Huber+Suhner: Rekordauftragsbestand kaschiert Cash-Burn – OCS-Hochlauf belastet Kommunikationssparte
Telefonkonferenz zu den Halbjahreszahlen, 18. August 2026
Huber+Suhner hat ein Halbjahresergebnis vorgelegt, das man als Geschichte zweier unterschiedlicher Geschäftsbereiche beschreiben kann: Während ein Industriesegment auf Hochtouren läuft, schreibt die Kommunikationssparte rote Zahlen, da sie Kapazitäten für Optical Circuit Switching (OCS)-Ausrüstung für Hyperscaler-Rechenzentren aufbaut. Der Schweizer Verbindungstechnik-Spezialist bestätigte seine Jahresprognose von mindestens 10 % organischem Umsatzwachstum und einer EBIT-Marge in der oberen Hälfte des langfristigen Zielkorridors von 10,5 % bis 12 %. CEO Urs Ryffel räumte jedoch in der Telefonkonferenz ein, dass das Erreichen dieser Ziele ein zweites Halbjahr erfordert, das deutlich stärker ausfällt als das erste.
Auftragsbestand erreicht Rekordwert von CHF 517 Millionen – diesmal breit abgestützt
Die Schlagzeile ist ein Rekordauftragsbestand von CHF 517 Millionen, nach CHF 432 Millionen zum Jahresende 2025, basierend auf einem Auftragseingang von über CHF 540 Millionen im dritten Halbjahr in Folge. Was diesen Zeitraum von dem durch Hyperscaler getriebenen Anstieg im Vorjahr unterscheidet, ist die Breite: Ryffel betonte explizit, dass die Buchungen dieses Halbjahres „kaum Aufträge von US-Hyperscalern enthalten“. Die Stärke kommt also aus anderen Bereichen, vor allem aus dem Industriesegment. Dieses Segment verzeichnete einen Auftragseingang von CHF 242 Millionen, ein Plus von 42 % gegenüber dem Vorjahr auf ein Rekordniveau, wobei der Umsatz um 22 % auf CHF 189 Millionen stieg und die operative Marge auf 19,6 % zulegte. Luft- und Raumfahrt sowie Verteidigung sowie Test- und Messtechnik bleiben die beiden größten Verticals, und das Management beschrieb das Wachstum als „breit abgestützt“ und nicht auf einen einzelnen Kunden oder ein Programm konzentriert.
Kommunikationssegment rutscht wegen OCS-Anlaufkosten in die Verlustzone
Die Kehrseite ist das Kommunikationssegment, das in den negativen EBIT-Bereich abrutschte, da das Unternehmen die Anlaufkosten für seine OCS-Produktionslinie in Polen absorbierte, ohne die entsprechenden Umsätze bereits zu realisieren. Die EBIT-Brücke von CFO Richard Hämmerli zeigte ein um CHF 30 Millionen niedrigeres EBIT im Kommunikationsbereich gegenüber dem Vorjahr, was den Gewinnzuwachs von CHF 11 Millionen im Industriebereich mehr als ausglich. Das Konzern-EBIT sank dadurch um rund CHF 4 Millionen auf CHF 41 Millionen, die Konzernmarge verringerte sich um 110 Basispunkte auf 9 %. Ryffel äußerte sich direkt zur Mechanik: „Der Fehlbetrag in der Kommunikation ist hauptsächlich auf den OCS-Hochlauf zurückzuführen. Wir haben ein höheres Kostenniveau, ganz klar, durch Infrastruktur und Personal, und wir haben den Beitrag aus den höheren Umsätzen noch nicht.“ Die mittelfristige Ambition des Managements bleibt eine zweistellige EBIT-Marge für das Segment, sobald der Hochlauf ausgereift ist. Investoren müssen sich jedoch in Geduld üben – Ryffel bestätigte, dass der Hochlauf „in der Mitte“ zwischen dem internen Best- und Worst-Case-Szenario des Unternehmens verläuft, lehnte es aber ab, Details zur Anzahl der bereits laufenden automatisierten Linien in Polen oder zum genauen Zeitpunkt für die Inbetriebnahme einer zweiten Linie zu nennen.
