Conferencia de resultados del tercer trimestre de 2026, 9 de noviembre de 2026
Deuda respaldada por Bitcoin saldada, con un beneficio declarado de $170 millones
El avance más concreto en la conferencia del tercer trimestre de MARA fue la reparación de su balance. Tras el cierre del trimestre, la empresa vendió 13.597 Bitcoin a un precio promedio de unos $81.039, lo que generó más de $1.100 millones, y destinó los ingresos a pagar por completo los $750 millones que había tomado prestados en agosto utilizando Bitcoin como garantía. El director financiero (CFO), Salman Khan, señaló que el préstamo se contrajo cuando el Bitcoin cotizaba cerca de los $64.000 y que una "ejecución disciplinada y paciente" arrojó un beneficio neto estimado de $170 millones. El pago liberó 18.750 Bitcoin que estaban en garantía. Los Bitcoin prestados o pignorados, que representaban el 57% de las tenencias (19.260 monedas) al cierre del trimestre, se redujeron a menos del 5%. La deuda total acumula una baja de $1.400 millones, o un 37%, desde principios de año.
La secuencia merece atención. MARA se endeudó utilizando sus monedas para financiar la adquisición de Long Ridge en lugar de venderlas a precios deprimidos, para luego realizar ventas aprovechando el repunte. El resultado fue favorable, pero también evidencia hasta qué punto la flexibilidad financiera de la compañía sigue dependiendo de la trayectoria del precio del Bitcoin. La empresa cerró el trimestre con $946,5 millones en efectivo y aproximadamente $3.800 millones entre efectivo y Bitcoin combinados, calculados sobre la base de 34.012 Bitcoin tasados en $83.556. La plana directiva indicó que esto es suficiente para hacer frente a las opciones de venta ("puts") de los bonos convertibles, cuyo monto exacto no precisó en la llamada. Khan fue más allá y sostuvo que, gracias al modelo de asociación con Starwood, "podemos acometer oportunidades de desarrollo de múltiples gigavatios mediante la liquidez existente en nuestro balance". Dicha afirmación no podrá comprobarse hasta que se firme un contrato de arrendamiento y se articule un esquema de financiamiento.
Nueva autorización de recompra por $500 millones, planteada como opcionalidad
Tras el cierre del trimestre, el consejo de administración aprobó un programa de recompra por hasta $500 millones. La dirección se cuidó de presentarlo como una medida discrecional. El director general (CEO), Fred Thiel, afirmó que esto "no significa que vayamos a dejar de invertir en proyectos de alto rendimiento", sino que, bajo las condiciones actuales del mercado, un programa abierto constituye "una herramienta adicional para posiblemente incrementar el valor para los accionistas". Khan señaló que, "si bien los mercados han retrocedido, el Bitcoin se ha mantenido resiliente". Ante la insistencia sobre el ritmo de futuras ventas de Bitcoin, Khan evitó dar un calendario y se limitó a señalar que las monedas representan un activo estratégico que se utilizará de manera metódica para reducir deuda, atender los "puts", financiar proyectos de desarrollo o recomprar acciones según lo dicten las condiciones. Los inversores deben interpretar la autorización como un elemento que compite con el capital destinado a la infraestructura de IA, y no como un reemplazo de este.
Long Ridge se acerca al cierre y aporta flujo de caja contratado
La empresa recibió la autorización de la Comisión Federal Reguladora de Energía (FERC, por sus siglas en inglés), descrita como el último obstáculo material para la adquisición de Long Ridge, la cual MARA prevé concretar en cuestión de semanas. La planta de gas de ciclo combinado cuenta con autorización para comercializar 485 megavatios y se espera que alcance su capacidad nominal de 505 megavatios en el primer semestre de 2027. Alrededor del 70% de la generación está cubierta mediante contratos a largo plazo, y el activo ha generado históricamente un EBITDA ajustado anualizado superior a los $140 millones. Esto dotaría a MARA de una fuente de ingresos independiente del Bitcoin, algo poco común entre sus competidores.
El sitio también incluye más de 1.600 acres continuos con acceso a energía, agua, fibra óptica y vías ferroviarias, adyacentes a la operación minera Hannibal que MARA ya posee. Thiel describió una secuencia de ampliación de 20 megavatios de conexión a la red en Hannibal, 200 megavatios detrás del medidor ("behind-the-meter") y capacidad adicional mediante la expansión de la planta y un mayor suministro de red, hasta alcanzar un potencial cercano a 1 gigavatio en total. El directivo afirmó que no prevé obstáculos regulatorios significativos, y destacó que la planta ya se encuentra operando con emisiones y se emplaza en los terrenos de una antigua fundición de aluminio. Las gestiones de permisos para la modalidad detrás del medidor se han estado desarrollando en anticipación al cierre de la transacción.
