Conferencia de resultados del tercer trimestre de 2026, 10 de noviembre de 2026

El poder de fijación de precios en capacidad nueva y existente es el principal motor

CoreWeave registró ingresos en el tercer trimestre por $3.700 millones, un incremento interanual del 168% y por encima del extremo superior de sus proyecciones, con una utilidad operativa ajustada de $379 millones frente a un rango estimado de entre $200 millones y $260 millones. El margen operativo ajustado alcanzó el 10%, frente al 5% del segundo trimestre y el 1% del primero, lo que situó a la compañía en márgenes de doble dígito bajo un trimestre antes de lo planeado. El CEO, Michael Intrator, atribuyó este rendimiento superior a la ejecución, a un entorno favorable de demanda y precios, y al apalancamiento operativo derivado de la escala.

La revelación más destacada estuvo relacionada con los precios. Intrator indicó que CoreWeave incrementó los precios en todas las SKU en aproximadamente un 25% en julio, seguido de otra alza del 10% más avanzado el trimestre, y que los precios han continuado subiendo en el cuarto trimestre, compensando con creces los aumentos de costos. Los precios de las GPU Ampere y Hopper aumentaron entre un 30% y un 50% intertrimestral en el tercer trimestre y ahora se ubican por encima de los precios de los contratos originales. El CFO, Nitin Agrawal, señaló que la nueva infraestructura bajo contratos de 4 y 5 años se está moviendo hacia un rango de entre $20 millones y $25 millones por megavatio al año, mientras que la capacidad a corto plazo se vende hasta en $40 millones por megavatio. Agrawal afirmó que "la demanda se está transformando en poder de fijación de precios".

Agrawal indicó que los contratos de corta duración amortizan el CapEx de hardware en un plazo de 6 a 18 meses, mientras que los contratos a más largo plazo lo hacen en aproximadamente 1 a 2 años con los precios actuales. CoreWeave está asignando una mayor capacidad a oportunidades a corto plazo allí donde los precios lo justifican, y e Intrator describió este enfoque como un análisis de cada contrato en función de los ingresos, los costos operativos y los costos de financiación. Añadió que la compañía podría vender toda su capacidad actual a los compradores en lista de espera, pero que prefiere mantener la paciencia y lanzarla al mercado más adelante debido a que espera un mejor rendimiento económico.

La flota ya amortizada se convierte en una fuente de capital

La plana directiva puso considerable énfasis en la flota original que está finalizando sus contratos. Más de 130.000 GPU concluirán su contrato en 2027 y alrededor de 170.000 más en 2028. Con los niveles actuales de precios, Intrator señaló que las renovaciones de 2027 generarían ingresos anualizados incrementales cercanos a los $4.000 millones sin necesidad de CapEx adicional, cifra que aumentaría a casi $10.000 millones de ingresos incrementales anualizados si se incluyen las renovaciones de 2028. Agrawal aclaró que estas cifras se encuentran fuera de la cartera de ingresos pendientes de ejecución (*backlog*) de $133.000 millones, ya que representan la oportunidad disponible a precios actuales y no contratos firmados.

Debido a que los préstamos a plazo con disposición diferida (*delayed draw term loans*) que financian estas implementaciones iniciales se amortizan durante el plazo del contrato, la infraestructura pasa a ser propiedad de la compañía sin cargas una vez que los contratos finalizan. Intrator señaló que más de $3.000 millones de los aproximadamente $9.000 millones en pagos anticipados y depósitos previstos para los próximos tres meses corresponden a la recontratación de infraestructura existente y totalmente amortizada. En sus propias palabras, se trata de "$3.000 millones que ingresan a la empresa sin requerir ningún servicio de deuda en absoluto". La compañía está firmando compromisos plurianuales que se extienden más allá de la vida útil depreciable de las GPU, lo que, según Intrator, impulsa los márgenes al alza en los años posteriores a medida que la depreciación desaparece mientras los precios y los costos operativos se mantienen fijos.

Intrator también argumentó que una desaceleración en la construcción de centros de datos en el sector resultaría beneficiosa. Bajo ese escenario, la capacidad de cómputo instalada se volvería más escasa y los precios de las GPU podrían mantenerse elevados durante más tiempo, además de que la flota de CoreWeave finalizaría sus contratos años antes que la mayoría de la competencia. Afirmó que la empresa no basa su plan en dicho escenario.

Financiación: sin deuda no garantizada a los rendimientos actuales

Frente a la volatilidad reciente en los mercados de capitales, la dirección detalló el plan de financiación. Intrator aseguró que CoreWeave "no utilizará el mercado de deuda no garantizada para financiar nuestro negocio a los rendimientos actuales, ni lo necesitamos". Agrawal confirmó que la empresa no tiene la intención de emitir deuda adicional no garantizada a nivel de la matriz durante 2027. El costo promedio ponderado de la deuda se situó en el 7,9% al cierre del trimestre, lo que representa una baja de 250 puntos básicos en términos interanuales.

