Conferencia de resultados del tercer trimestre, 5 de noviembre de 2026
Bentley Systems reportó un crecimiento interanual de los ARR (ingresos anuales recurrentes) del 13% en moneda constante para el tercer trimestre, lo que marca el segundo trimestre consecutivo de aceleración y se ubica por encima del extremo superior de su rango original de perspectivas para 2026. La retención de ingresos netos alcanzó un récord del 110%. El detalle más relevante es de dónde provino este incremento positivo. El director financiero (CFO), Werner Andre, señaló que Asset Analytics, el negocio de inspección y monitoreo impulsado por inteligencia artificial adquirido a través de Talon, representó aproximadamente la mitad de la mejora en el crecimiento secuencial de los ARR en comparación con el año pasado. Esta es la primera evidencia clara de que la inteligencia artificial está generando un crecimiento medible de los ARR en Bentley, aun cuando la monetización de la inteligencia artificial en el área de diseño todavía no ha comenzado.
Asset Analytics pasa del concepto al aporte
El crecimiento secuencial de los ARR en moneda constante fue del 3,1%, en su totalidad orgánico, frente al 2,2% registrado en el tercer trimestre de 2025, y ha superado al trimestre del año anterior en todos los periodos de 2026. La directiva atribuyó este incremento a grandes expansiones por parte de cuentas existentes, en particular en la inspección de torres de telecomunicaciones —lo que incluye a fabricantes de equipos— y en el monitoreo de carreteras para los departamentos de transporte. De los 150 puntos básicos de aumento en las perspectivas, Andre indicó que aproximadamente dos tercios reflejan un mejor desempeño subyacente, liderado por Resources, los trabajos relacionados con redes eléctricas y Asset Analytics, mientras que el resto corresponde a la adquisición de Eliis.
El presidente ejecutivo, Greg Bentley, calificó a Asset Analytics como "la piedra angular de nuestra estrategia para cerrar finalmente el ciclo entre nuestro punto de partida de CapEx y nuestra oportunidad de OpEx". La lógica detrás de esto es que el negocio captura la condición operativa real de un activo mediante inteligencia artificial y captura de realidad, para luego reinyectar esos datos en las herramientas de modelado y simulación de Bentley con el fin de comprobar si el activo sigue siendo seguro y resiliente, y qué tipo de mantenimiento se requiere. Los propietarios ya han pagado por esos modelos durante la fase de diseño, pero rara vez los han utilizado en la etapa operativa. Bentley señaló que los 346 principales propietarios de infraestructura fuera de China que figuran en su cartera de clientes gastan casi $1 millón al año cada uno con la compañía, pero destinan esos recursos principalmente a la ejecución de proyectos de capital en lugar de a las operaciones.
El modelo comercial difiere del negocio principal. Asset Analytics se cobra por activo y por año en lugar de por usuario y por día, opera como un grupo independiente con su propio equipo de ventas, y sus competidores suelen estar enfocados en hardware. Bentley espera que los ingresos por activo sean comparables con el tiempo a los ingresos por usuario. La salvedad, que la directiva expresó con total claridad, es que los ciclos de ventas para adquisiciones de gran envergadura son menos predecibles. Bentley indicó que el negocio será "más volátil en el camino", y Andre apuntó que Asset Analytics registró un cuarto trimestre inusualmente fuerte el año pasado, lo que representa una base de comparación más difícil. La directiva declinó actualizar la cifra de la tasa de ejecución anualizada (run-rate) de aproximadamente $50 millones proporcionada al momento de la adquisición de Talon, señalando que no todo correspondía a ARR.
