NVE-Distributorenumsätze steigen um 67% dank Robotik-Design-Wins, doch medizinischer Lagerbestandsabbau und 95-prozentiger Einbruch im Rüstungsgeschäft lassen Quartalsumsatz um 8% sinken
Telefonkonferenz zum zweiten Quartal des Geschäftsjahrs 2027 am 21. Oktober 2026: Erstes Quartal unter dem neuen CEO Pete Eames
NVE Corporation hat für das zweite Quartal des Geschäftsjahrs einen Rückgang des Umsatzes um 8% im Jahresvergleich gemeldet. Diese Schwäche kaschiert jedoch eine starke Beschleunigung in jenem Geschäftsbereich, den das Management als besten Indikator für die zugrunde liegende Nachfrage ansieht. Die Distributorenumsätze stiegen im Quartal um 67%, nach einem Wachstum von rund 40% im ersten Halbjahr. CEO Pete Eames bezeichnete dies als „unsere aussagekräftigste Kennzahl für die Verkäufe des Unternehmens“. Der Nettogewinn lag bei 3,17 Millionen US-Dollar oder 0,65 US-Dollar je verwässerter Aktie, verglichen mit 3,31 Millionen US-Dollar beziehungsweise 0,68 US-Dollar im Vorjahr. Die Nettomarge betrug 54%, begünstigt durch einen niedrigeren effektiven Steuersatz von 14% gegenüber 20%. In den ersten sechs Monaten belief sich der Umsatz auf 16,9 Millionen US-Dollar (ein Anstieg um 36%) und der Nettogewinn auf 9,57 Millionen US-Dollar beziehungsweise 1,97 US-Dollar je Aktie.
Beschleunigung über Distributoren ist das wahre Signal, birgt jedoch Margeneffekte durch den Produktmix
Das Distributorenwachstum von 67% ist der wichtigste Datenpunkt des Quartals. Eames erklärte, dass der Vertriebskanal das breitere Produktportfolio und eine globale Kundenbasis abdecke, weshalb das Wachstum dort „das anhaltende und generelle Marktinteresse an den Produkten von NVE“ widerspiegle. Das Management führte die Stärke auf verbesserte Branchenbedingungen sowie auf die Nachfrage nach sowohl neuen als auch bewährten kommerziellen Produkten zurück. Distributorenumsätze machen typischerweise zwischen einem Drittel und zwei Dritteln des Gesamtumsatzes aus; ihr Anteil stieg in diesem Quartal unter anderem deshalb, weil das Direktgeschäft schwach war.
Ein Analyst fragte, ob der höhere Distributorenanteil bedeute, dass der Umsatz bei niedrigeren Margen flexibler steigen könne. Eames nannte dies „eine plausible Annahme“. Die Bruttomarge lag unverändert bei 78% und die operative Marge bei 55%, sodass eine Verwässerung noch nicht sichtbar ist. Investoren sollten jedoch einkalkulieren, dass der Mix an Bedeutung gewinnt, falls der Distributorenanteil weiter steigt. Das Management erklärte zudem, dass sich der Umsatz im Laufe des Quartals verstärkt habe, wobei der September stärker als der August ausfiel.
Der Umsatzrückgang: Timing im Medizinsektor und beinahe vollständiger Einbruch im Rüstungsbereich
Die Produktverkäufe sanken um 9%. Principal Financial Officer Daniel Nelson führte dies auf zwei Faktoren zurück: eine kurzfristige Lagerkorrektur bei einem großen Medizintechnik-Kunden sowie einen Rückgang der Rüstungsproduktverkäufe um 95%. Der Umsatz im Bereich Auftragsforschung (Contract R&D) stieg um 25%, angetrieben durch Fortschritte bei bestehenden Verträgen. Eames erklärte, die Beeinträchtigung im Medizinbereich sei hauptsächlich darauf zurückzuführen, dass Bestellungen vom zweiten in das erste Quartal vorgezogen wurden, und das Unternehmen sehe keine weiteren Störungen. Das Management rechnet im laufenden Quartal mit einer Erholung der Medizin- und Rüstungsumsätze.