Arrendamientos de IA: se mantienen dos objetivos para fin de año, pero los plazos se postergan
MARA mantiene la meta de concretar dos contratos de arrendamiento antes de que termine el año, aunque Thiel reconoció que, "a pesar de que las condiciones del mercado son fluidas, dichos plazos podrían extenderse al próximo año". Se trata de una cautelosa matización explícita. Al ser consultado sobre la situación en Kearney, el emplazamiento más avanzado de la compañía, Thiel explicó que los pendientes corresponden al lado del cliente: "algunos detalles por parte del cliente que solo necesitan ajustarse por completo". Agregó que los retrasos de última hora suelen originarse en los arrendatarios y no en los desarrolladores.
El argumento de la dirección es que el mercado ha evolucionado hacia su modelo operativo. Thiel sostuvo que la demanda por los sitios de MARA se ha disparado desde las elecciones, incluso en ubicaciones consideradas anteriormente periféricas, lo cual, a su juicio, genera margen para ejercer poder de fijación de precios. Asimismo, indicó que los hiperescaladores "invierten una cantidad desproporcionada de tiempo lidiando con retrasos ocasionados por desarrolladores novatos", mientras que aquellos que han colaborado con Starwood conocen de antemano lo que reciben. Los inquilinos están realizando una diligencia debida mucho más exhaustiva sobre los contratos de energía y los permisos, y han enviado a equipos de operaciones, ingeniería y redes a casi todas las instalaciones de MARA. La compañía efectúa trabajos previos de desarrollo en materia energética y de redes antes de que se firmen los contratos, aunque no construirá ninguna estructura sin un arrendatario asegurado. Thiel enfatizó categóricamente que MARA "no está en el negocio de construir para ver quién llega", y que en los diseños modulares —incluidas las arquitecturas de referencia de NVIDIA— será el inquilino quien impulse la decisión y asuma el riesgo tecnológico.
Primer contrato de Exaion: modesta magnitud, pero útil lectura de precios
Exaion, la filial francesa de computación en la nube controlada mayoritariamente por MARA, suscribió un acuerdo de GPU como servicio a cuatro años por $79 millones con un cliente estadounidense bajo condiciones de pago por uso obligatorio (100% "take-or-pay"). La cartera de proyectos estimada supera los $3.000 millones en valor total de contratos, con cerca de $1.000 millones proyectados para su entrega hacia finales de 2027. La dirección recalcó que dicha cartera refleja una demanda indicativa y no contratos formalizados. El contrato inicial es pequeño en comparación con las consultas que Exaion viene recibiendo.
Paul Golding, analista de Macquarie, calculó que una demanda de $1.000 millones frente a unos 30 megavatios implica ingresos recurrentes anuales de mediados de los $30 millones por megavatio. Thiel no cuestionó dicha estimación y calificó los precios como "bastante buenos", añadiendo que un plazo ligeramente superior a cuatro años se sitúa en el promedio del mercado. Explicó que optar por las GPUs B300 en lugar de aguardar por la arquitectura Vera Rubin tiene "todo el sentido del mundo" desde el punto de vista financiero, considerando la estructura de precios, los plazos de entrega y el riesgo inherente a los primeros adoptantes. Las GPUs B300 ya fueron solicitadas y sus entregas se extenderán desde este mes hasta principios de diciembre, previéndose que la primera fase del contrato esté lista para entrar en servicio antes de que concluya el año.
La capacidad se encuentra en centros de datos franceses ya construidos, y el alojamiento en Francia da servicio a un cliente estadounidense. Thiel apuntó que el plan de expansión de Exaion no depende de que MARA desarrolle infraestructura en Estados Unidos, y recordó que la compañía también dispone de capacidad en Canadá. Por su parte, el analista Kevin Dede señaló que el sitio de Exaion en Sherbrooke es pequeño y que Hydro-Québec mantiene restricciones de suministro eléctrico. Thiel evitó criticar a la empresa de servicios públicos y omitió proporcionar una cifra en megavatios para Canadá. Entre los factores diferenciadores estratégicos, Thiel destacó la prolongación de la vida útil de las GPUs: Exaion reutiliza el hardware en cascada, trasladándolo desde tareas de entrenamiento de modelos hacia inferencia y renderizado 3D. Añadiendo a lo anterior, afirmó que MARA no ha experimentado limitaciones en el suministro de GPUs y que algunos equipos entregados permanecen inactivos debido a que las instalaciones aún no cuentan con energía.