Perspectivas elevadas, con el aporte de Eliis
Bentley elevó su pronóstico de crecimiento de los ARR para 2026 a un rango de entre 12,5% y 13,5% —excluyendo el impacto de la desinversión de Cohesive—, frente al rango anterior de 10,5% a 12,5%. Al incluir la desinversión, el crecimiento reportado de los ARR sería unos 100 puntos básicos menor. Se espera que la adquisición de Eliis, un proveedor de software de interpretación sísmica, aporte alrededor de 100 puntos básicos en el cuarto trimestre, frente a un margen de entre 40 y 70 puntos básicos contemplado para fusiones y adquisiciones programáticas en el plan original. En consecuencia, Andre explicó que Eliis explica aproximadamente un tercio del rendimiento superior acumulado en el año. Alcanzar el extremo superior del nuevo rango, afirmó, requiere de sólidas renovaciones en el cuarto trimestre, fortaleza continua en Resources, obras públicas y servicios públicos, así como grandes acuerdos en Asset Analytics.
La guía de ingresos totales se ubica ahora entre $1.673 millones y $1.703 millones, calculada a los tipos de cambio considerados en las perspectivas originales. La compañía espera que el crecimiento de los ingresos por suscripción en moneda constante se sitúe hacia el extremo superior de su rango del 11% al 13%. Tanto la perspectiva de ingresos operativos ajustados menos la compensación basada en acciones operativas, fijada entre $495 millones y $510 millones, como la perspectiva de flujo de caja libre, de $500 millones a $570 millones, se mantuvieron sin cambios. El flujo de caja libre absorbe mayores impuestos en efectivo vinculados a la transacción de Cohesive. El flujo de caja libre del tercer trimestre, de $101 millones, y el acumulado en el año, de $353 millones (un 8% menor), reflejan una comparación difícil frente a las fuertes cobranzas registradas a finales de 2025 y a mayores inversiones realizadas a principios de este año. La directiva indicó que el ejercicio fiscal está sesgado hacia el cuarto trimestre. Dicho trimestre también depende del momento en que se produzcan las cobranzas de fin de año en relación con el ciclo de renovación del 1 de enero, por lo que el flujo de caja libre conlleva cierto riesgo de temporalidad.
Los ingresos del tercer trimestre ascendieron a $422 millones, lo que representa un incremento del 12,2% (12,7% en moneda constante). Los ingresos operativos ajustados menos la compensación basada en acciones operativas se situaron en $135 millones, con un margen del 32,1% frente al 28,1% de hace un año. La directiva atribuyó este resultado superior a las previsiones a un cambio en la mezcla de ingresos hacia las suscripciones y al control de costos, y señaló que las nuevas plataformas de finanzas y de cotización a efectivo (quote-to-cash) se absorbieron dentro del compromiso de margen en lugar de excluirse mediante ajustes. El crecimiento de los gastos generales y administrativos (G&A) se moderó al 14%, en comparación con el 27% del primer semestre. El apalancamiento de deuda neta se redujo a 1,7x el EBITDA ajustado, y las recompras de acciones en lo que va del año alcanzaron los $168 millones. Ahora se prevé que las acciones diluidas se sitúen en aproximadamente 319 millones. Los bonos convertibles con vencimiento a mediados de 2027 siguen siendo un elemento de asignación de capital por resolver.
La salida de Cohesive remodela la mezcla de ingresos
Bentley completó la desinversión de Cohesive el 13 de octubre mediante la fusión del integrador de sistemas Maximo con Naviam, a cambio de una participación minoritaria significativa en este socio de Maximo con sede en el Reino Unido y respaldado por capital privado (PE). Greg Bentley fue transparente respecto a los antecedentes: Bentley compró la Cohesive original justo antes de su salida a bolsa en 2020 para aprender a introducir gemelos digitales operativos; sin embargo, el negocio "se enfrentaría a vientos en contra sostenidos a medida que los clientes de Maximo respondían con lentitud a la migración forzada por IBM" desde el software Maximo local (on-premise) hacia servicios administrados, mientras que la integración de los gemelos digitales con Maximo "sigue siendo incipiente". Bentley ocupará un asiento en el consejo de administración de Naviam y busca que esta incorpore Bentley Infrastructure Cloud e iTwin a su oferta vinculada a Maximo, lo cual describió como "más bien una oportunidad a largo plazo".
