Conferencia de resultados del cuarto trimestre y del año fiscal 2026, 11 de noviembre de 2026: año récord, previsión para el año fiscal 2027 de un margen de entre 14% y 16%, y plan para separar Transformation of Industry

Siemens Energy aprovechó la presentación de sus resultados del año fiscal 2026 para redefinir sus ambiciones a medio plazo muy por encima de las fijadas en el Día del Mercado de Capitales del año pasado. Para el año fiscal 2030, la dirección apunta ahora a unos ingresos superiores a los 70.000 millones de euros, frente a los 44.000 millones actuales, con una tasa de crecimiento comparable de entre 12% y 14% anual. Se prevé que el margen de beneficio antes de partidas especiales aumente desde el 12,4% hasta situarse entre el 20% y el 22%, lo que, según la directora financiera (CFO), Maria Ferraro, significa «triplicar aproximadamente nuestro beneficio antes de partidas especiales en tan solo 4 años». El objetivo de margen del grupo para el año fiscal 2028 se alcanzará un año antes, en el año fiscal 2027, ejercicio para el cual la dirección prevé un margen de entre 14% y 16%, un beneficio neto de aproximadamente 5.000 millones de euros y un flujo de caja libre antes de impuestos de unos 10.000 millones de euros.

El puente de márgenes se sustenta en la calidad de la cartera de pedidos y los costes, no en más aumentos de precios

Ferraro subrayó que el camino desde el 12,4% hasta la horquilla de entre 20% y 22% está «impulsado predominantemente por palancas que ya están integradas en nuestra cartera de pedidos o que se encuentran bajo nuestro control. No depende de un nuevo incremento en los precios ni de un entorno de mercado aún más favorable». La primera palanca es la calidad del margen de la cartera de pedidos combinada con la combinación de productos, a medida que Gas Services y Grid Technologies ganan mayor peso. La segunda es la excelencia operativa y el control de costes, que incluye menores costes por desviaciones, automatización, robótica e inteligencia artificial en fábricas y funciones. La tercera es la recuperación de Siemens Gamesa para alcanzar entre un 8% y un 10%. La cuarta es la expiración de la tarifa de licencia de la marca Siemens, que concluye en gran parte en el año fiscal 2030. Los objetivos de margen para el año fiscal 2030 excluyen dicha tarifa, mientras que las perspectivas para el año fiscal 2027 aún la incluyen, y cualquier remanente se tratará como una partida especial.

El consejero delegado (CEO), Christian Bruch, afirmó que la siguiente fase de expansión de los márgenes «debe provenir cada vez más de la excelencia operativa y del control de costes». La productividad bruta mejoró un 5% en el año fiscal 2026, la intensidad de los costes indirectos se redujo del 8,7% al 8,0%, los costes por desviaciones cayeron en 140 puntos básicos y el Net Promoter Score se situó en 62. La dirección planea incrementar la capacidad en turbinas de gas, transformadores de potencia y aparamenta isolada en gas (GIS) en más de un 50% entre el año fiscal 2026 y el año fiscal 2030, con un 96% de los proyectos de CapEx dentro del presupuesto en el año fiscal 2026.

Gas Services: los márgenes de la cartera de pedidos de unidades nuevas aumentan 26 puntos desde el año fiscal 2022

Gas Services registró unos ingresos de 14.500 millones de euros en el año fiscal 2026, lo que representa un incremento del 20,3% en términos comparables, con un beneficio antes de partidas especiales de 2.400 millones de euros —un margen del 16,4%— y un flujo de caja libre antes de impuestos de 6.400 millones de euros. La cartera de pedidos aumentó un 35% hasta alcanzar los 74.000 millones de euros. Los márgenes de la cartera de pedidos de unidades nuevas se sitúan ahora 26 puntos porcentuales por encima de los del año fiscal 2022, de los cuales 14 puntos se consiguieron únicamente en el año fiscal 2026. La dirección proyecta un margen de entre 18% y 20% para el año fiscal 2027 —un año antes de lo previsto en el objetivo anterior para el año fiscal 2028— y de entre 25% y 27% para el año fiscal 2030, con un crecimiento de los ingresos del 15% al 17% anual. Esto triplicaría aproximadamente el beneficio del segmento.

