アプライド・マテリアルズ、2030年の目標として粗利益率54%・営業利益率40%を掲げる——歩留まりイノベーションによりWFEシェア2ポイント超の拡大を見込む
10月13日、SEMICON Westでのインベスター・ブレックファスト：新たな中期財務フレームワーク、EPICセンターの披露、サービスおよびプロセス制御の目標を引き上げ
アプライド・マテリアルズ（Applied Materials）は、毎年恒例となっているSEMICON Westのテクノロジー・ブレックファストにおいて、同社のフォーマットとしてはこれまでになかった試みを実施した。CEO、半導体システム部門トップ、プロセス制御部門責任者、サービス部門トップ、CFOの全員が登壇し、2030年に向けた一連の業績目標を網羅的に提示したのだ。同社はウエハfab装置（WFE）の予測公表は控えたものの、「過去に行った予測の多くが変化しており、その大部分の上方が修正されている」と述べた。新フレームワークの内容は、非GAAPベースの粗利益率54%、非GAAPベースの営業利益率40%、サービス売上高120億ドル超、WFE市場シェアの2ポイント超の拡大、税率15%、そしてフリーキャッシュフローの80%〜100%を株主還元するというコミットメントである。経営陣は現在クワイエット期間中であるため、短期的な質問への回答は来月予定されているアーニングズコールに持ち越された。
パフォーマンス・イノベーションから歩留まりイノベーションへのシフト
トーンの最も顕著な変化は、ゲアリー・ディッカーソン（Gary Dickerson）CEOの発言に見られた。同氏は、顧客の優先順位が自身のキャリアの中で今年ほど大きく変化した時期はないと語った。「当社は、需要が供給を大きく上回る環境に身を置いています。チップの価値はかつてないほど高まっています」。顧客は依然として「1秒・1ワットあたりのトークン数」でのデザインウィン獲得を競い合っているが、目下の焦点は「ウエハあたりの良品数（good chips per wafer）」の最大化と、より多くのウエハの産出にある。ディッカーソン氏は、現在「コストに関する議論を交わすことは正直なところ多くない」とし、CEOたちはパフォーマンスと歩留まりに集中していると述べた。これは同社にとって極めて有利な価格設定の背景（バックドロップ）となる。CFOのブライス・ヒル（Brice Hill）氏は、燃料やレアアースといったコストの上昇相殺に向けてアプライドが価格を引き上げていることを認め、バリューベース・プライシング（価値に基づく価格設定）は、同社のソリューションが歩留まりや生産性の面でもたらす高い価値に単に追随しているものであると説明した。
このテーマは、同社の3つの成長エンジンである「プロセス制御」「サービス」「新設のEPICセンター」のすべてに一貫して流れている。経営陣は、これら3事業はいずれも、1枚のチップの価値が高まるにつれて歩留まり改善の価値がより一層高まるという同じダイナミズムの恩恵を受けていると主張した。
エージェント型AIがコンピュートのウエハ集約度を押し上げる
アプライドによると、2026年はエージェント型AI（Agentic AI）のコンピュート需要が大幅な成長を遂げる年となっており、同社はそれを踏まえてWFEの見通しを上方修正した。ディッカーソン氏は、エージェント型AIのポッドは生成AIポッドと比較して2倍から4倍のウエハを消費し、その内容の85%が最先端のファウンドリロジック、DRAM、および先端パッケージングに集中していると述べた。半導体システム事業を統括するプラブ・ラジャ（Prabu Raja）氏は、モバイル向けチップからエージェント型AI向けチップへの移行に伴い、ロジックのシリコン面積が70倍に拡大し、トランジスタ数が20倍になり、配線層の数が3倍になると付け加えた。ミックスはCPUヘビーなアーキテクチャへとシフトしているが、ディッカーソン氏は、これはアプライドにとって好悪の別れない（matter of indifference）事項であると表現した。同社にとって重要なのは、これらデバイスが同社のシェアが高い最先端領域へとより速いスピードで移行しているという点である。
最先端ロジック、DRAM、先端パッケージングは、2030年までのWFE成長のおよそ75%を占めると予想されている。同社は今年初め、今年の増分成長の約80%がこれらのセグメントにあると言及していた。経営陣は、最先端ロジックおよびDRAMのファブ稼働率が100%、NANDも100%近くに達しており、ICAPS（IoT、通信、自動車、パワー、センサー）についても数年の消化期間を経て健全なゾーンに戻りつつあると指摘した。
シェア拡大目標、およびベースに対する妥当な疑問
