Resumen diario de mercado: La crisis del director general de Nvidia es un asunto de controles a la exportación y gobernanza, no de resultados, al menos por ahora.

Geopolítica y comercio

China extiende su tregua arancelaria por dos meses, pero la condiciona a los movimientos de la Sección 301 de EE. UU.

Qué sucedió:

• China mantendrá suspendido su arancel adicional del 24% a los productos estadounidenses durante dos meses más y conservará vigente el arancel del 10%. La pausa debía vencer esta semana (Reuters vía Business Standard; investingLive).
• Las tarifas portuarias especiales para barcos vinculados a EE. UU. se suspenden hasta el 10 de enero de 2027, alineándose con la fecha a la que Washington extendió la tregua general en septiembre (Ministerio de Transporte de China, vía Reuters).
• Pekín indicó que ajustará sus contramedidas dependiendo de cómo utilice Estados Unidos los aranceles de la Sección 301 para reemplazar los aranceles de la IEEPA que la Corte Suprema anuló en febrero.

De dónde proviene realmente el riesgo:

• Esta es la actualización del reporte del domingo: el obstáculo del 10 de noviembre por el lado chino queda neutralizado. Lo que resta es la tramitación burocrática en EE. UU. La suspensión de la "Regla de Afiliados" del BIS (que extiende las restricciones de la Lista de Entidades a las empresas controladas en un 50% o más por firmas sancionadas) llega a su fecha de vencimiento publicada el 9 de noviembre. Los bufetes de abogados prevén una prórroga hasta el 10 de enero para que coincida con la tregua, pero no encontramos ningún aviso en el Registro Federal que lo confirme.

¿Está reaccionando el mercado en exceso o por defecto? Nuestra opinión: Los mercados considerarán esto como un evento menor, y es una lectura acertada. Ambas partes están despejando el camino de cara al encuentro entre Trump y Xi en Shenzhen los días 18 y 19 de noviembre. El mayor riesgo radica en que el escándalo de espionaje de Nvidia (detallado más abajo) endurezca la postura del Congreso respecto a las ventas de chips a China justo antes de la cumbre.

Ganadores y perdedores: Alivio moderado para los exportadores agrícolas de EE. UU., así como para las empresas industriales y navieras con exposición a China. Neutral para el sector tecnológico, donde los controles a la exportación pesan más que los aranceles.

Qué vigilar: Un aviso del Registro Federal del BIS sobre la Regla de Afiliados, cualquier medida de la Oficina del Representante Comercial de EE. UU. (USTR) en el caso de la Sección 301 sobre sobrecapacidad, y si se incluye algún punto en la agenda de chips o inteligencia artificial para la cumbre de Shenzhen.

Medio Oriente: Los hutíes atacan Riad y las conversaciones con Irán envían señales mixtas

• Escalada en el frente saudí. Arabia Saudita interceptó misiles sobre Riad el domingo, y los escombros que cayeron dañaron un edificio de Aramco en el distrito financiero, sin reportarse víctimas en el sitio (Ministerio de Energía de Saudita vía AP; France 24). Los hutíes reivindicaron seis operaciones contra instalaciones de Aramco, el aeropuerto de Riad y posiciones militares. Un presunto ataque con drones iraníes a última hora del domingo paralizó el yacimiento de gas de Khor Mor en Irak, interrumpiendo gran parte del suministro eléctrico en el Kurdistán (AP; investingLive).
• Diplomacia mixta. Trump declaró a la CNN que nuevos ataques contra Irán eran "altamente improbable" siempre que las negociaciones avancen. Posteriormente, el secretario de Estado, Marco Rubio, afirmó que ambas partes no están cerca de un acuerdo, señalando las exigencias de Irán. Catar sostiene que las conversaciones siguen vigentes. Trump se reúne hoy con el primer ministro de Catar a las 12:00 ET.
• Petróleo. El crudo Brent retrocedió a cerca de $96,70 tras las declaraciones de Trump y luego se recuperó hasta aproximadamente $98 tras las palabras de Rubio (investingLive). La semana pasada había acumulado una caída superior al 16%.
• Nuestra opinión: El mercado está descontando un acuerdo en mayor medida de lo que respaldan los hechos. Los ataques se están expandiendo desde el estrecho de Ormuz hacia la infraestructura saudí y el gas iraquí. Un precio del Brent por debajo de los $100 deja un margen muy ajustado ante cualquier interrupción en la oferta. Para los inversionistas enfocados en crecimiento, el canal relevante es la inflación y, por ende, las decisiones de la Fed y el Banco de Inglaterra (BoE): un repunte en el petróleo incrementaría la probabilidad de alzas de tasas en diciembre a ambos lados del Atlántico.

