MDA Space hebt Prognose für 2026 an, da Satellitensysteme Planvorgaben übertreffen – Telesat-Verzögerung und negative Free Cashflow dämpfen den Optimismus

Telefonkonferenz zu den Ergebnissen des dritten Quartals, 5. November 2026

MDA Space hat für das dritte Quartal einen Umsatz von $498 Millionen (ein Anstieg von 22 Prozent im Jahresvergleich) sowie ein bereinigtes EBITDA von $96 Millionen (plus 16 Prozent) gemeldet und den Ausblick für das Gesamtjahr 2026 angehoben. Die Umsatzprognose liegt nun bei $1,9 Milliarden bis $1,95 Milliarden, nach zuvor $1,8 Milliarden bis $1,9 Milliarden, was in der Mitte der Spanne einem Wachstum von rund 18 Prozent entspricht. Die Prognose für das bereinigte EBITDA wird von $330 Millionen bis $370 Millionen auf $355 Millionen bis $375 Millionen angehoben. Die Mogenspanne von 18 bis 20 Prozent, die Investitionsausgaben (CapEx) zwischen $225 Millionen und $275 Millionen sowie die Erwartung eines neutralen bis negativen Free Cashflows blieben unverändert. Die Prognose klammert nach wie vor die anstehenden Übernahmen von Blue Canyon Technologies (BCT) und CLS aus.

Satellitensysteme übertrifft eigenen vorsichtigen Plan

Die auffälligste operative Überraschung war die Stärke des Segments Satellitensysteme, das $358 Millionen und damit ein Plus von 26 Prozent beisteuerte. Auf der vorherigen Telefonkonferenz hatte das Management wegen geringerer Aktivitäten beim Globalstar-Programm noch eine Verlangsamung für das zweite Halbjahr signalisiert. CFO Guillaume Lavoie erklärte, dass Abläufe in der Lieferkette es dem Unternehmen ermöglicht hätten, mehr Umsatz als geplant zu verbuchen. Die ursprüngliche Gesamtjahreswachstumsannahme für das gesamte Unternehmen lag bei etwa 10 Prozent und beläuft sich nun auf 18 Prozent. Lavoie führte aus, dass am oberen Ende der Prognosespanne der Umsatz im vierten Quartal „recht ähnlich wie im dritten Quartal“ ausfallen werde.

Die anderen Segmente zeigten sich weniger dynamisch. Geointelligence wuchs um 25 Prozent auf $60 Millionen, unterstützt durch das ISTAR-Programm für die königlich-kanadische Marine. Robotics & Space Operations stagnierte mit $80 Millionen (plus 2 Prozent) nahezu, was auf konstante Arbeiten am Canadarm3 zurückzuführen ist.

Margen geben nach, Q4 signalisiert weitere Abschwächung

Die Profitabilität entwickelte sich im Jahresvergleich rückläufig. Die Bruttomarge sank von 26,4 auf 25,3 Prozent, die bereinigte EBITDA-Marge von 20,2 auf 19,3 Prozent. Das Management begründete dies mit dem Programm-Mix sowie höheren geplanten Vertriebs- und Verwaltungskosten (SG&A). Der bereinigte Gewinn je Aktie (EPS) blieb bei $0,37 unverändert, da Aktienkapitalerhöhungen im März und Juli einen Anstieg des bereinigten Nettogewinns um 26 Prozent auf $60 Millionen verwässerten.

Analystin Erin Kyle von CIBC wies darauf hin, dass die Prognose einen Rückgang der Margen im vierten Quartal impliziert. Lavoie bestätigte dies: „Wenn man die Mathematik betrachtet, landet man meines Erachtens näher bei 18 Prozent für das vierte Quartal.“ Er verwies auf anhaltende Investitionen in IT, KI-Fähigkeiten und F&E, während das Unternehmen von einem $400-Millionen- bis $500-Millionen-Unternehmen in Richtung der Marke von fast $2 Milliarden skaliert, und erklärte, dass der steigende Trend bei den SG&A-Kosten „voraussichtlich auch im Jahr 2027 anhalten wird“. Investoren sollten dies so interpretieren, dass das Management sich dafür entscheidet, dem Wachstum durch Ausgaben vorwegzugreifen, anstatt zusätzliche Umsätze ungehindert durchschlagen zu lassen.

