Videoconferencia de resultados del segundo trimestre fiscal de 2027, 5 de noviembre de 2026: resultados récord frente a las previsiones, pero con una guía más suave para diciembre y perspectivas de margen más bajas

Microchip Technology reportó unas ventas netas de $1.622 millones de dólares para el trimestre de septiembre, lo que representa un aumento del 9,2% respecto al trimestre anterior y del 42,2% en términos interanuales, y proyectó para el trimestre de diciembre un rango de entre una baja del 3% y un alza del 1%. Las cifras principales fueron sólidas, pero la noticia más importante provino de los comentarios de la directiva. La administración retiró su suposición previa de que el margen bruto podría mantenerse cerca del 66% y ahora señala que los inversionistas deben considerar el 65% como el límite máximo, debido a una cadena de suministro que no puede seguir el ritmo de la demanda y no a una debilidad en la demanda en sí misma.

Margen bruto: la administración admite que la estimación del trimestre pasado fue demasiado agresiva

El margen bruto no GAAP se situó en 66,5% en el trimestre de septiembre, impulsado por unos $53 millones de dólares en partidas poco frecuentes que tuvieron un margen bruto del 100%. Estas incluyeron aproximadamente $21 millones provenientes de una revalorización única de la protección de precios a distribuidores tras el incremento de precios de agosto, $22 millones en ingresos por licencias superiores a la tasa prevista y un beneficio de $10 millones derivado de un contrato de cliente a largo plazo. La guía para diciembre de entre 64% y 65% refleja la pérdida de dichos elementos. Asimismo, refleja una cantidad considerable de pedidos pendientes (backlog) sin respaldo en productos de alto margen que los proveedores no pueden cumplir, y una menor utilización de las fábricas internas de lo planeado hace un trimestre.

El director general (CEO), Steve Sanghi, se mostró directo sobre la revisión. "Creo que nuestra evaluación del trimestre pasado de que podíamos mantener el margen bruto en el rango del 66% mediante la llegada de más productos de alto margen, la aplicación del resto del incremento de precios y la compensación total de los mayores ingresos por licencias y un par de partidas poco frecuentes adicionales, resultó ser más agresiva que la realidad", señaló. "Básicamente estamos restableciendo eso y decimos que consideren el 65% como un margen bruto a largo plazo, y trabajaremos muy duro para llegar ahí y mantenerlo, pero no más alto que eso".

Los costos de insumos representan el siguiente punto de presión. Sanghi indicó que en enero comenzará otra ronda de aumentos de precios por parte de la mayoría de las principales fundiciones (foundries) y proveedores de servicios de ensamblaje y pruebas externos (OSATs). Microchip no planea un segundo incremento de precios a los clientes tan pronto después del de mediados de agosto y pretende absorber los aumentos de los proveedores por ahora. "Aún no lo hemos determinado", declaró Sanghi al referirse a si la compañía aceptará un impacto en el margen o trasladará los costos más adelante. Los cargos por subutilización ascendieron a $26,6 millones de dólares en el trimestre de septiembre. El director financiero (CFO), Eric Bjornholt, apuntó que el trimestre de diciembre no repetirá esa mejora, debido a que la empresa está desacelerando el ensamblaje y las pruebas de fase posterior (back-end) tras haber fabricado productos terminados el trimestre pasado, mientras que las plantas de fase inicial (front-end) aumentan su producción para reponer el inventario agotado de troqueles (dies). Es posible lograr una mayor mejora en trimestres posteriores, aunque no de forma lineal.

La oferta, y no la demanda, es la limitación principal, y la IA es la causa

La administración describió un punto de inflexión en septiembre, en el que los clientes terminaron de digerir sus inventarios y comenzaron a surgir escasez a medida que los plazos de entrega (lead times) se alargaban. Históricamente, los plazos de entrega para productos estándar eran de 4 a 8 semanas y ahora oscilan entre 6 y 32 semanas. La contratación fue muy sólida, la relación de pedidos frente a facturación (book-to-bill) se mantuvo muy por encima de 1 y el volumen de pedidos pendientes al entrar en diciembre superó al del trimestre anterior. Muchos pedidos dentro del plazo de entrega no se están cubriendo y algunos se han postergado al trimestre de marzo, el cual, según Sanghi, cuenta con una cartera de pedidos notablemente mejor que la que tenía diciembre en el mismo punto.

