Telefonkonferenz zum ersten Quartal des Geschäftsjahres 2027, 2. November 2026

Kapazität ist das zentrale Thema: Gebäude 11 wächst auf 3 Milliarden Dollar und die langfristige Obergrenze steigt

Die folgenschwerste Offenlegung in der Telefonkonferenz von Fabrinet betraf die physische Kapazität und nicht das Quartal selbst. CEO Seamus Grady gab bekannt, dass das Unternehmen mit dem Bau von Gebäude 11 auf seinem Campus im thailändischen Chonburi beginnen wird, sobald Gebäude 10 im Januar fertiggestellt ist. Gebäude 11 ist nun auf eine Fläche von rund 1,5 Millionen Quadratfuß und eine Umsatzkapazität von etwa 3 Milliarden Dollar ausgelegt, nach rund 2,1 Milliarden Dollar, die das Management zuvor genannt hatte. Grady führte die Änderung auf eine bessere Flächenaufteilung zurück: „Wir brauchen in Gebäude 11 nicht viel Bürofläche, da wir durch die anderen Gebäude auf dem Campus mehr als abgedeckt sind. Wir brauchen auch nicht viel Lagerfläche.“ Er fügte hinzu, dass dichtere und umsatzstärkere Produkte den Umsatz pro Quadratfuß weiterhin steigen lassen.

Die revidierte Rechnung ist signifikant. Fabrinet beendete das Geschäftsjahr 2026 mit einer Umsatzkapazität von rund 5,8 Milliarden Dollar und rechnet damit, das Kalenderjahr 2027 bei knapp 10 Milliarden Dollar zu beginnen. Gebäude 10 steuert etwa 2 Millionen Quadratfuß und 3,5 Milliarden Dollar bei, was Grady mit rund 75 % des Umsatzes des Geschäftsjahres 2026 gleichsetzte. Der neu in Betrieb genommene Campus in Navanakorn fügt etwa 400 Millionen Dollar und die erweiterte Präsenz in Santa Clara rund 300 Millionen Dollar hinzu. Gebäude 11 würde die Kapazität auf 13 Milliarden Dollar erhöhen, und ein potenzielles Gebäude 12 auf demselben Campus würde 16 Milliarden Dollar erreichen. Zuvor hatte das Management den vollständigen Ausbau auf rund 14 Milliarden Dollar veranschlagt.

Der Zeitplan ist ein zu beachtender Engpass. Der Bau von Gebäude 11 wird etwa 18 Monate dauern und voraussichtlich gegen Ende des Geschäftsjahres 2028 beziehungsweise Mitte des Kalenderjahres 2028 betriebsbereit sein. Grady räumte ein, dass das Unternehmen wahrscheinlich schon vorher Platz benötigen wird, und erklärte, man suche „aktiv“ nach Grundstücken und bestehenden Fabrikgebäuden. Fabrinet hat sich damit auf einen Kapazitätsschub für 2028 festgelegt und signalisiert gleichzeitig, dass die Nachfrage diese in der Zwischenzeit übertreffen könnte.

Quartalszahlen übertreffen Erwartungen auf breiter Front, Rechenzentren legen um 78 Prozent zu

Der Umsatz von 1,474 Milliarden Dollar stieg im Jahresvergleich um 51 % und gegenüber dem Vorquartal um 12 %, womit er deutlich über der Prognose lag. Das Non-GAAP-Ergebnis je Aktie (EPS) von $4,34 war ein Rekordwert und lag ebenfalls über dem oberen Ende der angekündigten Spanne. Es war das 14. Quartal in Folge mit Wachstum und das siebte Quartal in Folge mit einem beschleunigten Wachstum im Jahresvergleich. Der Umsatz mit Rechenzentren stieg um 78 % auf 777 Millionen Dollar oder 53 % des Gesamtumsatzes. Die Kommunikationsinfrastruktur wuchs um 35 % auf 444 Millionen Dollar, und der Bereich Automotive, Industrie und Sonstiges legte um 20 % auf 253 Millionen Dollar zu, wobei Laser der größte Treiber im Quartalsvergleich waren, da Kunden, die zuvor intern fertigten, Volumen zu Fabrinet verlagern.

