Grupo TMX: Tres adquisiciones en 2026 redefinen su ruta de crecimiento mientras la mezcla de ingresos recurrentes no alcanza su ambiciosa meta
Conferencia Institucional de Inversionistas del Este de CIBC, 24 de septiembre de 2026
Grupo TMX aprovechó su participación en la 25ª Conferencia Anual de Inversionistas Institucionales del Este de CIBC para detallar cómo se integran tres adquisiciones anunciadas en 2026, al tiempo que reconoció que uno de sus objetivos de transformación a largo plazo resulta más difícil de cumplir de lo previsto. El ejecutivo David Arnold, en una conversación con el analista de CIBC Scott Fletcher, fue sincero al señalar que los ingresos recurrentes como porcentaje del total se han estancado en torno al 53 %, muy por debajo de la meta establecida por la compañía de dos terceras partes, incluso a pesar de que la sólida actividad transaccional en la Bolsa de Valores de Montreal y la Bolsa de Valores de Toronto ha enmascarado el déficit. "En realidad hemos visto un periodo en el que nuestros ingresos recurrentes en dólares absolutos han crecido a pasos agigantados. Pero el porcentaje del total de la firma se ha mantenido en torno al 53 %", afirmó Arnold, y añadió que prefiere que la mezcla cambie mediante un crecimiento acelerado en todos los frentes y no por una desaceleración del negocio transaccional.
El apalancamiento se encaminará hacia 2,5x tras trío de operaciones
La revelación nueva más concreta de la sesión fue la confirmación de que el apalancamiento de TMX se moverá en un rango de 1,5x a 2,5x, y ligeramente por encima de este, una vez que se cierren sus tres transacciones pendientes de 2026. Arnold fue explícito al indicar que esto marca un distanciamiento de la postura de adquisiciones históricamente conservadora de la compañía, al enmarcar los movimientos no como un cambio en la estrategia de fusiones y adquisiciones (M&A), sino como herramientas para acelerar un plan de crecimiento empresarial ya existente. Señaló que se espera que las tres operaciones sean accretes (generadoras de valor) dentro del primer año, incluso antes de contabilizar las sinergias, una disciplina que atribuyó en parte a los antecedentes del director general (CEO) John McKenzie como ex director financiero (CFO) de la empresa. Los inversionistas deben tomar nota del comentario puntual de Arnold de que TMX desiste de muchas más operaciones de las que anuncia: "Ojalá pudiéramos emitir comunicados de prensa sobre las cosas que descartamos. La gente entendería el enfoque disciplinado que tenemos".
CBOE Australia, CBOE Canada y MEMX conllevan cargas de integración muy distintas
Arnold ofreció un desglose útil sobre cuán diferenciada es la carga de integración entre las tres transacciones, lo que debería calmar las preocupaciones de los inversionistas sobre la presión en la capacidad operativa. CBOE Australia, ahora rebautizada como TMX Australia Exchange, ya se ha cerrado y consiste principalmente en la integración tecnológica sobre la infraestructura existente de TMX, siendo el trabajo más complejo las pruebas de la industria en lugar de la migración de sistemas. CBOE Canada sigue bajo revisión de la Oficina de Competencia y de la Comisión de Valores de Ontario (OSC), y Arnold advirtió sobre un obstáculo estructural para los ingresos en este caso: los emisores de ETF obligados por sus matrices a cotizar en dos plazas tendrán que trasladarse a otra plataforma una vez que CBOE Canada sea absorbida, lo que creará lo que denominó una "disinergia de ingresos" que TMX no puede capturar. La adquisición de RAFI Indices se sitúa casi en su totalidad dentro de la unidad de negocio VettaFi y requiere un apoyo mínimo de servicios compartidos. La combinación BOX-MEMX está estructurada como una fusión de ambos negocios en lugar de representar una carga directa para TMX. La propia clasificación de Arnold sobre el potencial alcista fue directa: "Creo que CBOE Australia tiene más potencial al alza que CBOE Canada... Creo que hay muchas más oportunidades en el caso de Australia".
VettaFi y RAFI: Los activos bajo índice se han triplicado
Arnold ofreció un dato específico sobre el crecimiento de la plataforma VettaFi que no se había destacado previamente: los activos bajo índice vinculados a la transacción de RAFI se encuentran ahora en tres veces sus niveles anteriores, con el motor de crecimiento orgánico subyacente a un ritmo de doble dígito, por delante de la guía a largo plazo de la compañía de un crecimiento de un dígito alto a doble dígito. Describió la ventaja competitiva central de VettaFi en el talento más que en la tecnología, al recordar que los primeros intentos de evaluar a proveedores de índices rivales dejaron repetidamente la impresión de que solo había "un motor de cálculo... nada especial" hasta que TMX conoció los activos de investigación y medios de VettaFi, incluidos etftrends.com y etfdb.com. La adquisición de RAFI, explicó, aporta indexación basada en investigación fundamental, ponderada por flujo de efectivo o crecimiento de ingresos en lugar de capitalización de mercado, como un complemento y no como un reemplazo de los productos temáticos existentes, tales como canastas de robótica o del sector energético. TMX ha abierto una nueva oficina en la Costa Oeste, en Newport Beach, para albergar al equipo combinado de VettaFi-RAFI, junto con su operación existente en Vancouver.
MEMX aporta licencias tecnológicas y un producto de opciones basado en mercados de predicción
En el segmento de opciones, Arnold destacó la moderna infraestructura tecnológica de Members Exchange —la cual se licencia a otros participantes del mercado— como el principal atractivo estratégico detrás de su combinación con la plataforma BOX existente de TMX. Fue directo sobre la ambición: "Se trata, francamente, de un caso en el que 1 más 1 podría ser igual a 2,5". Cabe destacar que Arnold reveló que MEMX ya ha presentado solicitudes para lanzar una opción binaria en mercados de predicción vinculada a los anuncios de resultados corporativos, lo que permitirá a los inversionistas tomar posiciones listadas y reguladas sobre si una empresa superará el consenso del mercado. Señaló que este producto, junto con otras innovaciones estadounidenses como las opciones con vencimiento a cero días (0DTE), no está permitido actualmente en Canadá y requeriría un proceso regulatorio independiente, lo que subraya una brecha cada vez mayor entre la estructura de los mercados estadounidense y canadiense que TMX se limita a monitorear en lugar de apresurarse a replicar. "No estoy del todo seguro, respecto a algunas de las cosas que escucho en Estados Unidos y que están muy, muy de moda, de que nuestros inversionistas institucionales y minoristas canadienses nos estén manifestando una demanda por esas mismas características", apuntó.
El impulso de la formación de capital se consolida, pero Soluciones Corporativas es la verdadera palanca de crecimiento
La formación de capital representa aproximadamente el 18 % del negocio total de TMX, y Arnold mencionó un incremento interanual del 89 % en los financiamientos canadienses durante los primeros ocho meses de 2026, con una actividad de OPV (IPO) que ya supera a la de todo 2025. Dicho esto, dejó en claro que el segmento que "más le entusiasma" no es el negocio cíclico de listados y financiamiento secundario, sino Soluciones Corporativas (Corporate Solutions) —la operación de fideicomisos, agencias de transferencia y distribución de comunicados de prensa Newsfile—, el cual TMX aspira a convertir en la mitad del segmento de formación de capital con el tiempo, ya que es la parte del negocio que la administración puede influenciar directamente en lugar de depender de los ciclos del mercado.