Siemens Energy contrató 42 gigavatios en pedidos de unidades nuevas en el año fiscal 2026, la cifra más alta de su historia. Los compromisos al cierre del año ascendieron a un total de 104 gigavatios, compuestos por 65 gigavatios en pedidos en firme y 39 gigavatios sujetos a acuerdos de reserva de espacios (slot reservations). La dirección espera que dichas reservas se conviertan en pedidos en firme durante el año fiscal 2027 con unos márgenes superiores a los de los pedidos del año fiscal 2026. Bruch señaló: «Creemos que el próximo año contrataremos precios más altos que en el 26». Ferraro indicó que las metas para 2030 no presuponen ningún incremento adicional de precios. Bruch explicó que la conversión se gestiona en función de hitos y que, cuando los derechos contractuales lo permiten, los espacios reservados pueden reasignarse a otros clientes: «Nuestro objetivo no es maximizar los gigavatios, sino maximizar la rentabilidad generada por la capacidad que desplegamos».

En respuesta a una pregunta de Morgan Stanley sobre informaciones de prensa acerca de cancelaciones y los escasos 2 gigavatios contratados en el cuarto trimestre, Bruch calificó dicho trimestre como «un efecto de calendario» y se mostró confiado de cara al primer trimestre del año fiscal 2027. Afirmó que no observa ninguna desaceleración ni un impacto visible derivado de las elecciones de mitad de mandato (midterms) en Estados Unidos, y añadió que las dudas de algunas comunidades en torno a los centros de datos «no son nuevas».

Los centros de datos representan menos del 10% de la cartera de pedidos, pero conllevan una prima temporal

La dirección se esforzó en repetidas ocasiones por contextualizar la exposición a los centros de datos. Los clientes de centros de datos representan aproximadamente 15.000 millones de euros de los 164.000 millones que conforman la cartera de pedidos, es decir, menos del 10%. Bruch indicó que la demanda excluyendo los centros de datos aumentó alrededor de un 50% entre el año fiscal 2024 y el año fiscal 2026. En el negocio de redes, los centros de datos representan aproximadamente una quinta parte del 70% de la demanda vinculada al incremento del consumo. La dirección estima que las adiciones de turbinas de gas se situarán entre 140 y 150 gigavatios en el año fiscal 2026, mantendrán un nivel medio similar hasta el año fiscal 2030 y alcanzarán entre 120 y 150 gigavatios anuales desde el año fiscal 2031 hasta el 2035.

En respuesta a JPMorgan sobre las diferencias de margen según el tipo de cliente, Bruch señaló que la prima responde más a la velocidad que al segmento: «los espacios disponibles a corto plazo tienen un perfil de margen más elevado... cuanto más a largo plazo se proyecta, menor es la presión sobre el elemento temporal y los márgenes comienzan a normalizarse». Añadió que más del 50% de las instalaciones actuales se ubican detrás del contador (behind the meter) en lugar de estar impulsadas por empresas de servicios públicos (utilities), y recalcó que la compañía procura evitar duplicidades en el recuento entre la demanda de las utilities y la de los centros de datos.

El superciclo de servicios prolonga los beneficios más allá de 2030

Siemens Energy prevé unas adiciones de flota de aproximadamente 250 gigavatios a partir de los pedidos esperados entre el año fiscal 2024 y el año fiscal 2030, con una flota que se aproximará a los 1,000 gigavatios en la década de 2030. Al nivel de precios actual, un contrato de servicio a 20 años representa más de 400 millones de euros en ingresos de ciclo de vida por gigavatio, lo que supone una oportunidad de servicio superior a los 100.000 millones de euros procedente de la nueva capacidad añadida. Se espera que los ingresos por servicios se más que dupliquen para el año fiscal 2035. Los nuevos acuerdos de servicio a largo plazo firmados en el año fiscal 2026 presentan márgenes que superan en unos 5 puntos porcentuales a los de la cartera de servicios existente. Bruch señaló que el gran negocio de servicios de la plataforma HL, que comienza a despegar después de 2030, «es el servicio más rentable que tenemos».

Ferraro advirtió a los analistas contra la simple extrapolación del incremento de 5 puntos: «También hay que tener en cuenta la inflación de costes», aunque matizó que parte de dichos incrementos puede trasladarse a los clientes. El servicio transaccional, indicó, se tarifa por lo general a precios de mercado y disfruta de altos márgenes. A la pregunta sobre la escasez de suministro de materiales como el renio, Bruch respondió que la cadena de suministro está «restringida pero controlada».