Verzögerung bei Telesat Lightspeed bleibt ein Beobachtungspunkt

Adam Samuelson von Jefferies sprach jüngste Äußerungen von Telesat bezüglich verzögerter Starts und Software-Integrationsproblemen bei den ersten Pilotsatelliten an. CEO Mike Greenley erklärte, dass sich an den Finanzprognosen von MDA für Lightspeed nichts geändert habe und die Hardware „sich in einer soliden Verfassung befindet“. Er fügte hinzu, dass die Softwareentwicklung, an der sowohl Teams von MDA als auch von Telesat arbeiten, voraussichtlich rechtzeitig abgeschlossen und die Pathfinder-Satelliten vor den neu kommunizierten Startterminen fertiggestellt sein werden. Er stellte die Terminplanung als Entscheidung von Telesat dar, unter Berücksichtigung der Startverfügbarkeit und anderer Netzwerkelemente. Die Antwort schloss Software als Reibungspunkt jedoch nicht gänzlich aus.

Lavoie bezifferte den Lightspeed-Auftragsbestand auf rund $1,4 Milliarden, wobei Umsätze für die Jahre 2027, 2028 und 2029 erwartet werden. Meilensteinzahlungen sind in viele kleine Schritte unterteilt, sodass keine größere Zahlung direkt an die Lieferung der Pathfinder gebunden ist. Dies begrenzt das kurzfristige Liquiditätsrisiko im Falle einer Verzögerung, bedeutet aber auch, dass das Programm weiterhin Betriebskapital binden wird.

Cashflow ist der Schwachpunkt

Der Free Cashflow belief sich im bisherigen Jahresverlauf auf minus $116 Millionen, verglichen mit plus $185 Millionen im Vorjahreszeitraum. Der operative Cashflow für die neun Monate lag bei $74 Millionen nach $353 Millionen, während die Investitionsausgaben von $168 Millionen auf $190 Millionen stiegen. Das dritte Quartal fiel mit einem operativen Cashflow von $106 Millionen und einem Free Cashflow von $62 Millionen besser aus, allerdings warnte Lavoie, dass das vierte Quartal „möglicherweise etwas Cash verbrauchen könnte“.

Für das Jahr 2027 lehnte das Management eine konkrete Prognose ab und kündigte an, Anfang März einen Plan vorzulegen. Lavoie skizzierte gegenläufige Kräfte: Die Kapitalintensität am Standort Montreal geht zurück, neue Verträge bringen Vorauszahlungen, und Lightspeed wird weiterhin Betriebskapital absorbieren. Auch die Chipherentwicklung und andere Produktaufwendungen werden die Investitionsausgaben auf hohem Niveau halten. Eine Verbesserung der Free-Cash-Konversion ist daher plausibel, aber nicht garantiert.

Die Bilanz stellt keinen Engpass dar. MDA beendete das Quartal mit einer Nettoliquidität von $1,3 Milliarden und einer Gesamtliquidität von $2,9 Milliarden, einschließlich $2,2 Milliarden an Barmitteln, die größtenteils für BCT und CLS zweckgebunden sind.

Auftragsbestand stabil, Buchungen ziehen an, 2027 weiter zweistelliges Wachstum

Der Auftragsbestand lag knapp unter $4 Milliarden – ein Rückgang um $444 Millionen gegenüber dem Vorjahr, jedoch sequenziell stabil. Die Bruttobuchungen erreichten in den ersten neun Monaten des Jahres 2026 rund $1,6 Milliarden, und der IRIS²-Auftrag hat die Dynamik im vierten Quartal bereits verstärkt. Greenley verwies auf eine Opportunity-Pipeline von $40 Milliarden, darunter $10 Milliarden an vorausgewählten oder Folgechancen.

Als Reaktion auf Seth Seifman von JPMorgan bekräftigte Lavoie, dass das bestehende Geschäft im Jahr 2027 ein „zweistelliges Wachstum“ erzielen sollte – unterstützt durch Telesat, stabile Canadarm3-Umsätze, den zusätzlichen Satelliten der RADARSAT Constellation, den Mitsubishi-Electric-Vertrag, über 1.300 Antennen für Airbus und die IRIS²-Arbeiten sowie CHORUS- und Rüstungsaufträge im Bereich Geointelligence. Er erklärte, dass die Arbeiten am LEO-Programm der nächsten Generation für Globalstar schrittweise heruntergefahren werden. BCT und CLS würden demgegenüber im pro-formalen Geschäftsjahr 2026 etwa $700 Millionen an Umsatz hinzufügen. Die Übernahme von BCT wird noch in diesem Jahr abgeschlossen, die von CLS im späten Jahresverlauf 2026 oder früh im ersten Quartal 2027 erwartet.