Economía de EE. UU. y macroeconomía global

El IPC del martes: un reporte sin tasa interanual y con un incremento de tasas en juego

Qué sucedió:

• El índice de precios al consumidor (IPC) de octubre se publica el martes a las 08:30 ET. Debido a que la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) no recopiló los precios de octubre de 2025 durante el cierre gubernamental, esta vez no publicará las variaciones a 12 meses para el índice general ni para el subyacente (MLQ, citando a BLS; notas sobre el cierre de BLS). La última lectura anual disponible corresponde a septiembre, con un 3,7%.
• Consenso (encuesta de Bloomberg): +0,3% intermensual para el índice general (septiembre +0,6%) y +0,2% intermensual para el subyacente. El reporte del domingo indicó un rango de +0,2% a +0,3% para el indicador subyacente; la cifra de Bloomberg apunta hacia el extremo inferior.
• Los contratos de futuros asignan una probabilidad de aproximadamente 80% a un incremento de 25 puntos base en la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de los días 8 y 9 de diciembre (MLQ/FXEmpire; Reuters). Un aumento de tasas llevaría el rango objetivo al 4,00%–4,25%.
• El miércoles se celebra el Día de los Veteranos: el mercado de bonos de EE. UU. permanecerá cerrado, mientras que las acciones operarán con normalidad. El índice de precios de producción (IPP) se publicará el viernes. La encuesta de Bloomberg anticipa un +6,6% interanual, el ritmo más acelerado en casi cuatro años.

De dónde proviene realmente el riesgo:

• La lectura subyacente mensual concentra toda la relevancia. Ante la ausencia de una cifra interanual general, los mercados anualizarán la variación mensual subyacente: un +0,2% equivale aproximadamente a un 2,4% anualizado, lo que dejaría margen para un ciclo de "una sola alza y fin". Un +0,4% se traduciría en cerca de un 5% anualizado, lo que impulsaría al mercado a descontar incrementos de tasas más allá de diciembre.
• La energía es el principal impulsor de la inflación general (con el petróleo cotizando cerca de los $100 durante gran parte de octubre), pero la Fed, bajo la gestión de Warsh, ha manifestado que no pretende pasar por alto este factor mientras la inflación subyacente se mantenga por encima de la meta.

¿Está reaccionando el mercado en exceso o por defecto? Nuestra opinión: Con cerca de un 80% de probabilidad de alza ya descontada por el mercado, una lectura subyacente moderada aportará más beneficio a las acciones de crecimiento que el perjuicio que causaría una lectura elevada. La asimetría favorece a los valores de calidad de larga duración de cara a la publicación del dato, aunque el IPP estimado en torno al 6,6% demuestra que la presión en la cadena de suministro no se está desvaneciendo.

Qué vigilar: Los servicios subyacentes excluyendo vivienda, así como los componentes de alquiler y equivalente de renta de los propietarios, los cuales arrastraron distorsiones procedentes de la imputación de datos de 2025.

China: los precios de producción repuntan por la energía, mientras el consumo se mantiene débil

• El IPP de octubre aumentó +5,7% interanual, frente al 5,3% previsto y el 5,0% registrado en septiembre, marcando el ritmo más ágil desde junio de 2022. El IPC subió un +0,7% en comparación con el 0,8% esperado y el 0,9% previo. El IPC subyacente se desaceleró al 0,8% desde el 1,0% anterior (NBS vía CNBC, FXStreet, People's Daily).
• Los analistas atribuyen el repunte del IPP principalmente al sector minero y de materias primas, es decir, al traslado de los costos energéticos más que a un fortalecimiento de la demanda interna.
• Nuestra opinión: China ha pasado a exportar inflación en lugar de deflación. Un IPP del 5,7% incide en los precios de los bienes que importan Estados Unidos y Europa. Esto representa un nuevo obstáculo para los bancos centrales que confiaron en los productos chinos económicos para contener la inflación entre 2023 y 2025. Los datos comerciales de octubre se publicarán el martes; un sondeo de Reuters proyecta que las exportaciones registraron un incremento del +33,5% interanual en términos de dólares (tras el +36,3% de septiembre).

