2027年第2四半期アーニングズコール（2026年10月29日）：売上高は2億7,700万ドルでガイダンスを上回るも、データセンターの伸びは前四半期比4%にとどまり、価格改定による利益率への寄与はまだ先
アレグロ・マイクロシステムズ（Allegro MicroSystems）が発表した2027年第2四半期（fiscal Q2）の売上高は2億7,700万ドルとなり、ガイダンスの上限を上回り、前四半期比7%増、前年同期比29%増となった。非GAAP（Generally Accepted Accounting Principles）ベースの1株当たり利益（EPS）は0.26ドルと、前年同期から倍増した。投資家にとってより重要なのは、同社が最も注目する成長エンジンのデータセンター向けが一服する一方で、将来の業績を示す先行指標が加速したことだ。経営陣は、この一時的な停滞は需要の減退ではなくタイミングによるものだと説明したが、その背景にはハイパースケーラーのプログラムの遅れが絡んでおり、投資家としては顧客側の実行リスクとして捉えるべきである。
データセンター：800ボルト向けプログラムの遅れによる一服、次なる柱は電流センサー
データセンター向け売上高は過去最高の4,600万ドルに達し、前年同期比では150%超の増収となったものの、前四半期比では約4%増にとどまり、前年同期（6月四半期）の30%超の成長から急激な減速となった。CEOのマイク・ドゥーグ（Mike Doogue）氏はこの原因について率直に語った。前四半期は顧客が大型の新規プログラムに向けて準備を進めたことで「記録的な急成長四半期」となったが、「そうした大型プログラムが1〜2四半期ほど後ろ倒しになった」という。「遅延の要因は、ハイパースケーラーにおける一部の800ボルト向けプログラムの遅れに関連しているようだ」と同氏は付け加えた。経営陣は、2027会計年度（fiscal 2027）中に同事業が2倍以上に拡大するとの見通しを維持しており、遅延しているプログラムについても「計画通りであり、ごく近い将来に実現する」と強調した。通期ガイダンスを踏まえると、第2四半期のような前四半期比で横ばいの状態が再び続く余地はほとんど残されていない。
強気シナリオの根拠となっているのは電流センサーだ。アレグロは、ハイパースケーラー向けの電源ユニット（PSU）、バッテリーバックアップユニット（BBU）、UPSシステムを手がける台湾の主要電源メーカーから、5〜30キロワットの設計や新たな800ボルトアーキテクチャを含む、10件を超えるデザインウィンを獲得した。データセンター向けの電流センサーのデザインウィンは前四半期比で倍増以上となった。ドゥーグ氏はその技術的論理を明確に説明した。ラックの電力密度が上昇するにつれて、従来型の抵抗シャントやかさばるトランスは「過剰な発熱をもたらし、スペースを取りすぎる」一方、高電圧絶縁のニーズが磁気センサーを手がける同社に有利に働くという。電流センサーは前四半期のデータセンター向け売上高の22%を占めたが、経営陣は毎四半期この内訳を開示する予定はないとしている。ドゥーグ氏は、同センサーは「400ボルトでも有用であり、800ボルトではさらに有用になる」と指摘し、800ボルト向けプログラムの遅れは恩恵の消滅ではなく先送りを意味すると述べた。
経営陣は、データセンター向けコンテンツの価値を1ラックあたり150ドルから425ドル超へと引き上げるという目標を改めて強調した。そのうち約3分の2をモータードライバーと電流センサーが占める見込みだ。さらに絶縁ゲートドライバーが加わることで、「425ドルに加えて数百ドル上乗せされる」ことになる。ドゥーグ氏は以前、データセンターにおけるゲートドライバーの立ち上がり期間を18〜24ヶ月と見込んでいたが、「以前に言及したタイミングを前倒しできる可能性もあるが、それは時間だけが証明することだ」と述べた。第2世代のゲートドライバーは今四半期にサンプル出荷が開始され、ソリッドステート遮断器（circuit breakers）に対する市場の関心は予想を上回っている。
CPUとGPUのどちらを重視するかという点について、ドゥーグ氏は、GPU向けの水冷化へのシフトはファン・ドライバー事業にとって脅威ではないと主張した。成長はCPUの冷却や、水冷化が見込まれない電源供給の分野から生み出されるという。キャパシティプランニング（生産能力計画）において、経営陣は2027年暦年のハイパースケーラーの設備投資伸び率を30%〜80%と想定し、データセンター顧客と定期的に四半期ごとのビジネスレビューを実施している。
