Telefonkonferenz zum dritten Quartal 2026, 2. November 2026

Ein höheres Modell basierend auf einer Verdreifachung der Silizium-Photonik-Kapazität

Tower Semiconductor hat seine langfristige Finanzplanung angehoben. Das Unternehmen peilt nun einen Jahresumsatz von 3,6 Milliarden Dollar an, was einem Anstieg von 27 Prozent beziehungsweise 760 Millionen Dollar gegenüber dem Rahmenplan vom Februar 2026 entspricht. Der Konzern rechnet damit, dass der zusätzliche Umsatz eine Bruttomarge von 45 Prozent aufweisen wird, nach zuvor 39 Prozent. Das neue Modell sieht zudem einen Bruttogewinn von 1,63 Milliarden Dollar, einen operativen Gewinn von 1,38 Milliarden Dollar (38 Prozent Marge) sowie einen Nettogewinn von 1,2 Milliarden Dollar (33 Prozent Marge) vor. Finanzvorstand (CFO) Oren Shirazi erklärte, die zusätzlichen 760 Millionen Dollar Umsatz sollten zu 67 Prozent auf den Bruttogewinn und zu 59 Prozent auf den Nettogewinn durchschlagen. Das Modell setzt voraus, dass sämtliche Fabs mit einer Auslastung von 85 Prozent arbeiten, sobald die Investitionen in SiPho und 5G in Höhe von 920 Millionen Dollar installiert und qualifiziert sind. Es beinhaltet zudem die Umwidmung des Arai-Werks (ehemals Fab 6) für 12-Zoll-Silizium-Photonik-Wafer, unterstützt durch das japanische Ministerium für Wirtschaft, Handel und Industrie (METI).

Bemerkenswert an dem Modell ist, dass die Kapazitäten bereits vor Baubeginn verkauft werden. CEO Russell Ellwanger sagte, die Startkapazität für Silizium-Photonik werde sich bis Jahresende gegenüber dem Niveau des dritten Quartals in etwa verdoppeln. Sie werde im dritten Quartal 2027 das Dreifache erreichen, sobald die Track-1-Expansion auf 300 Millimeter die volle Produktion erreicht. Der Umsatz mit Silizium-Photonik lag im dritten Quartal bei rund 240 Millionen Dollar. Das Management teilte mit, dass die Kapazitäten für die 200-Millimeter- und die 300-Millimeter-Produktion durch unterzeichnete Vereinbarungen oder Verträge in fortgeschrittenen Verhandlungen abgedeckt sind und die Kundenverbindlichkeiten nun bis ins Jahr 2029 reichen. Ellwanger beschrieb das Unternehmen als „in milliardenschwere langfristige Vereinbarungen involviert“.

Auf die Frage, wie sich dies in Umsatz übersetzen lässt, lehnte Ellwanger ein offizielles Ziel für 2028 ab. Stattdessen nannte er Rechenwerte: Eine Verdreifachung der Quartalsbasis von 240 Millionen Dollar impliziert etwa 720 Millionen Dollar pro Quartal oder eine hochgerechnete Silizium-Photonik-Jahresrate („Run Rate“) von „etwas über“ 2,8 Milliarden Dollar allein auf Basis der angekündigten Kapazitäten. Diese Zahl misst die initiale Kapazität und stellt keine Prognose dar. Sie schließt integrierte Laser sowie eine weitere Tranche des 200-Millimeter-Ausbaus an zwei Standorten aus, die laut Ellwanger voraussichtlich in Kürze bekannt gegeben werden. Sahej Singh von Stifel hatte die Zahl zunächst versehentlich auf 960 Millionen Dollar pro Jahr hochgerechnet, was der CFO korrigierte. Die Diskussion verdeutlichte gleichwohl, wie groß die Kluft zwischen der aktuellen Silizium-Photonik-Rate, die das Unternehmen im vierten Quartal annualisiert auf über 1,1 Milliarden Dollar taxiert, und den Kapazitäten im Bau ist.

