Safran verschiebt LEAP-1B-Gewinnrealisierung auf 2027, hält aber an Prognose für 2026 fest und signalisiert Investitionen von über 6 % des Umsatzes „in jedem einzelnen Jahr“
Telefonkonferenz zum Q3-Umsatz 2026 am 23. Oktober 2026: Starkes Aftermarket-Geschäft, während das Management die Investitionsmesslatte höher legt
Safran hat im dritten Quartal einen Umsatz von 9 Milliarden Euro verzeichnet, was einem nominalen Anstieg von 14,7 % und einem organischen Wachstum von 13,4 % entspricht, und alle im Juli angehobenen Jahresziele für 2026 bestätigt. Für Investoren schwerer wiegten jedoch zwei Punkte, die in entgegengesetzte Richtungen wirken. Eine einmalige Gewinnrealisierung im Zusammenhang mit dem LEAP-1B-RPFH-Vertragsportfolio, die sich laut Finanzchef (CFO) Pascal Bantegnie im „unteren dreistelligen Millionen-Euro-Bereich“ bewegt, hat sich von 2026 auf 2027 verschoben. Zudem erklärte Konzernchef (CEO) Olivier Andriès vor Analysten, dass die Investitionsausgaben (CapEx) künftig in jedem Jahr über 6 % des Umsatzes liegen werden – eine Untergrenze, die der Konzern in dieser Deutlichkeit zuvor noch nicht formuliert hatte.
LEAP-1B-Gewinnrealisierung verschiebt sich um ein Jahr, Prognose bleibt unverändert
Das Management begründete die Verzögerung mit der Maverick-HPT-Schaufel für das Triebwerk LEAP-1B, die nun Anfang 2027 statt 2026 auf den Markt kommen wird. An diese Markteinführung ist die Gewinnrealisierung gekoppelt. Bantegnie erklärte, dass sich der Betrag, der sich von 2026 auf 2027 verschiebt, im unteren dreistelligen Millionenbereich bewege. Dennoch bekräftigte das Unternehmen seinen Ausblick für 2026, was darauf hindeutet, dass die operative Performance in anderen Bereichen die Lücke ausgleicht. Für 2027 wirkt der Posten dann als Rückenwind, wenngleich Bantegnie einschränkend betonte, es handele sich um „eine deutlich geringere Summe als beim LEAP-1A, da zu diesem Zeitpunkt weniger LEAP-1B-Triebwerke in der Flotte über RPFH-Verträge abgedeckt sind“.
Das Unternehmen wies zudem darauf hin, dass die Kapazitäten der Lieferkette und mögliche Auswirkungen des Konflikts im Nahen Osten weiterhin genau beobachtet werden. Andriès beschrieb den Rest des Jahres als weitgehend fixiert und sagte, das Jahresende sei inzwischen „gewissermaßen ballistisch“.
Investitionen steigen im Zivil- und Verteidigungsbereich strukturell
Auf eine Frage zu möglichen Produktionssteigerungen beim A350 antwortete Andriès, die Investitionen würden deutlich steigen. „In den kommenden Jahren werden wir ein deutlich höheres CapEx-Niveau haben als in den vergangenen Jahren. Ich kann sagen, dass wir in jedem einzelnen Jahr über 6 % bei den Investitionen liegen werden“, sagte er. Er verwies dabei auf den Hochlauf der Schmalrumpfflugzeuge (Narrowbodies) auf Airbus-Rate 75 und Boeing-Rate 63, das Wachstum bei Großraumflugzeugen (Widebodies) über die A350-Rate 12 und Boeing-787-Steigerungen sowie auf ein Rüstungsgeschäft, das bis 2030 jährlich um 20 % wachsen soll. Die Free-Cashflow-Umladung dürfte daher Gegenstand von Diskussionen sein. Safran befindet sich weiterhin mitten in seinem Aktienrückkaufprogramm im Volumen von 5 Milliarden Euro, nachdem eine Tranche im Wert von 375 Millionen Euro abgeschlossen wurde und rund 4 Millionen Aktien – etwa 1 % des Kapitals – gehalten werden, die bis Jahresende eingezogen werden sollen.