Auf die Frage von Steven Fox von Fox Advisors, ob der positive Effekt von höheren Prognosen oder schnelleren Anläufen neuer Programme herrühre, antwortete Grady, es sei beides gewesen, und betonte, dass es sich nicht um ein Ereignis mit nur einem einzigen Kunden gehandelt habe: „Es war kein einmaliger großer Zuwachs von einem einzelnen Kunden. Es ist einfach ein signifikanter Nachfrageanstieg bei all unseren Kunden.“ Er wies darauf hin, dass neue Programme zunächst wenig beitragen, aber schnell zu bestehenden Programmen werden, die rasant hochgefahren werden.

Für das Dezember-Quartal prognostiziert Fabrinet einen Umsatz von 1,6 Milliarden bis 1,65 Milliarden Dollar – was einem Wachstum von 43 % im Jahresvergleich am Mittelpunkt entspricht – sowie ein Non-GAAP-EPS von $4,77 bis $4,92. Grady erklärte, sein Vertrauen in ein beschleunigtes Wachstum für das Geschäftsjahr sei „genauso positiv wie vor etwa 90 Tagen, wenn nicht sogar noch etwas positiver.“ Die aus der Prognose abgeleitete Wachstumsrate für das erste Halbjahr liegt bei etwa 47 %.

Neue Programme: Transceiver, OCS und NPO/CPO könnten jeweils Hunderte Millionen erreichen

Das Management bestätigte, dass mehr als ein reiner Transceiver-Handelskunde parallel zu Hyperscale-Direkt-Transceiver-Programmen hochgefahren wird, lehnte es jedoch ab, konkretere Angaben zu machen. Es wird Kapazität für optische Landschalter (Optical Circuit Switches) und Multi-Rail-Systeme installiert, die laut Grady „gerade erst anlaufen“. Programme für Near-Packaged Optics sollten im zweiten Halbjahr des Geschäftsjahres 2027 einen Beitrag leisten, während Co-Packaged Optics weiter in der Zukunft liegen.

Tim Savageaux von Northland merkte an, dass OCS und NPO/CPO jeweils zu einem Geschäft im Umfang von mehreren Hundert Millionen Dollar werden könnten, und verwies auf den rund 5 Milliarden Dollar schweren Auftrag, den Lumentum früher am Tag erörtert hatte. Grady nannte dies „einen fairen Ansatz“, fügte jedoch hinzu, dass keines von beiden bereits in den Zahlen enthalten ist und Fabrinet noch keine nennenswerten Volumina ausgeliefert hat. Er wies zudem die Ansicht zurück, dass Co-Packaged Optics steckbare Lösungen (Pluggables) kannibalisieren werden, nannte das Argument „reduktiv“ und verwies auf die Roadmap von Cisco und NVIDIA für ultra-dichte Small Form Factor Pluggables. Fabrinet hat keine Coherent-Lite-Aufträge bekannt gegeben, auch wenn Grady anmerkte, dass die Produkte zu den Fähigkeiten des Unternehmens passen.

Lumentum-Marvell-Deal: Kunden auf beiden Seiten, die Historie spricht für Fabrinet

Die Telefonkonferenz fand wenige Stunden nach der angekündigten Übernahme zwischen Lumentum und Marvell statt, die beide Kunden von Fabrinet sind. Grady sagte, das Unternehmen kenne die Bedingungen noch nicht und habe mit keiner der Parteien gesprochen. Lumentum ist im Wesentlichen seit der Gründung von Fabrinet Kunde, während Marvell erst später hinzugekommen ist. Er argumentierte, dass vergangene Konsolidierungen – darunter Lumentum mit NeoPhotonics, Infinera mit Coriant und Nokia mit Infinera – letztlich das Geschäft von Fabrinet mit dem fusionierten Unternehmen gestärkt haben. Das Management bot über diesen Präzedenzfall hinaus keine Garantien an, und die Kundenkonzentration in einer sich konsolidierenden Basis ist ein Risiko, das Investoren im Auge behalten sollten.

