Tempus AI erreicht mit 25,6 Millionen Dollar EBITDA den Wendepunkt – Datenlizenzierung wird durch GPU-basiertes Modellhosting „extrem klebrig“

Telefonkonferenz zum dritten Quartal am 2. November 2026: Umsatz steigt um 23 Prozent auf 411,5 Millionen Dollar, Prognose für 2026 auf 1,60 bis 1,605 Milliarden Dollar angehoben

Tempus AI hat im dritten Quartal einen Umsatz von 411,5 Millionen Dollar und damit ein Wachstum von 23 Prozent im Jahresvergleich vermeldet sowie die Umsatzprognose für das Gesamtjahr 2026 auf 1,60 bis 1,605 Milliarden Dollar angehoben. Die weitaus bedeutendere Entwicklung betrifft jedoch die Profitabilität. Das bereinigte EBITDA erreichte 25,6 Millionen Dollar. CEO Eric Lefkofsky beschrieb dies als den Moment, in dem das Bruttogewinnwachstum die Reinvestitionen endlich überholt hat: „Wir hatten lange vermutet, dass wir mit einem Bruttogewinn, dessen Dollar-Wachstum unsere Investitionen übersteigt, irgendwann den Wendepunkt erreichen und ein aussagekräftiges EBITDA erwirtschaften können. In diesem Quartal haben wir diesen Wendepunkt erreicht.“ Die Prognose für das bereinigte EBITDA im Gesamtjahr wurde bei rund 65 Millionen Dollar belassen, was impliziert, dass das Run-Rate-Niveau im vierten Quartal deutlich unter dem des dritten liegen wird – ein Punkt, den das Management nicht direkt ansprach und der angesichts der erwarteten Verlustübernahme durch Personalis im Gewinn- und Verlustrechnung (P&L) voraussichtlich Fragen aufwerfen wird. Die liquiden Mittel und marktfähigen Wertpapiere beliefen sich zum Quartalsende auf 854,4 Millionen Dollar.

Datengeschäft verlagert sich von transaktionaler Lizenzierung zu gehosteter KI-Infrastruktur

Das nützlichste neue Detail der Telefonkonferenz betraf die Veränderung der Kundenbeziehungen im Datelizenzierungsgeschäft (Insights). Der Umsatz im Bereich Data and Applications stieg um 33 Prozent auf 108,1 Millionen Dollar, wobei Insights ein Plus von 29 Prozent verzeichnete. Lefkofsky erklärte, dass sich das Modell weit über die ursprüngliche Praxis hinausentwickelt hat, bei der anonymisierte Dateien verkauft wurden, die Kunden in ihre eigenen Umgebungen herunterluden. „Wir wussten nicht, was Sie mit den Daten machten. Wir wussten nicht, welchen Nutzen Sie daraus ziehen. Wir konnten nur hoffen, dass Sie sechs Monate oder ein Jahr später anrufen und mehr Daten haben wollen, aber das Ganze war sehr transaktional.“

Kunden erstellen nun Kohorten innerhalb der Lens-Plattform von Tempus, ziehen die relevanten Daten in einen Workspace und verknüpfen sie zunehmend im Rahmen mehrjähriger Verpflichtungen mit dedizierten GPU-Clustern – typischerweise mit 8, 16, 32 oder 64 GPUs. Modelle, die dort erstellt werden, verbleiben entweder in der Tempus-Umgebung oder erfordern bei einem Abzug eine Ausgangsgebühr (Egress Fee). Lefkofsky äußerte sich unverblümt über die Implikationen: „Es hat sich von quasi nicht klebrig zu extrem klebrig entwickelt. Wir wissen einfach nicht, wie sie in der Masse abspringen sollten, es sei denn, jemand anderes baut denselben Satz von Produkten, den wir aufgebaut haben, wovon wir jedoch nicht ausgehen.“ Das Unternehmen legte nicht offen, welchen Anteil die Insights-Kunden am KI-Modellierungsangebot haben – eine Frage, die von Goldman Sachs aufgeworfen wurde –, noch welchen Umsatz die GPU-Verpflichtungen beisteuern. Die Kundenbindung ist ein starkes Argument, doch die Ökonomie dieser Ebene bleibt unbeziffert.