Bei der LEAP-Produktion lieferte Safran im Quartal 535 Triebwerke aus (ein Plus von 5 %) und in den ersten neun Monaten 1.565 Stück (ein Plus von 26 %). Andriès erklärte, das Unternehmen werde im Gesamtjahr bei „über 2.100“ landen, und bekräftigte den Pfad zu 2.600 Triebwerken bis 2028 und nahe 3.000 bis 2030. Neben Investitionen in Schmiedeteile und Gussteile ist in Marokko eine vierte LEAP-Endmontagelinie für das Modell LEAP-1A geplant.
Ersatzteile: Q4 signalisiert Beschleunigung, 2027 steht im Zeichen der Preise
Die zivilen Ersatzteilverkäufe stiegen im dritten Quartal in US-Dollar um 17 % und über neun Monate um 24 %. Andriès wies darauf hin, dass das dritte Quartal mit einer sehr starken Basis aus dem Jahr 2025 verglichen wurde und das sequentielle Wachstum gegenüber dem zweiten Quartal 4 % betrug. Das Jahresziel eines Wachstums im mittleren 25-Prozent-Bereich impliziert für das vierte Quartal einen Anstieg im „mittleren bis oberen 20-Prozent-Bereich“ im Jahresvergleich, was Bantegnie mit Saisonalität erklärte. Nach dem Vorziehen der Preiserhöhungen für das CFM56 von Dezember auf August ist das dritte Quartal nun das stärkste Quartal, während das vierte Quartal im sequentiellen Vergleich typischerweise etwas schwächer ausfällt. Die CFM56-Preiserhöhung zum 1. August lag im mittleren bis hohen einstelligen Prozentbereich.
Das Jahr 2027 verspricht eher preis- als volumengetrieben zu werden. Die Werkstattbesuche (Shop Visits) für das CFM56 dürften 2026 bei rund 2.400 stagnieren – nach 1.800 absolvierten Besuchen im bisherigen Jahresverlauf –, und Andriès erklärte, dass dieses Volumen im kommenden Jahr beibehalten werden dürfe. Der Arbeitsumfang (Work Scope) ist 2026 deutlich gestiegen und wird für 2027 weder nach oben noch nach unten erwartet. Bantegnie formulierte es direkt: Beim CFM56 „wird der Umsatz steigen, aber ausschließlich über den Preis“. LEAP-Ersatzteile fungieren als inkrementeller Wachstumstreiber. Ein offizieller Ausblick für 2027 wird im Februar vorgelegt; Andriès lehnte es ab, Safran mit dem von GE Aerospace geäußerten Ausblick für ein niedrig zweistelliges Wachstum im zivilen Dienstleistungsgeschäft abzugleichen, da GE stärker im Widebody-Segment engagiert ist.
Auf die Frage, ob eine Bevorratung die Nachfrage künstlich in die Höhe treibe, sagte Andriès, Safran habe in den Werkstätten keinen Lageraufbau festgestellt. Bantegnie fügte hinzu, das Unternehmen habe seinen Auftragsbestand trotz verbesserter Materialverfügbarkeit „noch nicht abgebaut“.
Dienstleistungen: LEAP-RPFH-Mix erklärt die erwartete Verlangsamung im vierten Quartal
Die zivilen Dienstleistungen wuchsen im dritten Quartal um 19 % und über neun Monate um 32 %, angetrieben durch LEAP-RPFH-Verträge. Das Jahresziel verbleibt jedoch bei rund 25 %, was eine drastische Verlangsamung im vierten Quartal impliziert. Das Management sprach hierbei von einem Mix-Effekt, nicht von einem Nachfragerblem. Umsätze im Rahmen von RPFH-Verträgen (Rate Per Flight Hour) werden entsprechend den anfallenden Kosten erfasst; das bedeutet: Mehr kurze Quick-Turn-Einsätze im Vergleich zu umfassenden Instandsetzungsbesuchen (Performance Restoration Visits) führen zu geringeren Umsätzen. Die meisten LEAP-Besuche fallen nach wie vor leicht aus, was teilweise daran liegt, dass sie für die Installation der neuen Maverick-HPT-Schaufel erforderlich waren. Bantegnie erklärte, dass der LEAP-Umsatz pro Werkstattbesuch „deutlich unter“ dem des CFM56 liege – er verwies auf Schätzungen von GE, wonach es sich um etwa die Hälfte handelt – und eine Parität „vor Ende des Jahrzehnts“ unwahrscheinlich sei.