Free Cash Flow bricht aufgrund von Lageraufbau ein
Die Kosten für dieses Wachstum zeigten sich deutlich in der Cashflow-Rechnung. Der operative Cashflow fiel von CHF 63 Millionen im Vorjahr auf nur noch CHF 3 Millionen, getrieben durch den Lageraufbau im Zusammenhang mit dem OCS-Hochlauf und dem boomenden Industriegeschäft. Der Free Operating Cashflow belief sich auf negative CHF 25 Millionen, und nach Dividenden und Transaktionen mit eigenen Aktien lag der Free Cashflow für das Halbjahr bei negativen CHF 65 Millionen – ein Umschwung, der auch erklärt, warum die Netto-Liquidität gegenüber dem Jahresende 2025 um CHF 65 Millionen zurückging. Die Investitionen (Capex) blieben mit CHF 28 Millionen stabil, was etwa 6 % des Umsatzes entspricht. Angesichts der komfortablen Eigenkapitalquote von 74 % ist dies nicht alarmierend, unterstreicht aber, dass der Rekordauftragsbestand noch nicht in Cash-Generierung umgemünzt wird – und dies erst geschehen wird, wenn die OCS-Auslieferungen im zweiten Halbjahr deutlich anziehen.
Ingun-Übernahme bringt Tiefe in Test- und Messtechnik, keine Kostensynergien
Huber+Suhner kündigte im Juli die Übernahme von Ingun an, einem deutschen Familienunternehmen, das auf hochpräzise elektrische Kontaktprüfungen spezialisiert ist – Platinentests, Steckertests, Batteriezelltests und Kabelbaumtests. Das Unternehmen beschäftigt rund 400 Mitarbeiter und erzielte 2025 einen Umsatz im hohen zweistelligen Millionen-Schweizer-Franken-Bereich. Der Abschluss wird gegen Ende des dritten Quartals erwartet, was drei bis vier Monate Konsolidierung in den Ergebnissen von 2026 bedeutet; dies ist in der aktuellen Prognose noch nicht enthalten. Ryffel war offen: Es handele sich nicht um ein Spiel auf Kostensynergien: „Es ist kein Synergiefall. Die strategische Begründung ist eindeutig nicht, riesige Synergien zu heben.“ Stattdessen ist die Logik der Marktzugang – die stiftbasierte elektrische und HF-Testtechnologie von Ingun ergänzt das bestehende, auf HF fokussierte Test- und Messtechnikgeschäft von Huber+Suhner, und die Produktionspräsenz in Vietnam gibt der Gruppe eine neue Fertigungsbasis in einem Land, in dem sie derzeit nicht vertreten ist. Die Margen werden laut Management anfänglich akretiv sein, bevor sie sich über mehrere Jahre hinweg dem Durchschnitt des Industriesegments der Gruppe annähern.
Nachfrageverlauf bei Hyperscalern bleibt bewusst vage
Analysten drängten wiederholt auf den Zeitpunkt weiterer OCS-Aufträge von Hyperscalern. Ryffel lehnte eine zeitliche Festlegung ab und verwies auf zu viele Variablen, um seriös spekulieren zu können. Er bestätigte jedoch, dass sich das Unternehmen im aktiven Dialog mit einem breiteren Kreis von Hyperscalern jenseits des ersten Kunden befindet, die „diese Art von Ausrüstung testen“, aber weniger weit in der Implementierung sind. Auf die Frage, ob der bestehende Lead-Kunde seine Volumenerwartungen revidiert habe, sagte Ryffel klipp und klar, dass es keine Änderungen gegeben habe: „Die Nachfrage ist stabil, und wenn überhaupt, dann eher nach oben als nach unten verändert.“ Zur Endnutzung bestätigte er, dass die OCS-Technologie sowohl KI-Trainings- als auch Inferenz-Workloads bedienen werde, wobei „der Löwenanteil des Volumens“ in produktive Netzwerke und nicht in Labor- oder reine Trainingsumgebungen fließe – ein nützlicher Datenpunkt für Investoren, die versuchen, den adressierbaren Gesamtmarkt jenseits des anfänglichen Hyperscaler-Ausbaus zu bemessen.