アプライドは、2030年までにWFEシェアを2ポイント以上拡大させる見込みであり、ターゲット市場（served market）は主要セグメントのすべてで拡大するとしている。最先端ロジックでは、ターゲット市場が3ナノメートルの約120億ドルから1.4ナノメートルで150億ドルへと拡大し、アプライドのシェアは3ポイント上昇する。DRAMでは、6Fスクエアから4Fスクエアへの移行に伴いターゲット市場が40%以上拡大し、3D DRAMではさらに高くなり、シェアは5ポイント上昇すると予想されている。全体として、同社のターゲット市場はWFE全体の約55%を占めると経営陣は述べた。
UBSのアナリストであるティム・アルクリ（Tim Arcuri）氏は、年間約100ベーシスポイント（bp）のシェア拡大は、単に2024年と2025年に失ったシェアを取り戻すに過ぎないのではないかと迫った。これに対しヒル氏は、この目標には、アプライドが最先端ロジック、DRAM、NANDへの対応を禁じられている中国の規制対象顧客における継続的な成長が含まれており、貿易ルールの変更がないことを前提としていると答えた。IRヘッドのマイク・サリバン（Mike Sullivan）氏は、中国におけるアプライドのWFEアクセスは2020年代初頭の100%から約90%へ低下し、2025年には約70%にまで落ち込んだと付け加えた。それを調整すれば、シェアは実質的に上昇しているという主張だ。この論理は合理的ではあるものの検証はされておらず、目標が地政学的な前提に依存していることは否めない。
先端パッケージングとHBMが50億ドル規模の事業へ
アプライドは、先端パッケージング事業が数年以内に50億ドル規模を超えると発表した。同社はHBMパッケージングのターゲット市場で60%以上のシェアを握っており、今年のHBM売上高は10億ドル超を見込んでいる。TSV（シリコン貫通電極）からマイクロバンプに至るまで、HBMパッケージングのプロセスステップの約4分の3を同社の技術が下支えしている。ハイブリッドボンディングにおいて、アプライドはボンディング前後のステップの約80%をカバーし、統合ツール「Kinex」を介してBesi社とボンディングステップそのもので提携している。ラジャ氏によれば、ハイブリッドボンディングにより、アプライドのターゲット市場はマイクロバンプやTSVと比較して2倍に拡大するという。また経営陣は、NEXXおよびTangoの買収とパネルPVD企業を通じて構築されたパネルパッケージングにおける早期のリードについても説明し、アプライドのディスプレイ成膜およびeBeam（電子ビーム）の能力が半導体パネルパッケージングへと引き継がれ、その価値が半導体事業にも還元されると述べた。
個別のトピックとして、ラジャ氏はICAPSセグメントの一部であるパワーおよびフォトニクス分野の今年度の売上高が10億ドルを超えると述べた。アプライドの銅配線製品は2026年に30億ドルの売上を創出し、共同最適化されたトランジスタコンタクトソリューションは2030年までに累計20億ドル超をもたらすと予想されている。統合ソリューションは現在、システム売上高の20%〜30%を占めている。
プロセス制御：光学式およびeBeamが50%成長、新製品も投入へ
KLAで27年間のキャリアを積み、6年前にアプライドに合流したキース・ウェルズ（Keith Wells）氏は、プロセス制御事業について初めて詳細な見解を披露した。光学式検査（インスペクション）とeBeamはいずれも今年50%以上の成長を遂げている。ウェルズ氏によると、光学式検査の市場規模総額は約90億ドルであり、そのうちアプライドが現在サービスを提供できているのは約2億ドルに過ぎず、残りの7億ドル（※原文ママ）のアドレスableマーケットに対して、同社は今後数年間にわたり新製品を投入していく計画である。同氏は障害について率直に語った。「容易ではない。場合によっては、他社が独占的に所有している領域もある」。しかし顧客は「代わりとなる選択肢を求めている」と同氏は述べた。
eBeamに関してウェルズ氏は、アプライドの冷陰極電界放出（CFE）ソースを高エネルギー電子と組み合わせることで、最寄りの競合他社の約2倍の売上高を実現しており、eBeam計測（メトロロジー）分野だけで約20億ドルの売上を見込んでいると述べた。同氏は、個々のGAA（ゲート・オール・アラウンド）トランジスタの膜厚と組成を測定するためにeBeam生成X線を使用する新しいインライン技術が、P&L（損益計算書）にまだ計上されていない数億ドル規模の市場に対応すると試算した。この売り文句は、顧客が電気的テストの数週間前にトランジスタのパフォーマンスデータを取得できるという点にある。ウェルズ氏は、この事業に関連するシステムおよびサービスの合算売上高が2026年には30億ドルに達するはずだと述べた。