Stilllegungen bleiben gering mit einer bewussten Ausgangsbasis von 3 % und 4 %
Flugzeugstilllegungen sind die wichtigste Variable in der Aftermarket-Debatte um das CFM56. Safran gab an, dass seit Januar lediglich 130 Flugzeuge stillgelegt wurden, was auf eine Stilllegungsrate für 2026 zwischen 1,5 % und 2 % hindeutet und damit unter dem Niveau vor der Covid-Pandemie liegt. Die Einlagerungsrate blieb mit 7,3 % stabil. Andriès erklärte, Fluggesellschaften fliegen im Nahen Osten wieder auf rund 80 % des Niveaus vor dem Konflikt, keine Fluggesellschaft habe Auslieferungsverschiebungen beantragt und die Triebwerksausbauten übertreffen nach wie vor die Werkstattankünfte, weshalb die Nachfrage das Angebot übersteigt. Die Kerosinpreise liegen etwa doppelt so hoch wie vor der Krise, was die Airline-Gewinne 2026 schmälern wird, doch rechnet er branchenweit mit anhaltender Profitabilität.
Das Unternehmen extrapoliert diese niedrigen Raten nicht. Als Basisannahmen gelten Stilllegungsraten von 3 % für 2027 und 4 % für 2028, was einem zusätzlichen Prozentpunkt pro Jahr entspricht. Andriès räumte das Übergangsrisiko unumwunden ein: „Irgendwann wird das Ersatzteilgeschäft des CFM56 auslaufen“, und Safrans Aufgabe bestehe darin, sicherzustellen, dass dies „mit dem Aufstieg der LEAP-Ersatzteilumsätze zusammenfällt“.
Auf Daten von Sachverständigen angesprochen, die einen geringeren Restwert bei 15 Jahre alten Flugzeugen belegen und eine frühere Demontage (Part-Out) auslösen könnten, erklärte er, Safran habe bisher keinerlei Anzeichen für eine Beschleunigung festgestellt. Das Management lehnte es ab, die Warteschlange der auf Werkstattplätze wartenden Triebwerke zu beziffern, betonte jedoch, dass die Sichtbarkeit für 2027 gut und für 2028 geringer, aber dennoch „recht zuversichtlich“ sei.
Verteidigung: Kapazitätserweiterungen, Markteintritt in Deutschland und ergänzende M&A-Aktivitäten
Die Sparte Defense Electronics profitierte von der Nachfrage nach HAMMER-Lenkbomben, Optronik, Trägheitsnavigation und Lenkflugkörpern, wodurch der Umsatz im Bereich Equipment & Defense organisch um 16 % auf 3,6 Milliarden Euro stieg. Der Antriebsumsatz kletterte organisch um 13 % auf 4,6 Milliarden Euro, wenngleich der Umsatz mit Militärtriebwerken aufgrund des Zeitplans bei den Rafale-Auslieferungen rückläufig war. Safran investiert rund 100 Millionen Euro in ein neues Werk bei Stuttgart für tragbare Optronik, kardanische Aufhängungen (Gimbals) und Navigationssysteme, was Andriès als „unseren Zugang zum deutschen Verteidigungsmarkt“ bezeichnete. Das Projekt wird durch bestehende Verträge abgesichert, wobei neben Direktverkäufen eine Partnerschaft mit Rheinmetall besteht. In Texas wird eine neue Endmontagelinie für das Marschflugkörper-Triebwerk TR40 die Kapazitäten ab 2028 verdoppeln; die Nachfrage nach dieser Triebwerksfamilie, die unter anderem die Naval Strike Missile antreibt, hat sich vervierfacht.