El efecto financiero se traduce en un flujo de ingresos más limpio. Cohesive representó cerca del 50% de los ingresos por servicios y el 3,5% de los ingresos totales en lo que va del año. Durante los primeros nueve meses, aportó aproximadamente $35 millones en ingresos por servicios y $10 millones en ingresos por suscripción. Se espera que la desinversión reduzca los ingresos del cuarto trimestre en unos $12 millones, de los cuales aproximadamente tres cuartas partes corresponden a servicios. Se prevé que los servicios caigan por debajo del 3% de los ingresos totales desde cerca del 5% y que disminuyan de forma interanual a lo largo de 2027. Por su parte, las suscripciones deberían subir hasta representar cerca del 95% de los ingresos, frente al 92% actual.
Inteligencia artificial en el diseño: la monetización comienza en 2027, pero no como motor de crecimiento
El director general (CEO), Nicholas Cumins, estableció expectativas claras en cuanto a la inteligencia artificial en el diseño. El enfoque de Bentley está centrado en la adopción y la validación, y espera comenzar a monetizar en 2027, una vez que los clientes pasen de la fase de exploración a la de producción y adopten las nuevas versiones de las aplicaciones equipadas con servidores MCP, los cuales permiten que los agentes de inteligencia artificial operen los solucionadores (solvers) de Bentley a la velocidad de las máquinas. "No esperamos que la monetización de la inteligencia artificial en el diseño sea un motor material de crecimiento en 2027", afirmó. "Será el año en el que comenzaremos". Al ser consultado sobre la preparación de los clientes, señaló el ámbito educativo, con ingenieros de soluciones desplegados para trabajar directamente con las cuentas, así como el ritmo de actualización a las nuevas versiones.
El debate sobre las políticas de precios constituyó el intercambio estratégico de mayor sustancia. Citando un informe de AEC Advisors, Cumins indicó que el 63% de las firmas de ingeniería más grandes anticipa un cambio significativo desde la facturación por tiempo y materiales (time-and-materials) hacia esquemas de tarifa fija y precios basados en el valor en un plazo de tres a cinco años. Bentley percibe una conexión directa entre dicho cambio y el uso de inteligencia artificial: las cuentas que ya han migrado a modelos de precio fijo o basados en resultados "dependen de la inteligencia artificial de manera mucho más intensa que las demás". Cumins reconoció que el modelo propio de Bentley, en el cual los días de aplicación E365 actúan como un indicador proxy del tiempo que los ingenieros pasan utilizando el software, podría no reflejar adecuadamente el valor cuando los ingenieros operan a la velocidad de las máquinas. Al respecto, señaló que "si comienzan a utilizar nuestra aplicación a la velocidad de la máquina, entonces, además de eso, debería existir otro precio". Greg Bentley matizó el cronograma al apuntar que los precios basados en resultados "son difíciles y pueden tomar más tiempo", mientras que el precio fijo representa "una estación de paso que resulta relativamente sencilla".
Cumins ilustró el caso de productividad citando la expansión del Metro de Oporto por parte de AYESA. Los agentes de inteligencia artificial que evaluaron los resultados de las simulaciones geotécnicas de PLAXIS ejecutaron más de 100 simulaciones en lugar de un puñado, lo que redujo el costo de diseño en un 30% y permitió ahorrar 4.500 metros cúbicos de concreto. Asimismo, enfatizó que los solucionadores deterministas siguen constituyendo el núcleo computacional y que la responsabilidad profesional no se transfiere a las máquinas. "No hay margen para la negligencia por parte de la inteligencia artificial en nuestro sector", recalcó. En cuanto a la arquitectura, Bentley indicó que dará soporte a sus propios copilotos, a modelos de terceros y a los entornos propios de inteligencia artificial de los clientes, y subrayó que los datos albergados en Bentley Infrastructure Cloud nunca se utilizan para entrenar modelos sin la instrucción explícita del cliente.