La mayor parte del CapEx restante se financiará mediante préstamos a plazo con disposición diferida vinculados a contratos específicos de clientes. Estos pueden financiar entre el 70% y el 100% del CapEx asociado y se han tasado entre 225 y 550 puntos básicos por encima de la tasa SOFR desde la OPI, situándose en el extremo más ajustado para los clientes con grado de inversión y en el extremo más amplio para los laboratorios de inteligencia artificial. Intrator indicó que esto se traduce en menos del 10% en el extremo superior en la actualidad. CoreWeave ya ha pagado más de $4.000 millones de deuda a través de este mecanismo, incluyendo casi la mitad de sus dos primeros DDTL, que son los más costosos. Agrawal comentó que la empresa espera lanzar su próximo DDTL en las próximas semanas. Será una línea de crédito para emisores con grado de inversión, y múltiples agencias calificadoras ya han indicado una alta calificación de grado de inversión, con un precio esperado de rendimiento del 7% al 7,5% a la SOFR actual, mientras financia más del 90% del CapEx asociado. Asimismo, señaló que los préstamos respaldados por activos continúan operando cerca de la par.

Los pagos anticipados de los clientes constituyen el segundo pilar. CoreWeave ha recaudado anticipos en el 70% de sus acuerdos este año —con algunos clientes financiando hasta el 100% del valor del contrato por adelantado— y prevé recibir aproximadamente $9.000 millones en pagos anticipados y depósitos en los próximos tres meses, una cifra que espera que crezca en 2027. La administración proyecta que el EBITDA menos intereses, que excluye los anticipos, se duplique con creces en 2027. La financiación de fabricantes de equipos originales (*OEM*) es otra fuente adicional, particularmente para la capacidad a corto plazo. Agrawal apuntó que, tras contabilizar todas las fuentes, CoreWeave espera captar menos de $5.000 millones de capital incremental a nivel de la matriz hasta 2027. Reiteró que el flujo de caja contratado procedente de los compromisos existentes debería ser suficiente para atender y repagar toda la deuda viva y planificada, tanto garantizada como no garantizada, antes de contabilizar las renovaciones.

Más del 75% del CapEx comprometido hasta 2027 está vinculado a clientes empresariales y con grado de inversión, mientras que el resto corresponde a laboratorios de inteligencia artificial líderes y empresas nativas de IA. CoreWeave también presentó CoreWeave Omni, que extiende su plataforma a la infraestructura de terceros para que los clientes puedan ejecutar cargas de trabajo en CoreWeave mientras son dueños del hardware. La compañía ya ha firmado con su primer cliente y Agrawal afirmó que el interés por parte de otros es considerable.

Proyecciones y la palanca de CapEx para 2027

CoreWeave elevó su pronóstico de ingresos para el año completo 2026 a un rango de entre $13.000 millones y $13.300 millones, y el de utilidad operativa ajustada a entre $1.275 millones y $1.375 millones. Ahora anticipa unos ingresos anualizados a tasa de salida (*exit-rate*) de entre $20.000 millones y $21.000 millones, y un CapEx de entre $37.000 millones y $39.000 millones —por encima del rango previo de entre $35.000 millones y $39.000 millones— debido al adelanto de las entregas. Se proyecta que los gastos por intereses del cuarto trimestre se sitúen entre $1.050 millones y $1.150 millones. Se espera que la potencia activa supere los 1,85 gigavatios al cierre del año, tras alcanzar más de 1,7 gigavatios en el tercer trimestre, lo que duplica el nivel registrado a comienzos de año.

El balance refleja el costo de la expansión. El CapEx del tercer trimestre se situó en $14.500 millones, por encima del rango previsto, y la pérdida neta fue de $709 millones frente a los $110 millones de un año antes, con gastos por intereses de $846 millones en comparación con los $310 millones previos. La pérdida neta ajustada fue de $529 millones. Agrawal indicó que la utilidad operativa ajustada casi se triplicó de manera secuencial mientras que los gastos por intereses aumentaron alrededor de un tercio, calificando esto como "el camino hacia la rentabilidad". CoreWeave espera que la pérdida neta ajustada se reduzca de manera significativa en 2027 y que sea positiva en términos de utilidad neta ajustada durante el primer semestre de 2028 y para el total del ejercicio 2028. El EBITDA ajustado se ubicó en $2.300 millones, con un margen del 62%, y el flujo de caja operativo fue de $2.000 millones. La liquidez ascendía a $6.500 millones en efectivo y equivalentes, además de casi $5.000 millones de capacidad no dispuesta en líneas DDTL.