La afirmación más destacada fue que la demanda de los centros de datos de IA está desplazando la capacidad de Microchip en lugar de la demanda de sus clientes. "El centro de datos ha estado desplazando la capacidad para los nodos maduros (trailing-edge)", afirmó Sanghi, quien añadió que en las OSATs, "las empresas de IA llegaron y se adueñaron de toda la fábrica y echaron a todo el mundo". Indicó que este desplazamiento también afecta a las obleas fabricadas internamente, ya que muchos empaques se ensamblan y prueban en el exterior, y que "nuestra capacidad de pruebas ha sido confiscada por la nube de IA". Los remedios, tales como calificar a proveedores de OSAT alternativos, cargar tamaños mínimos de lotes e internalizar el empaque, toman alrededor de seis meses, y parte de este desplazamiento surgió apenas hace un par de meses. La administración espera capacidad incremental en la segunda mitad del trimestre de diciembre y más en el trimestre de junio. Sanghi descartó volver a considerar una planta de 300 milímetros y calificó el problema como algo a corto plazo.

Los clientes aún no están reaccionando. Sanghi mencionó que los fabricantes de equipos originales (OEMs) no muestran apetito por acumular inventario y comparó las solicitudes de los fabricantes de chips para ampliar la cartera de pedidos con las advertencias de "viene el lobo" que se ignoran "hasta que se meten en problemas".

Por qué la guía de diciembre es mejor de lo que aparenta

Al excluir los $53 millones de dólares en partidas poco frecuentes, Sanghi señaló que diciembre registra un incremento de aproximadamente 2,3% secuencial frente a una estacionalidad normal de una baja del 3% al 5%. Alrededor de $10 millones de ese monto provienen de adquisiciones, con $4 millones de Hailo y $6 millones de Vorago, por lo que el crecimiento orgánico se acerca al 1,5%. La guía se sitúa entre un 5% y un 7% por encima de la estacionalidad normal. Se proyecta una utilidad por acción (EPS) no GAAP de $0,87 a $0,95 dólares, frente a los $0,97 de septiembre, lo que representa un aumento interanual del 107% en el punto medio. Se prevé que los gastos operativos se ubicarán entre 26,5% y 27% de las ventas, y el margen operativo entre 37% y 38,5%. El modelo a largo plazo de 65% de margen bruto, 25% de gastos operativos y 40% de margen operativo permanece sin cambios.

El centro de datos: pequeño hoy en día, y Sanghi lo califica como una burbuja

Las ventas en centros de datos superaron los $250 millones de dólares en el trimestre de septiembre, un 55,7% más interanual, y se encaminan a alcanzar los $1.000 millones en el año calendario 2026, divididos de manera más o menos equitativa entre productos estándar y la unidad de Soluciones para Centros de Datos (Data Center Solutions). El segmento de centros de datos representó el 16,7% de las ventas excluyendo licencias. Sanghi afirmó sin ambages que "el centro de datos está en una burbuja" y argumentó que la demanda ha sido "explosiva" y que su segunda derivada "tiene que bajar sustancialmente", citando restricciones de bienes raíces, energía, política y financiamiento circular.

Su argumento es que Microchip cuenta con protección a la baja. Alrededor de la mitad de los ingresos de centros de datos, o cerca del 8% de las ventas totales, proviene de una amplia base de microcontroladores, productos analógicos, de potencia, Ethernet y USB donde los centros de datos representan una pequeña proporción de los envíos. La otra mitad proviene de Data Center Solutions, que perdió la generación PCIe Gen5 al llegar tarde y ahora está recuperando cuota de mercado. Las victorias de diseño (design wins) de switches y retimers de la generación Gen6 aumentaron a 19 al cierre de septiembre desde las 12 de finales de junio, y actualmente se sitúan en 24. Los envíos de producción comenzaron el trimestre pasado, con un envío considerable este trimestre, y Sanghi espera que casi los 24 diseños estén en producción para principios de 2028. Declinó dar cifras en dólares sobre estas adjudicaciones. "Para nosotros, todo es potencial al alza", indicó, y ese potencial "no está en nuestros números". Reconoció que los volúmenes de estas victorias de diseño podrían resultar inferiores si la expansión se desacelera, ya que la compañía no siempre puede determinar si un cliente realiza envíos a un centro de datos existente o a uno que un gobernador podría suspender temporalmente.

La administración ahora espera que una desaceleración en la IA beneficie a Microchip al liberar capacidad. Sanghi afirmó que esta es la única vía que resolverá las restricciones. Asimismo, ordenó que Data Center Solutions, dirigida por Brian McCarson, reporte directamente a él en lugar de hacerlo a través del pilar de redes y conectividad.

