PicPay übertrifft Prognosen auf ganzer Linie: KI stoppt Personalaufbau, während Lohnpfändungskredite das NPL-Risiko erhöhen
Telefonkonferenz zu den Ergebnissen des zweiten Quartals 2026, 24. August 2026
PicPay hat das zweite Quartal in Folge Ergebnisse geliefert, die die eigenen Prognosen in allen wichtigen Kennzahlen übertrafen. Die eigentliche Substanz der Telefonkonferenz lag jedoch in zwei strukturellen Entwicklungen: einem KI-Einsatz, der das Personalwachstum vollständig zum Stillstand gebracht hat, sowie einer bewussten Strategie, verstärkt in risikoreichere Segmente für Lohnpfändungskredite vorzudringen, was sich nun sichtbar in den Ausfallkennzahlen niederschlägt. Das Management betonte explizit, dass beide Dynamiken beabsichtigt seien und nicht auf eine schwächelnde operative Umsetzung hindeuteten. Investoren werden diese Aussage jedoch weiter prüfen müssen, während das Kreditportfolio im Laufe des Jahres 2026 und bis 2027 altert.
KI als Margentreiber statt Modewort
Der konkreteste neue Datenpunkt der Konferenz war die Mitarbeiterzahl. CEO Eduardo Chedid erklärte, das Unternehmen habe ursprünglich für dieses Jahr einen Anstieg des Personals um 10 % geplant; stattdessen stagniert die Zahl seit Oktober 2025 und werde dies auch weiterhin tun. „Produktivitätsgewinne führen direkt zu einer Margenausweitung statt zu zusätzlichem Personalaufbau“, sagte er und bezeichnete den aktuellen Effizienzkurs als „nicht als Obergrenze, sondern als Untergrenze“. Die bereinigte Effizienzquote verbesserte sich sequenziell um 210 Basispunkte auf 44,8 %, nach 46,9 % im ersten Quartal. Das Management prognostiziert für das Jahresende einen Wert im niedrigen 40-Prozent-Bereich.
Danilo Caffaro, Vice President of Consumer Banking bei PicPay und zuständig für KI-Initiativen, lieferte die detailliertesten Einblicke. Das Unternehmen entwickelte eine proprietäre KI-Schnittstelle mit Modell-Routing und Caching, die die Token-Kosten seit Jahresbeginn um 70 % senkte. Dies ermöglicht den kontinuierlichen Zugriff auf modernste Modelle, ohne die Gesamtausgaben zu erhöhen. PicPay ist nach eigenen Angaben die erste brasilianische Bank mit einem offiziellen Plug-in in den Ökosystemen von Claude und OpenAI. Die kundenorientierten Agenten führen mittlerweile mehr als 70 Funktionen aus, darunter Rechnungszahlungen, PIX-Überweisungen und Umschuldungen, sowohl in der App als auch über WhatsApp. Intern nutzen rund 90 % der Mitarbeiter die KI-Plattform des Unternehmens. Caffaro ergänzte, dass sich die Zahl der Mitarbeiter, die aktiv an Produktentwicklungen mitwirken, seit Januar verdoppelt habe, und fügte hinzu: „Die meisten von ihnen, mich eingeschlossen, könnten ohne KI gar keinen Beitrag leisten.“ Ein neu eingeführter Marketing-KI-Agent für kleine und mittlere Unternehmen generierte in der ersten Woche 1.500 Kampagnen und erreichte 1,7 Millionen Personen. Zudem wird derzeit ein proprietäres Basismodell für die Kreditprüfung von Privatkrediten eingeführt, das eine Verbesserung von 15 % bis 20 % gegenüber dem Vorgängermodell verspricht.
Risikobereitschaft bei Lohnpfändungskrediten ist kalkuliert, doch der Markt bleibt skeptisch
Das Volumen der privaten Lohnpfändungskredite von PicPay wuchs auf 7,2 Milliarden Reais bei mehr als 3,6 Millionen Verträgen. Das Unternehmen nahm die Kreditvergabe in wachstumsorientierten Risikoclustern wieder auf, nachdem frühere operative Probleme gelöst wurden. Diese Strategie führt nun jedoch zu einer sichtbaren Ausweitung der Ausfallquoten. Die NPL-Quote (Non-Performing Loans) über 90 Tage stieg auf 9,8 %, die Stage-3-Quote erreichte 12,9 %. CFO Andre Cazotto prognostizierte, dass die NPL-Quote über 90 Tage bis Jahresende den „niedrigen Zehnerbereich“ erreichen könnte, was einer Annäherung an das aktuelle Stage-3-Niveau entspräche. Dies sei jedoch rein auf die Alterung des Portfolios und die bewusste Risikoausweitung zurückzuführen, nicht auf eine zugrunde liegende Verschlechterung.
Gustavo Schroden von der Citi widersprach direkt und merkte an, dass Daten der Zentralbank zeigten, dass die Ausfallraten in einigen Lohnpfändungskohorten ein Niveau erreichten, das man sonst nur von unbesicherten Privatkrediten kenne. Chedid entgegnete, dass PicPay innerhalb desselben Risikoprofils keine Verschlechterung sehe, sondern lediglich eine bewusste Expansion in risikoreichere Segmente. Man setze die durch das neue Prüfungsmodell erzielten Gewinne nun dafür ein, die Kreditvergabe stabil zu halten, anstatt das Wachstum weiter zu beschleunigen, „damit die Qualität der Vermögenswerte unter Kontrolle bleibt“. Cazotto ergänzte, dass der Risikorahmen unverändert bleibe; die Verlustabsorptionsquote werde weiterhin zwischen 40 % und 60 % angestrebt, bei einer Eigenkapitalrendite (ROE) von über 20 %.
