PDD Holdings räumt Verzögerungen bei Eigenmarken ein: EU-Zölle belasten Temu-Logistik und Nettogewinn sinkt um 12 %
Telefonkonferenz zu den Ergebnissen des zweiten Quartals 2026, 24. August 2026
Vorstoß bei Eigenmarken hinkt Zeitplan hinterher – Management zeigt sich transparent
Die bemerkenswerteste Offenbarung der Telefonkonferenz von PDD Holdings zum zweiten Quartal war ein ungewöhnlich direktes Geständnis hinsichtlich der Initiative „Ein weiteres PDD aufbauen“. Co-Chairman und Co-CEO Zhao Jiazhen erklärte, dass die anfängliche Einführung des Eigenmarkenmodells in den vergangenen sechs Monaten „aufgrund bestimmter externer Faktoren langsamer als erwartet verlief“, und fügte später hinzu, dass „das Geschäft einen längeren Entwicklungs- und Kooperationszeitraum erfordert und die Markteinführung länger gedauert hat als ursprünglich angenommen“. Das Management quantifizierte die Verzögerung nicht, nannte keine konkreten externen Faktoren und legte auch keine revidierten Meilensteine vor. Der operative Betrieb wird als „voll angelaufen und reibungslos verlaufend“ beschrieben, es gibt jedoch noch keine finanziellen Belege dafür, dass die auf drei Jahre angelegte Initiative bereits zu den Ergebnissen beiträgt.
Auf eine Frage von Thomas Chong von Jefferies zur Einordnung der Initiative erwiderte Zhao, das Unternehmen starte mit einer selektiven Auswahl an Kernkategorien, in denen die Plattform und die Lieferkette einen Wettbewerbsvorteil bieten. Man werde von der Produktplanung über Forschung und Entwicklung bis hin zu Qualitätsstandards und Markttests eng mit Herstellern zusammenarbeiten. Zudem versuchte er Händler zu beruhigen, indem er betonte, dass das „Bekenntnis zu einem offenen und fairen Marktplatz unverändert bleibt“ und Eigen- sowie Drittmarkenprodukte „sich gegenseitig ergänzen“ werden. Chong fragte zudem nach dem prozentualen Verhältnis zwischen beiden Bereichen und der künftigen Preisgestaltung für Eigenmarken. Keine der beiden Fragen wurde mit spezifischen Details beantwortet. Für Investoren bleibt das Modell vorerst eine strategische Absicht statt eines messbaren Geschäfts, während sich der Zeitrahmen für erste Resultate verschoben hat.
EU-Zölle hinterlassen „erheblichen“ Dämpfer im grenzüberschreitenden Geschäft
Mit Blick auf das globale Geschäft äußerte sich Co-Chairman und Co-CEO Chen Lei ungewöhnlich offen über die kurzfristigen Belastungen durch den im Juli in Kraft getretenen temporären EU-Zoll auf preiswerte Warensendungen. Er erklärte, dass „Grenzüberschreitende Bestellungen in den betroffenen Märkten mit einer geringeren Logistikeffizienz und höheren Kosten konfrontiert sein werden, was spürbare Auswirkungen auf diese Bereiche unseres Geschäfts haben wird.“ Das Management nannte keine Auftragsvolumina oder bezifferten Schätzungen, weshalb das Ausmaß der Belastung unklar bleibt. Da die Zölle erst im Juli in Kraft traten, schlagen sie sich noch nicht in den Ergebnissen des zweiten Quartals nieder, sondern werden sich erstmals im dritten Quartal zeigen.