受注（ブック）、デザインウィン、そして10％台半ばの成長目標
全社ベースのデザインウィンは前年同期比で約40%増加し、2020年の新規株式公開（IPO）以来で四半期として過去最高を記録した。受注は8四半期連続で増加し、前年同期比45%増となった。受注残（バックログ）は、リードタイムの長期化に伴い、すでに2028会計年度にまで及んでいる。経営陣は、これらの要素が揃ったことで、アナリストデイで掲げた「自動車部門の10%超の成長」と「産業機器部門の20%近い成長」を前提とした売上高成長目標（10％台半ば）を上回る進捗にあると主張した。StoneXのゲイリー・モブレイ（Gary Mobley）氏から、デザインウィンのライフタイム・バリュー（LTV）が30%〜35%増加していることを踏まえれば、なぜ目標をさらに引き上げないのかと問われたドゥーグ氏は、同社には目標を「上回るポテンシャルがある」と確信しているものの、目標自体の引き上げは行わなかった。
デザインウィンから量産立ち上げまでの期間は短縮傾向にある。データセンターやロボティクス向けでは通常6〜12ヶ月、自動車のEVプログラムでは1年未満での立ち上げが加速しており、3〜4年前の長期化していたサイクルとは対照的だ。
自動車部門：堅調な成長、シェア拡大、そして引き締まった在庫環境
自動車部門の売上高は1億7,300万ドルで、前四半期比4%増、前年同期比11%増となり、2桁台の年間成長が6四半期連続で続いた。受注は前四半期比33%増、前年同期比50%増となった。過去最高を記録したデザインウィンの75%超がxEV（電動車）およびADAS（先進運転支援システム）向けであった。アレグロは、北米の大手EVメーカーから5メガヘルツの電流センサーを採用した次世代車載充電器（OBC）プラットフォームを獲得し、競合他社からシェアを奪うとともに、同車両の冷却システム向けモータードライバーの受注も獲得した。さらに、日本の大手OEMから電動パワーステアリング（EPS）の設計も獲得している。ある顧客企業は現在、電気機械式ブレーキを採用した初の車両向けにアレグロの複数のICを組み込んで出荷しており、ブレーキシステムあたりの搭載価値は約4倍に拡大している。
注意すべき点として、経営陣が主張するほどには製品ミックスの二極化がまだ進んでいないことが挙げられる。フォーカス・オート（xEVおよびADAS）と、従来のICE（内燃機関）、安全・快適装備（safety, comfort and convenience）関連ビジネスの双方が、前四半期比4%増、前年同期比11%増と全く同じ成長率を記録した。フォーカス・オートの割合は時間の経過とともに自動車部門の売上高全体の約35%から約55%へと上昇している。経営陣は、短期的なミックスの二極化が見られない理由について、顧客の在庫水準が非常に薄いため、必要とされる部品は何であれ出荷せざるを得ない状況にあるためだと説明した。
在庫の積み増し（リストッキング）の動きは見られない。多くのTier 1顧客は「わずか数週分の非常に低い水準の在庫」しか保持しておらず、顧客の間では安全在庫の積み増しに関する議論はあるものの、「目立った動きにはつながっていない」。そのため、こうした議論が実際の注文へと転換されれば、上振れの余地が残されている。グローバルな流通在庫は目標とする10〜12週間のレンジの中央値に位置しているが、一部の領域では同社が望む水準よりもさらに引き締まった状態にある。
産業機器およびロボティクス：過去最高の四半期と人型ロボットにおける初期の足がかり
産業機器・その他（Industrial and Other）部門の売上高は前四半期比11%増、前年同期比79%増の1,040万ドルとなり、同部門として初めて1億ドルを突破した。経営陣はその要因として、エネルギーインフラに対するデータセンターからのハロー効果（波及効果）、医療向け磁気センサーでのシェア拡大、そしてパーソナルモビリティの需要回復を挙げた。また、次世代インバーターを手がける大手太陽光発電プロバイダー向けに、炭化ケイ素（SiC）高電圧ゲートドライバーとして初の大口受注を獲得した。
