Lam Research prognostiziert WFE-Markt für 2027 von über 200 Milliarden Dollar und erhöht Dry-Resist-Ziel um 1 Milliarde Dollar – SLC-NAND als neuer Wafer-Nachfragetreiber
Bilanzpressekonferenz zum Quartal per September 2026, 21. Oktober 2026
Lam Research hat ein fünftes Rekordquartal in Folge vorgelegt und die Telefonkonferenz genutzt, um die Diskussion über das kurzfristige Wachstum bei Waferkabbrüsten (WFE) hinaus zu vertiefen. Das Management gab einen vorläufigen WFE-Ausblick für 2027 von „mehr als 200 Milliarden Dollar“ ab – nach einer Schätzung von rund 150 Milliarden Dollar für 2026 – und präsentierte eine neue NAND-These: Der Wandel hin zu SLC-basierten Komponenten könnte den Bedarf an Wafer-Kapazitäten massiv erhöhen. Zudem wurde die kumulierte Umsatzprognose für Dry-Resist (Ether) bis zum Ende des Jahrzehnts auf rund 2,5 Milliarden Dollar angehoben, was etwa 1 Milliarde Dollar über der bisherigen Schätzung liegt. Die Umsatzprognose für das Dezemberquartal wurde jedoch durch Lieferkettenengpässe gedämpft, die laut dem CFO zu Umsatzeinbußen führen.
SLC-NAND entwickelt sich zu neuem Hebel für Wafer-Kapazitäten
Die weitreichendsten neuen Informationen der Telefonkonferenz betrafen den NAND-Bereich. CEO Tim Archer skizzierte eine dreistufige Speicherstruktur für KI. QLC biete eine kosteneffiziente Kapazität, TLC diene als bandbreitenstarke Ebene für Kontextspeicher und KV-Cache-Workloads, während SLC-Klassen-NAND für den Zugriff mit geringer Latenz bei agentischer KI aufkomme. Archer argumentierte, dass die Einführung von SLC „zu einem bedeutenden Treiber für die NAND-Wafer-Kapazität werden könnte“. Der Übergang von TLC zu SLC-Geräten reduziert die Bits pro Gerät um den Faktor drei, sodass jeder Prozentpunkt des NAND-Bit-Mix, der sich zu SLC verlagert, schätzungsweise 2 % mehr installierte Wafer-Kapazität erfordert, um dieselbe Bit-Nachfrage zu decken. Jedes Wachstum der Bit-Nachfrage würde diesen Effekt noch verstärken.
Archer stellte diesen Wandel als Bruch mit dem alten Modell dar, bei dem allein die Anzahl der Layer die NAND-Nachfrage von Lam angetrieben hatte. „Jetzt sieht man tatsächlich diese Trennung der Speicher-Ebenen, und jedes der Geräte innerhalb von NAND beginnt, sich stärker auf verschiedene Workloads innerhalb der KI zu spezialisieren“, sagte er und zog Parallelen dazu, wie HBM die Bits pro Wafer bei DRAM verändert hat. Das Management äußerte sich vorsichtig bezüglich der Dimensionierung. Auf die Frage von Mizuho, welcher Marktanteil sich zu SLC verlagern könnte, erwiderte Archer, es sei „zu früh“ dafür, und verwies auf die Kunden. Die These hat folglich einen richtungsweisenden Charakter, ist noch nicht quantifiziert, und die Kundenakzeptanz muss sich erst noch beweisen. Allerdings verfügt Lam über die industrieweit größte installierte Basis an NAND-Systemen, was das Unternehmen in eine günstige Position bringt, um Upgrades oder neue Kapazitäten zu bedienen.
