Corporación América Airports declara dividendo inaugural de $150 millones y califica de transitorios los vientos en contra en Argentina, mientras la carga y las disrupciones de Flybondi ocultan la fortaleza subyacente
Conferencia de resultados del segundo trimestre de 2026, 18 de agosto de 2026
Corporación América Airports aprovechó su conferencia del segundo trimestre para inaugurar una nueva etapa en su estrategia de asignación de capital: el consejo de administración de la compañía aprobó su primer dividendo en efectivo, por un total de $150 millones, o aproximadamente $0,91 por acción, pagadero este año. El CEO, Martin Eurnekian, calificó la medida como "un hito importante en nuestra estrategia de asignación de capital", y el marco establecido por la dirección sugiere que es probable que esto se convierta en una característica recurrente más que en algo puntual. Según Eurnekian, el dividendo se calibró en función de cuatro principios: mejorar el retorno para los accionistas, preservar la solidez crediticia y el margen de los convenios, mantener efectivo adecuado en cada filial operativa para financiar planes estratégicos locales y conservar suficiente capacidad de fuego a nivel del holding para realizar adquisiciones. El CFO, Jorge Arruda, reforzó que el pago se dimensionó específicamente para no comprometer el capital de crecimiento en mercados como Armenia, donde está por comenzar un importante programa de capex vinculado a una extensión de concesión.
El anuncio del dividendo llega desde una posición de fortaleza financiera. La liquidez total aumentó un 20%, pasando de $715 millones a finales de 2025 a $861 millones, mientras que la deuda neta cayó de $502 millones a $381 millones, dejando el apalancamiento neto en apenas 0,5 veces el EBITDA. Casi todas las filiales operativas generaron un flujo de caja operativo positivo en el primer semestre, siendo Italia y Ecuador las únicas excepciones debido a la temporalidad del capex y de las tarifas de concesión.
La caída del EBITDA nominal exagera el daño
A primera vista, el EBITDA ajustado (excluyendo IFRIC 12) cayó un 4,5% a $160 millones, pero la dirección enfatizó que esto subestima el impulso subyacente. Arruda detalló los ajustes: excluyendo una comparación desfavorable puntual en la carga argentina y costos no recurrentes en Uruguay, el EBITDA habría crecido un 5% en lugar de caer. Los ingresos argentinos, excluyendo la carga, crecieron un 13%, y el crecimiento de los costos en el país, excluyendo la amortización, se contuvo en aproximadamente un 3,4%. Cuatro de los seis segmentos operativos de la compañía registraron un crecimiento del EBITDA de dos dígitos en el trimestre, con solo Argentina y Uruguay lastrando los resultados consolidados.
La caída de la carga en Argentina fue impulsada por una comparación inusualmente difícil: las disrupciones laborales en aduanas de abril de 2025 extendieron los tiempos de permanencia de la carga e inflaron los ingresos por almacenamiento en el trimestre del año anterior. El despacho aduanero más eficiente de este año redujo los tiempos de permanencia y, en consecuencia, los ingresos por almacenamiento, un cambio que la dirección calificó como impulsado por la comparación y no como un reflejo del deterioro de los fundamentales. La caída del 16% en el EBITDA de Uruguay, con una contracción del margen de 8,4 puntos porcentuales, estuvo vinculada a los costos de un nuevo sistema ILS que comenzó a generar ingresos recién en agosto, junto con gastos de mantenimiento que precedieron al beneficio de ingresos asociado.
El recorte de capacidad de Flybondi es la verdadera historia del tráfico doméstico en Argentina
El tráfico doméstico argentino cayó casi un 12% en el trimestre, siendo el mayor lastre para los volúmenes de pasajeros consolidados, y la dirección fue directa sobre la causa: es un problema de oferta, no de demanda. Flybondi ha reducido significativamente su flota operativa ante los mayores costos de combustible, y Arruda señaló que la aerolínea solo planea crecer de 16 a 19 aviones en los próximos meses, una recuperación lenta. La dirección señaló precedentes históricos, citando el colapso de PLUNA en Uruguay y la disrupción de Avianca en Brasil como ejemplos donde la capacidad de asientos vacada por un operador fue finalmente absorbida por otros. Confirmando que esa tesis ya está en marcha, Arruda señaló que tanto Aerolíneas Argentinas como JetSMART registraron sus segundos mejores meses de la historia en el mercado doméstico argentino en julio. Eurnekian añadió que el mantenimiento de pista planificado en Ezeiza, que abarcará más de 15 días, presionará aún más el tráfico doméstico en la ventana de octubre-noviembre, pero no se espera que sea material a nivel consolidado.
