CME Group retira solicitud para petróleo 24/7 mientras los futuros de computación esperan la revisión de la CFTC, al tiempo que un volumen récord en el tercer trimestre eleva el ahorro de margen a $100.000 millones diarios
Conferencia de resultados del tercer trimestre, 21 de octubre de 2026: ADV récord de 29,4 millones de contratos, beneficio por acción (EPS) de $3,02 y una disputa regulatoria sobre los contratos perpetuos
CME Group reportó resultados para el tercer trimestre sólidos bajo casi cualquier métrica, pero la noticia de mayor peso para los inversionistas provino de su cartera de productos. La dirección reveló que retiró su solicitud para el contrato de WTI de 10 barriles operado las 24 horas del día, los 7 días de la semana (24/7), tras una suspensión por parte de la CFTC y el rechazo de los usuarios comerciales; asimismo, indicó que el lanzamiento de los futuros de computación está fuera de su control hasta que la CFTC concluya una revisión exhaustiva. El presidente y director ejecutivo (CEO), Terry Duffy, fue directo sobre el primer punto: "Me sorprende que nuestro petróleo 24/7 se haya frenado". Señaló que los participantes comerciales "no querían destinar personal a otra mesa de operaciones" y que CME postergará la cotización del contrato "hasta que la gente se sienta más cómoda".
Futuros de computación: un nuevo mercado de riesgos que depende de los reguladores
CME presentó los futuros de computación bajo la Regla 40.3 de la CFTC, lo que activa una revisión completa. El organismo regulador extendió su periodo de comentarios por 45 días, hasta aproximadamente el 9 de noviembre. Tras dicho plazo deberá tomar una decisión, y Duffy afirmó que los tiempos "todavía son una incógnita". Agregó que "no hay mucho más que podamos hacer hasta obtener la autorización del gobierno" y calificó el esfuerzo como "una jugada a largo plazo".
Derek Sammann, quien dirige el negocio de energía de CME, ofreció la primera descripción detallada sobre cómo se desarrolló el producto. CME trabajó en él durante casi dos años y seleccionó a Silicon Data como su proveedor de índices tras evaluar otros índices y agencias de reporte de precios. Sammann indicó que el proveedor recopila "observaciones de datos a gran escala a través de decenas de plataformas y miles de puntos de datos", cuenta con una curva a término sólida y publica un índice que ya cumple con la IOSCO. El interés inicial proviene de operadores neocloud, operadores de centros de datos y bancos. Sammann argumentó que los bancos que otorgan financiamiento para la infraestructura de IA asumen "un riesgo que no se puede cubrir", el cual este producto busca mitigar. Fondos y operadores de alta frecuencia (prop traders) también participan. Señaló que los proveedores de chips y otros nuevos actores comerciales podrían convertirse en blancos de venta cruzada, tal como ocurrió con los metales para baterías. Sammann calificó la demanda de "significativa", pero reconoció que el producto aún requiere aprobación antes de poder negociarse.
Negociación 24/7: oro, plata y criptomonedas funcionan, pero los productos principales deben esperar
CME extendió la negociación 24/7 a sus contratos de 1 onza de oro y 100 onzas de plata durante el trimestre, consolidando los productos de criptomonedas 24/7 lanzados a principios de este año. El volumen durante los fines de semana opera a un ritmo de aproximadamente entre 20% y 30% del volumen diario promedio (ADV) en dichos contratos, de acuerdo con una pregunta de Patrick Moley de Piper Sandler que la dirección no desmintió. Duffy afirmó que los participantes ya están realizando coberturas durante el fin de semana mediante VPN en plataformas extranjeras —las cuales los participantes estadounidenses no supuestamente deben utilizar— y que no ha visto "evidencia de fiscalización alguna sobre esa actividad".
Duffy aún anticipa que el mercado evolucionará hacia el esquema 24/7 en todos los productos, pero estableció un estándar elevado para los contratos de mayor tamaño. "El mercado accionario de EE. UU. por sí solo asciende a $76 billones, nadie puede prefondean eso un viernes". Sostuvo que listar un producto principal de manera continua será "cada vez más difícil" hasta que la infraestructura bancaria estadounidense también opere las 24 horas del día. Esto apunta a experimentos con contratos pequeños en lugar de un cambio a corto plazo para los referenciales clave.
Litigio sobre contratos perpetuos y la interrogante de los mercados de predicción
CME mantiene un litigio con la CFTC respecto a los futuros perpetuos. El nuevo director jurídico (General Counsel), John Marchese, informó que se presentó una moción para desestimar el caso la cual fue objetada, que CME expondrá los argumentos de fondo y que espera que el asunto esté "completamente ante el juez en diciembre". Duffy argumentó que el mecanismo de tasa de fondeo de un contrato perpetuo lo convierte en un swap conforme a la ley Dodd-Frank, comparándolo con un intercambio de pagos de tasa fija contra flotante. Al ser cuestionado sobre si CME listar contratos perpetuos sobre índices bursátiles en caso de perder la demanda —donde posee exclusividad—, declinó comprometerse: "cruzaremos ese puente cuando lleguemos a él, y no antes".
