アナログ・デバイセズ、2030年のAIデータセンター向け市場機会を倍増へ 粗利益率は2022年のピーク水準に回復
2026年8月19日決算説明会：過去最高益と第4四半期の強気なガイダンス、AIインフラの長期見通しを大幅上方修正
アナログ・デバイセズ（ADI）は2026年度第3四半期決算で、同社史上初となる四半期売上高40億ドルを達成した。しかし、投資家にとってより重要なのは、経営陣が同社の長期的な獲得可能市場（TAM）を再定義したことだろう。ヴィンセント・ローチCEOはアナリストに対し、2030年を見据えたデータセンターおよびエネルギー分野のTAMが「わずか1年前の想定から2倍以上に拡大した」と明かした。この上方修正について同氏は、単なるAI設備投資の増加だけでなく、全く新しいアーキテクチャの登場により「より高付加価値なソリューションを通じたアナログコンテンツの需要が桁違いに増大している」ことを理由に挙げた。これまで一桁台半ばの安定的成長を前提に株価が形成されてきた同社にとって、これはAI主導の再評価（リレーティング）を判断する上で極めて重要なデータポイントとなる。
売上高は前四半期比11%増、前年同期比40%増の40億2,000万ドルとなり、ガイダンスの上限を上回った。1株当たり利益（EPS）も3.45ドルと、予想レンジを上回った。第4四半期のガイダンスは、売上高が1億ドルの幅を含めて43億ドル、EPSは3.86ドルを見込む。成長は全方位で進んでいるが、特にデータセンター向けが突出しており、通信部門の売上高は前年同期比84%増となった。同部門の80%はデータセンター向けが占めており、光通信および電源事業はそれぞれ前年同期比で2倍以上の成長を遂げた。
「グリッド・トゥ・チップ」戦略で電力バリューチェーン全体を掌握
ローチ氏は説明会の大部分を割いて「グリッド・トゥ・チップ（送電網からチップまで）」と呼ぶ戦略を詳述した。同氏は、AIの進展を阻む制約要因は演算能力ではなく電力供給であると指摘。「データセンターの容量は現在、FLOPS（演算性能）ではなくギガワットで測定されている」と述べ、送電網の監視、蓄電用バッテリー管理、そしてハイパースケーラーが電力確保の加速を目指すマイクログリッドへの注力など、ADIの立ち位置を強調した。2025年に売上高5億ドルを突破したエネルギー事業はさらに加速しており、経営陣は2030年までに売上高が倍増すると予測している。
データセンター内部においては、7月7日に完了した15億ドルの現金買収によるEmpower Semiconductorの技術を活用し、電源ソリューションをプロセッサパッケージの直近まで拡張する。ローチ氏はそのメリットを具体的に提示した。大規模なAI導入において、同アーキテクチャは演算時の消費電力と温度を約10〜15%削減でき、1ギガワット規模のデータセンターでは年間約3,000万ドルのコスト削減につながるという。また同氏は、業界が800ボルトの直流給電へと移行し、プロセッサが6,000アンペア・1ボルト未満で動作するトレンドに触れ、中間電圧からコア電圧への変換層は「AI時代において最も成長が速く、かつ最大規模のアナログ機会の一つ」であると語った。
光回路スイッチング事業、2年連続で売上高倍増へ
データ伝送経路の分野では、光回路スイッチング事業の売上高が、現在の設計採用状況に基づき2026年度に約2倍となる見通しを示した。経営陣は2027年度も同程度の成長を見込んでいる。ローチ氏は、ネットワーク速度が800ギガビットから3.2テラビットへ移行する流れを、プラグイン型モジュールやコヒーレントモジュールのユニット数増加、部品構成表（BOM）内でのコンテンツ増、そしてシェア拡大という「3つの追い風」と位置づけた。また、初期段階にあるコパッケージド・オプティクス（CPO）についても「TAM拡大の要因」として注目しており、熱管理や保守の課題が深刻化する中で、ADIの制御技術の重要性が一段と高まると強調した。
粗利益率ガイダンスは74%へ、2022年のピーク水準に回帰
リチャード・プッチョCFOは、第4四半期の粗利益率が約74%になるとのガイダンスを示した。TD Cowenのアナリスト、ジョシュア・ブッカルター氏が「非常に驚異的」と評したこの数値は、前四半期から約150ベーシスポイント（bp）の改善となる。特に、稼働率の大幅な向上を伴わない中での達成である点が注目される。プッチョ氏は改善の要因として、製品ミックスの好転、固定費吸収の進展、価格改定の効果を挙げ、発表済みの値上げ効果はまだ損益計算書に完全には反映されていないと指摘した。第1四半期には季節的な稼働停止による影響があるものの、長期的には第4四半期の利益率水準を維持できると見込む。「稼働率の向上だけでこれ以上の利益率改善を望む余地は少ない」とし、今後は産業機器部門の売上高構成比が49%にとどまる中、製品ミックスのシフトがさらなる上振れの鍵になると述べた。
アナログ業界、二桁成長の持続可能性を示唆
最も注目すべき戦略的コメントは、Stifelのアナリスト、トーレ・スワンバーグ氏の質問に対する回答の中で飛び出した。アナログ業界の成長上限は、これまでの一桁台後半から構造的にシフトしているのかという問いに対し、ローチ氏は「今後数年間にわたり、アナログ事業が二桁成長を維持することは可能だ」と回答した。その根拠として、2031年までに100ギガワット規模のデータセンターインフラ構築が見込まれ、1ギガワットあたり10億〜15億ドルのアナログTAMが創出される点を挙げた。同氏は、2021年の投資家向け説明会で示した長期モデルでは5〜7%の成長を想定していたが、現在は「それ以上の数値を検討している」と述べた。
Evercoreのアナリスト、マーク・リパシス氏から、1990年代後半のインターネット構築期と比較して現在のサイクルはどうかと問われたローチ氏は、ADIのMaxim買収後のポートフォリオの広さと、アナログコンテンツの遍在性により、今回のサイクルは構造的に異なると主張した。「今後25〜50年にわたり、経済成長の多くは外部化されたインテリジェンスの上に築かれるだろう。今回のサイクルは、その広さ、深さ、そしてAIという重力場に牽引される性質において、過去に例を見ないものだと感じている」
サプライチェーン管理を徹底、さらなる増産に向けたシナリオプランニング
経営陣は、供給が逼迫しているとの見方を否定しつつも、「近年の記憶にない」需要環境に対応するための計画が必要であると認めた。プッチョ氏は、同社が9四半期連続で季節変動を上回る成長を遂げており、10四半期目も同様のガイダンスを出していると説明。戦略的なダイ・バンク（半導体チップの在庫）を構築し、過去最高の在庫水準を維持しているとした。受注残高比率（ブック・トゥ・ビル）は1を上回っているものの異常な高水準ではなく、チャネル在庫も同社の目標とする6〜7週間分を下回っている。プッチョ氏は、現在のハイブリッド製造能力の拡大を超えて、成長が継続した場合の追加増産について「シナリオプランニング」を行っていると述べた。ローチ氏も、6マイクロメートルから3ナノメートルまでのプロセスノードにわたり、外部ファウンドリーパートナーと共同で計画を進めていると補足した。
Maximの統合については、今年のシナジー効果が約7億ドルに達する見込みであり、2027年度には当初の目標である10億ドルを上回るペースで推移していると述べた。これは、投資家モデルに織り込まれていた当初の予想を1年前倒しする水準となる。