Der Einbruch im Rüstungsbereich erfordert eine nüchterne Betrachtung. Nelson wies darauf hin, dass die Rüstungsumsätze „aufgrund staatlicher Beschaffungszyklen stark schwanken können“, und das Unternehmen nannte keine Prognosen, die über die Erwartung einer Erholung hinausgehen. Da NVE zudem keinen Auftragsbestand (Backlog) erfasst, gibt es keine harten Kennzahlen, um die Erholungsprognose zu verifizieren. Eames merkte lediglich an, dass der Auftragseingang robust und der Lagerbestand ausreichend sei. Zudem verwies er auf Abbotts Prognose eines währungsbereinigten Wachstums von rund 10% im Jahresvergleich als stützenden Kontext für das Medizingeschäft.
Für das zweite Halbjahr stellte das Management einen Umsatz in Aussicht, „der dem des ersten Halbjahrs entspricht“. Als Reaktion auf die Frage eines Analysten stimmte Eames zu, dass ein vernünftiger Modellierungsansatz darin bestünde, die ersten beiden Quartale zu normalisieren und grob den Mittelwert anzusetzen, was einer quartalsweisen Run-Rate von nahe 8,4 Millionen US-Dollar entspricht. Dies ist ein stagnierender Ausblick nach einem Umsatzwachstum von 36% im ersten Halbjahr und lässt kaum Spielraum für die Hochläufe in den Bereichen Robotik und Leistungsumwandlung, die das Management bewirbt.
Robotik: Erste Design-Wins, Dutzende Sensoren pro Humanoider und noch nicht bezifferte Stückzahlen
NVE hat im Quartal zwei Produkte angekündigt. Das erste ist ein Wafer-Level-Chip-Scale-Analog-Sensor mit einer Kantenlänge von nur 0,55 Millimetern – der kleinste, den das Unternehmen je hergestellt hat –, der auf Präzisionsbewegungen in Medizintechnik, industrieller Automatisierung und Robotik ausgerichtet ist. Das zweite ist eine Familie von sieben Zahnradsensoren (Gear-Tooth Sensors) für Encoder und geschlossene Regelkreise (Servo-Systeme), die laut Eames „exakt das sind, was in der humanoiden Robotik eingesetzt wird“. Er bezeichnete das Timing als „perfekt“ und erklärte, das frühe Interesse sei stark.
Die kommerzielle Evidenz ist nach wie vor dünn. Eames berichtete, das Unternehmen habe „einige wichtige, kleine Design-Wins“ für die Chip-Scale-Komponenten erzielt. Typischerweise beginne dies mit Musterbestellungen, gefolgt von Käufen im unteren Tausenderbereich während der Systemintegration und einer potenziellen Steigerung um den Faktor 10 oder mehr. Dieser Zyklus könne ein paar Quartale oder weniger in Anspruch nehmen, und NVE befinde sich „bei mehreren Produkten mitten in diesem Zyklus“. Er lehnte es ab, Kunden zu nennen oder deren Volumen zu beziffern, und betonte lediglich, dass sich das Interesse über die Robotik hinaus auf andere Märkte erstrecke und das Unternehmen sowohl westliche als auch globale Kunden über Distributoren bediene.
Der einzige konkrete Rahmen, der genannt wurde, betrifft die Stückökonomie. Typische ASPs (durchschnittliche Verkaufspreise) für NVE-Sensoren liegen bei 1 bis 2 US-Dollar, und Eames erklärte, ein humanoider Roboter könne „sicherlich Dutzende von Sensoren“ verwenden. Dies impliziert einen Wertschöpfungsbeitrag von maximal einigen Dutzend US-Dollar pro Roboter – eine bescheidene Zahl, die erst bei sehr hohen Stückzahlen signifikant wird. Eames sagte, dass „Dutzende Millionen Sensoren für uns kapazitiv absolut machbar sind“. Er wollte sich nicht dazu äußern, wann Kunden aus dem Bereich der humanoiden Robotik in die Produktion gehen wollen, und wies darauf hin, dass „es schwierig ist, direkt über deren Pläne zu sprechen“. Die Robotik-These ist daher plausibel, aber umsatzseitig noch unbewiesen, und das Timing entzieht sich der Kontrolle von NVE.