Duffy empleó un tono similar respecto a los mercados de predicción vinculados a acciones individuales. Rechazó la idea de que "cada mercado deba contar con un mercado de predicción asociado" y afirmó que los futuros sobre acciones individuales se lanzarán sin uno. Aclaró que sus advertencias sobre riesgo sistémico se refieren al apalancamiento de 25x a 250x ofrecido en plataformas extranjeras de contratos perpetuos. Evitó precisar si los límites de apalancamiento modificarían su postura hasta no conocer una propuesta por escrito.
Los futuros sobre acciones individuales muestran tracción inicial, con salvedades
Los futuros sobre acciones individuales han operado poco más de 350.000 contratos desde su lanzamiento, lo que representa un valor nocional de aproximadamente $3.500 millones. El contrato de 100 acciones cubre 55 nombres de gran capitalización en EE. UU. y el contrato de 10 acciones cubre 22 de ellos. CME cuenta con distribución a través de 25 de sus principales socios corredores minoristas (retail brokers), y más comisionistas de futuros (FCM) comenzarán a operar en el cuarto trimestre. La dirección reconoció que "toma tiempo" integrarse con los FCM y proveedores. CME también probó este producto en el año 2000, y Duffy señaló que "no tuvo un arranque exitoso". Julie Winkler lo presentó ante las instituciones como una jugada de capital, aludiendo a los márgenes cruzados frente a los futuros de índices bursátiles, y ante el inversor minorista como una alternativa a las opciones con "delta estática, cero griegas en las opciones" y sin deterioro temporal.
En un plano más amplio, la captación de inversores minoristas continúa. CME sumó más de 100.000 nuevos operadores minoristas durante el trimestre, un incremento del 24% interanual, y el conjunto de productos E-nano estableció un récord diario de más de 121.000 contratos el martes.
Resultados financieros: récords en volumen y datos de mercado
El volumen diario promedio del tercer trimestre aumentó un 16%, hasta los 29,4 millones de contratos, un récord para un tercer trimestre, con un crecimiento de doble dígito en las seis clases de activos. Los ingresos crecieron un 13%, situándose en $1.700 millones. El segmento de datos de mercado (Market Data) alcanzó un récord de $243 millones, un alza del 20%, registrando su trigésimo cuarto trimestre consecutivo de crecimiento interanual. Los gastos ajustados se ubicaron en $532 millones, y en $428 millones excluyendo las tarifas de licencias, las cuales aumentaron al ritmo del volumen accionario (un incremento del 23%). El ingreso operativo ajustado fue de $1.200 millones, un aumento del 15%, con un margen del 69,4%. El beneficio por acción (EPS) ajustado se situó en $3,02, un avance del 13%. CME devolvió casi $1.000 millones a los accionistas: $465 millones en dividendos y $524 millones en recompra de acciones. El volumen del cuarto trimestre opera un 17% por encima del récord del año pasado, y el volumen acumulado en el año registra un incremento del 12%.
El ADV internacional alcanzó un récord de 9 millones de contratos, un incremento del 22%, con las regiones de Asia-Pacífico (APAC) y Europa, Oriente Medio y África (EMEA) registrando alzas del 28% y 20%, respectivamente. El segmento de energía creció un 40%, agricultura un 28% e índices bursátiles un 24%.
El crecimiento de datos de mercado es amplio y las auditorías pierden peso como motor
La directora financiera (CFO), Lynne Fitzpatrick, explicó que el crecimiento en datos de mercado se divide aproximadamente en tercios. Un tercio proviene de suscriptores profesionales, un tercio de inversores minoristas no profesionales y plataformas de operaciones simuladas, y el resto de la demanda de fuentes de datos (data feeds), la tasa SOFR a término (term SOFR), ajustes de precios y cambios regulatorios. Las auditorías y pagos atrasados aportaron $4,7 millones, una cifra menor a la del segundo trimestre. Más del 50% del negocio se concentra fuera de EE. UU. La dirección declinó ofrecer una perspectiva de crecimiento.
Precios, licencias de Cboe e intereses netos
Los cambios en las tarifas vigentes desde el 1 de octubre elevarán las comisiones de compensación y transacción entre un 0,5% y un 1% anualizado. Estos cambios abarcan criptomonedas, granos, ciertos tramos de tasas de interés y microacciones. Fitzpatrick indicó que CME se está alejando del esquema de un único incremento anual de precios para implementar ajustes "distribuidos a lo largo del año".