Cody Acree von StoneX fragte, ob das Ziel von 3,6 Milliarden Dollar womöglich bereits zu konservativ sei. Ellwanger entgegnete: „Kein Kommentar. Nein, ich denke, es ist ein aggressives Ziel. Aber wir würden der Wall Street gewiss kein Ziel nennen, bei dem wir nicht sehr, sehr zuversichtlich sind, dass wir es erreichen werden.“ Die Antwort geht nicht so weit, höhere Zahlen zu unterstützen. Die Lücke zwischen dem 3,6-Milliarden-Dollar-Modell und der impliziten Silizium-Photonik-Jahresrate von fast 2,8 Milliarden Dollar sowie rund 1,5 Milliarden Dollar aus anderen Geschäften dürfte die Debatte darüber anheizen, ob das Modell bewusst vorsichtig kalkuliert ist.

Quartalsergebnisse und ein stärkerer Start in das Jahr 2027

Der Umsatz im dritten Quartal belief sich auf den Rekordwert von 526 Millionen Dollar, was einem Anstieg von 14 Prozent gegenüber 460 Millionen Dollar im zweiten Quartal entspricht. Im Jahresvergleich kletterte der Umsatz um rund 33 Prozent von 396 Millionen Dollar (der CFO nannte 36 Prozent, was sich jedoch nicht mit den Dollarbeträgen deckt). Der Bruttogewinn lag bei 179 Millionen Dollar, ein Plus von 92 Prozent gegenüber dem Vorjahreszeitraum. Der operative Gewinn betrug 127 Millionen Dollar und erreichte damit das 2,5-Fache des Vorjahresniveaus. Der Nettogewinn belief sich auf 120 Millionen Dollar bei einer Marge von 23 Prozent, wobei der verwässerte Gewinn je Aktie (EPS) bei 1,05 Dollar lag (nach 0,47 Dollar im Vorjahr). Tower prognostiziert für das vierte Quartal einen Umsatzmittelpunkt von 600 Millionen Dollar, was einen Gesamtjahresumsatz 2026 von rund 2,0 Milliarden Dollar bedeuten würde (nach 1,57 Milliarden Dollar im Jahr 2025).

Ellwanger erklärte, die Nachfrage und die Anlaufpläne deuteten nicht auf den sonst üblichen saisonalen Rückgang im ersten Quartal hin. Das Management rechnet damit, dass das erste Quartal 2027 über einer annualisierten Rate von 2,4 Milliarden Dollar und mehr als 45 Prozent über dem Umsatz des ersten Quartals 2026 starten wird. Das Unternehmen erwartet, dass sich die neuen Startraten im Laufe des ersten und zweiten Quartals 2027 in den Fabs niederschlagen und ausgeliefert werden, wodurch eine nach eigener Einschätzung wesentlich höhere und nachhaltige Basislinie geschaffen wird.

Margen: Ein inkrementeller Wert von 62 Prozent, der nicht von Dauer sein wird

Die inkrementelle Bruttomarge im dritten Quartal erreichte 62 Prozent und überstieg damit erstmals die Marke von 60 Prozent. Shirazi warnte davor, diesen Wert als neue Basislinie zu betrachten. Bislang werden erst rund 65 Prozent des 920 Millionen Dollar schweren Maschinenparks – also der bislang bezahlte Teil – abgeschrieben, und die Track-1-Investitionen werden für zusätzliche Abschreibungen sorgen. Das Management hielt an seiner langfristigen Annahme einer inkrementellen Bruttomarge von 55 bis 58 Prozent fest. Dennoch liegt die Bruttomarge von 45 Prozent im neuen Modell deutlich über den im dritten Quartal ausgewiesenen rund 34 Prozent. Der Weg dorthin hängt von der Auslastung, der Preisgestaltung und der zeitgerechten Qualifizierung neuer Anlagen ab. Ellwanger betonte zudem eine schlanke Kostenstruktur mit einem Rückgang von nur sieben Prozentpunkten vom Brutto- zum operativen Gewinn im Modell.

Preisgestaltung, NPO und der Aufstieg in der Wertschöpfungskurve

Ellwanger sagte, die langfristigen Vereinbarungen beinhalteten Preisziele, die „eine Startposition definieren“, räumte jedoch ein, dass sich Tower „vernünftig“ zeigen würde, falls der Markt niedrigere Preise verlangen sollte. Er argumentierte, dass starke Preisnachlässe in der Regel von neuen Marktteilnehmern ausgehen, die technisch nicht mithalten können. Er geht davon aus, dass die optische Nahpaketintegration („Near-Package Optics“, NPO) die Preiskurve nach oben zurücksetzen wird, da es sich um eine fortschrittlichere Plattform handelt. Die Preise für NPO wurden nicht offengelegt. Das Management bestätigte zudem, dass sich der Produktmix hin zu 3,2T- und 400-Gigabit-pro-Lane-Designs verschiebt, die höhere Dollartarife einbringen.