Kapazitätserweiterung verlagert sich zunehmend auf die Produktion
Im vergangenen Quartal hatte das Management noch erklärt, die erweiterte Anlage diene größtenteils der F&E. Eames berichtete nun von einer Verschiebung hin zur Produktion, auch wenn er dies als „relativ gering“ bezeichnete. Die zusätzliche Kapazität fließt primär in die Wafer-Level-Chip-Scale-Produkte, bei denen Design-Wins vorliegen, und soll bei steigenden Bestellungen entsprechend umgeschichtet werden. Über weitere Erweiterungen hat das Management nicht gesprochen, doch eine in Erwägung gezogene Option besteht darin, das Verwaltungspersonal an einen externen Standort zu verlagern, um im Bestandsgebäude Platz für die Produktion freizumachen.
Leistungsumwandlung und der Isolationsvorteil
Eames berichtete von einem starken Wachstum der Leistungsumwandlung (Power Conversion) und brachte dies mit steigenden Anwendungsspannungen in Verbindung, darunter die Umstellung von Rechenzentren auf 800-Volt-Architekturen. Seine Argumentation lautet: „Wir bieten branchenweit die höchste Isolation, und wenn die Spannungen steigen... kommt dies den Produkten von NVE weiterhin zugute.“ Er nannte weder Kundennamen noch Umsatzzahlen oder Schätzungen zum Wertschöpfungsanteil pro System, weshalb es sich hierbei vorerst um eine richtungsweisende Marktbehauptung handelt. Das Unternehmen entwickelt zudem energieeffizientere Isolatoren und Leistungsumwandlungsprodukte.
Kosten, Liquidität und Kapitalrückführung
Die operativen Aufwendungen stiegen um 4%, angetrieben durch einen Sprung der Vertriebs- und Verwaltungskosten (SG&A) um 44%, den Nelson auf höhere Aktienkurse zum Zeitpunkt der Zuteilung von Mitarbeiter- und Vorstandskohorten (Director Options) zurückführte. Die Aufwendungen für Forschung und Entwicklung (R&D) sanken um 17% infolge einer Personalumschichtung – eine Kennzahl, die im Widerspruch zum erzählten Produktentwicklungsnarrativ steht. Das Unternehmen rechnet für den Rest des Geschäftsjahrs mit einem effektiven Steuersatz von 14% bis 16%. Der operative Cashflow belief sich im ersten Halbjahr auf 11,1 Millionen US-Dollar gegenüber 8 Millionen US-Dollar im Vorjahreszeitraum. Der Bestand an Barmitteln und marktgängigen Wertpapieren stieg nach Auszahlung der Quartalsdividende von 1,00 US-Dollar je Aktie von 43,5 Millionen US-Dollar auf 44,4 Millionen US-Dollar. Eine weitere Dividende wird Ende November ausgezahlt.
Führungswechsel und Wettbewerbsvorteil (Moat)
Eames hat den CEO-Posten auf der Jahreshauptversammlung im August übernommen. Der ehemalige CEO Dan Baker trat die Nachfolge von Terry Glarner als Chairman an, und Carolyn Valentine wurde in den Vorstand berufen, wodurch sich die Zahl der Mitglieder von 5 auf 7 erhöhte. Eames charakterisierte seine Strategie als Kontinuität, fokussiert darauf, die neuen Kapazitäten für Produkte in wachstumsstarken Märkten zu nutzen. Zur Kundenkonzentration im Medizinbereich erklärte er, Abbott und das Segment für Herzrhythmusmanagement blieben wichtig, aber Neurostimulatoren und andere implantierbare Geräte böten angesichts der geringen Größe und des niedrigen Energiebedarfs von NVE zusätzliches Wachstum. Neue Kunden sollten künftig einen steigenden Umsatzanteil ausmachen.
Zur Verteidigungsfähigkeit (Moat) verwies Eames auf das Spintronik-Patentportfolio des Unternehmens sowie auf Geschäftsgeheimnisse als wesentliche Markteintrittsbarrieren. Die nächste Telefonkonferenz zu den Zahlen des dritten Quartals ist für Januar angesetzt.