Der kurzfristige NAND-Zyklus zeigt sich ebenfalls aktiv. NAND machte 26 % des Systemumsatzes aus (nach 23 % zuvor), wobei der Dollar-Umsatz im Quartalsvergleich um rund 40 % stieg, da Kunden auf Geräte mit 256 Layern und mehr umstellen. CFO Doug Bettinger verwies auf erste Investitionen in Geräte der 384-Layer-Klasse. Archer erklärte, dass der Upgrade-Zyklus von der 128-Layer- zur 200-Layer-Klasse im Jahr 2027 abgeschlossen sein dürfte und dass die Einplanung von Anlagenstillständen während eines Nachfrageschubs sowohl für Kunden als auch für Lam eine praktische Hürde darstelle. Bettinger betonte gegenüber Bernstein, dass sowohl Neuanschaffungen als auch Upgrades der installierten Basis maßgeblich zum NAND-Wachstum beigetragen hätten.
Dry-Resist und Backside Power stärken das Foundry- und DRAM-Geschäft
Die Erhöhung der kumulierten Ether-bezogenen Umsätze um 1 Milliarde Dollar auf rund 2,5 Milliarden Dollar ist die am deutlichsten quantifizierte Aufwärtskorrektur des Abends. Archer erklärte, dass Ether in der High-Volume-Manufacturing von HBM mit Low-NA-EUV bereits hochfährt und bei High-NA-EUV eine Auflösung von unter 10 Nanometern bei einer um 10 % geringeren Belichtungsdosis gezeigt hat. Auf Nachfrage von Stifel führte er den Anstieg auf „eine Kombination aus beidem“ zurück: die Neukundengewinnung und höhere HBM-Volumina. Lams Akara-Conductor-Etch-System wird von mehreren Chipherstellern für das High-Aspect-Ratio-Ätzen eingesetzt, wobei eine bis zu 50 % geringere Wafer-zu-Wafer- und Lot-zu-Lot-Variabilität sowie ein um bis zu 50 % höherer Wafer-Ausstoß pro Fab-Grundfläche verzeichnet werden.
Foundry-Logik und DRAM machten im bisherigen Jahresverlauf rund 80 % des Systemumsatzwachstums aus, was das Management als Bestätigung der vor vier bis fünf Jahren getätigten Investitionen wertete. Im Bereich der rückseitigen Stromversorgung (Backside Power) gab Lam an, kürzlich bei einem führenden Kunden für alle vier relevanten Produkte (Vector, Sabre, Flex und Halo) als Tool-of-Record ausgewählt worden zu sein. Halo zielt auf die Molybdän-Metallisierung ab. Auf die Frage von Morgan Stanley, wie weit Lam auf dem Weg zu der an seinem Investorentag 2025 genannten Verdoppelung des Foundry-Logik-SAM pro Wafer vorangekommen sei, antwortete Archer, das Unternehmen befinde sich etwa „in der Mitte“ dieses generationsübergreifenden Fahrplans.
Auf eine Frage der UBS bezüglich der Äußerungen eines Speicherherstellers, der 3D-DRAM gegenüber 4F-squared-Architekturen priorisiert – was zeitlich mit Kursverlusten der Lam-Aktie zusammenfiel –, argumentierte das Management, das Ergebnis sei in jedem Fall vorteilhaft. Eine längere Beibehaltung der aktuellen Architektur erhöhe die Nachfrage nach fortschrittlichen Patterning-Produkten wie Ether und Akara, während ein früherer Sprung zu 3D-DRAM die Ätz- und Abscheidungsintensität „noch schneller und früher als gedacht“ steigern würde.
Fortschrittliche Verpackung und Ambitionen auf Panel-Ebene
Advanced Packaging bleibt ein starker Wachstumstreiber. Bettinger bestätigte, dass das für 2026 erwartete Wachstum von rund 70 % nach wie vor gültig ist, und erklärte, er wäre „überrascht“, wenn das Geschäft 2027 nicht stark zulegen würde. Lam meldete vier neue Syndion-TSV-Platzierungen bei mehreren Kunden, außerdem Striker-ALD-Liner-Erfolge sowie zusätzliche Vector- und TSV-3D-Gewinne für Bonding-Filme und Gapfill.