Margen halten sich auf niedrigem Niveau, während der operative Leverage wirkt

Die Non-GAAP-Bruttomarge lag bei 12,1 %, was einem Rückgang von 10 Basispunkten gegenüber dem Vorquartal aufgrund jährlicher Lohnerhöhungen und einem Rückgang von 20 Basispunkten im Jahresvergleich aufgrund von Wechselkursen entspricht. Die operativen Kosten betrugen 1,3 % des Umsatzes, womit die operative Marge bei 10,8 % lag – ein Rückgang von 10 Basispunkten gegenüber dem Vorquartal, aber ein Anstieg von 20 Basispunkten im Jahresvergleich. CFO Csaba Sverha erklärte, dass die Fixkosten nur etwa 5 % der Gesamtkosten ausmachen, weshalb es kaum Bruttomargen-Leverage gebe, und dass frühe Programm-Anläufe die Margen belasten können, da das Unternehmen vorausschauend Personal einstellt. Er sagte, Absicherungen ließen für das zweite Halbjahr keinen weiteren Wechselkursgegenwind erwarten. Er rechnet damit, dass der Mehrwert aus der Konvergenz von Photonik und Elektronik langfristig margenerhöhend wirken wird, nannte jedoch keine konkreten Zahlen.

Cashflow wird durch beschleunigten Ausbau negativ

Die Expansion ist nicht kostenlos. Der operative Cashflow lag bei lediglich 21 Millionen Dollar, und die Investitionsausgaben (Capex) stiegen auf 159 Millionen Dollar, einschließlich des Kaufs des Campus in Santa Clara für 77 Millionen Dollar, wodurch ein Free Cashflow von minus 137 Millionen Dollar verbleibt. Die liquiden Mittel und kurzfristigen Anlagen sanken um 119 Millionen Dollar auf 757 Millionen Dollar. Sverha erklärte, dass die Investitionen ohne Berücksichtigung großer Kapazitätsprojekte bei etwa 5 % des Umsatzes liegen, Gebäude 11 und weitere Standortzuschübe die Ausgaben im Geschäftsjahr 2027 jedoch steigen lassen werden. Das Unternehmen nahm langfristige Schulden in Höhe von rund 75 Millionen Dollar auf, was Sverha auf günstigere Finanzierungsbedingungen in Thailand im Vergleich zur Liquidierung von in den USA gehaltenen Dollar-Anlagen zurückführte. Grady betonte, dass die Expansion aus der Bilanz finanziert wird und die Rendite auf das investierte Kapital (ROIC) über 30 % liegt.

Fabrinet kaufte rund 77.000 Aktien zu einem Durchschnittspreis von etwa 380 Dollar für 29 Millionen Dollar zurück, und das Board stockte das Volumen um 103 Millionen Dollar auf, womit ein Ermessensspielraum von 200 Millionen Dollar verbleibt. Sverha stufte Aktienrückkäufe hinter die Wachstumsfinanzierung ein. Die Steuern stellen einen Störfaktor dar: Eine nicht zahlungswirksame Rückstellung für Pillar-2-Ergänzungssteuern in Höhe von 20 Millionen Dollar wurde aus den Non-GAAP-Ergebnissen herausgerechnet, und thailändische Kompensationsgutschriften wurden noch nicht implementiert, weshalb das Management mit Schwankungen beim ausgewiesenen Steueraufwand rechnet. Das GAAP-EPS betrug $2,86, was auch einen unrealisierten Verlust von 21 Millionen Dollar aus der Raytek-Investition widerspiegelt.

Komponenten bleiben knapp, und das Negativszenario stützt sich auf das Asset-Light-Modell

Zur Versorgungslage sagte Grady, dass Komponenten „durch die Bank knapp sind“, auch wenn Fabrinet „unseren fairen Anteil und glücklicherweise in einigen Fällen auch einen unfairen Anteil“ erhalten habe. Er erklärte, das Unternehmen könnte mehr ausliefern, wenn es mehr Teile gäbe, sodass die Versorgung ein echter limitierender Faktor bleibt. Zum Risiko eines Abschwungs verwies er auf die niedrige Fixkostenbasis: „Selbst im Worst-Case-Szenario, sollte es zu einem Abschwung kommen, haben wir keine nennenswerten Fixkosten aufgebaut.“ Angesichts einer Kapazität von rund 10 Milliarden Dollar bei einer annualisierten Umsatzrate von über 6,5 Milliarden Dollar wird diese Behauptung nur dann auf die Probe gestellt, wenn die Nachfrage nachlässt – vorerst berichtet das Management jedoch von einer Kundensichtbarkeit, die „so weit reicht, wie das Auge blicken kann“.