Die strategische Antwort darauf ist eine Abkehr vom Direktversand aus China hin zu lokaler Beschaffung und Infrastruktur. PDD wird in den betroffenen Märkten verstärkt lokale Händler gewinnen und den Aufbau lokaler Lager- und Fulfillment-Kapazitäten beschleunigen. Zhao erläuterte die Logik hinter den Investitionen in Transitzentren: „Fragmentierte Punkt-zu-Punkt-Lieferungen einzelner Händler machen es oft sehr schwierig, die Skaleneffekte zu erzielen, die durch die Konsolidierung von Sendungen möglich werden.“ Dies deutet auf eine höhere Kapitalintensität und operative Komplexität im internationalen Geschäft hin, das bislang auf einem Asset-light-Modell basierte. Chen verwies zudem auf ein jüngstes, für das Unternehmen günstiges Urteil in einem Rechtsstreit um geistiges Eigentum mit einem Branchenkonkurrenten als Beweis dafür, dass die Mechanismen des Unternehmens zum Schutz des geistigen Eigentums funktionieren. Er bezeichnete die Regulierung als ein Thema, „das die gesamte Branche angehen muss“, und betonte, dass kurzfristige Volatilität „die langfristige Ausrichtung unseres globalen Geschäfts nicht verändern wird.“
Umsatz wächst um 8 %, doch Gewinn sinkt infolge steigender Reinvestitionen
Der Konzernumsatz stieg im Jahresvergleich um 8 % auf 112,4 Milliarden RMB. Die Umsätze aus Transaktionsdienstleistungen wuchsen um 13 % auf 54,7 Milliarden RMB, während die Erlöse aus Online-Marketing-Dienstleistungen und sonstigen Bereichen 57,6 Milliarden RMB erreichten (nach 55,7 Milliarden RMB bzw. rund 3 %). Transaktionsdienstleistungen wachsen damit inzwischen deutlich schneller als das Werbegeschäft. Dies passt zu einer Plattform, die Händlermargen und Verbraucherpreise über die Monetarisierung stellt, und markiert einen bemerkenswerten Bruch in einem Geschäft, das historisch stark von Werbeplatzierungen angetrieben wurde.
Die Profitabilität schwächte sich ab. Der auf die Stammaktionäre entfallende Nettogewinn sank um 12 % von 30,8 Milliarden RMB auf 27,2 Milliarden RMB. Der Non-GAAP-Nettogewinn lag bei 28,5 Milliarden RMB gegenüber 32,7 Milliarden RMB, was einem Rückgang von etwa 13 % entspricht. Das verwässerte Non-GAAP-Ergebnis je ADS betrug 19,33 RMB nach 22,07 RMB im Vorjahr. Der operative Non-GAAP-Gewinn stieg von 27,7 Milliarden RMB auf 29,1 Milliarden RMB, während sich die operative Non-GAAP-Marge von 27 % auf 26 % verringerte. Der operative GAAP-Gewinn wuchs um 8 % auf 27,8 Milliarden RMB. Der stärkere Rückgang des Nettogewinns im Vergleich zum operativen Gewinn lässt auf schwächere operative Nebeneinkünfte schließen, auch wenn das Management dies in der Telefonkonferenz nicht im Detail aufschlüsselte.
Die operativen Aufwendungen (Non-GAAP) stiegen von 30,4 Milliarden RMB auf 35,3 Milliarden RMB und machten damit 31 % des Umsatzes aus (nach 29 % im Vorjahr). Die Vertriebs- und Marketingkosten beliefen sich auf 29,3 Milliarden RMB, was einem Anstieg von 10 % entspricht, während sie im Verhältnis zum Umsatz stabil bei 26 % blieben. Die beiden Haupttreiber für den Margenrückgang waren die Verwaltungs- und Gemeinkosten (G&A), die von 0,7 Milliarden RMB auf 1,7 Milliarden RMB kletterten, sowie die Aufwendungen für Forschung und Entwicklung (R&D), die um 40 % auf 4,3 Milliarden RMB zulegten. Das Management führte den R&D-Anstieg vor allem auf Plattform-Governance sowie Investitionen in Vertrauen und Sicherheit zurück. Der Sprung bei den G&A-Kosten wurde in der Telefonkonferenz nicht näher erklärt und dürfte Compliance- und Rechtskosten widerspiegeln, die mit den im Zuge des Auslandsgeschäfts diskutierten regulatorischen Drücken zusammenhängen. Die Vertriebskosten (Cost of Revenues) erhöhten sich um 5 % auf 48 Milliarden RMB.