El tráfico internacional y los ingresos por pasajero siguen siendo la fortaleza compensatoria
Incluso mientras el mercado doméstico argentino sufría, el tráfico internacional en el país aumentó un 4%, y Argentina registró el crecimiento de capacidad de asientos internacionales más fuerte de cualquier mercado sudamericano en la cartera de la compañía durante el primer semestre, impulsado por nuevas rutas y frecuencias adicionales de múltiples operadores. Los ingresos consolidados por pasajero aumentaron casi un 9%, pasando de $21,00 a $22,90 un año antes, con ganancias registradas en todos y cada uno de los países de operación, incluida Argentina. Los ingresos comerciales, excluyendo la distorsión de la carga argentina, aumentaron un 26%, superando ampliamente el crecimiento del tráfico, impulsados por salas VIP, duty-free y alquiler de espacios, destacando el desempeño de los alquileres en Brasil como "fenomenal" según Arruda.
Armenia absorbe la disrupción del conflicto en Oriente Medio mediante la base de Wizz Air y la demanda europea
Armenia registró el crecimiento de tráfico más fuerte de la cartera, con un aumento del 13% en el trimestre, acelerándose al 17% en julio, a pesar de las cancelaciones de vuelos y las restricciones del espacio aéreo regional vinculadas al conflicto en Oriente Medio. Eurnekian señaló que el tráfico de Oriente Medio representa más del 20% del volumen total de Armenia y se vio claramente afectado, pero el daño fue más que compensado por la sólida demanda hacia y desde Europa, ayudada por el reciente establecimiento de una base de Wizz Air en Zvartnots. "Esto más que compensó el impacto del tráfico hacia Oriente Medio... pero, de nuevo, fue más que compensado por este tráfico con Europa en aerolíneas tradicionales y Wizz, que están creando tráfico", dijo Eurnekian, añadiendo que las nuevas rutas apuntan tanto a los viajeros de la diáspora como al mercado en general. El EBITDA de Armenia aumentó un 21% en el trimestre, aunque la compresión de los márgenes continúa a medida que se expande el negocio de reventa de combustible del aeropuerto, que tiene menores márgenes.
Los catalizadores regulatorios en Argentina e Italia siguen sin resolverse pero avanzan
Los inversores presionaron a la dirección sobre el estado de dos procesos regulatorios de larga duración: el reequilibrio de la concesión en Argentina y la aprobación del plan maestro del Aeropuerto de Florencia en Italia. Sobre Argentina, Eurnekian fue cuidadoso al distanciar a la compañía de las recientes filtraciones de prensa sobre los términos de negociación, declarando claramente: "Debe tomarse como una filtración... A día de hoy, nada de eso es realmente válido o vinculante". Calificó los informes como indicativos de progreso, pero declinó confirmar detalles hasta que se alcance un acuerdo vinculante. Sobre el plan maestro de Toscana Aeroporti en Italia, Arruda dijo que la compañía espera que el ministerio de infraestructura de Italia y el regulador de aviación ANAC declaren formalmente el proyecto como "estratégico" en un futuro cercano, el siguiente paso antes de una conferencia de servicios públicos requerida, añadiendo que "no hay banderas rojas" en el proceso hasta la fecha.
La nueva cartera de concesiones abarca África, Oriente Medio y las Américas
La dirección confirmó que la compañía sigue activa en la búsqueda de nuevas concesiones a nivel internacional, siendo la revelación más concreta su estatus de preseleccionada, junto con un socio local, en la licitación pública para el Aeropuerto de Hurghada en Egipto. Por lo demás, Eurnekian fue cauto sobre otras oportunidades en África, Oriente Medio y las Américas, señalando la práctica de la compañía de mantener silencio hasta que las ofertas sean públicas o se adjudiquen, citando precedentes pasados con Nigeria y Angola. "No hablamos de oportunidades cuando no son lo suficientemente maduras", dijo, señalando que se deben esperar más anuncios de adquisiciones de manera oportunista y no en un cronograma establecido.