Los bancos centrales de Asia-Pacífico adoptan un sesgo restrictivo, con una advertencia sobre la inteligencia artificial

• Banco de Japón (BoJ): las minutas de su última reunión se interpretaron con un sesgo restrictivo (*hawkish*) y apuntan a una posible alza de tasas en diciembre; el gobernador Ueda advirtió el viernes sobre riesgos al alza en la inflación impulsados por los costos energéticos (FXStreet; investingLive). El tipo de cambio USD/JPY se sitúa en torno a 158,3.
• Banco de la Reserva de Australia (RBA): la subgobernadora Sarah Hunter alertó sobre una posible revalorización de activos brusca o desordenada en caso de que los retornos de la inteligencia artificial resulten decepcionantes (investingLive).
• Nuestra opinión: Resulta inusual que un banco central identifique a la inteligencia artificial como un riesgo para la estabilidad financiera. Este hecho, sumado al incremento de tasas aplicado por el Banco de Inglaterra la semana pasada, confirma que la política monetaria global ha virado hacia el endurecimiento, lo que limita los múltiplos que el mercado está dispuesto a pagar por el crecimiento a largo plazo.

Política de EE. UU. sobre sectores clave

El Senado somete a prueba un proyecto de ley de permisos que obliga a los centros de datos a sufragar sus mejoras de red

Qué sucedió:

• El Senado celebra este lunes una votación de clausura sobre la Ley Bipartidista de Asequibilidad y Empleos de EE. UU. (impulsada por Capito, Lee, Whitehouse y Heinrich). Se requieren 60 votos para avanzar. Los horarios previstos para la votación difieren según las fuentes (16:30 CT o 17:30 ET) (Energy Workforce & Technology Council; Tribal Business News).
• Una enmienda sustitutiva publicada el 7 de noviembre mantiene la disposición (Sección 2107) que exige a la Comisión Reguladora de Energía Federal (FERC) revisar su política de precios de transmisión de 1994 en un plazo de 90 días. Las nuevas cargas de gran consumo abonarían tanto los costos de la red incorporada como el costo de las mejoras que desencadenuen, en lugar de sufragar solo uno de ellos. El Centro de Política Bipartidista (BPC) señala que la enmienda extiende las protecciones a los consumidores a centros de datos de cualquier dimensión, y no exclusivamente a aquellos de 20 MW o más (Comisión de Energía y Recursos Naturales del Senado; BPC).
• El presidente de la Cámara de Representantes, Mike Johnson, respalda firmemente el proyecto. Por su parte, el líder demócrata en la Cámara baja, Hakeem Jeffries, se opone a la versión actual, mientras que los líderes tribales mantienen sus objeciones respecto a los cambios en las consultas.

De dónde proviene realmente el riesgo (y la oportunidad):

• Esta es la respuesta federal al descontento de los votantes reflejado en las elecciones de mitad de mandato: en lugar de imponer una moratoria, traslada el costo de la infraestructura eléctrica a los centros de datos a cambio de una mayor agilidad en la tramitación de permisos, lo cual contrasta con la propuesta legislativa de Sanders y Ocasio-Cortez.
• Para los hiperescaladores (*hyperscalers*), un recibo eléctrico más elevado constituye un costo manejable (es reducido en comparación con el gasto de capital en unidades de procesamiento gráfico). Para los desarrolladores apalancados y los proveedores de infraestructura en la nube de reciente creación (*neoclouds*) con márgenes estrechos, representa un impacto real sobre la rentabilidad de sus proyectos.
• La medida no invalida las acciones a nivel estatal. La gobernadora electa de Georgia, Keisha Lance Bottoms, proyecta emitir una orden ejecutiva para suspender temporalmente la construcción de nuevos centros de datos, y Jocelyn Benson en Míchigan respalda una moratoria hasta que se establezcan nuevas normativas. Bloomberg estima que alrededor del 40% de la capacidad planeada en EE. UU. se concentra en estados cuyos nuevos gobernantes promueven una pausa (Goldman Sachs calcula ~45%, según lo citado el domingo).