シティのアティフ・マリック（Atif Malik）氏の質問に対し、ウェルズ氏は、Nova、Onto、KLAといった競合がひしめく分野であるにもかかわらず、先端パッケージング向けの新しい光学式検査製品がまもなく登場すると答えた。同社は約1.5年かけて競争環境を調査し、差別化されたアプローチを採用していると主張したが、詳細な言及は避けた。より重要なポイントは価格設定である。パッケージング検査市場はこれまで非常に価格に敏感であったが、顧客は歩留まり向上のために現在ではより高いASP（平均販売価格）を受け入れるようになっているという。同氏は、すべてのダイを配置前に検査したいという顧客の強いニーズから、市場が数億ドル規模から10億ドルを大きく超える規模へと成長したと指摘した。
サービス：「AIx」接続性が中十台半ば（ミッドティーン）の成長モデルを底上げ
サービス部門トップのティム・ディーン（Tim Deane）氏は、2026年の売上高成長率が20%を超えると見込み、長期的な成長モデルを従来の低二桁（ロウダブルディigit）から中十台半ば（ミッドティーン）へと引き上げた。「AIx」プラットフォームには37,000基のチャンバーが接続されており、その約80%がリモート接続されている。経営陣は、この数字が2030年までに90,000基を超えると予想している。アプライドには、同じファブ内において、接続されたツールは未接続のツールと比較して30%速くサービス課題が解決されることを示す18四半期以上のデータが存在する。サブスクリプションの浸透率は、現在の40%台前半から2030年までに70%近くまで上昇すると予想されており、契約期間は2.5年超、更新率は90%超を維持している。ツールあたりの売上高は2025年から2030年にかけて20%増加すると予測されており、ヒル氏は2030年までにサービス売上高が120億ドルを超えると述べた。
その具体例は明確であった。第2世代の予測モデルは、静電チャックの故障を30日前に90%以上の精度で予測でき、予期せぬダウンタイムを計画的なイベントへと転換することが可能である。HDP CVDチャンバーにおいては、AIxによってノズルのチューニングメンテナンスが6回の反復作業から2回へと削減され、作業時間の約65%が節約された。CrossMatch機能を活用することで、研究開発（R&D）部門の「ゴールデンツール」に合わせたツールの立ち上げスピードが従来より50%向上している。
バーンスタインのステイシー・ラスゴン（Stacy Rasgon）氏は、接続されたチャンバーが37,000基から90,000基へ増加し、さらにツールあたりの売上高が20%成長するという計算式を踏まえると、提示されたミッドティーンの成長率を大きく上回る成長が示唆されるのではないかと疑問を呈した。ディーン氏はこれに対し、チャンバー数には保証期間が終了したツールが含まれていること、すべてのツールが完全なAIxサービスティアを採用しているわけではないこと、そしてオンデマンド、予測型パーツ、フルキット管理にわたるミックスが重要であると回答した。ヒル氏は、55,000基台後半に及ぶインストールベースが年率5%〜10%で成長し、残りが新製品によるものであると付け加えた。この説明はもっともらしいが、AIxの採用が想定よりも早く進んだ場合、ミッドティーンという目標は保守的すぎる可能性を示唆している。
EPICセンターと、高速化されたR&Dの意義
同社は月曜日、インテル、TSMC、マイクロン、キオクシア、SKハイニックス、サムスンを迎えてサニーベールに「EPICセンター」を披露した。同センターは顧客とアプライドのエンジニアを同じ場所に集め、100以上のテストビークルを稼働させ、顧客のレチクルをサポートする施設である。ラジャ氏は、大学での材料イノベーションから商業用チップに至るまでの従来のプロセスには10年から15年かかると述べ、「それは長すぎる」として、EPICの並行処理モデルはその期間を2倍圧縮すると語った。ウェルズ氏は、EPICからのプロセス制御データにより、R&Dのペースを3倍に加速させることが可能になると述べた。アプライドにとってのメリットは、より早い段階でデザインに組み込まれ（デザインイン）、R&Dをどこに投下すべきかの視認性が高まることにある。
利益率フレームワーク：粗利益率54%は年間約100 bpの改善を意味する