Der operative Cashflow verbesserte sich von 21,6 Milliarden RMB auf 25,7 Milliarden RMB. Die liquiden Mittel, Zahlungsmitteläquivalente und kurzfristigen Anlagen beliefen sich zum Quartalsende auf 456,4 Milliarden RMB. Die Bilanz bietet somit reichlich Spielraum zur Finanzierung der Reinvestitionsagenda, während die Aktie beim etwa Siebenfachen des erwarteten Gewinns gehandelt wird – ein Indiz dafür, dass der Markt anhaltenden Margendruck anstelle einer schnellen Erholung einpreist.
Ausgaben für Governance steigen und schlagen sich nun als fester Kostenblock nieder
Das Management stellte die Plattform-Governance als zentrales Investitionsthema heraus. Man habe über 150 Maßnahmen für mehr Vertrauen und Sicherheit eingeführt, darunter allein im Juni mehr als 50 zielgerichtete Initiativen. Diese umfassen die Kontrolle von Produktlistungen, Lebensmittel- und Arzneimittelsicherheit, Werbe-Compliance, geistiges Eigentum, irreführende Werbung, Standards im Livestreaming sowie den Missbrauch von Technologien. Das Unternehmen hat den Verkauf frisch zubereiteter Speisen und Getränke verboten, die Qualifizierungsprüfungen für Händler verschärft und spezialisierte Teams für Integrität und Sicherheit ausgebaut. Chen erklärte, dass die Überprüfung von IP-Rechten (Intellectual Property) inzwischen technologiegestützt und „in Echtzeit“ mit Expertenprüfungen kombiniert werde.
Die finanziellen Auswirkungen zeigen sich in dem um 40 % gestiegenen R&D-Budget sowie höheren Verwaltungskosten. Das Management präsentierte dies als Aufbau eines „sichereren, besser regulierten und vertrauenswürdigeren Einkaufserlebnisses“, allerdings deutet das Muster auch auf eine strukturell höhere Compliance-Kostenbasis im In- und Ausland hin. Das Unternehmen äußerte sich nicht dazu, wann sich diese Ausgaben normalisieren werden.
100-Milliarden-RMB-Förderprogramm: Anekdoten statt harter Kennzahlen
Das Management erklärte, das 100-Milliarden-RMB-Programm sei in eine Phase eingetreten, in der „nachhaltige Investitionen greifbare Ergebnisse liefern“. Als Belege dienten Fallstudien statt plattformweiter Kennzahlen. Ein Kosmetikunternehmen aus der Provinz Guangdong senkte seine Kundengewinnungskosten und reinvestierte in ein zweijähriges R&D-Projekt, um eigene Marken mit Patenten aufzubauen. Händler in der Leuchten-Industrieregion Zhongshan nutzten schnelle Produkttests, um innerhalb weniger Monate einen Bestseller mit Umsätzen in Millionenhöhe zu lancieren. Die Anbaufläche für die „Golden Diamond“-Ananas auf Hainan ist auf über 100.000 Mu gewachsen, und Textilhersteller in Xinjiang verzeichnen ein durchschnittliches jährliches Umsatzwachstum um das Vier- bis Fünffache. Hersteller in geförderten Industrieclustern halbierten Berichten zufolge ihre Produktionszyklen.