¿Está reaccionando el mercado en exceso o por defecto? Nuestra opinión: De aprobarse la legislación, el impacto neto será favorable para el desarrollo de infraestructura. Pagar tarifas más altas a cambio de una obtención más rápida de permisos supera las ventajas de una congelación de actividades. Asimismo, despoja a las campañas de moratorias estatales del argumento de que "los centros de datos incrementan tu factura de luz". No obstante, su aprobación durante el período legislativo de sesiones salientes (*lame-duck session*) es incide cierta incertidumbre, y una Cámara de Representantes de mayoría demócrata a partir de enero dificultará aún más su avance.

Ganadores y perdedores: Ganadores: fabricantes de equipos de red y constructores de líneas de transmisión (gracias a la agilización de permisos), servicios públicos (*utilities*) capaces de trasladar los costos de mejora a las tarifas, y hiperescaladores con sólida posición de efectivo. Perdedores: desarrolladores de centros de datos altamente endeudados cuya rentabilidad depende de costos de interconexión reducidos.

Qué vigilar: El recuento de votos en la votación de clausura del lunes, y el contenido del primer decreto ejecutivo emitido en Georgia una vez que Bottoms asuma el cargo.

Tecnología global

El consejo de Nvidia investiga a Jensen Huang por un presunto vínculo con la inteligencia china

Qué sucedió:

• El domingo, el consejo de administración de Nvidia inició una investigación independiente —conducida por directores independientes asistidos por asesoría legal externa— sobre la relación de Jensen Huang con Alice Huang, ciudadana china y ejecutiva de Megaspeed, un cliente de Nvidia con sede en Singapur (CNBC, Bloomberg, Reuters).
• El diario *The New York Times* informó el viernes que la administración recibió un memorándum la primavera pasada en el que se le identificaba como una persona reclutada por el Ministerio de Seguridad del Estado de China. Huang envió un correo electrónico a los empleados el domingo en el que admitió una relación extramarital y ofreció disculpas. El consejo afirmó que "no tiene motivos para creer" que la seguridad nacional o los secretos de Nvidia hayan sido comprometidos. Huang continúa en su puesto como director general (CNBC, CNN, Axios).
• Según los reportes, Megaspeed ha adquirido más de $4.800 millones en chips de Nvidia desde mediados de 2024 y es objeto de una investigación en EE. UU. por su presunta participación en facilitar el acceso de empresas chinas sancionadas a semiconductores de inteligencia artificial. Hasta el momento no se han presentado cargos (Techzine, Bloomberg).
• Respuesta política: tres presidentes de comités republicanos en la Cámara de Representantes ya habían solicitado a Huang el pasado 5 de noviembre su comparecencia a puerta cerrada el 18 de noviembre. El senador Coons, próximo presidente del Comité de Relaciones Exteriores del Senado, indicó que el Congreso investigará el asunto. Por su parte, el representante Magaziner solicitó que el secretario de Comercio, Howard Lutnick, también testifique. Trump calificó a Huang de "honorable" y señaló que aún planea incluirlo en su gira por Asia (CNBC; investingLive).
• Acciones: las cotizaciones fuera de hora mostraron variaciones, desde caídas aproximadas de entre el −3% y el −4,5% (TIKR, derivados de Hyperliquid) hasta un repunte de alrededor del +1% tras el cierre (LA Times). Los futuros del Nasdaq 100 retrocedieron hasta un 1% antes de virar a terreno positivo (Reuters).

