PicPay supera todas sus proyecciones mientras la IA congela la plantilla y el riesgo en préstamos de nómina amplía la brecha de morosidad
Conferencia de resultados del segundo trimestre de 2026, 24 de agosto de 2026
PicPay presentó un segundo trimestre consecutivo de resultados que superaron sus propias proyecciones en todas las partidas principales, pero la verdadera sustancia de la conferencia provino de dos historias estructurales: una implementación de IA que ha congelado por completo el crecimiento de la plantilla y una estrategia deliberada de incursión en segmentos de préstamos de nómina de mayor riesgo que ya se refleja visiblemente en los indicadores de morosidad. La dirección fue explícita al señalar que ambas dinámicas son intencionales y no signos de un debilitamiento en la ejecución, aunque los inversores deberán seguir evaluando esta afirmación a medida que la cartera de nómina madure durante el resto de 2026 y hasta 2027.
La IA es ahora un motor de margen, no solo una palabra de moda
El dato nuevo más concreto de la conferencia fue el número de empleados. El CEO, Eduardo Chedid, señaló que la compañía había planeado originalmente un aumento del 10% en el personal para este año; sin embargo, la plantilla se ha mantenido estable desde octubre de 2025 y seguirá así. "Las ganancias en productividad se están traduciendo directamente en una expansión de los márgenes en lugar de en contrataciones incrementales", afirmó, calificando la actual trayectoria de eficiencia como "no un techo, sino un piso". El ratio de eficiencia ajustado cayó al 44,8% desde el 46,9% del primer trimestre, una mejora secuencial de 210 puntos básicos, y la dirección prevé situarlo en el rango bajo del 40% para finales de año.
Danilo Caffaro, vicepresidente de Banca de Consumo de PicPay y supervisor de las iniciativas de IA, ofreció los detalles más granulares. La compañía desarrolló un sistema de IA propietario con enrutamiento y almacenamiento en caché de modelos que redujo los costos de tokens en un 70% desde principios de año, lo que permitió el acceso continuo a modelos de vanguardia sin aumentar el gasto total. PicPay afirma ser el primer banco brasileño con un plug-in oficial en los ecosistemas de Claude y OpenAI, y sus agentes de atención al cliente ejecutan ahora más de 70 herramientas, incluyendo pagos de facturas, transferencias PIX y renegociaciones de deuda, a través de la aplicación y canales de WhatsApp. Internamente, cerca del 90% de los empleados utiliza activamente la plataforma de IA de la compañía, y Caffaro indicó que el número de empleados que contribuyen a implementaciones de productos reales se ha duplicado desde enero, añadiendo que "la mayoría de ellos, como yo mismo, no habríamos podido contribuir sin la IA". Un agente de IA de marketing lanzado recientemente para clientes de pequeñas y medianas empresas generó 1.500 campañas y llegó a 1,7 millones de personas en su primera semana. También se está implementando un modelo fundacional propietario para la suscripción de préstamos personales, con una mejora esperada del 15% al 20% respecto al modelo anterior.
La toma de riesgos en préstamos de nómina es deliberada, pero el mercado seguirá presionando
La cartera de préstamos de nómina privada de PicPay creció a 7.200 millones de reales con más de 3,6 millones de contratos, y la compañía reanudó las originaciones en clústeres de riesgo orientados al crecimiento tras resolver problemas operativos previos. Pero la estrategia está ampliando visiblemente los ratios de morosidad. El índice de morosidad (NPL) mayor a 90 días subió al 9,8% y la Etapa 3 alcanzó el 12,9%. El CFO, Andre Cazotto, proyectó que el NPL mayor a 90 días podría alcanzar "el rango bajo de los diez" para finales de año, convergiendo hacia los niveles actuales de la Etapa 3, puramente como una función del envejecimiento de la cartera y la expansión intencional del riesgo, no por un deterioro subyacente.
Gustavo Schroden, de Citi, cuestionó directamente este punto, señalando que los datos del Banco Central muestran que la morosidad en algunos segmentos de nómina se acerca a niveles observados en préstamos personales sin garantía. La respuesta de Chedid fue que PicPay no ha visto un deterioro dentro del mismo perfil de riesgo, sino solo una expansión intencional hacia segmentos más riesgosos, y que la compañía está redirigiendo las ganancias de los modelos de suscripción para mantener la originación estable en lugar de acelerar más el crecimiento, "de modo que la calidad de los activos permanezca bajo control". Cazotto añadió que el marco de riesgo en sí mismo permanece sin cambios, con el ratio de absorción de pérdidas apuntando aún entre el 40% y el 60% y un ROE superior al 20%.