Joyce Ju von der Bank of America fragte, ob ein gesünderes Händler-Ökosystem zu höheren Werbeausgaben führen werde. Das Management lehnte es ab, einen Zeitplan zu nennen. Zhao sagte, dass „der Aufbau eines gesünderen Händler-Ökosystems Zeit braucht“, und Finanzchef Jun Liu ergänzte: „Wenn wir diese Grundlagen richtig machen, glauben wir, dass das nachhaltige Wachstum des inneren Wertes der Plattform ganz natürlich folgen wird.“ Das Werbeumsatzwachstum von rund 3 % gegenüber 13 % bei den Transaktionsdienstleistungen zeigt, dass die Monetarisierung derzeit keine Priorität hat. Das Management gab zudem keinen Ausblick für das Gesamtjahr bezüglich Konsumverhalten oder Umsatz ab, merkte jedoch an, dass die Einzelhandelsumsätze im ländlichen Raum im ersten Halbjahr schneller gewachsen sind als der Gesamtmarkt.
Kostenlose Dorflieferungen skalieren, während Quick Commerce klar abgelehnt wird
Das vor sechs Monaten gestartete Programm für kostenlose Lieferungen in Dörfer verfügt inzwischen über Netze auf der letzten Meile in mehr als 10 Provinzen und Gemeinden, darunter Logistikdrehscheiben auf Kreisebene und Abholstationen in den Dörfern. Zhao verwies auf lokale Servicestationen, die alle 177 Dörfer im Kreis Youxian (Provinz Hunan) abdecken, sowie auf Paketvolumina für Dörfer in Shandong von über 100.000 Stück pro Tag. Die Auftragsvolumina in den Shandong-Pilotdörfern sind „um ein Mehrfaches“ gestiegen, wenngleich von einer niedrigen Basis aus. Das Programm zielt auf Lücken auf der letzten Meile in entlegenen westlichen Regionen sowie ländlichen Gebieten ab und wird vom Management als Infrastrukturinvestition mit langer Amortisationszeit positioniert.
Als Reaktion auf eine Frage von Alicia Yap von Citigroup zog das Management eine klare Grenze zum Thema Quick Commerce. Zhao erklärte, dass dieser „unterschiedliche Verbraucherbedürfnisse und Anwendungsfälle bedient“ und sich im aktuellen Entwicklungsstadium von PDD sowohl bei den Anforderungen an die Lieferkette als auch beim Geschäftsmodell unterscheidet, „wobei die Möglichkeiten für Synergien begrenzt sind“. Das Unternehmen wird demnach keinen taggleichen Lieferdiensten hinterherlaufen. Damit vermeidet PDD die massiven Subventionsverbrennungen, die bei Konkurrenten zu beobachten sind, belässt das Unternehmen jedoch ohne direkte Antwort, falls sich die Konsumgewohnheiten und die Markenpräferenz im Lebensmitteleinzelhandel hin zum Sofortkauf verlagern sollten. Die Verteidigungslinie des Managements stützt sich stattdessen auf den Fokus auf die Lieferkette durch die Programme für qualitativ hochwertige Versorgung und Pinduoduo Premium Produce.
Neue Gesellschaft in Xiong'an setzt auf intelligente Technologie und Fertigungsdienstleistungen
Zhao gab zudem bekannt, dass PDD im neuen Entwicklungsgebiet Xiong'an ein eigenes Unternehmen gegründet und ein Bürogebäude erworben hat, um Chancen im Bereich „intelligenter Technologien“ zu verfolgen. Zudem hat das Unternehmen ein Datenverarbeitungs-Dienstleistungszentrum für traditionelle Industrien sowie ein integriertes Servicezentrum eingerichtet, um Herstellern beim Aufstieg in der Wertschöpfungskette zu helfen. Da weder Investitionssummen noch Mitarbeiterzahlen oder ein Umsatzmodell genannt wurden, ist dies eher als früher Indikator für die strategische Ausrichtung der Lieferkette zu verstehen denn als quantifizierbare Initiative. Das Management würdigte zudem die verstorbene unabhängige Direktorin Professorin Ivonne Rietjens und verwies auf eine Spende in Höhe von 10 Millionen RMB für die Fluthilfe in Guangxi.