De dónde proviene realmente el riesgo:

• No se trata del romance. El impacto en el mercado se transmite a través de los controles a la exportación. Si los investigadores determinan que Megaspeed desvió chips hacia China con cualquier tipo de colaboración interna por parte de Nvidia, las consecuencias se traducirán en un régimen de licencias más restrictivo para el Sudeste Asiático y el Golfo Pérsico, un escrutinio más riguroso sobre cada acuerdo de "soberanía en inteligencia artificial" y la imposición de multas. Asimismo, *The New York Times* reportó que la administración autorizó a la firma china New Matrix ensamblar chips de Nvidia en Pekín, medida que el senador Cornyn calificó de "indignante". Esto somete a presión la propia política de ventas de modelos orientados a China, como la serie H20.
• El riesgo asociado a una figura clave es real pero secundario. Nvidia carece de un plan de sucesión público. Dan Ives (Yorkville Ives & Co.) advierte sobre una sobrevaloración temporal y múltiples investigaciones, aunque mantiene su recomendación de sobreponderar (*Outperform*). Ha señalado que la continuidad en el cargo dependerá de los hallazgos del consejo. Rob Enderle (Enderle Group) advierte que los clientes del sector de defensa podrían replantearse su relación con la compañía.
• Cronograma. El escenario más adverso es que el Congreso convierta la sesión informativa del 18 de noviembre en una audiencia formal un día después de la publicación de resultados y en la víspera de la cumbre entre Trump y Xi.

¿Está reaccionando el mercado en exceso o por defecto? Nuestra opinión: La moderada reacción en las cotizaciones nocturnas resulta razonable por el momento. La demanda de chips de Nvidia no depende de la vida personal de Huang, y la acción ya cotiza a cerca de 20 veces los beneficios estimados para el próximo año tras un ajuste de aproximadamente un 24%. Sin embargo, el mercado está subestimando el riesgo normativo: la toma de posesión de un Senado de mayoría demócrata en enero, con el presidente del Comité de Relaciones Exteriores ya prometiendo una investigación, convierte a China y a la concesión de licencias en mercados grises en el área más vulnerable a un endurecimiento regulatorio.

Ganadores y perdedores: En una posición relativamente más favorable: AMD y los proveedores de silicio personalizado (Broadcom, Marvell) en caso de que los compradores diversifiquen sus proveedores por motivos de gobernanza. Con mayor exposición: las nubes de GPU y distribuidores en el Sudeste Asiático, los acuerdos de "soberanía en inteligencia artificial" en el Golfo Pérsico, y las ventas de semiconductores orientadas a China.

Qué vigilar: La primera sesión regular de Nvidia en EE. UU. el día de hoy, la presentación de resultados el 17 de noviembre, la comparecencia ante la Cámara de Representantes el 18 de noviembre y cualquier medida adoptada por el Departamento de Comercio o el Departamento de Justicia en relación con Megaspeed.

El repunte de los semiconductores en Asia: alivio real respaldado por los reguladores

• Lunes: MSCI Asia Pacífico +2,3%, Nikkei +3,5%, Topix +3,4%, KOSPI +1,6%, Taiex hasta +6,4% intradía tras una racha negativa de siete sesiones. TSMC +6,5%, MediaTek +6%, SK Hynix +4,7% y Samsung +2,9% (Reuters vía Investing.com; AP). Tanto Samsung como SK Hynix habían acumulado pérdidas superiores al 16% la semana pasada.
• La Comisión de Supervisión Financiera (FSC) de Taiwán redujo el límite para las ventas en corto intradía de acciones prestadas al 3% del volumen promedio de 30 días (desde el 30%) y elevó el margen requerido para ventas en corto al 130% desde el 90%, con vigencia a partir de hoy. El fondo de estabilización de 500.000 millones de dólares taiwaneses permanece en estado de alerta (Reuters).
• Nuestra opinión: Parte del movimiento de hoy responde a factores mecánicos (cobertura de posiciones cortas impulsada por las nuevas normativas), por lo que refleja la demanda real en menor medida de lo que aparenta. Como señalamos el domingo, la exposición de las empresas asiáticas de memoria y fundición está ligada a la demanda global de inteligencia artificial y no a los permisos en Texas, por lo que la corrección excesiva del viernes era previsible. Una confirmación sólida requiere conocer las proyecciones de Nvidia el 17 de noviembre y los comentarios sobre gasto de capital de CoreWeave el martes.