En cuanto a la extensión de la licencia del S&P con Cboe por 25 años, Duffy señaló que CME, en su calidad de socio de riesgo compartido (JV) con S&P, se beneficia de escaladores que comenzarán en 2027 en lugar de 2032. Los términos no fueron revelados, pero calificó el acuerdo como "una propuesta sumamente ganadora". Por otra parte, el efectivo de la cámara de compensación promedió $147.000 millones, por debajo de los cerca de $150.000 millones del segundo trimestre, con un rendimiento similar de aproximadamente 33 puntos básicos, lo que explica la menor partida de intereses netos. El efectivo corporativo generó cerca de $27 millones.
Eficiencia de capital: $100.000 millones diarios, frente a $40.000 millones
Los ahorros de margen para los clientes promediaron más de $100.000 millones diarios, cifra que Duffy destacó equivalía a "apenas $40.000 millones no hace mucho tiempo". Los ahorros en acciones se situaron justo por debajo de los $47.000 millones en el tercer trimestre: cerca de $42.000 millones provenientes de compensaciones de futuros y opciones base, y poco más de $5.000 millones derivados del acuerdo de márgenes cruzados entre CME y la OCC (Options Clearing Corporation). Tim McCourt señaló que aproximadamente el 60% del incremento de este año provino de nuevas posiciones y el 40% de niveles más altos en los índices. Dicha proporción resulta relevante debido a que el componente del 40% se contraería en caso de una caída en los mercados.
En tasas de interés, los márgenes de portafolio de swaps establecieron un récord diario de $14.000 millones el 30 de septiembre. Los ahorros de septiembre promediaron $13.200 millones, un incremento del 58% interanual, frente a los aproximadamente $7.200 millones diarios registrados en 2024. El programa de márgenes cruzados entre CME y FICC cuenta con 24 miembros de compensación registrados y promedió $2.300 millones diarios en septiembre, con un récord de $2.700 millones, por encima del rango de $1.000 millones a $1.500 millones reportado a principios de año. Numerosos FCM contemplan un programa completamente operativo para el cuarto trimestre. CME Securities Clearing mantiene su calendario para lanzarse el 7 de diciembre, anticipándose al mandato de compensación de bonos del Tesoro de la SEC. Treasury Link, que posibilita la negociación de diferenciales (spread trading) entre futuros del Tesoro y bonos del Tesoro al contado de BrokerTec con ejecución garantizada y sin riesgo de división de tramos (legging risk), entró en funcionamiento en el entorno de pruebas durante el fin de semana.
Interés abierto: crecimiento limitado, con una explicación estructural
El interés abierto alcanzó los 128 millones de contratos al cierre del trimestre y superó los 133 millones al momento de la conferencia. Ken Worthington, de JPMorgan, señaló que el crecimiento interanual del interés abierto fue cercano a cero en acciones (+0,2%) y moderado en tasas (+1,2%), mientras que el sector energético cayó un 3,6%. La respuesta de Duffy fue que los vencimientos semanales de opciones comprimen el interés abierto en comparación con los vencimientos trimestrales. Sostenerlo en estos niveles constituye "un buen problema que tener". Dicha explicación resulta plausible, pero no responde por completo a la razón por la cual el crecimiento del volumen proviene de la velocidad operativa en lugar de posiciones de mayor magnitud.
Migración a la nube, asignación de capital y el dilema de la competencia minorista
CME inauguró su centro de recuperación ante desastres en Dallas sobre Google Cloud para las pruebas de los clientes en junio, con niveles de latencia y consistencia "iguales o superiores" a los de sus sistemas locales (on-premises). Se prevé que la migración de la región principal en Chicago comience a finales de 2027. Gracias a los resultados positivos de las pruebas y a dicho cronograma, CME ya no necesita trasladar temporalmente sus mercados agropecuarios (livestock markets) a Dallas.
Respecto al capital, Fitzpatrick informó que los ingresos derivados de OSTTRA se han reasignado en su totalidad mediante recompras de acciones. CME mantiene un nivel de deuda muy bajo y afirmó ser "selectiva" en materia de fusiones y adquisiciones (M&A), buscando únicamente operaciones que aporten clientes, productos o eficiencias de capital. Al ser consultado sobre si los FCM y las plataformas minoristas que lanzan sus propios productos de predicción o contratos perpetuos podrían desviar flujos, Duffy reconoció que estaba "especulando en el mejor de los casos". Sostuvo que el 94% del negocio de CME es institucional y que los mercados enfocados exclusivamente en el sector minorista carecen de durabilidad: "no he visto ninguno en mis 46 años en la industria".