ロボティクス分野では、中国の人型ロボット（ヒューマノイド）メーカーから受注を獲得した。同社のロボットは大型関節部分に1ロボットあたり約60個の誘導式ポジションセンサーICを使用し、6ヶ月以内に量産体制に入る予定である。また、アジアのロボット開発企業からも、主要駆動関節向けの電流センサーの設計を受注した。第3四半期（fiscal Q3）には、人型ロボットの手や指向けとして業界初となる完全統合型磁気センサー・モータードライバーICのサンプル出荷を開始する予定である。ファクトリーオートメーションとロボティクスは2027会計年度の売上高全体のわずか3%〜4%を占めるにとどまると予想されており、今後の成長に向けたオプションとしての位置づけを保っている。ドゥーグ氏によれば、人型ロボットにおけるコンテンツの価値は現在のロボットの3倍から10倍に相当し、理論上の価値は1人型ロボットあたり150ドルに達するという。
利益率：オペレーティング・レバレッジは機能するも、価格改定の効果はこれから
粗利益率は51.5%となり、前四半期比で40ベーシスポイント（bp）、前年同期比で190ベーシスポイント上昇した。営業利益率は20.6%と前年同期から670ベーシスポイント上昇し、調整後EBITDAマージンは25%となった。経営陣は第3四半期の粗利益率について、約7ヶ月前のアナリストデイ時点での50%未満から、51.5%〜52.5%へとガイダンスを上方修正している。目標は引き続き55%超であり、CFOのデレック・ダンティリオ（Derek D'Antilio）氏は「55%台半ばで立ち止まるつもりはない」と述べた。
価格改定は今四半期の業績に対して意味のある貢献をもたらさなかった。同社は2026年1月1日付けの自動車向け価格改定の影響を依然として吸収している段階であり、これまでに価格を引き上げたのはカタログのテールエンド（周辺製品）部分のみに留まっており、産業機器向けの大幅な値上げは第3四半期に予定されているほか、自動車向け契約の大部分の更新および値上げは1月1日付けで有効となる。ダンティリオ氏によると、価格改定の効果は通常それが発効した四半期に表れ、一方コストインフレはそれより1〜2四半期遅れて損益計算書（P&L）に反映されるため、第3四半期、第4四半期、そして来期の第1四半期にかけて粗利益率への好影響が示唆されるという。今後数年間にわたり、価格改定は利益率に対して「少なくともニュートラル（中立）」であり、オペレーティング・レバレッジ（営業レバレッジ）が主要なドライバーになると予想されている。
コスト環境は決して楽観視できるものではない。ウエハー供給契約も1月1日に改定されており、「残念ながら、これは継続的な課題である」とダンティリオ氏は述べる。コモディティ価格は横ばい傾向にあるものの3年前から依然として大幅に上昇しており、エネルギーコストや人件費の高騰も加わっている。ゴールド価格の高騰により過去数年間で約200ベーシスポイントの逆風となっていた金線（ゴールドワイヤー）から銅線（カッパーワイヤー）への切り替えについては、第3四半期から出荷が開始され、構造的なコスト削減につながる見込みである。
ガイダンス、生産能力、およびバランスシート
第3四半期について、アレグロは売上高を2億7,800万ドル〜2億8,800万ドルと予測しており、中間値ベースで前四半期比2%増、前年同期比23%増となり、12月四半期における通常約5%減という季節的な傾向を上回る水準を見込んでいる。経営陣は、産業機器のロングテール部分がディストリビューターの年末に向けた動きによって通常減少する中、自動車部門とデータセンター部門が当四半期を牽引すると予想している。非GAAPベースのEPSは0.25ドル〜0.29ドルをガイダンスとして提示している。営業費用は8,700万ドル（±100万ドル）を見込んでいる。
生産能力（キャパシティ）は注視すべき項目である。ウエハーの供給制約はないものの、テスト能力は製品ミックスに応じて逼迫しており、第3四半期には制約が表面化し始めている。アレグロは第3四半期および第4四半期にかけて生産能力を増強する予定であり、フィリピンの拠点に余剰スペースがあるほか、プローブ、アセンブリ、テストを行う中国のOSAT（半導体委託組立・試験業者）からの出荷も開始している。在庫日数は、主にディストリビューター向けに出荷された完成品を反映して、128日から117日に減少した。
フリー・キャッシュ・フローは3,100万ドル（営業キャッシュ・フロー3,700万ドル、設備投資6,000万ドル）であった。現金および現金同等物は2億100万ドル、タームローン（長期借入金）は2億8,500万ドル、純負債は8,400万ドルで期末を迎え、9月30日にはさらに2,500万ドルの任意の債務返済を実行した。
総じて、今四半期は受注とデザインウィンを通じて需要の強さを裏付ける結果となったが、データセンターの短期的な軌道は、経営陣のコントロールが及ばないハイパースケーラーの800ボルト向けプログラムのスケジュールに依存している。