HKEX verzeichnet Rekordergebnis im ersten Halbjahr: Fokus richtet sich auf chinesische Versicherungsströme, CGB-Sicherheiten und längere Derivatezeiten
Ergebniskonferenz zum Halbjahr am 19. August 2026: Gewinn steigt um 24 % auf 10,6 Milliarden HKD, da Peking den Zugang zu Southbound-ETPs für Versicherer öffnet
Die Hong Kong Exchanges and Clearing hat für das erste Halbjahr 2026 den bislang höchsten Umsatz und den höchsten Gewinn ihrer Unternehmensgeschichte vermeldet. Der Umsatz und die sonstigen Erträge kletterten um 19 % auf 16,7 Milliarden HKD, der Nettogewinn sowie das Ergebnis je Aktie legten jeweils um 24 % auf 10,6 Milliarden HKD beziehungsweise 8,36 HKD zu. Der Vorstand schlug eine erste Interimsprovision von 7,43 HKD je Aktie vor, was einer Ausschüttungsquote von 90 % entspricht. Die Eckdaten entsprachen weitgehend den Erwartungen mit Blick auf das bisherige Handelsvolumen. Wertvollere Einblicke lieferte jedoch die Fragerunde, in der das Management mehrere Entwicklungen enthüllte, die das adressierbare Volumen für Hongkong vergrößern und die nächste Phase der Multi-Asset-Strategie skizzieren.
Festlandchinesische Versicherer erhalten Zugang zu Hongkonger ETPs, weitere Connect-Kanäle in Vorbereitung
Die wichtigste neue Information stammte von CEO Bonnie Chan, die erklärte, sie sei am Vortag in Peking bei der NFRA gewesen; dort sei eine politische Entscheidung getroffen worden, wonach festlandchinesische Versicherungsgesellschaften über das Connect-System in in Hongkong gelistete ETPs investieren dürfen. Sie bezeichnete dies als „eine äußerst positive Entwicklung“. Die Details zur Umsetzung stehen noch aus, doch der Schritt bringt einen großen, langfristig orientierten institutionellen Käufer in einen Southbound-Kanal, der bislang von Privatanlegern und ausgewählten Institutionen dominiert wurde.
Chan verwies zudem auf zwei weitere Punkte, die CSRC-Präsident Wu Qing am 3. August anlässlich der Einführung der chinesischen Staatsanleihen-Futures genannt hatte: REIT Connect und einen Southbound-RMB-Kontowechsel. Beide Vorhaben machten gute Fortschritte, und es sei „nur eine Frage der Zeit“, bis die Termine für die Einführung bekannt gegeben würden. Marktleiter Gregory Yu verknüpfte den Zugang für Versicherer mit der Indexstrategie der HKEX und wies darauf hin, dass die Börse eine Partnerschaft mit der Korea Exchange für einen Halbleiterindex eingegangen ist, der zu 60 % aus Hongkonger und zu 40 % aus koreanischen Aktien besteht, sowie eine entsprechende Partnerschaft mit der Bursa Malaysia für Large-Cap-Titel. Diese 60-40-Strukturen sind so konzipiert, dass sie für Southbound-Investitionen qualifiziert sind. Branchenindizes und festverzinsliche ETFs stehen als Nächste auf der Agenda.
Das ETP-Geschäft hat bereits signifikante Dimensionen erreicht. Im ersten Halbjahr machten ETPs 17 % des durchschnittlichen täglichen Handelsvolumens (ADT) aus, verglichen mit rund 5 % im Jahr 2021. Yu erklärte, das Wachstum sei maßgeblich von Privatanlegern getrieben worden, wobei Hebel- und Inverse-Produkte sowie Covered-Call-ETFs besonders herausgestochen seien. Die Wertpapieraufsicht SFC hat zudem angekündigt, dass in Hongkong zugrunde liegende Aktien, die bestimmte Kriterien erfüllen, für Hebel- und Inverse-Produkte zugelassen werden sollen, was diese Produktpalette weiter ausbauen dürfte.