Eliis extiende Seequent hacia los sectores sísmico y energético
Eliis incorpora la interpretación sísmica a la cartera de subsuelo de Seequent y será integrada en el modelado implícito en 3D de Leapfrog. Su negocio principal se centra en el petróleo y el gas, y la directiva indicó que presenta una mayor superposición con las cuentas tradicionales de Bentley que con las de Seequent. Cumins señaló que la adquisición es accretiva para el crecimiento de los ARR y se alinea aproximadamente con los márgenes de Bentley. Greg Bentley añadió que resulta accretiva para el múltiplo de ingresos de Bentley, aunque no se reveló el precio de compra ni el ARR correspondiente a Eliis. La directiva ordenó las oportunidades por orden de prioridad: en primer lugar, la energía —incluyendo la geotermia y la captura de carbono a medida que los operadores de petróleo y gas diversifican sus actividades—; en segundo lugar, la minería, donde la sísmica permite detectar depósitos más profundos con mayor resolución; y, en tercer lugar, la ingeniería civil, donde unos equipos de adquisición más económicos hacen que el método sea viable para la construcción de túneles y cimentaciones de parques eólicos marinos.
Demand regional y sectorial
Resources volvió a ser el sector de más rápido crecimiento, impulsado por Seequent y la minería, al tiempo que las obras públicas y los servicios públicos se beneficiaron de la inversión en redes eléctricas, destacando especialmente PLS (el negocio de sistemas de líneas eléctricas). Comercial y de instalaciones (Commercial and facilities) se mantuvo sin cambios. Asia-Pacífico fue la región de mayor crecimiento, con un desempeño muy sólido en India. Las consultorías europeas están trasladando trabajos de ingeniería a centros de entrega en India, lo que moderó el crecimiento del consumo en Europa al tiempo que impulsó a Asia-Pacífico. América Latina tuvo un trimestre excepcional, Medio Oriente lideró el crecimiento en EMEA a pesar del conflicto en curso, y China, que representa menos del 2% de los ARR, continúa siendo un viento en contra persistente. Las nuevas cuentas (new logos) aportaron aproximadamente 300 puntos básicos al crecimiento de los ARR, con más de 600 nuevas incorporaciones a través del programa Virtuoso destinado a cuentas de pymes.
Exposición a políticas y presupuestos soberanos
La directiva argumentó que sus ingresos se encuentran protegidos frente a las tensiones en los presupuestos gubernamentales. Menos de una cuarta parte de los ingresos empresariales proviene directamente de cualquier nivel de gobierno, y menos del 1% del gobierno federal de Estados Unidos. Fuera de China, los activos de propiedad privada representan aproximadamente 1,5 veces la proporción del valor de los activos de infraestructura de los principales propietarios que está en manos públicas. Greg Bentley señaló que el estrés crediticio soberano tiende a acelerar la financiación privada, a menudo a través de concesiones de diseño-construcción-operación (design-build-operate) que favorecen el uso de gemelos digitales. En cuanto a la política estadounidense tras las elecciones, apuntó a la existencia de un probable consenso bipartidista en materia de infraestructura, con la prórroga hasta el 11 de diciembre del gasto proveniente de la ya expirada ley IIJA (Infrastructure Investment and Jobs Act), la aprobación en comisión de la Cámara de Representantes del proyecto de ley Build America 250 por un margen de 62 votos a favor y 2 en contra, y una votación en el Senado sobre la reforma de permisos programada para el próximo lunes. Asimismo, indicó que el proyecto de ley sobre recursos hídricos incluirá por primera vez financiamiento destinado a gemelos digitales. Respecto al rechazo hacia los centros de datos, consideró que el escrutinio ambiental representa una oportunidad para los gemelos digitales de infraestructura en la fase de planificación de emplazamientos, más que una amenaza.
La directiva no proporcionó perspectivas para 2027, señalando que estas se darán a conocer junto con los resultados del cuarto trimestre. Cumins afirmó: "No vemos razón alguna para apartarnos de nuestro marco financiero a largo plazo". No se espera que la estrategia de comercialización (go-to-market) de Bentley experimente cambios bajo la gestión del nuevo director de ingresos (CRO), Andy, anterior jefe de ingeniería de soluciones, quien fue designado en agosto. La compañía informó que la sesión de preguntas y respuestas del cuarto trimestre se realizará únicamente en formato de audio.