Tower fertigt Prototypen von NPO-Produkten mit mehr als zehn Kunden, und Ellwanger erklärte, dass die meisten NPO-Tape-Outs auf 300-Millimeter-Wafern in 16-Lane- und 32-Lane-Konfigurationen erfolgen. NPO kann sowohl Sende- als auch Empfangsfunktionen direkt im Silizium-Photonik-Die unterbringen, während steckbare Lösungen („Pluggables“) typischerweise nur die Sendefunktion integrieren. Zudem neigt NPO dazu, DSPs durch Silizium-Germanium-TIAs und -Treiber zu ersetzen, was diese Marktchance vergrößert. Ellwanger betonte, dass alle NPO-Kunden bereits Bestandskunden im Bereich steckbarer Module seien. Er rechnet in der zweiten Jahreshälfte 2027 mit einem „spürbaren Volumen“ an NPO-Auslieferungen, räumte jedoch ein, dass das Timing „wirklich von der Marktakzeptanz abhängt“. Präsident Marco Racanelli fügte hinzu, dass Tower in beiden Formaten Marktanteile halte, sodass eine langsamere NPO-Adoption letztlich dennoch zu Wafern für steckbare Module führen würde.

Integrierte Laser und heterogene Integration verbleiben außerhalb des Modells

Tower hat mit der ersten Produktion von Silizium-Photonik-Dies begonnen, bei denen Indiumphosphid-Laser über ein Die-zu-Wafer-Bonding integriert sind. Laut Ellwanger eröffnet dies einen Lasermarkt, der Towers adressierbaren Markt ein Vielfaches vergrößert. Derselbe Prozess wird auf einen Indiumphosphid-400G-Modulator und Dünnschicht-Lithiumniobat für Produkte der nächsten Generation angewendet. Er erklärte, dass diese Prognosen nicht im 3,6-Milliarden-Dollar-Modell enthalten sind und deutlich höhere durchschnittliche Verkaufspreise (ASPs) aufweisen. Er äußerte sich offen bezüglich der bestehenden Unsicherheiten: „Ich habe wahrlich keine klare Antwort“ auf die künftige Bestückungsrate, da Analysten uneins darüber seien, wie stark sich Laser im Markt durchsetzen werden. Tower sieht zudem optische Schaltungsschalter („Optical Circuit Switches“) für Rechenzentren sowie kohärente Produkte als weitere Expansionsbereiche. Längerfristig steht das Unternehmen mit Tier-1-Kunden bezüglich Micro-LED- und VCSEL-basierter Breitband- und Schmalbandverbindungen im Austausch.

Track-2 und der 300-Millimeter-Hochlauf

Die 300-Millimeter-Expansion im Rahmen von Track-1 liegt vor dem Zeitplan; alle Anlagen sind bestellt, und die volle Produktion ist für das dritte Quartal 2027 anvisiert. Track-2 würde Japans 300-Millimeter-Kapazität von rund 10.000 auf etwa 40.000 Wafer pro Monat vervierfachen, wobei Ellwanger anmerkte, dass exakte Zahlen noch nicht feststehen, da das Gebäude noch nicht errichtet wurde. Er erklärte, dass ein 300-Millimeter-Wafer etwa die 2,25-fache Die-Fläche eines 200-Millimeter-Wafers biete, sodass 40.000 Wafer fast 100.000 Einheiten in 200-Millimeter-Äquivalenten entsprechen. Track-2 werde 2028 stark vorangetrieben, wobei Beiträge für 2029 erwartet werden. Der Output könnte zwar ein Quartal früher eintreffen, darauf verlässt sich das Management jedoch nicht. Tower plant, die gesamte Expansion aus eigenen Mitteln zu finanzieren. Rund 65 Prozent des 920-Millionen-Dollar-Programms sind bereits bezahlt, der Rest wird im vierten Quartal 2026 und im ersten Halbjahr 2027 fällig. Das Management bekräftigte das Ziel einer vollständigen Amortisation der Investition binnen eines Jahres.

