Bharat; Implicator). Dem Startup-Portal Fortune zufolge hat SoftBank seinen durch Arm-Aktien besicherten Margenkredit um 5 Milliarden auf rund 25 Milliarden Dollar aufgestockt.
  • Die Aktien waren vor den Zahlen in Tokio um 13,4 bis 13,9 Prozent nach oben gesprungen und damit der größte Gewinner im Nikkei gewesen (CNBC; Pomegra).
  • Unsere Einschätzung: Der ausgewiesene Verlust resultiert größtenteils aus Mark-to-Market-Bewertungen börsennotierter Beteiligungen, die sich seither teilweise erholt haben. Die Belastung aus der Beschaffung für Rechenzentren ist der aussagekräftigere Wert: Physische KI-Infrastruktur aufzubauen ist schwieriger und teurer als sie zu finanzieren. Ein größerer Margenkredit, besichert durch eine Arm-Aktie, die 60 Prozent unter ihrem Juni-Hoch notiert, erhöht den Hebel zum falschen Zeitpunkt. Es ist zu erwarten, dass die Tokioter Börse am Mittwoch einen Teil der Dienstagsgewinne wieder abgibt.

Asien-Erholung: Japan und Korea führen an; Hongkong hinkt hinterher

  • Japan: Der Nikkei schloss 2,87 Prozent im Splus bei 60.459,58 Punkten und kehrte damit über die Marke von 60.000 Zählern zurück, nach einem Einbruch von 9,25 Prozent in der Vorwoche (der schwächsten Woche seit März 2020). Tokyo Electron kletterte um rund 5,7 Prozent, Advantest um 4,9 Prozent und Kioxia um 7,6 Prozent (CNBC; Invezz; BBN Times).
  • Korea: Neben SK Hynix und Samsung gab der südkoreanische Industrieminister bekannt, dass die Gespräche mit SK Hynix über die Errichtung einer Fabrik im Halbleiter-Cluster Honam noch in diesem Monat abgeschlossen werden sollen (Seoul Economic Daily).
  • Hongkong: Der Hang Seng Tech-Index legte mit 1,08 Prozent moderater zu. Meituan gewann 6,5 Prozent; Tencent (+0,3 Prozent) und Xiaomi (+0,9 Prozent) blieben zurück (Hang Seng Indexes).
  • China: Keine nennenswerten regulatorischen Maßnahmen im Technologiesektor im Berichtszeitraum. Das chinesische Außenministerium bezeichnete den Spionagevorfall um Nvidia als „haltlos“ (Reuters via CNBC).
  • Unsere Einschätzung: Asien zog im Gleichklang mit dem globalen Chip-Handel nach oben, nicht wegen lokaler Nachrichten. Chinas Plattformaktien hinkten hinterher, da sie nicht von der Erholung der KI-Hardware profitieren und die Causa Nvidia das Risiko strengerer US-Vorgaben im Vorfeld des Trump-Xi-Gipfels am 18. und 19. November erhöht.

Heute im Blick

  • 08:30 Uhr ET: US-Verbraucherpreisindex (VPI) für Oktober (keine annualisierte Rate veröffentlicht). Ein Kernwert von +0,3 Prozent oder höher würde die Wahrscheinlichkeit weiterer Zinserhöhungen nach Dezember erhöhen, was zinssensitive Technologiewerte belastet; ein Wert von +0,2 Prozent stützt die Erholung vom Montag.
  • Nach Börsenschluss (ca. 17:00 Uhr ET): Quartalszahlen von CoreWeave: Auftragsbestand, Kundenkonzentration bei Microsoft und OpenAI sowie die Finanzierung der Investitionen.
  • Den ganzen Tag: Beginn der Anthropic-Roadshow; Preisfestsetzung für nächste Woche erwartet. Telefonkonferenz zu den Zahlen von Sea Ltd. Nvidia: Weitere Erklärungen aus dem Kongress wahrscheinlich; Fed-Gouverneur Waller äußert sich (Uhrzeit nicht bestätigt).
  • Mittwoch, 11. November: Veterans Day (US-Anleihemarkt geschlossen, Aktienmärkte geöffnet). SoftBanks erster Handelstag in Tokio nach Bekanntgabe des Verlusts.
  • Donnerstag, 12. November: Nebius vor Handelsbeginn; Cisco, Applied Materials und Cerebras nach Börsenschluss (laut Bilanzkalendern). Der China-Anteil von Applied Materials wird im Lichte des MATCH Act im Verteidigungsgesetzentwurf des Senats bewertet werden.
  • Kommende Woche: Quartalszahlen von Nvidia am 17. November; Palo Alto Networks am 18. November; Treffen zwischen Trump und Xi am 18. und 19. November.

Quellen

Methodische Hinweise: Asiatische Werte entsprechen den Schlusskursen des Dienstagshandels aus Nachrichtentakten; der Stand des Hang Seng Tech entspricht dem Messwert des Indexanbieters um 16:08 Uhr HKT. Der Kursgewinn von Cloudflare vom Montag basiert auf Nachmittagsdaten und stellt keinen bestätigten Schlusskurs dar. Die Aussage von Trump bezüglich einer FBI-Untersuchung wurde vom FBI nicht bestätigt. Die Aufstockung des Arm-Margenkredits stammt aus einer Einzeldelle. Die Abweichungen beim EPS von Sea begründen sich durch unterschiedliche Quellen. Die Schlussstände des S&P 500 IT-Sektors und des Stoxx 600 Technology konnten nicht verifiziert werden und wurden weggelassen.

Dies ist eine Marktanalyse und keine persönliche Anlageberatung.