Safran ist aktiv auf der Suche nach ergänzenden Zukäufen (Bolt-on Acquisitions) in den Bereichen Optronik, Navigation und ISTAR, wobei die Plattformunabhängigkeit gewahrt bleibt. Zu den genannten Programmen gehört das Rafale-F5-Upgrade, das durch ein zwischenstaatliches Abkommen zwischen Frankreich und den Vereinigten Arabischen Emiraten unterstützt wird, wobei das T-REX-Triebwerk den Schub von 7,5 auf 9 Tonnen erhöht, sowie das 3-Tonnen-Triebwerk M30 für kooperative Kampfflugzeuge (Collaborative Combat Aircraft).
Avionik-Erfolg, Turkish Airlines MoU und Verkauf des Interieurs
Airbus hat das Trägheitsnavigationssystem SkyNaute von Safran für die A220 ausgewählt – für Safran der Einstieg in die kommerzielle Navigation. Andriès sagte, dies „durchbreche ein jahrzehntelanges Monopol“ in diesem Segment, wobei das Verkaufsargument auf der Betriebsfähigkeit bei gestörten oder manipulierten Satellitensignalen (GPS-Jamming und -Spoofing) beruhe. CFM unterzeichnete zudem eine Absichtserklärung (MoU) mit Turkish Airlines über mehr als 300 LEAP-1B-Triebwerke sowie langfristige Serviceleistungen und ein Materialdienstleistungsabkommen für eine künftige MRO-Einrichtung (Instandhaltung, Reparatur und Überholung).
Im Segment Aircraft Interiors belief sich der Umsatz auf 751 Millionen Euro (ein organisches Plus von 6 %), wobei die Sitznachfrage das Angebot überstieg und die Preisgestaltung stützte. Safran hat einen Prozess zur Veräußerung seines Kabinengeschäfts eingeleitet, das einen Jahresumsatz von rund 2 Milliarden Euro bei positivem EBIT und Free Cashflow erwirtschaftet. Zertifizierungsengpässe bei Sitzen halten an und stellen ein branchenweites Problem dar; Andriès warnte, dass sich einige Sitz-Auslieferungen – insbesondere bei neuen Business-Class-Produkten – vom späten Jahr 2026 auf Anfang 2027 verschieben könnten, was sich wiederum auf Flugzeugauslieferungen auswirken könnte.
Währungen, Steuern und Bonitätsnote
Das Absicherungsportfolio (Hedge Book) belief sich auf 61,1 Milliarden US-Dollar, was kaum von den 59,5 Milliarden US-Dollar Ende Juni abweicht; die angestrebte Absicherungsrate bleibt unverändert. Safran nutzt die jüngste Dollar-Stärke bei einem EUR/USD-Wechselkurs von nahe 1,12 zur Aufstockung der Absicherungen. Währungseffekte steuerten 1,1 Prozentpunkte zum Wachstum im dritten Quartal bei, während Konsolidierungskreise neutral blieben, da die Übernahme des Bereichs Stellantriebe und Flugsteuerung (Actuation and Flight Control) den Verkauf von SPI in etwa ausglich. Der Entwurf des französischen Haushaltsgesetzes für 2027 sieht eine Verlängerung der Körperschaftsteuer-Zusatzabgabe bei 31,4 % vor, verglichen mit 41,2 % im Jahr 2026. Dies bedeutet für Safran einen Liquiditätsabfluss von rund 400 Millionen Euro bzw. von 500 Millionen Euro oder mehr bei Beibehaltung des aktuellen Satzes. S&P hat das Rating von Safran von A- mit positivem Ausblick auf A mit stabilem Ausblick heraufgesetzt; ein Workshop zu IFRS 18 ist für den 3. Dezember angesetzt, wobei keine nennenswerten Auswirkungen auf das Nettoergebnis erwartet werden.