La gira de presentación (*roadshow*) de la OPI de Anthropic pone a prueba el apetito del mercado por el riesgo en inteligencia artificial

• Se ha reportado que Anthropic dará inicio a su gira formal de presentación para su oferta pública inicial (OPI) esta semana (Bloomberg). Las estimaciones de valoración se han contraído desde los aproximadamente 2 billones de dólares a principios de octubre hasta un rango de 1,2 a 1,3 billones de dólares, con algunos inversionistas apuntando a un nivel inferior de 1,1 billones de dólares (Bloomberg, 6 de nov.; Forbes). La modificación al formulario S-1 presentada el 2 de noviembre aún deja en blanco el rango de precios. El diario *Financial Times* reportó un objetivo de recaudación de entre 80.000 y 100.000 millones de dólares y una cotización bursátil previa al Día de Acción de Gracias.
• Su última ronda de financiación privada en mayo valoró a la compañía en 965.000 millones de dólares.
• Nuestra opinión: Este evento constituye el indicador más claro del apetito por el riesgo en inteligencia artificial tras las recientes caídas bursátiles. Una operación con una valoración adecuada y un comportamiento alcista beneficiaría a todo el ecosistema de inteligencia artificial, en especial a Alphabet y Amazon, que poseen participaciones significativas. Un recorte en el rango de valoración o un aplazamiento confirmaría que la revalorización a la baja en la inteligencia artificial se ha trasladado de los mercados públicos a los privados.

CoreWeave el martes: la prueba de crédito para las nubes de infraestructura independientes

• CoreWeave presenta sus resultados el martes tras el cierre del mercado. El consenso anticipa una pérdida de aproximadamente $1,45 por acción, y el mercado de opciones descuenta la mayor volatilidad de la semana (Nasdaq vía Stock Titan; Benzinga).
• El mercado de crédito muestra señales de tensión: sus bonos al 9,625% con vencimiento en 2032 rinden por encima del 16%, y los contratos de permuta de incumplimiento crediticio (*CDS*) a cinco años superaron los 1.289 puntos base el 5 de noviembre (datos de Deutsche Bank vía CNBC, citados por MLQ). Los gastos netos por intereses ascendieron a 640 millones de dólares en el segundo trimestre, en comparación con los 267 millones de dólares de un año antes.
• Nuestra opinión: Tras la decisión de Microsoft de recortar su relación con socios del sector de infraestructura en la nube, los aspectos clave serán la calidad de la cartera de pedidos (*backlog*) —es decir, qué proporción de los ~$104.000 millones depende de Microsoft y OpenAI— y si se reduce el gasto de capital previsto para 2026, estimado entre 35.000 y 39.000 millones de dólares. Un recorte en el gasto de capital representaría una noticia negativa para la acción, pero se interpretaría de manera favorable para el crédito.

Acciones de crecimiento con calidad

Berkshire Hathaway acelera la recompra de acciones ante un descenso en sus resultados (resultados 7 de noviembre)

• El beneficio operativo del tercer trimestre disminuyó un 5,8%, situándose en 12.700 millones de dólares. El resultado de suscripción en el negocio de seguros retrocedió un 43% debido a un incremento en las pérdidas y gastos de Geico. En contraste, las ganancias de las divisiones ferroviaria, energética y de manufactura aumentaron en términos interanuales (CNBC, Bloomberg).
• Las recompras de acciones se duplicaron con creces hasta alcanzar aproximadamente 9.600 millones de dólares en el trimestre (unos 14.400 millones de dólares en lo que va del año). Posición de efectivo: 377.000 millones de dólares según la medición principal de Bloomberg, o cerca de 352.000 millones de dólares excluyendo el efectivo de ferrocarriles y servicios públicos y los pagarés en letras del Tesoro, lo que representa una disminución del 1,9% respecto al trimestre anterior.
• Nuestra opinión: El ritmo al que Berkshire recompra sus propios títulos indica que la dirección percibe valor en sus acciones en lugar de hallarlo en un mercado con valoraciones elevadas. El segmento de suscripción de Geico constituye el punto débil, mientras que los negocios operativos vinculados a la economía real operan de forma favorable.

Otras áreas de crecimiento con calidad (medios de pago, artículos de lujo, bolsas de valores, tecnología médica y equipos para semiconductores): no se han registrado nuevos acontecimientos confirmados de relevancia en este período. Applied Materials (jueves) representa el principal catalizador de calidad en equipos para semiconductores de la semana.