BMS-Deal dehnt Daten-Franchise über die Onkologie hinaus aus

Tempus hat eine Kooperation mit Bristol Myers Squibb (BMS) zur Lizenzierung von Onkologiedaten und -modellen von BMS mit einem Volumen von bis zu 137,5 Millionen Dollar über einen Zeitraum von fünf Jahren unterzeichnet. Unabhängig davon vereinbarten BMS, Pathos und Tempus die Erstellung von Alzheimer-Datensätzen und -modellen, wobei Pathos Tempus über fünf Jahre hinweg 55 Millionen Dollar zahlt. Zusammen sollen die Vereinbarungen in den kommenden rund fünf Jahren zusätzliche Umsätze im Bereich Data and Applications in Höhe von 192,5 Millionen Dollar generieren, was einem Durchschnitt von etwa 38 Millionen Dollar pro Jahr entspricht. Die Formulierung „bis zu“ bei der Onkologie-Lizenz von BMS bedeutet, dass nicht die gesamten 137,5 Millionen Dollar fest zugesagt sind.

Lefkofsky bezeichnete die Alzheimer-Arbeit als die erste wirklich große Nicht-Onkologie-Dateninvestition eines Kunden, die auf einen Datensatz von rund 0,5 Millionen Alzheimer- und Spätdemenzpatienten abzielt. Er nannte dies „den Auftakt zu einer völlig neuen Wachstumsrunde für unser Datengeschäft“. Das Management wies darauf hin, dass mehr als 80 Prozent der rund 50 Millionen Patienten im Tempus-Datensatz außerhalb der Onkologie liegen. In diesem Jahr wurden drei große strategische Kooperationen unterzeichnet, was Lefkofsky als mehr bezeichnete, als das Unternehmen allein von einer Partnerschaft erwartet hätte. CFO Jim Rogers argumentierte, dass die Migration von Kunden von episodischen Käufen zu fünf- bis sechsjährigen Verträgen die Visibilität für die Jahre 2027 bis 2029 verbessert. Ryan MacDonald von Needham wies auf Buchungen von über 550 Millionen Dollar allein in diesem Jahr hin.

Onkologie-Preise sorgen für einen starken, mechanischen Rückenwind im Jahr 2027

Der Umsatz mit Onkologiediagnostik wuchs um 28 Prozent auf 172,6 Millionen Dollar, gestützt durch ein Volumenwachstum von 32 Prozent, was eine Beschleunigung gegenüber dem Vorquartal darstellt. Rogers bezifferte die Preissituation für das kommende Jahr: Mit der Ausweitung der FDA-Zulassung auf die reine Tumor-Testung für den xT-Assay treten am 1. Januar aktualisierte Preise in Kraft, die es ermöglichen, das verbleibende xT-Volumen umzustellen. Dies führt im Jahr 2027 zu einem durchschnittlichen Verkaufspreisaufschlag (ASP-Umlage) in der Onkologie von rund 80 Millionen Dollar. Der xF-Flüssigbiopsie-Assay durchläuft weiterhin das FDA-Verfahren, und eine Zulassung würde einen weiteren Schritt nach oben bedeuten. Rogers erklärte, dass der durchschnittliche realisierte Onkologiepreis in den nächsten Jahren um fast 750 Dollar steigen dürfte und diese Mittel dazu beitragen können, Investitionen in anderen Bereichen zu finanzieren.

Die Flüssigbiopsie scheint relativ an Dynamik zu gewinnen. Der Auftragseingang für xF stieg im Jahresvergleich um 25 Prozent, und Lefkofsky verwies auf einen Anstieg des Wachstums im Flüssigbereich um 300 bis 400 Basispunkte im September. Er führte diesen Trend auf den wachsenden Einsatz gleichzeitiger Tests an soliden Tumoren und Flüssigproben bei metastasierten Patienten zurück und berief sich dabei auf Studien, wonach 10 bis 20 Prozent der therapeutisch relevanten Mutationen übersehen werden, wenn nur eine Methode eingesetzt wird, sowie auf serielle Testungen. Sollte das Tempo vom September im vierten Quartal anhalten, so sagte er, „wird man die ersten Anzeichen einer echten Differenzierung zwischen flüssigen und soliden Biopsien sehen“. Er wies zudem darauf hin, dass Guardant starke Volumina verzeichnet habe.