Wettbewerb und Marktanteile

Analysten von Barclays und Susquehanna bohrten zum Thema Wettbewerb nach, da andere Auftragsfertiger (Foundries) Kapazitäten für photonische ICs aufbauen. Das Management lehnte es ab, Marktanteile zu quantifizieren. Racanelli sagte, der Markt sei groß genug für mehr als einen Akteur, und Tower sei der Erste gewesen, der sowohl die 200-Millimeter- als auch die 300-Millimeter-Fertigung mit hohen Ausbeuten hochgefahren habe. Ellwanger erklärte, er werde keine Marktanteile für den Zeitraum 2027 bis 2029 prognostizieren, und verglich dies mit „Proktologie“. Er wies zudem darauf hin, dass das Unternehmen im Bereich steckbarer Scale-out-Lösungen bereits eine Mehrheitsposition erlangt habe. Sein Hauptargument: Kunden binden ihre Kapazitäten bis 2029 – ein Schritt, den sie ohne Vertrauen in Towers Lieferfähigkeit und Technologie-Roadmap nicht tun würden. Er fügte hinzu, dass das, was Tower heute an Lead-Kunden ausliefert, „keinen sehr großen Teil“ der Auslieferungen im Jahr 2029 ausmachen wird. Diese Behauptung ist kaum zu überprüfen, und das Fehlen von Marktanteilsdaten sowie namentlich genannter Kunden ist eine Informationslücke, die Investoren akzeptieren müssen.

Silizium-Germanium-, HF- und Analoggeschäft

Die Nachfrage nach Silizium-Germanium wird als beispiellos beschrieben und durch drei 200-Millimeter-Fabs sowie eine 300-Millimeter-Fab bedient. Tower gab in diesem Quartal eine erhebliche Kapazitätsvereinbarung mit Semtech bekannt. Die H6-Technologie der nächsten Generation befindet sich bereits für anspruchsvolle Produkte in der Produktion. Im Bereich HF-SOI verzeichnete der 300-Millimeter-Korridor in Agrate den höchsten Quartalsumsatz, während Fab 10 einen Rekord bei Tape-Outs aufstellte. Ein Analyst merkte an, dass der Umsatz mit Mobilfunk-HF nahe einem Tiefstand im niedrigen Bereich von 50 Millionen Dollar liege. Ellwanger räumte einen früheren Rückgang durch die Requalifizierung von Kunden ein, während Fab 7 auf optische Produkte umgestellt wurde. Er rechnet mit weiterem Wachstum und einem Rekordergebnis im zweiten Quartal 2027. Zudem deutete er ein noch unveröffentlichtes HF-Programm mit einer „bahnbrechenden Güteziffer“ bei einem Leitkunden an. Die Kapazitäten hier sind begrenzt und bewusst auf die technologische Speerspitze ausgerichtet.

Der Umsatz im Bereich BCD wächst im Jahresvergleich um rund zehn Prozent. Mehrere strategische Kunden haben langfristige Verträge zu höheren Preisen unterzeichnet, was laut Tower im Jahr 2027 zu um rund 20 Prozent höheren durchschnittlichen BCD-Mischpreisen führen wird. Im Bereich CMOS-Bildsensoren (CIS) hat Tower die Produktion eines High-Speed-Global-Shutter-Sensors für einen führenden Hersteller von Spiegelreflex- und Systemkameras aufgenommen. Zudem arbeitet das Unternehmen mit Kunden von OLED-on-Silicon-Displays an einem für 2027 erwarteten steilen Produktionshochlauf. Die Auslastung in den 200-Millimeter-Fabs lag bei 85 bis 90 Prozent, während die 300-Millimeter-Fab voll ausgelastet war und damit über der Modellannahme von 85 Prozent lag.

Bilanz

Tower beendete den September mit Vermögenswerten von 4 Milliarden Dollar, einem Eigenkapital von 3,2 Milliarden Dollar (80 Prozent der Bilanzsumme) und einer Liquiditätskennzahl (Current Ratio) von rund 3,7. Vorauszahlungen von Kunden – darunter die im ersten Quartal 2026 eingegangenen 290 Millionen Dollar sowie weitere Beträge für Kapazitätsreservierungen für 2027 – werden als Verbindlichkeiten ausgewiesen und fließen in den operativen Cashflow ein. Das bedeutet, dass der ausgewiesene operative Cashflow von Einlagen profitiert, die im Zuge der Wafer-Auslieferungen als verdient verbucht werden. Währungsrisiken sind weitgehend abgesichert: Der japanische Yen ist natürlich abgesichert, und der israelische Schekel wird über Null-Cost-Collar-Strategien abgesichert.