Noch bemerkenswerter sind die Aussagen zum Panel-Level-Packaging. Lam hat Panel-Plating-Systeme an mehr als 20 Kunden für Panelgrößen von 300 mal 300 Millimetern bis 600 mal 600 Millimetern ausgeliefert und rechnet damit, dass der Marktanteil bei Panel-Level-Anwendungen seine Position beim Wafer-Level-Packaging übertreffen wird. Archer warnte jedoch, dass sich der Markt in „einem sehr, sehr frühen Stadium“ befinde, und bezeichnete die Auslieferungen als „Säen von Samen“. Auf Nachfrage von Mizuho lehnte es das Management ab, das Marktvolumen für CoWoS-artige Kapazitäten zu beziffern.
WFE-Ausblick: 2026 bei rund 150 Milliarden Dollar, 2027 über 200 Milliarden Dollar
Lam rechnet für 2026 mit einem WFE-Markt im mittleren Bereich von 150 Milliarden Dollar, nach einer ursprünglichen Schätzung von rund 130 Milliarden Dollar zu Jahresbeginn, da Kunden mehr aus bestehenden Reinräumen herausholten und Projekte vorzogenen. Der vorläufige Ausblick für 2027 von über 200 Milliarden Dollar impliziert ein Wachstum von rund 30 %, angeführt von DRAM, gefolgt von führender Foundry-Logik und NAND. Bettinger betonte, dass diese Rangfolge unverändert zum Stand vor 90 Tagen sei und dass kürzlich bekannt gewordene neue Logik-Fabs Lam bereits vorher bekannt waren. Das Management wies darauf hin, dass es selten so früh eine derartige Spezifität biete, und will die Kennzahl in der nächsten Telefonkonferenz präzisieren.
Das Management beschrieb die Zahlen als kapazitätsbeschränkt. Die Verfügbarkeit von Reinräumen und Lieferkettenengpässe schränken sowohl Chiphersteller als auch Ausrüster ein; bis 2027 werden voraussichtlich zehn neue Tier-1-Fabs den Betrieb aufnehmen. Auf die Frage von Bernstein nach einer ungedrosselten Zahl lehnte Bettinger eine Nennung ab, räumte jedoch ein, diese „wäre höher“. Archer erklärte, die Nachfragesichtbarkeit reiche bis ins Jahr 2028. Lam rechnet damit, das WFE-Marktwachstum im dritten Jahr in Folge zu übertreffen, unterstützt durch eine Ausweitung des SAM als Prozentsatz des WFE um 4 Prozentpunkte.
Rekordquartal per September, aber Lieferengpässe belasten Dezemberprognose
Der Umsatz im Septemberquartal lag bei 8,22 Milliarden Dollar, was einem Anstieg von 22 % gegenüber dem Vorquartal und 54 % im Jahresvergleich entspricht. Die UBS wies darauf hin, dass der Systemumsatz im Quartalsvergleich um rund 35 % gestiegen ist – ein Wert, den man so noch nie gesehen habe. Die Bruttomarge erreichte einen Rekordwert von 52,4 %, die operative Marge kletterte erstmals über die Marke von 40 % auf 40,2 %, und der Gewinn je Aktie (EPS) betrug 2,20 Dollar. Der freie Cashflow markierte mit 3,24 Milliarden Dollar einen Rekord. Der Speicherbereich machte 46 % des Systemumsatzes aus, wobei DRAM bei 20 % lag (nach 23 % zuvor, trotz eines Rekordvolumens in Dollar). Der Foundry-Anteil stieg auf 46 % des Systemumsatzes, während Logik und Sonstige auf 8 % zurückgingen.
Für das Dezemberquartal wird ein Umsatz von 8,6 Milliarden Dollar (plus/minus 400 Millionen Dollar) prognostiziert, bei einer Bruttomarge von 52,5 %, einer operativen Marge von 40,5 % und einem EPS von 2,33 Dollar (plus/minus 0,15 Dollar). Bettinger erklärte, der Umsatz „wäre ohne kurzfristige Lieferkettenengpässe etwas höher ausgefallen“, und betonte, dass Aufträge, die aus dem Dezember in das Märzquartal rutschen, dort ausgeliefert werden. Er lehnte es ab, die Auswirkungen zu beziffern, auch als die UBS eine Spanne von 300 bis 400 Millionen Dollar in den Raum stellte. Archer bemühte sich, die Situation von der Pandemie abzugrenzen: „Das hat damit überhaupt nichts zu tun“, sagte er. Bei einigen Zulieferern wachsende die Nachfrage seitens Lam viel schneller als bei Lam selbst, insbesondere im Bereich Advanced Packaging. Das Management erklärte, man würde bei Bedarf finanzielle Unterstützung für Zulieferer in Betracht ziehen, erwarte dies jedoch nicht, und rechnet damit, „sehr bald wieder auf dem Laufenden zu sein“. Bettinger machte keine näheren Angaben dazu, wo genau die Engpässe liegen.