Erblicher Krebs stabilisiert sich, aber Wachstum liegt weit unter dem Unternehmensdurchschnitt

Der Umsatz mit Gentests bei hereditärem (erblichem) Krebs belief sich auf 111,3 Millionen Dollar. Dies bleibt der am langsamsten wachsende Teil des Portfolios, und das Geschäft vergleicht sich nach wie vor mit einem außergewöhnlichen Vorjahressprung, als das Volumen – ausgelöst durch finanzielle Schwierigkeiten eines Wettbewerbers, die Tests zu Tempus verlagerten – auf ein Wachstum von rund 30 Prozent anstieg, verglichen mit einer normalen Rate von etwa 15 Prozent. Lefkofsky erklärte, dass das Stückzahlwachstum im September und Oktober in den niedrigen zweistelligen Bereich zurückgekehrt sei. Auf eine Frage von Canaccord zu den vorgeschlagenen Raten für klinische Labordienstleistungen (Clinical Lab Fee Schedule), die PAMA-Kürzungen widerspiegeln, erklärte das Management, dass es keine wesentlichen Auswirkungen auf die Preise für erbliche Krebserkrankungen erwartet. Rogers fügte hinzu, dass die durchschnittlichen Verkaufspreise (ASPs) für erbliche Tests mit dem Wachstum des kleinen Geschäfts mit seltenen Erkrankungen leicht steigen könnten. Lefkofsky bewertete die Marktchance als unterdurchschnittlich durchdrungen: Gemäß den aktuellen Leitlinien sind etwa 70 Millionen Menschen versichert, während in den USA jährlich rund 2 Millionen Tests durchgeführt werden.

Personalis-Übernahme steht kurz vor dem Abschluss, aber MRD-Skalierung hängt von Unit Economics ab

Tempus hat die behördliche Prüfung der anstehenden Personalis-Übernahme erfolgreich durchlaufen; eine Abstimmung der Aktionäre ist für den 30. November angesetzt. Tempus vertreibt den tumorinformierten MRD-Assay (Minimal Residual Disease) von Personalis, NeXT, bereits seit 2023. Mark Massaro von BTIG merkte an, dass die Volumina um rund 3.000 Einheiten pro Quartal steigen, obwohl nur etwa 15 Prozent des Vertriebsteams den Test vertreiben.

Lefkofsky räumte offen ein, dass der Flaschenhals eher in der Profitabilität als im Abschluss der Transaktion liegt: „Im Moment machen Personalis-Tests beim Durchführen Verluste. Sobald wir sie übernehmen, sitzen wir im selben Boot.“ Er rechnet damit, dass der Bruttogewinn pro Test positiv wird, sobald die Erstattung steigt. Die Zulassungen für kolorektale Krebserkrankungen gelten dabei als zentraler Katalysator – voraussichtlich um Mitte 2027, möglicherweise im zweiten oder dritten Quartal. Erst dann wird Tempus beim breiteren Vertriebsteam „Vollgas geben“, was auf ein spürbares MRD-Wachstum in der zweiten Jahreshälfte 2027 und bis 2028 hindeutet. Als Antwort auf eine Frage von Mizuho zum Wettbewerb sagte Lefkofsky, er sehe „keinerlei Wettbewerbshindernis“ und verglich die heutige Position von Natera mit der von Foundation Medicine beim Profiling solider Tumoren, als Tempus in diesen Markt eintrat. Dies ist eine selbstbewusste Behauptung für einen Markt, in dem der Marktführer über beträchtliche Skaleneffekte verfügt, wobei das Unternehmen kein Marktanteilsziel nannte.