Glasfaserknappheit als Branchenrisiko markiert, noch kein Problem für das Unternehmen
In einer bemerkenswerten Randnotiz räumte Ryffel einen branchenweiten Mangel an optischen Fasern ein, der durch die KI-bezogene Nachfrage und Rohstoffengpässe im Zusammenhang mit den Lieferrouten durch die Straße von Hormus verursacht wird. Er achtete darauf, das Risiko für Huber+Suhner als begrenzt darzustellen: „Wir sind ein kleiner Verbraucher von Fasern in einem hochgradig commoditisierten Markt... Kurz gesagt, wir erwarten nicht, dass Huber+Suhner schwerwiegend betroffen sein wird.“ Dennoch deutet die Tatsache, dass das Management sich gezwungen sah, dies anzusprechen, darauf hin, dass die Glasfaser-Lieferkette im gesamten Bereich der optischen Vernetzung und Rechenzentrumsausrüstung beobachtet werden sollte, auch wenn sich das Unternehmen selbst derzeit als isoliert betrachtet.
Prognose bestätigt, aber zweites Halbjahr hängt von zwei Schwankungsfaktoren ab
Das Management bekräftigte die Jahresprognose von mindestens 10 % organischem Wachstum und einer EBIT-Marge in der oberen Hälfte des Bereichs von 10,5 % bis 12 %. Ryffel war jedoch ungewöhnlich transparent, dass dies „deutlich höhere Umsätze im zweiten Halbjahr als im ersten“ erfordert, nachdem das organische Wachstum im ersten Halbjahr bei nur 6 % lag. Die zwei Variablen, die bestimmen werden, ob das Unternehmen dies erreicht, sind der OCS-Produktionshochlauf in Polen und die Aufrechterhaltung der aktuellen Auftragsdynamik im Industriesegment durch konsequente Umsetzung, wobei potenzielle Lieferantenengpässe als Risiko markiert wurden. Ermutigend ist, dass Ryffel einen „guten Start ins dritte Quartal“ vermeldete – ein Echtzeit-Datenpunkt, der Investoren beruhigen sollte, die wegen der im zweiten Halbjahr liegenden Abhängigkeiten der Prognose nervös sind.
Transport stabil, Bahnkommunikation als langfristiger Katalysator
Das Transportsegment verzeichnete einen Auftragseingang von CHF 161 Millionen mit einem deutlich positiven Book-to-Bill-Verhältnis, einem gegenüber dem Vorjahr weitgehend stabilen Umsatz und einer operativen Marge, die um 60 Basispunkte auf 9 % zulegte. Schienenfahrzeuge bleiben, in Ryffels Worten, „der stabile Fels in der Brandung“, der von stetigen Investitionen in die urbane Mobilität profitiert. Der interessantere, langfristige Katalysator ist die Bahnkommunikation, wo die anstehende Ablösung des alternden Zugfunk-Standards GSM-R durch das neue MCS-Protokoll einen neuen Investitionszyklus bei Zugschutz- und Managementsystemen auslösen dürfte – ein Markt, in dem Huber+Suhner eine führende Position bei Bahn-Antennen hält und die Wertschöpfungskette weiter in Richtung kompletter Konnektivitätssysteme hinaufsteigt. Im Automobilbereich zeigen ADAS-bezogene Sensorprogramme, die unter „erheblichen Verzögerungen“ gelitten hatten, nun einen Volumenanstieg, während die Einführung elektrischer Nutzfahrzeuge mit einer gewissen Verzögerung gegenüber Pkw-EVs erwartet wird, da sich die Total-Cost-of-Ownership-Ökonomie mit den Generation-3-Plattformen verbessert.