El analista William Stein cuestionó si el estallido de una burbuja podría extenderse a la demanda de los sectores industrial, aeroespacial y de defensa, así como a los precios. Sanghi rechazó esta idea, argumentando que los mercados ajenos a los centros de datos son "normales" y saludables, y que Microchip debería superar a sus pares con mayor concentración en centros de datos durante una corrección. Dicha postura se basa en el criterio de que los mercados finales de base amplia no están siendo apuntalados por el gasto en IA, un aspecto que la empresa no demostró durante la conferencia.

Mercados finales: el sector industrial lidera y el automotriz se ubica por encima de la tendencia

El sector industrial representó el 34,6% de las ventas y creció un 50,3% interanual, lo cual Sanghi atribuyó a una recuperación tardía y a victorias de diseño en robótica, medicina, control de procesos, fábricas y agricultura. El sector aeroespacial y de defensa, que abarca el 16,1% de las ventas, creció un 41%. Sanghi advirtió que el crecimiento allí será constante en lugar de explosivo debido a que los contratistas principales (primes) enfrentan limitaciones de espacio físico y equipo. "No se trata de una gráfica en forma de palo de hockey porque el complejo industrial no puede crecer a ese ritmo", señaló. El sector automotriz creció un 19,3% y Sanghi comentó que estuvo "por encima de lo esperado" dado un crecimiento de unidades del 2% al 3%, por lo que los inversionistas no deben anticipar más. Las comunicaciones crecieron un 43,5%, los electrodomésticos de consumo un 26,7%, y la computación cayó un 1,6%.

Hailo reconfigura la hoja de ruta de la IA en el borde (edge AI); Vorago ya es rentable

Sanghi ofreció detalles sobre la adquisición de Hailo. Los microcontroladores y microprocesadores internos de Microchip carecían de aceleración de IA por hardware. La hoja de ruta interna para unidades de procesamiento neuronal (NPU) habría entregado un primer producto en aproximadamente entre 2,5 y 3 años, y un segundo en 4 o 4,5 años, por lo que Hailo "acelera la hoja de ruta en 5 años". Microchip ha cancelado ambos productos internos de NPU, integró Hailo con la unidad de microprocesadores y está impulsando la hoja de ruta de Hailo. Actualmente, Hailo genera un efecto dilusivo, con márgenes brutos inferiores al promedio de la compañía, altos costos de investigación y desarrollo (R&D) y solo unos $4 millones de dólares en ingresos trimestrales. Sanghi mencionó un embudo (funnel) de varios cientos de millones de dólares. Vorago, con ingresos trimestrales de aproximadamente $6 millones, registra márgenes brutos superiores al promedio y gastos operativos reducidos.

Balance general y retornos de capital

El inventario aumentó en 9 días hasta alcanzar los 184 días, a medida que Microchip recibió obleas de alto valor procedentes de las fundiciones antes del crecimiento previsto y fabricó productos terminados. El inventario de los distribuidores se mantuvo estable en 25 días, situándose en el extremo inferior de su rango histórico. La relación de deuda neta a EBITDA ajustado disminuyó a 2,36x, el flujo de caja libre ajustado se ubicó en $377,1 millones de dólares, y la deuda neta se redujo en $31,7 millones incluso después de financiar la adquisición de Hailo. Se prevé que los gastos de capital (capex) rondarán los $100 millones para el año fiscal 2027. Bjornholt indicó que el consejo de administración busca reducir aún más el apalancamiento tras "un susto bastante grande durante la última recesión", por lo que el dividendo se mantendrá sin cambios y la recompra de acciones o un incremento de estas se evaluará en el próximo año fiscal.

Sanghi concluyó la sesión de preguntas y respuestas afirmando que, incluso bajo un modelo extremadamente conservador para el año fiscal 2028 —que inicia el 1 de abril—, obtiene ganancias de "más de $4" dólares por acción, y que al precio actual de la acción se siente "tentado a muerdese a sí mismo" (con ganas de comprar). Se trata de un comentario promocional por parte de un director general cuyas perspectivas de margen bruto acaban de ser reducidas, por lo que los inversionistas querrán ver que la cartera de pedidos del trimestre de marzo se convierta en realidad y que los aumentos de costos de los proveedores sean absorbidos antes de otorgarle peso a dicha declaración.