Grid Technologies: el mayor margen del grupo, con una estabilización de los precios

Grid Technologies incrementó sus ingresos un 26,2% hasta los 14.100 millones de euros en el año fiscal 2026, con un margen del 18,9% —el más alto del grupo—, y generó 4.100 millones de euros en flujo de caja libre. La cartera de pedidos asciende a 52.000 millones de euros, lo que supone un incremento de casi el 25%, con una visibilidad de entre 2 y 8 años. Los márgenes implícitos en la cartera de pedidos han mejorado 12 puntos porcentuales desde el año fiscal 2022. La dirección apunta a un margen de entre 21% y 23% para el año fiscal 2027 —ya por encima del objetivo del año fiscal 2028 fijado el año pasado— y de entre 24% y 26% para el año fiscal 2030, respaldado por un crecimiento anual de los ingresos del 16% al 18%. La compañía está realizando inversiones de aproximadamente 4.000 millones de euros en 37 fábricas distribuidas en 26 ubicaciones hasta el año fiscal 2030, y sigue observando un déficit de capacidad en productos como los grandes transformadores de potencia.

Bruch reconoció abiertamente que el entorno de precios difiere del de la división de gas: «el entorno de precios en redes se está estabilizando». Ferraro apuntó que cada pedido sigue aportando valor (acretivo), pero que no cabe esperar repuntes interanuales del 9% o 10% en un negocio más regulado y orientado a soluciones, mientras que los grandes transformadores de potencia continúan registrando precios elevados debido a los largos plazos de espera para unidades personalizadas. A la consulta de Oxcap sobre por qué su previsión supera ampliamente la de un gran competidor, Bruch aludió a la productividad en las nuevas fábricas, la combinación de proyectos y una menor dependencia de la cadena de suministro en comparación con el gas. Ferraro añadió que la fábrica de grandes transformadores de potencia de Charlotte tiene la producción vendida por algo más de dos años más allá de su fase de aceleración (ramp-up). La compañía espera tener el primer prototipo funcional de transformador de estado sólido en 2028 y aspira a superar los 2.500 millones de euros en ingresos por servicios de redes y redes digitales para 2030.

Siemens Gamesa alcanza el punto de equilibrio; el papel a largo plazo de la energía eólica sigue abierto

Siemens Gamesa registró un margen del 0,1% sobre unos ingresos de 10.600 millones de euros, lo que representa un aumento del 6,7%, con un flujo de caja libre negativo de 1.600 millones de euros. La dirección apunta a un margen de entre 0% y 2% para el año fiscal 2027, mantiene la previsión del 3% al 5% para el año fiscal 2028 y fija como objetivo entre un 8% y un 10% para el año fiscal 2030, equivalente a unos 1.000 millones de euros de beneficio. Se mantiene la meta de alcanzar operaciones con generación neta de efectivo positiva a más tardar en el año fiscal 2028. Las instalaciones marinas (offshore) crecieron más de un 40% hasta alcanzar unos 5 gigavatios, los costes estructurales terrestres (onshore) se redujeron un 20% y se han asegurado más de 25 gigavatios de la turbina SG 15. Bruch reconoció que la entrada de pedidos fue débil en el año fiscal 2026.

A la pregunta de HSBC sobre si los márgenes de doble dígito siguen siendo un requisito previo para mantener el negocio, Bruch respondió que el 8% o 10% constituye «un hito, no el final» y que la compañía todavía no ha decidido la configuración a largo plazo de este negocio. Explicó que «algunos de los mercados terrestres no están claros, como por ejemplo EE. UU.», y que «la trayectoria del mercado marino no está totalmente definida». Asimismo, expresó su convicción de que el sector marino seguirá siendo un mercado de tamaño considerable en países seleccionados, y señaló que la empresa pretende dar respuesta a las cuestiones estratégicas en el transcurso de los próximos trimestres.

Transformation of Industry será segregada con un coinversor

Siemens Energy tiene la intención de establecer Transformation of Industry como una empresa independiente junto con un coinversor, manteniendo lo que Bruch denominó «una participación minoritaria significativa». Los preparativos para la separación jurídica y operativa ya están en marcha, y las conversaciones con posibles coinversores comenzarán a principios del próximo año. El segmento incrementó sus ingresos un 3,4% hasta los 5.800 millones de euros con un margen del 12,1%, mientras que la cartera de pedidos se mantuvo estable en torno a los 8.000 millones de euros. La dirección proyecta un crecimiento anual del 3% al 5% y un margen de entre 14% y 16% para el año fiscal 2030, lo que elevaría el beneficio aproximadamente 1,4 veces. Bruch indicó que la Siemens Energy resultante disfrutará de una asignación de capital más precisa y centrada en la infraestructura eléctrica.

