Wolfspeed：AIデータセンター向け売上高が倍増、経営陣は損益分岐点8億ドルを提示し会社分割の観測を否定
2026年度第4四半期決算説明会（2026年8月19日）
炭化ケイ素（SiC）大手のWolfspeedが発表した2026年度第4四半期の売上高は1億5,000万ドルとなり、会社側のガイダンスの中間値に着地した。経営陣の刷新とバランスシートの再構築に取り組む中、Robert Feurle CEOは「着実に成果を出している」と四半期を総括した。決算数値自体は特筆すべきものではなかったが、損益分岐点への道筋を占う上で、投資家にとって重要な2つの開示があった。1つは粗利益率が均衡する売上高目標の提示、もう1つは長年取り沙汰されてきた素材事業とパワーデバイス事業の分割案に対する極めて明確な否定である。
経営陣が損益分岐点の数値を提示
Gregor Issum CFOは今回初めて、粗利益率が黒字化する具体的な目標水準を明らかにした。「年間売上高ベースで8億ドルが、現時点での粗利益率の損益分岐点となるだろう」と述べ、デバイスと素材の製品ミックス次第で「数百万ドルの変動」があり得ると補足した。現在の年換算売上高は約6億ドルであり、粗利益率を黒字化するには約33%の増収が必要となる計算だ。当四半期の非GAAPベースの粗利益率はマイナス19.9%で、前四半期比で70ベーシスポイント（bp）改善したが、これは数量増ではなく製品構成の変化によるものだ。Issum氏は、製品そのものの収益性ではなく、固定費と工場稼働率が依然として制約要因であると強調した。「工場の稼働率が粗利益率を左右する最大の要因だ。（製品の）本質的な収益性は悪くない。結局は資産稼働率の問題だ」
AIデータセンター向けは倍増も、全体に占める割合は限定的
今回の決算で最も成長が鮮明だったのはデータセンター向けパワー事業だ。2026年度は前年度比で2倍以上に拡大し、第4四半期単体でも前四半期比で約20%成長した。これにより、自動車向け事業の継続的な低迷を補った。LITEONやMacMicといった電源メーカーでの採用が進み、複数のハイパースケーラー（巨大IT企業）を支えている。経営陣は、業界全体で800ボルトの電源アーキテクチャへの移行が進んでおり、システムあたりのSiC搭載量が増えることが構造的な追い風になると指摘した。Feurle氏は、バッテリーバックアップ、スーパーキャパシタ、eヒューズ、高電圧DC-DCコンバーターといった隣接市場も開拓中であり、固体変圧器メーカーと2.3キロボルトおよび3.3キロボルトの高電圧モジュールで協業していると説明した。同社はニューヨーク州モホークバレー工場で200ミリメートル（8インチ）製造への移行を完了しており、これが成長の鍵となっている。「6インチから8インチへの移行が完了したことで、垂直統合が実現した。基板も製品も自社で供給でき、モホークバレー工場ですべて対応可能だ」。一方で、TD CowenのアナリストJoshua Buchalter氏から同セグメントが財務的に重要となる時期を問われると、経営陣は具体的な時期を明言せず、市場は「数年前までは誰のレーダーにも映っていなかった」初期段階であると認めるにとどまった。
資本構成：第一順位債の借り換えを優先し、会社分割は検討外
William BlairのJed Dorsheimer氏は、6億3,000万ドルが残存し、約16%の金利負担がある第一順位債（L1）の借り換えについて経営陣を追及した。Issum氏は「借り換えの最優先事項」と認め、利払い費がキャッシュフローの大きな重荷になっていると認めた。当四半期の営業キャッシュフローは5,400万ドルのマイナスだったが、そのうち3,200万ドルが現金利払いによるものだ。さらにDorsheimer氏が、第一順位債を完済すれば素材事業とパワーデバイス事業の分割が可能になるのではないかと問うと、Issum氏は明確に否定した。「会社を2つに分けることには全く興味がない。垂直統合型のビジネスモデルこそが、デバイス性能における差別化要因であると確信している」。同氏は新製品の「Gen 5 MOSFET」を例に挙げ、競合他社に対する性能の飛躍は「垂直統合しているという事実に起因する部分が大きい」と主張した。会社分割をバリュエーション向上（価値解放）のカタリストと見ていた投資家は、現時点ではそのシナリオを排除すべきだろう。なお、当四半期には4,600万ドルの第二順位転換社債が任意で株式に転換され、年間利払い費が約100万ドル削減された。これは小規模ながらも方向性としては正しいデレバレッジ（負債削減）の歩みである。当四半期末時点の現金および短期投資は11億ドル、純負債は約6億ドルとなっている。
技術ロードマップ：Gen 5 MOSFETとGE Aerospaceとの提携
Wolfspeedは6月に開催されたパワーエレクトロニクス展示会「PCIM」で、第5世代のSiC MOSFETを発表した。同社によれば、Gen 4プラットフォームのスイッチング特性を維持しつつ、業界最高水準のオン抵抗を実現したという。Feurle氏は、この新製品により顧客はシステムの小型化か電力密度の向上を選択できるとし、EVのトラクションインバーター、車載充電器、AIデータセンター用電源、固体変圧器、再生可能エネルギー変換など幅広い用途に対応可能だと語った。また、航空宇宙・防衛向けに開発した10キロボルトMOSFETが同展示会の最高革新賞を受賞したほか、GE Aerospaceと高電圧SiCパワーモジュールを共同開発する覚書（MOU）を締結した。経営陣はこれを、AI、エネルギー、防衛分野を重視する米国政府の方針に沿った、サプライチェーンの強靭化に向けた取り組みだと位置づけている。
自動車・産業向け：安定化の兆しも予測は困難
中核となる自動車・産業向け事業について、Feurle氏は世界的な顧客基盤の多角化が「実を結び始めている」と述べ、ドイツの大手自動車メーカー向けの車載充電器プログラムにおいて、欧州ティア1サプライヤーから新規受注を獲得したことを挙げた。既存のトヨタとの車載充電器パートナーシップに加え、さらなる拡大を図る。しかし、同氏はボトムアウト（底打ち）を明言することは避け、SusquehannaのアナリストChristopher Rolland氏に対し、特に自動車分野での製品ミックスの変化が続く中、最終顧客の需要を予測するのは依然として「困難だ」と語った。
素材事業は過渡期の停滞
素材事業の売上高は4,300万ドルだった。同社は150ミリメートル（6インチ）の長期契約顧客への供給を継続しつつ、複数の顧客に対して200ミリメートル（8インチ）のエンジニアリングサンプルの出荷を進めている。Feurle氏は現在を「真の転換点」と表現し、150ミリメートルの契約の一部が終了に向かう一方で継続するものもあり、200ミリメートルの素材が業績に本格的に貢献し始めるまでには「今年いっぱい」はこの状況が続くだろうと慎重な見方を示した。