Margen-Rahmenwerk: Zwei Drittel Reinvestitionen werden fortgesetzt, Personalis absorbiert einen Teil davon

Als Reaktion auf eine Frage von TD Cowen zu Konsensmargen von etwa 7 Prozent im Jahr 2027 und 11 Prozent im Jahr 2028 bekräftigte Rogers das Rahmenwerk des Unternehmens, etwa zwei Drittel des zusätzlichen Bruttogewinns zu reinvestieren und ein Drittel in das EBITDA fließen zu lassen. Dieses Verhältnis werde sich nach einigen weiteren Jahren umkehren. Die Verluste von Personalis werden einen Teil des Reinvestitionsbudgets beanspruchen. „Wir sind nicht in einer Position, in der wir das EBITDA kurzfristig maximieren wollen, da wir der Ansicht sind, dass die Chancen in unserem gesamten Portfolio so enorm sind, dass dies eine schlechte Wahl wäre.“ Lefkofsky sagte, dass sich das EBITDA auch nach der Integration von Personalis weiter verbessern sollte. Das Management unterstützte die Konsenszahlen nicht, und das Rahmenwerk deutet darauf hin, dass Preisanstiege teilweise reinvestiert statt durchgereicht werden könnten.

Langfristiges Wachstumsziel bleibt bei 25 Prozent, nicht höher

Cantor Fitzgerald fragte, ob die Jahre 2027 und 2028 angesichts eines Onkologie-Volumens im niedrigen bis hohen 20er-Prozentbereich und ASP-Zuwächsen eine Wachstumsrate von 25 Prozent übertreffen könnten. Lefkofsky lehnte es ab, die Erwartungen nach oben anzupassen. „Wir haben immer gesagt, dass wir stärker an einem langfristigen Wachstum von 25 Prozent interessiert sind als an einem kurzfristigen Wachstum von 30 Prozent, das sich danach verlangsamt.“ Er räumte ein, dass einzelne Zeiträume schneller verlaufen könnten, betonte jedoch, dass seine Antwort dieselbe bleiben würde. Da das langsamere Wachstum bei den Gentests für erbliche Krebsarten als Bremsklotz wirkt, ist ein Wert von 25 Prozent plus das offiziell ausgegebene Gesamtniveau des Unternehmens.

Klinisches Studien-Matching ist kein Skalengeschäft; CRO-Arbeit bewusst zurückgestellt

Zum Thema Matching für klinische Studien räumte Lefkofsky ein, dass ein Marktplatz für kleine Biotech-Unternehmen keine Zugkraft erlangt hat. Vor etwa 12 bis 18 Monaten hat Tempus das TIME-Netzwerk, das mehr als 1.000 Onkologen umfasst, neu auf große Unternehmenskunden ausgerichtet, die den Großteil ihrer Onkologiestudien einbinden müssen. Inzwischen existiert eine Warteliste. Dennoch sagte er: „Ich glaube nicht, dass sich das zu einem Geschäft im Wert von 1 Milliarden Dollar skalieren wird.“ Tempus gewichtet auch die reine Auftragsforschung (CRO-Arbeit) geringer, die sich seiner Ansicht nach aufgrund von KI im Umbruch befindet, und beabsichtigt nicht, in diesem Bereich zu konkurrieren.

Fragen von Kleinanlegern zu Liquidität und Datendynamik

In seinem ersten Frage- und Antwortsegment für Robinhood-Kleinanleger erklärte das Management, es sei „äußerst zuversichtlich“ hinsichtlich der Finanzierung des Wachstums und des Personalis-Deals, sollte das Interesse von KI-Investoren nachlassen. Dabei verwies das Unternehmen auf ASP-Zuwächse in der Diagnostik, langfristige Datenverträge und die Fähigkeit, Investitionen zurückzufahren. Auf das Risiko angesprochen, dass Tempus die Patientendaten nicht gehören, sagte Lefkofsky, dass mehr als 80 Prozent der Onkologiepatienten im Datensatz nicht von Tempus sequenziert wurden. Daten fließen von mehr als 8.000 Anbietern über zahlreiche Kanäle zu, die laut seinen Aussagen so diversifiziert wurden, „dass wir uns niemals Sorgen machen müssen, ob die Daten versiegen“.