Agrawal señaló que CoreWeave conserva flexibilidad para 2027 y desplegará capital únicamente en aquellos proyectos donde la demanda, las condiciones de financiación y los rendimientos cumplan con sus umbrales. Si la empresa se concentra exclusivamente en la cartera de pedidos comprometida, el CapEx de 2027 se mantendría en línea con el de 2026, mientras que los ingresos y el EBITDA registrarían un fuerte crecimiento, permitiendo a la compañía superar holgadamente su objetivo de ARR para 2027. Más de $9.000 millones en infraestructura requerida ya se encuentran en obras en curso (*construction in progress*), por debajo de los $11.900 millones del trimestre anterior y situándose en $9.300 millones. La cartera de pedidos creció hasta aproximadamente $133.000 millones, un incremento interanual del 138%, con más del 50% vinculado a contratos cuyas entregas se prevé comiencen antes de finalizar el año.

Exceso de oferta, regulación y Texas

Gabriela Borges, analista de Goldman Sachs, preguntó sobre la avalancha de nueva oferta en la industria y las implicaciones de un exceso de oferta para el modelo de negocio. Intrator respondió que la percepción de que la infraestructura llega más rápido que la demanda ha prevalecido durante varios años, pero que la difusión de la tecnología está superando la capacidad de entregar tokens y clústeres de entrenamiento, como lo demuestra la expansión de márgenes en cada nuevo contrato. Afirmó que CoreWeave tiene prácticamente toda su capacidad vendida hasta 2027 y que cualquier infraestructura de 2028 introducida en el mercado ya ha sido colocada. La demanda cualificada multiplica por 10 la capacidad disponible hasta finales de 2027, y la demanda para 2028 ya supera en varios múltiplos a la capacidad disponible antes de ser comercializada formalmente.

En cuanto al riesgo de costos entre la firma del contrato y la entrega, Agrawal explicó que las órdenes de compra (*PO*) se emiten y los precios quedan fijados al momento de firmar los contratos, mientras que las ubicaciones de los centros de datos y los costos operativos se identifican con antelación, lo que permite mantener la economía del proyecto relativamente blindada.

Respecto a la regulación, Intrator afirmó que CoreWeave no anticipa ningún impacto derivado del "cambio regulatorio sísmico" posterior a las elecciones, aludiendo al estado de permisos y construcción de los sitios que albergarán su cartera de proyectos. En Texas, indicó que la gran mayoría de la energía ya está en línea o cuenta con permisos completos y se encuentra en construcción. Asimismo, comentó que escribió a la gobernadora electa del estado para manifestarle que CoreWeave es una empresa no partidista y dispuesta a colaborar tanto con ella como con las comunidades de acogida. La administración no percibe riesgos materiales para las entregas de 2027. De los 4,6 gigavatios de energía contratada, más de 1,3 gigavatios se encuentran fuera de Estados Unidos, abarcando Canadá, Europa y Asia, con nuevas incorporaciones en Indonesia e India y una expansión en Dinamarca y España.

Ante la consulta de Brad Zelnick, analista de Deutsche Bank, sobre las tensiones en nubes de IA menos establecidas, Intrator señaló que la infraestructura es "un juego de escala" y que el software de CoreWeave y su hardware a escala le permiten ser selectiva sobre qué clientes incorporar. Destacó que la compañía deliberadamente no está asegurando suministro eléctrico a muy largo plazo en la curva, coordinando su hoja de ruta de capacidad con las necesidades de sus clientes.

Diversificación y la plataforma

En respuesta a Karl Keirstead, analista de UBS, sobre los laboratorios punteros que manifiestan su deseo de gestionar su propio cómputo, Intrator señaló la diversificación de clientes. El 10% de las empresas de la lista Fortune 500 ya son clientes, el 10% de la cartera de pedidos proviene de servicios financieros, y más de la mitad de los nuevos clientes de este año provinieron de fuera de los laboratorios de IA y la tecnología. El número de organizaciones que comprometen más de $100 millones con CoreWeave Cloud aumentó más de 2,5 veces en términos interanuales. Explicó que la empresa espera mantener relaciones a largo plazo con laboratorios de IA, hiperescaladores y empresas de redes sociales, al tiempo que consolida su presencia en el segmento de la larga cola empresarial (*enterprise long tail*).

CoreWeave Forge, presentada en septiembre, constituye el punto de entrada para las empresas. Agrawal indicó que el 70% de los nuevos clientes de la nube sumados en el tercer trimestre ya eran usuarios de Forge. La inferencia gestionada (*managed inference*), lanzada a principios de este año, ha superado los $250 millones en ARR contratado, con un crecimiento limitado principalmente por la capacidad asignada a este servicio. Entre los clientes mencionados figuran Wayve, la iniciativa Chan Zuckerberg Initiative, Hippocratic AI, MasterClass, Nissan y el equipo Aston Martin Aramco Formula One.

En cuanto al hardware, Intrator indicó que CoreWeave fue la primera nube en poner en marcha la arquitectura Vera Rubin de Nvidia, entregándosela a Cognition como el primer cliente en el mundo con Vera Rubin en producción. La compañía también planea desplegar la CPU Vera de manera independiente. Preguntado sobre la contribución a las proyecciones, Agrawal apuntó a la conversión de la energía contratada, a precios más sólidos y a una adopción más amplia de la plataforma, más allá de depender de un único producto.