Auf die Frage, wie viel Stress das Portfolio absorbieren könne, nannte Chedid eine konkrete Zahl: Die Jahrgänge der privaten Lohnpfändungskredite könnten einen Anstieg der Ausfallraten um bis zu 70 % verkraften, bevor die Gewinnschwelle unterschritten werde. Die aktuellen Konsensprognosen zur Arbeitslosigkeit, die bis 2027 von 5,4 % auf 6 % steigen soll, lägen selbst in pessimistischen Szenarien, die bei etwa 7,2 % ihren Höhepunkt finden, weit innerhalb dieses Puffers.
Desenrola-Programm schönt kurzfristige Kreditkennzahlen
Ein erheblicher Teil der Verbesserung der Asset-Qualität in diesem Quartal ist auf das brasilianische Umschuldungsprogramm „Desenrola“ zurückzuführen. Mario Pierry von der Bank of America drängte das Management, diesen Effekt zu quantifizieren. Cazotto bestätigte, dass das Programm zu einer Verbesserung der NPL-Quote über 90 Tage um 117 Basispunkte beigetragen habe. Der positive Effekt auf die Risikokosten belief sich auf rund 59 Millionen Reais, was etwa 5 % der gesamten Kreditkosten entspricht. Die Bildung von Stage-3-Forderungen sank von 3,9 % auf 3,65 %; ohne Desenrola hätte der zugrunde liegende Wert jedoch bei fast 4 % gelegen, was weitgehend den Vorquartalen entspricht. Die Deckungsquote für Stage-3-Kredite sank von 77 % auf 74,1 % – ein mechanischer Effekt aufgrund der FGO-Garantie für umgeschuldete Kredite und keine Änderung der Rückstellungsphilosophie. Das Management erwartet, dass sich die Deckungsquote wieder in den hohen 70-Prozent-Bereich einpendelt, sobald sich der Effekt normalisiert. Laut Cazotto wird Desenrola im dritten Quartal einen „weiteren positiven Effekt“ haben, jedoch in geringerem Umfang als im zweiten Quartal.
Umsatzmix verschiebt sich hin zu risikoärmeren Ertragsquellen
Der Gesamtumsatz stieg im Jahresvergleich um 67 % auf 4,1 Milliarden Reais. Strukturell wichtiger ist jedoch die Verschiebung des Mixes: 71 % des Umsatzes stammen nun aus Quellen ohne oder mit geringem Kreditrisiko – wie Zinserträge aus Liquiditätsbeständen, Hedge-Accounting, Gebühren, Provisionen sowie besicherten oder teilweise besicherten Krediten –, gegenüber 63 % im Vorjahr. Der Umsatz aus besicherten Krediten verdreifachte sich im Jahresvergleich auf 1 Milliarde Reais, gestützt durch das Lohnpfändungsgeschäft. Die Erträge außerhalb des Kreditgeschäfts, darunter Gebühren, Versicherungen und Acquiring, stiegen um 57 % auf 1,9 Milliarden Reais. Der ARPAC (Average Revenue Per Active Client) kletterte auf 92 Reais pro aktivem Kunden, ein Anstieg von 52 % gegenüber dem Vorjahr. Dies wurde primär durch Cross-Selling von Kredit- und Versicherungsprodukten an die bestehende Basis erreicht und nicht durch die Akquise neuer Kunden – eine Dynamik, die das Management auch künftig als primären Wachstumshebel sieht.
Übernahme von Cover abgeschlossen, Umfirmierung zu CAV
PicPay schloss die Übernahme der Versicherungsplattform Cover am 3. August ab, nachdem die Genehmigungen der Versicherungsaufsicht, der Kartellbehörde und der Zentralbank vorlagen. Das Unternehmen firmiert nun unter dem Namen CAV. Das Management prognostiziert für den Zeitraum von August bis Dezember einen Beitrag zum Nettogewinn von 80 bis 100 Millionen Reais. Etwa 70 % des bestehenden Geschäfts von Cover werden über hochwertige externe Vertriebspartner abgewickelt, deren Ausbau PicPay weiter vorantreiben will. Die Transaktion wird im dritten Quartal etwa 150 Basispunkte an Kapital binden. Dennoch erwartet das Management, das Jahr mit einer Gesamtkapitalquote von nahezu 14 % und einer Kernkapitalquote (Common Equity Tier 1) zwischen 12 % und 12,5 % abzuschließen, was komfortabel über den internen Schwellenwerten liegt. Auf die direkte Nachfrage von Dan Perlin von der RBC konnte das Management noch keine konkrete Zahl zum Umsatzbeitrag nennen.
Prognose deutet auf Nettogewinnrückgang hin, der jedoch täuscht
Für das dritte Quartal wird ein bereinigter Nettogewinn von etwa 265 Millionen Reais prognostiziert, ein sequenzieller Rückgang von 6 %, obwohl der Gewinn vor Steuern um 34 % auf etwa 360 Millionen Reais steigen soll. Cazotto erklärte den Widerspruch direkt: Das zweite Quartal profitierte von einer konzentrierten Steuerermäßigung im Rahmen des brasilianischen „Lei do Bem“-Programms zur Förderung von Forschung und Entwicklung. Der effektive Steuersatz normalisiert sich im dritten Quartal wieder auf das Niveau des ersten Quartals. Investoren, die ein lineares Wachstum des Nettogewinns auf Basis des zweiten Quartals modellieren, sollten diesen einmaligen Steuervorteil berücksichtigen, anstatt den sequenziellen Rückgang als operative Abschwächung zu interpretieren.