Vertebrai demuestra beneficios cuantificables de reducción de carga
MARA aportó sus primeros datos cuantificados sobre Vertebrai, su plataforma flexible de energía y computación. En su parque eólico del condado de Hansford, Texas, entre abril y septiembre de 2026, la compañía calcula que el 46% de la generación potencial se habría visto curtailada [reducida] sin el sistema. Con la capacidad de computación instalada en el sitio absorbiendo el excedente de energía, dicha proporción se contrajo al 22%. La empresa busca ahora comercializar esta capacidad entre otros productores de energía y desarrolladores de centros de datos. Si bien representa una prueba piloto inicial circunscrita a un solo sitio durante un periodo de seis meses, no se divulgó la contribución a los ingresos.
Modifican condiciones en Matagorda; el riesgo normativo en Texas constituye la incógnita pendiente
MARA posee derechos sobre un terreno de más de 1.200 acres en el condado de Matagorda, Texas, clasificado como carga de estudio bajo el proceso "Batch Zero" de ERCOT, con un potencial de acceso de hasta 2 gigavatios. Durante el trimestre, la compañía modificó el acuerdo de compra y ajustó los hitos para disminuir los compromisos de efectivo a corto plazo. MARA no efectuó ningún pago inicial y no incurrirá en costos adicionales con el vendedor hasta que se registren avances en los hitos establecidos. Al ser consultado sobre los cambios políticos en Texas, Thiel respondió que estos no alteran el contrato. El directivo confía en que la aprobación del proceso Batch Zero y el estatus de carga de estudio permitirán suministrar energía en plazos similares a los previstos, y señaló que el nuevo gobernador ha manifestado que los proyectos aprobados seguirán adelante. No obstante, reconoció que Texas velará por garantizar que los consumidores no resulten perjudicados. El predio se ubica cerca de una planta nuclear y cuenta con infraestructura de alta tensión en el lugar; según Thiel, allí se podría minar Bitcoin de manera rentable. La meta de la dirección de alcanzar un portafolio de 4 gigavatios depende tanto del cierre de la operación de Long Ridge como de la energización en Matagorda.
Minería de Bitcoin: menores ingresos, mayor eficiencia y la retirada progresiva del alojamiento a futuro
Los ingresos cayeron un 35%, situándose en $164,2 millones frente a los $252,4 millones registrados un año atrás. Los ingresos por minería explicaron $83,1 millones de dicha disminución, toda vez que un desplome del 37% en el precio promedio del Bitcoin restó $94,8 millones, compensados parcialmente por $11,7 millones derivados de una mayor producción. MARA minó 2.247 Bitcoin, equivalentes a 24,4 unidades diarias, y obtuvo 644 bloques, lo que representa un aumento interanual del 2% pero una baja del 7% en comparación con el segundo trimestre. La tasa de hash energizada se ubicó en 71,2 exahashes por segundo, un 18% más, al tiempo que su participación en las recompensas disponibles subió del 5,0% al 5,4%. El analista Christopher Brendler apuntó que la tasa de hash quedó por debajo de sus expectativas, y Thiel atribuyó el crecimiento a la sustitución de equipos antiguos por otros más eficientes aprovechando los bajos precios del hardware.
La utilidad neta reportada fue de $632,1 millones, o $1,28 por acción diluida, y el EBITDA ajustado alcanzó los $857,7 millones; sin embargo, ambas cifras comprenden una ganancia no realizada por valor razonable de aproximadamente $885,3 millones en activos digitales. Si se excluye dicho beneficio, el panorama operativo refleja un negocio con ingresos reducidos y escasa rentabilidad. El costo por petahash por día mejoró un 2%, situándose en $30,8, y acumula un descenso del 20% a lo largo de ocho trimestres. El costo de la energía adquirida por Bitcoin en los sitios propios se ubicó en $39.674, experimentando un leve incremento desde los $39.235 previos. Los gastos generales y administrativos (G&A) retrocedieron un 11% hasta los $75,8 millones, beneficiados por una reducción de $9,8 millones en la compensación basada en acciones.
Los contratos de alojamiento para terceros, que representan cerca del 29% de la capacidad energética total, comenzarán a expirar en el tercer trimestre de 2027 y concluirán hacia el primer trimestre de 2028. MARA prevé que los costos de alojamiento desaparezcan y que el costo por kilovatio-hora mejore, mientras que la pérdida de tasa de hash se compensará mediante actualizaciones tecnológicas en otros emplazamientos. Thiel puntualizó también que las unidades mineras modulares pueden reubicarse entre distintos sitios, lo cual preserva la flexibilidad a medida que ciertas ubicaciones se reconvierten en centros tecnológicos para IA.