CircleのAllaire CEO、9月のArcメインネット開始とAIエージェント決済の普及で「準備金収入は出発点に過ぎない」と強調
2026年第2四半期決算AMA（8月19日）
Circle Internet Groupは決算後の投資家向けAMA（Ask Me Anything）において、IPO以来同社株の評価を規定してきた「準備金収入モデル」を大きく超える、多角的な収益化戦略を提示した。Jeremy Allaire CEOは、ステーブルコインの普及は「インターネットで言えば2002年」の段階にあると指摘。準備金収入は、トランザクション手数料、ネットワーク利用料、インフラ事業などを含む、より広範な収益構造の「一つの層」に過ぎなくなるとの考えを示した。
準備金収入は基盤であり、天井ではない
Circleの長期的な収益の柱は今後もUSDCの準備金収入なのか、それともトークンに付随するトランザクションやインフラ収益なのかという問いに対し、Allaire氏はその枠組み自体を否定した。「我々は現状の収益を吸い上げるためにここにいるのではない。数兆ドル規模の市場を構築し、金融・経済システムに広く統合させるために存在している」と述べた。現在、ステーブルコインの流通額は約3,000億ドルだが、同社は数兆ドル規模の市場をターゲットにしており、準備金収入はエコシステム全体の拡大に伴って成長し続けるものの、会社全体の収益に占める割合は相対的に低下していくとの見通しを示した。同氏は、準備金収入に加え、ブロックチェーンインフラのトランザクション手数料、デジタル資産を他プラットフォームに組み込むためのパートナーシップ契約、そしてネットワーク事業であるCPN（Circle Payments Network）とArcという3つの収益源を挙げた。特にArcの潜在力については「Amazon Web Services（AWS）規模の機会」と表現し、オンチェーン経済活動におけるインフラとしての野心を示した。投資家はこれを現在の収益水準ではなく、将来の目標として捉えるべきだろう。
Arcメインネットは9月16日始動、不可視のインフラを目指す
直近の具体的なカタリストとして、9月16日に予定されているCircleのレイヤー1ブロックチェーン「Arc」のパブリックメインネット公開が挙げられた。Allaire氏は同プラットフォームの設計における5つの柱を説明し、特に「クリプトネイティブな摩擦の除去」を強調した。Arc上のガス代は別のトークンではなくUSDC建てで支払われ、そのコストは「0.01ドル未満」であるため、開発者がエンドユーザーに転嫁せず自ら負担できる水準だという。同氏はクラウドコンピューティングを例に、「Netflixの料金明細にAWSの利用料は記載されていない。ユーザーがコンピューティングネットワークの利用料を意識する必要はない」と述べた。戦略の論理は、ブロックチェーン層をユーザー体験から完全に消し去ることでメインストリームの普及を促すというものだ。Circleはエンドユーザーではなく開発者の獲得を競うことになるため、メインネット公開後、いかに迅速にサードパーティアプリのトラクションを証明できるかが鍵となる。
CPNは175以上の金融機関に拡大、AIエージェント決済をUSDCが席巻
決済ネットワークに関しては、Circleのクロスボーダー決済ネットワーク「CPN」が開始から約1年で175以上の金融機関を会員に抱えるに至ったと明かした。同社ウェブサイトではグローバルな事業開発チームによるパートナー紹介プロセスも公開されている。また、AIエージェントによる商取引（Agentic Commerce）について、驚くべきデータが示された。現在、台頭するエージェント決済プロトコルの決済の99%以上がUSDCで実行されているという。Allaire氏は、AIエージェントが決定論的で低コスト、かつ24時間365日稼働するステーブルコインを「目新しさ」ではなく「必然」として選択していると主張した。Circleは先週、ホワイトペーパー「The Open Economy for Agents」を公開し、エージェントの本人確認、レピュテーションシステム、CircleのAgent Walletsに組み込まれたプログラム可能な支出ポリシーなどのロードマップを提示した。これらはエージェント間取引がマイクロペイメントの域を超えて拡大するために不可欠な「信頼のプリミティブ（基本構成要素）」であると同氏は位置づけている。
EURCは4億ユーロを突破、ドル建てステーブルコインの影で依然として限定的
Circleのユーロステーブルコイン「EURC」の流通額が4億ユーロを突破した。Allaire氏はこれを市場最大のデジタルユーロであると評価したが、ユーロステーブルコイン市場全体の時価総額がまだ約10億ユーロ規模であることを踏まえると、限定的な数字であることは否めない。同氏は、EUの暗号資産規制「MiCA」への早期対応や、既存のUSDCの取引所・DeFi（分散型金融）関係の活用が初期の牽引役になったと説明した。今後の成長レバーとしては、MiCAの改定による資本市場や現実資産（RWA）関連の活動解禁を挙げた。USDCのドル建て基盤との規模の差を考慮すれば、現時点では収益への貢献よりも、市場での足掛かりを得た段階と解釈するのが妥当だろう。
CLARITY Actのリスク：普及は米国の法整備に依存せず
9月にCLARITY Actが可決されなかった場合、USDCの普及は続くのかという問いに対し、Allaire氏は「もちろんだ。完全に続く」と断言した。すでに成立したGENIUS Actが1月に施行され、CLARITYの成否に関わらずUSDCが米国の金融システムにおける法的電子マネーとして位置づけられる点や、ステーブルコインの普及がそもそも米国以外の約185カ国で圧倒的に進んでいる点を強調した。「米国に過度に焦点を合わせすぎるのは危険だ。米国内の企業向けルールばかりに注視していては、本質を見失う」と述べた。また、SECが新たに公表した暗号資産規制の規則作りは、CLARITYの採決がなくても米国の規制当局がガイダンスを提供し続ける証拠だと指摘した。これにより、短期的な立法スケジュールが同社株に与えるリスクは軽減されたが、同時にCircleの成長ストーリーが米国の政策カタリストよりも、新興市場での実行力に依存していることが浮き彫りとなった。
長期的な展望：オンチェーン企業とエージェント企業
Allaire氏が提示した最も壮大なビジョンは、5年以内に企業構造そのものがオンチェーンへ移行するというものだ。所有権、財務管理、契約、キャッシュフローの分配などがスマートコントラクトによって仲介され、AIエージェントによって運営される未来である。「ソフトウェアによって仲介・媒介されるオンチェーン企業が誕生する。そしてそのソフトウェアは、AIによって作成され、AIによって仲介されるようになるだろう」と同氏は語った。これは、現在のステーブルコイン発行体の評価方法とは一線を画す長期的な仮説だが、現時点では収益化の目処が立っておらず、推測の域を出ないものである。