Northbound-Volumina verdoppeln sich dank erweiterter Zulassungskriterien und starkem A-Aktienmarkt
Das Northbound-ADT hat sich im Jahresvergleich mehr als verdoppelt. Chan bezifferte den Durchschnitt für das Jahr 2025 auf 212 Milliarden RMB, während der Wert seit Jahresbeginn bei etwa 340 Milliarden RMB liegt; an einigen jüngsten Tagen wurden sogar Marken von über 400 Milliarden RMB überschritten. CFO Herbert Hui begründete den Sprung teilweise mit einem Anstieg der zulässigen Aktien um rund 20 % sowie mit Bemühungen, Reibungsverluste in dem Kanal zu verringern. Chan fügte hinzu, dass der Handelsumsatz am A-Aktienmarkt an vielen Tagen selbst wieder in den Billionen-RMB-Bereich vorgedrungen ist und dass mehrere hochkarätige A-Aktien-IPOs noch in den Northbound-Handel aufgenommen werden müssen, was die Volumina stützen könnte. Einschränkend ist jedoch zu sagen, dass dies ein zyklischer Effekt ist: Ein Großteil der Verdopplung spiegelt lediglich einen florierenden Onshore-Markt wider.
Chinesische Staatsanleihen-Futures mit vielversprechendem Start, Kreditsicherheiten-Zulassung noch in diesem Jahr
Der am 3. August eingeführte 5-jährige CGB-Terminkontrakt, der als einziger außerhalb des chinesischen Festlands verfügbare Staatsanleihen-Futures-Kontrakt gilt, befindet sich noch in der Anlaufphase, stößt aber auf großes Interesse. Yu berichtete, dass in den vergangenen zwei Wochen „fast jeden Tag ein neuer Teilnehmer Aufträge platziert hat, um das Instrument zu testen“, wobei sich globale Vermögensverwalter und große Asset Owner engagieren. Er äußerte sich zurückhaltend hinsichtlich des Volumens und sprach von „einem ersten, sehr kleinen Schritt“, der dennoch „ein enorm wichtiger Meilenstein“ sei. Der Kontrakt deckt eine einzige Laufzeit ab, weitere Laufzeiten sind jedoch geplant.
Die für den operativen Bereich zuständige Managerin Bik Lau nannte einen konkreten Meilenstein: Die HKEX wird ihre beiden größten Clearinghäuser – die Clearinghäuser für Futures und Optionen – vorbehaltlich der behördlichen Genehmigung noch vor Jahresende 2026 dafür öffnen, chinesische Staatsanleihen als Sicherheit (Collateral) zu akzeptieren. Dies gibt Anlegern einen praktischen Anreiz, die Papiere offshore zu halten. Darüber hinaus prüft die HKEX den Aufbau eines Repomarktes. Das Management kündigte zudem Pläne an, noch in diesem Jahr FDR007-Kontrakte einzuführen – ebenfalls vorbehaltlich der Genehmigung – und arbeitet gemeinsam mit der CFETS an einer Festverzinslichen-Handelsplattform der nächsten Generation. Die strategische Logik dahinter: Futures schaffen ein Offshore-Preisfindungsinstrument für die CNH-Zinskurve, was wiederum die CNH-Emissionen und langfristig den Sekundärhandel mit Cash-Bonds ankurbeln soll. Diese Kette ist jedoch größtenteils Zukunftsmusik, und die Erträge aus dem Bereich FIC (Fixed Income and Currency) sind im Vergleich zum Aktiensegment nach wie vor gering.
IPO-Segment: Rekordvolumen bei Kapitalbeschaffung; sinkende Anzahl von Anträgen relativiert
Hongkong hat seit Jahresbeginn mehr als 100 Börsengänge (IPOs) abgeschlossen – laut Management rund 105 –, mit denen 41 Milliarden USD eingesammelt wurden (im Vergleich zu 37,5 Milliarden USD für das gesamte Jahr 2025). Die Kapitalerhöhungen bei bereits börsennotierten Unternehmen (Follow-on-Fundraising) erreichten über 50 Milliarden USD, nach 66 Milliarden USD im Gesamtjahr 2025. Unternehmen, die seit 2025 an die Börse gegangen sind, machten mehr als 8 % des Rekord-ADT aus, was das Argument des Management stützt, dass Kapitalbildung und Sekundärhandel sich gegenseitig verstärken.
Ein Analyst von HSBC wies darauf hin, dass die Zahl der aktiven Zulassungsanträge von Mitte 500 auf den Bereich von knapp unter 500 gesunken ist. Chan führte dies auf erfolgreiche Umwandlungen in Börsennotierungen zurück und riet davon ab, dies überzuinterpretieren: „Ich denke wirklich nicht, dass wir uns zu sehr darauf versteifen sollten, ob es niedrige 500er oder hohe 400er sind … das Interesse ist keineswegs abgeebbt.“ Das ist eine plausible Erklärung, dient aber gleichzeitig als Erinnerung daran, dass die Pipeline nicht weiter wächst.