Sobre la pregunta específica de cuánta tensión puede absorber la cartera, Chedid ofreció una cifra concreta: las añadas de préstamos de nómina privada pueden soportar hasta un aumento del 70% en las tasas de morosidad antes de alcanzar el punto de equilibrio, y las previsiones de consenso actuales sobre el desempleo, que suben del 5,4% hacia el 6% hasta 2027, se sitúan cómodamente dentro de ese margen, incluso en escenarios pesimistas que llegan cerca del 7,2%.
El programa Desenrola está favoreciendo las métricas de crédito a corto plazo
Una parte significativa de la mejora en la calidad de los activos de este trimestre provino del programa de renegociación de deudas Desenrola de Brasil, que Mario Pierry, de Bank of America, instó a la dirección a cuantificar. Cazotto confirmó que el programa contribuyó con una mejora de 117 puntos básicos al NPL mayor a 90 días y aproximadamente 59 millones de reales, o cerca del 5% del costo total del crédito, como un impacto positivo en la línea de costo de riesgo. La formación de la Etapa 3 cayó al 3,65% desde el 3,9%, pero excluyendo el Desenrola, la cifra subyacente habría estado más cerca del 4%, en línea con trimestres anteriores. La cobertura de la Etapa 3 también disminuyó al 74,1% desde el 77%, un efecto mecánico de la garantía del FGO vinculada a los préstamos renegociados y no un cambio en la filosofía de provisiones; la dirección espera que la cobertura vuelva al rango alto del 70% a medida que el efecto se normalice. Cazotto dijo que Desenrola proporcionará "algún impacto positivo adicional" en el tercer trimestre, pero a una escala más limitada que en el segundo.
La mezcla de ingresos se desplaza hacia flujos de menor riesgo
Los ingresos totales crecieron un 67% interanual hasta los 4.100 millones de reales, pero el punto estructural más importante fue el cambio en la mezcla: el 71% de los ingresos proviene ahora de fuentes sin riesgo crediticio o de menor riesgo —ingresos por flotación, contabilidad de cobertura, comisiones y crédito garantizado o parcialmente garantizado—, frente al 63% de hace un año. Los ingresos por crédito garantizado casi se triplicaron interanualmente hasta los 1.000 millones de reales gracias a la franquicia de préstamos de nómina, mientras que los ingresos no crediticios, que abarcan comisiones, seguros y adquirencia, aumentaron un 57% hasta los 1.900 millones de reales. El ARPAC subió a 92 reales por cliente activo, un 52% más interanual, impulsado principalmente por la venta cruzada de productos de crédito y seguros a la base existente en lugar de la adquisición de nuevos clientes, una dinámica que la dirección espera que persista como la principal palanca de crecimiento en el futuro.
Se cierra la adquisición de Cover, rebautizada como CAV
PicPay cerró su adquisición de la plataforma de seguros Cover el 3 de agosto tras obtener las aprobaciones del regulador de seguros, antimonopolio y del Banco Central, y el negocio ha sido rebautizado como CAV. La dirección proyectó una contribución a la utilidad neta de entre 80 y 100 millones de reales por el acuerdo entre agosto y diciembre, con aproximadamente el 70% del negocio existente de Cover operado a través de socios de distribución externos de alta calidad que PicPay espera seguir escalando. El acuerdo consumirá aproximadamente 150 puntos básicos de capital en el tercer trimestre, aunque la dirección aún espera cerrar el año con un ratio de capital total cercano al 14% y un ratio de capital ordinario de Nivel 1 (Tier 1) entre el 12% y el 12,5%, cómodamente por encima de los umbrales internos. La dirección aún no tenía una cifra de contribución a los ingresos para compartir cuando se le preguntó directamente por Dan Perlin, de RBC.
Las proyecciones apuntan a una caída en la utilidad neta que no es lo que parece
Las proyecciones para el tercer trimestre apuntan a una utilidad neta ajustada de aproximadamente 265 millones de reales, una caída del 6% secuencial, incluso cuando se prevé que las ganancias antes de impuestos aumenten un 34% hasta cerca de 360 millones de reales. Cazotto fue directo sobre la desconexión: el segundo trimestre se benefició de una reducción fiscal concentrada vinculada al programa de incentivos a la I+D "Lei do Bem" de Brasil, y la tasa impositiva efectiva se normaliza en el tercer trimestre hacia los niveles del primer trimestre. Los inversores que modelen un crecimiento lineal de la utilidad neta a partir de los resultados del segundo trimestre deberían ajustar este beneficio fiscal único en lugar de interpretar la caída secuencial como una desaceleración operativa.