Einige Punkte zur Ergebnisqualität sind erwähnenswert. China steuerte 35 % zum Umsatz bei (nach 26 % zuvor) und dürfte im Dezember – angetrieben durch inländische Kunden – „signifikant“ sinken, während multinationale Unternehmen in China vergleichsweise stark bleiben. Bettinger sagte, der Mix im September sei „exakt wie erwartet“ ausgefallen und die vom WFE-Markt abgeleitete Stärke im Dezember enthalte keinerlei episodische Effekte. Der Non-GAAP-Steuersatz stieg von 11 % auf 16,5 % und wird voraussichtlich in diesem Bereich verbleiben, was Analysten nachdrücklich in ihren Modellen berücksichtigen sollten. Die Bruttomarge steht vor Gegenwind beim Kundenmix; das Management bekräftigte jedoch das Ziel, im Laufe mehrerer Jahre durch neue Produkte, kundennahe Fertigung und Preisgestaltung eine Marge im mittleren 50er-Bereich zu erreichen. Kurzfristig rechnet er damit, dass sich die Margen „im Großen und Ganzen auf dem aktuellen Niveau bewegen“.
Kundendienstgeschäft übertrifft langfristiges Ziel deutlich
Die Kundendienstsparte (Customer Support Business Group) erwirtschaftete fast 2,5 Milliarden Dollar, ein Plus von 40 % im Jahresvergleich, und wird voraussichtlich 2026 um mehr als 30 % wachsen – mehr als das Doppelte des auf dem letzten Analyst Day ausgegebenen langfristigen Ziels. Für 2027 stellte das Management ein Wachstum von über 15 % in Aussicht. Ersatzteile bleiben die größte Komponente, wobei auch Upgrades und Reliant (ausgereifte Technologieknoten / mature nodes) stark abschnitten. Archer betonte, der Bereich, der ihn am meisten begeistere, seien Equipment Intelligence und Dextro-Kobots, die Lam geholfen hätten, leistungsbasierte Serviceverträge mit mehreren Speicherherstellern zu gewinnen. Bettinger geht davon aus, dass die Ausgaben für reife Knoten außerhalb Chinas im Jahr 2027 anziehen werden, wenngleich im Jahr 2026 noch nicht maßgeblich.
Bilanz und Kapitalrückführung
Lam kaufte eigene Aktien im Wert von rund 1 Milliarde Dollar zurück und schüttete 325 Millionen Dollar an Dividenden aus. Damit wurden im Quartal 41 % des freien Cashflows und im bisherigen Jahresverlauf 59 % an die Aktionäre zurückgegeben, womit das langfristige Ziel von 85 % verfehlt wurde. Das Unternehmen leitete einen beschleunigten Aktienrückkauf (Accelerated Share Repurchase) ein, der bis Dezember fortgesetzt wird; ein Volumen von 3 Milliarden Dollar ist weiterhin autorisiert. Die Barmittel stiegen auf 7,5 Milliarden Dollar. Die Vorräte erhöhten sich um 274 Millionen Dollar auf 4,6 Milliarden Dollar, da sich Lam auf das Jahr 2027 vorbereitet, während sich die Umschlagshäufigkeit (Inventory Turns) auf den bestwert seit fast sieben Jahren (3,4x) verbesserte. Die Zahl der Mitarbeiter stieg um rund 1.900 auf 24.300, und die Investitionen (CapEx) erhöhten sich auf 258 Millionen Dollar.