2030年の目標は、直近の会計年度における非GAAPベースの粗利益率約50%から約400ベーシスポイントの追加的な改善に加え、200〜300ベーシスポイントのオペレーティング・レバレッジを効かせることで、営業利益率40%を達成するというものである。ヒル氏によると、半導体システムの直近四半期の粗利益率は55%を超えていた。原動力となるのは、より多くのイネーブリング（有効化）製品と価格設定、システムのより急速な成長、そして多様化された製造基盤によるオペレーショナル・エフィシェンシー（業務効率）である。同氏は、平坦な道のりであると約束することには慎重であった。同社は米国、シンガポール、イタリア、イスラエル、インドに新施設を構え、製造・実験室のキャパシティを2倍にするための投資を行っており、燃料やレアアースのコストという逆風にも直面している。今年の設備投資（カペックス）は売上高の約8%であり、今後は売上高比率として低下していく見込みである。
カントールのC.J.ミューズ（C.J. Muse）氏は、シリコン含有量に起因するミックス効果だけで100〜200ベーシスポイントの改善をもたらすはずであり、この目標は保守的ではないかと指摘した。ヒル氏はその挑発に乗らず、54%は「良い目標である」と述べた。営業経費は10年前の売上高比22%から現在は17%に低下しており、R&D費は42億ドルで費用の72%を占めている。経営陣は、AIオートメーションがSG&A（販管費）において効率化を生み出すと期待している。ヒル氏は、ソフトウェア開発者の100%が平均44%の生産性向上を伴うAIツールを使用しており、AI駆動型のハードウェアシミュレーションのパイロット版では4倍以上の改善が見られるため、これを20製品に拡大していると述べた。
供給、クリーンルームのスペース、そして成長の限界
何が需要を制限しているのかとの質問に対し、ヒル氏は、大手顧客からの8四半期先までの予測に基づき、今後数年間における最大の制約要因はクリーンルームのスペースであると答えた。アプライドは世界中の100を超えるファブプロジェクトを追跡しており、過去2四半期のそれぞれにおいて10以上の新規プロジェクトが追加されているのを目の当たりにしている。同社は今年、四半期ごとにサプライチェーンの見通しを上方修正しており、2,000社を超えるサプライヤーと協業している。ヒル氏は、サプライヤーが需要シグナルに疑問を呈しているわけではなく、アプライドとして「ボトルネック（pinch points）」は認めつつも「障害物（roadblocks）」はないとの見方を示した。経営陣は、ファブのスペース、部品、エネルギー、資金調達を挙げ、成長が順調に進むとは限らないと繰り返し警告した。
メモリーを巡る議論：中国の4Fスクエアとデ・スペック
バンク・of・アメリカのヴィヴェック・アリヤ（Vivek Arya）氏は、中国が4Fスクエアメモリーに到達する可能性に関する報道や、メモリーのスペック引き下げ（デ・スペック）のリスクについて質問した。ディッカーソン氏は中国に直接言及せず、主要な3社のメモリー企業が深い共同最適化のおかげでリーダーシップを維持し続けるだろうと述べた。デ・スペックに関してヒル氏は、アプライドはDRAMが引き続き逼迫状態を維持すると予想しており、システムアーキテクトがさまざまなワークロードに合わせてメモリーコンテンツを調整していると述べた。サリバン氏は、より低いHBMスタック高を必要とするワークロードは市場をカニバリゼーション（共食い）するものではなく、市場へのインクリメンタル（上積み）であると付け加え、この変化をリパーティショニング（再分割）と表現した。中国に関する質問は事実上未回答のまま残り、投資家の記憶に留まるかもしれない。
### 資本還元と隣接市場アプライドは、生み出された現金の50%超を再投資し、投資適格のバランスシートを維持しつつ、時間の経過とともにフリーキャッシュフローの80%〜100%を株主還元するという方針を改めて強調した。過去10年間において、売上高は年平均成長率（CAGR）12.2%で343億ドルに成長し、EPSは22%成長、フリーキャッシュフローは売上高の平均21%、ROICは平均30%超を記録した。発行済株式数は50%以上減少した。配当に関する決定は来年取締役会によって下される予定であり、2005年以降のCAGRは14%、過去4年間で2倍に増加している。
隣接市場に関して、ディッカーソン氏は、ディスプレイとフォトニクスを合わせた規模が四半期あたり約4億ドルで推移していると述べ、投資家に対して現時点ではそれを超えるモデル化を行わないよう助言した。ディスプレイの営業利益率は20%をやや上回っており、MAX OLEDはファインメタルマスクの制約を取り除くことを目的としており、AIグラス向けのSENZ導光板事業は非常に初期段階にある。経営陣は、この複合カテゴリーが2030年までに20億ドルを超えると予想している。ディッカーソン氏は、MAX OLEDの歩留まりについては、量産適用のための「ティッピングポイント（転換点）」にまだ到達する必要があると述べた。