Auf eine Frage der Citigroup zur Konkurrenz durch den A-Aktienmarkt wies Chan die These einer Kannibalisierung zurück. Sie argumentierte, dass kapitalintensive Emittenten aus den Bereichen Halbleiter, Robotik und KI zunehmend Zweitlistings anstrebten, und verwies auf CATL und Innolight. Sie merkte an, dass auch in Hongkong gelistete Unternehmen auf das Festland zurückkehren und der CSRC-Präsident den Zwei-Wege-Kapitalfluss befürwortet habe. Nicht-chinesische Emittenten bilden einen zusätzlichen Hebel: Der indonesische Goldproduzent Merdeka nahm über ein Zweitlisting in Form von HDRs 300 Millionen USD ein, und rund zehn weitere nicht-chinesische Unternehmen befinden sich in der Pipeline.
Handelszeiten: Derivate zuerst, Cash-Aktien mit Vorsicht
Als Reaktion auf die Pläne der Nasdaq für verlängerte Handelszeiten betonte Lau, dass für die HKEX die Zugänglichkeit im Vordergrund stehe und nicht das Motto „Je länger die Öffnungszeiten, desto besser“. Der nächste logische Schritt dürfte der außerbörsliche Handel mit Derivaten sein, der nach einer Verlängerung im Jahr 2019 derzeit um 3:00 Uhr morgens Hongkonger Zeit endet. Das Management strebt eine Ausdehnung bis zum Handelsschluss in den USA an. Lau wies darauf hin, dass die Schlussauktion einen beträchtlichen Teil des Volumens ausmache und „ein paar weitere Stunden daher einen gewaltigen Unterschied machen könnten“.
Bei den Cash-Aktien zeigte sich das Management zurückhaltender und verwies auf Risiken wie geringere Liquidität, breitere Geld-Brief-Spannen sowie die Bereitschaft von Banken und Verwahrstellen. Die Technologie stellt dabei kein Hindernis dar: Laut Lau bringt die Orion Derivatives Platform die HKEX „technisch gesehen“ in die Lage eines 24-Stunden-Handels. Sie merkte zudem an, dass der Handel bei extremen Wetterbedingungen im Jahr 2025 sieben zusätzliche Handelstage eingebracht habe, an denen der Umsatz jeweils über 220 Milliarden HKD lag.
Finanzielle Qualität: Steigende Kosten, Zinserträge unter Druck
Die Qualität des Ergebnisses fällt gemischt aus. Der Nettoanlageertrag sank um 11 % auf 2,56 Milliarden HKD; bereinigt um einen einmaligen Bewertungsgewinn von 298 Millionen HKD aus nicht börsennotierten Beteiligungen betrug der Rückgang sogar 21 %. Ursache hierfür ist die im Oktober 2025 eingeführte Neugestaltung der Margin-Rabatte, die zu höheren Auszahlungen an die Marktteilnehmer führt, sowie niedrigere Wiederanlagerenditen. Das Management stellte in Aussicht, dass die Anlageerträge im zweiten Halbjahr weiterhin durch das Rabattsystem, das Volumen der Margin-Fonds und das Zinsniveau des Hongkong-Dollars belastet werden, was impliziert, dass das Gewinnwachstum weiterhin von den Handelsvolumina getragen werden muss.
Die operativen Aufwendungen stiegen um 6 %. Bereinigt um die FCA-Geldstrafe aus dem Vorjahr in Höhe von 90 Millionen HKD, eine Versicherungserstattung von 24 Millionen HKD im Zusammenhang mit dem LME-Nickel-Vorfall sowie Stiftungsspenden betrug der Anstieg jedoch 9 %. Hui führte dies teilweise auf Investitionen in Talente für das Multi-Asset-Ökosystem zurück. Die Ergebnisse des ersten Halbjahrs lagen über dem historischen Trend der HKEX, und der ADT-Rekord des zweiten Quartals von 289 Milliarden HKD setzt eine anspruchsvolle Basis. Die Aktie notiert bei 388 HKD, wird mit dem 26,4-Fachen des erwarteten Gewinns gehandelt und verzeichnete auf Jahressicht eine Rendite von minus 12,7 %, was darauf hindeutet, dass der Markt einen beträchtlichen Teil der zyklischen Stärke bereits eingepreist hat.