Generación de caja y asignación de capital

El flujo de caja libre antes de impuestos aumentó desde los 1.900 millones de euros en el año fiscal 2024 hasta los 4.700 millones en el año fiscal 2025 y los 8.800 millones en el año fiscal 2026. La dirección prevé acumular aproximadamente 55.000 millones de euros de forma conjunta entre el año fiscal 2027 y el año fiscal 2030, incluidos unos 15.000 millones de euros anuales a partir del año fiscal 2028. Para el año fiscal 2027, se espera que alrededor del 75% de los cerca de 10.000 millones de euros provengan del beneficio, mientras que el resto procederá de anticipos de clientes y tarifas de reserva de espacios ligadas a la evolución de la cartera de pedidos. Se prevé que el CapEx se sitúe entre el 5% y el 6% de los ingresos en el año fiscal 2027 antes de normalizarse por debajo del 4%. S&P mejoró la calificación crediticia de la compañía a BBB+ y Moody's a Baa1 con perspectiva positiva.

La dirección delineó un marco de asignación de capital de aproximadamente 60.000 millones de euros hasta el año fiscal 2030, compuesto por unos 8.000 millones de euros de caja neta inicial y 52.000 millones de euros de flujo de caja operativo acumulado. Alrededor del 25% se destina a operaciones y crecimiento orgánico, cerca del 45% —es decir, más de 25.000 millones de euros— a la retribución al accionista, y aproximadamente un 30% a flexibilidad financiera. La retribución comprende un pago de dividendos de entre 40% y 60% y recompras de acciones por un valor de hasta unos 3.000 millones de euros anuales. Para el año fiscal 2026, la compañía propondrá un dividendo de 2,30 euros por acción, frente a los 0,70 euros del año anterior, tras haber realizado recompras de acciones por valor de 3.100 millones de euros durante el ejercicio.

Ferraro detalló a Goldman Sachs que el fondo de flexibilidad incluye el compromiso de elevar la participación en Siemens Energy India del 16% al 51% en 2028, para lo cual se han reservado entre 3.500 millones y 4.500 millones de euros. Asimismo, cubre las necesidades de liquidez y el margen necesario para mantener una posición de caja neta positiva. Las operaciones de fusiones y adquisiciones (M&A) adicionales —más allá del compromiso con la India y del requisito de grado de inversión— no están incluidas en las metas financieras. Bruch precisó que la M&A en Gas Services se centrará en la integración vertical para respaldar el negocio de servicios, mientras que en Grid Technologies estará orientada a ampliar la cartera, principalmente mediante adquisiciones complementarias (bolt-ons) en el ámbito de las redes digitales. Advirtió: «No esperen sorpresas a corto plazo». En cuanto a la rentabilidad sobre el capital, Ferraro señaló que los negocios disfrutan de un capital de trabajo operativo negativo, si bien matizó que no calificaría dichos rendimientos como propios de rangos de triple dígito.

Resultados del cuarto trimestre y del año fiscal 2026

Los ingresos del cuarto trimestre alcanzaron la cifra récord de 12.800 millones de euros, lo que supone un incremento del 21% en términos comparables, con un aumento del 27% en los ingresos de unidades nuevas y del 11% en servicios. El beneficio antes de partidas especiales se triplicó con creces hasta situarse en 1.500 millones de euros, con un margen del 12%, y el flujo de caja libre antes de impuestos fue de 1.600 millones de euros. Los pedidos del cuarto trimestre aumentaron un 5,2% en términos comparables hasta los 14.800 millones de euros, moderando el ritmo respecto a los tres primeros trimestres. En el conjunto del año, los pedidos ascendieron a 68.100 millones de euros, un 19% más, la relación entre pedidos y facturación (book-to-bill) se situó en 1,54 y la cartera de pedidos alcanzó un récord de 164.000 millones de euros, de los cuales unos 71.000 millones corresponden a servicios. Alrededor del 85% de los ingresos previstos para el año fiscal 2027 ya están cubiertos. Los ingresos comparables de todo el año crecieron entre un 15,5% y un 16%, el margen se situó en el 12,4% —lo que representa un incremento de 640 puntos básicos— y el beneficio neto superó los 4.100 millones de euros. Bruch describió que los mercados finales del grupo cuentan con el respaldo de un crecimiento previsto de la generación eléctrica mundial superior al 60% para el año 2040.