Europa: IRIS² ist ein Einstiegspunkt, noch keine Franchise

MDA gab eine Arbeitsfreigabe (Authorization to Proceed) mit Thales Alenia Space für digitale AURORA-Phased-Array-Antennen und den digitalen Controller für die 66 Layer-1-Satelliten von IRIS² bekannt. Greenley bezeichnete dies als „einen echten strategischen Einstiegspunkt“ und verwies auf die Sensibilität eines europäischen souveränen Programms, kanadische Technologie zu akzeptieren. Er äußerte sich offen zu den Grenzen: Regierungen, die Milliarden-Euro-Programme sponsern, „wollen ihr Bestes tun, um ihre heimischen Industriezweige zu fördern und voranzubringen“, weshalb die Expansion auf andere Schichten oder auf vollständige Satelliten von der europäischen Industrie und Politik abhänge. Er rechnet damit, dass die CLS-Präsenz in Frankreich, engere Bindungen zwischen Kanada und Europa sowie eine mögliche deutsche Konstellation in Verbindung mit den deutsch-kanadischen U-Boot-Beziehungen weitere Türen öffnen werden, auch wenn „dies Zeit in Anspruch nimmt“.

US-Prime-Strategie baut auf ITAR-freiem Design

Auf die Frage, wie die Strategie als souveräner Lieferant zu den Ambitionen als US-Hauptauftragnehmer (Prime Contractor) passt, antwortete Greenley, dass BCT zu MDA Space U.S.A. werden und Zugang zu „weit über der Hälfte des weltweiten Raumfahrtmarktes“ verschaffen werde. Die Architektur stützt sich auf produktarisierte Linien wie AURORA, CHORUS und SKYMAKER, die mit überwiegend US-amerikanischen oder europäischen Komponenten konfiguriert und in beiden Märkten im Inland montiert werden können. Da die Designarbeiten in Kanada stattfanden, seien die Produkte weitgehend ITAR-frei: „Sie unterliegen nicht den Exportprozessen des US-Außenministeriums wie alle US-Technologien.“ Dies ist ein differenziertes Verkaufsargument, wenngleich der kommerzielle Nachweis, einschließlich gewonnener US-Prime-Aufträge, noch aussteht.

CHORUS nähert sich dem Start mit früher kommerzieller Zugkraft

MDA CHORUS, ein auf RADARSAT-2 basierendes Dreisatellitensystem, kombiniert einen C-Band-Satelliten zur Abbildung eines 700 Kilometer breiten Streifens mit einem X-Band-Satelliten mit submetrischer Auflösung. Greenley gab an, dass „weit mehr als ein Drittel“ der Absichtserklärungen (LoIs) von Neukunden stammten und einige davon bereits in Verträge umgewandelt wurden, während sich andere in aktiven Verhandlungen befinden. Von CLS wird erwartet, dass das Unternehmen ein globales Vertriebsnetz bereitstellt und den wiederkehrenden Umsatz von MDA auf über 30 Prozent des Gesamtumsatzes verdoppelt. Ein Starttermin wurde nicht genannt.

AURORA BLACK, Verteidigungsprogramme und Kanadas Raumfahrtstrategie

MDA hat AURORA BLACK vorgestellt, eine gehärtete Version seiner softwaredefinierten Produktlinie mit Störschutz (Anti-Jamming), GPS-Spoofing-Resistenz und sicheren Wellenformen. Greenley erklärte, dass proprietäre Chips und Patente die Architektur schützen und das Portfolio „in Umfang und Bandbreite vergleichbar“ mit führenden digitalen Satellitenkommunikations-Wettbewerbern sei.

Zum Verteidigungsbereich führte er aus, dass ESCP-P in Schritten anläuft, während Definitionsphasen in die Produktion übergehen. Ein erster Auftrag im Wert von $500 Millionen ist bereits an den militärischen Ka-Band-Anteil mit Telesat gekoppelt. Das Management rechnet in den kommenden Monaten mit Fortschritten, arbeitet jedoch noch daran, den ungleichmäßigen (lumpy) Auftragseingang darzustellen. Für die neue kanadische Raumfahrtstrategie wünscht er sich, dass Kanada „die führende raumfahrende Mittelmacht“ wird, gestützt auf einen souveränen Startplatz an der Ostküste. Auf die Frage nach der Zukunft von SpaceXs Falcon 9 sagte er, er liege deswegen „noch nicht wach“, stufte das Thema aber als „beachtenswert“ ein. Die Drohnenaktivitäten der Einheit 49North, einschließlich ISTAR und RPAS, wurden als anhaltender, wenn auch nachgeordneter Wachstumsbereich beschrieben.