対象期間：11月10日（火）午前2:10（米東部時間）〜 11月11日（水）午前5:00（米東部時間）

マーケットスナップショット

市場直近値前日比区分
S&P 5007,520.93−0.38%火曜終値
ナスダック総合25,065.87−0.74%火曜終値
S&P 500 先物n/a+0.6% 〜 +0.7%水曜先物、約01:20〜04:30 ET
ナスダック100 先物n/a+1.4% 〜 +1.5%水曜先物、約01:20〜04:30 ET
ストックス欧州600種658.32+0.27%火曜終値
日経平均株価60,987.90+0.87%水曜終値
KOSPI5,274.98+0.68%水曜終値
ハンセン指数~24,350−0.7% 〜 −0.8%水曜時間外
米2年債利回り4.74%+18 bp火曜終値；現物市場は水曜休場
米10年債利回り4.99%+13 bp火曜終値；一時5%を突破
ドル指数（DXY）~102.3+0.6%火曜
ドル/円~158.7〜159.0+0.6%水曜アジア時間
北海ブレント原油~$92.2〜92.5+0.8%水曜アジア時間
金~$4,030−2.5% 〜 −2.8%火曜；水曜アジア時間は横ばい
ビットコイン~$73,400〜73,900−1.7%火曜/水曜

ナスダック100の現物終値およびEUR/USDの水準は確認できなかったため省略している。先物の時間やハンセン指数の水準については情報源により若干の差異があるため、レンジで表記している。

火曜日のインフレ率は市場予想を上回る強い結果となり、月曜日の原油主導の上昇相場は1セッションで終息した。10月の消費者物価指数（CPI）は前月比0.4%上昇、コア指数は0.3%上昇となり、いずれも市場コンセンサスを0.1ポイント上回った。これに先立ち、米連邦準備制度理事会（FRB）のクリストファー・ウォラー理事は数時間前に、コア指数の上昇率が0.3%以上となれば12月の会合で50bps（ベーシスポイント）の利上げを検討テーブルに載せるべきだと発言していた。これを受けて米2年債利回りは約18bp急上昇し、10年債利回りは一時5%を突破したほか、金は3%近く下落、エヌビディア（Nvidia）はワシントンでの問題が重なりさらに5.5%下落した。しかし夜間取引に入るとセンチメントは一変し、CoreWeaveの決算や、金融関係者の間でアンソロピック（Anthropic）のIPO評価額が1兆5,000億ドルを突破するとの観測が報じられたフィナンシャル・タイムズ（Financial Times）紙の報道を受け、ナスダック100先物は約1.5%上昇した。アジア市場はまちまちの展開となり、東京とソウルが上昇した一方、香港は下落した。本日の米国債券市場はヴェテランズ・デイ（復戦者の日）の祝日で休場となる一方、株式市場は通常通り取引を行うため、株式市場が米国債から新たな方向感を得るのは木曜日以降となる。

地政学と貿易

米政府の許可を得たエヌビディア製半導体、中国軍の関与先へ流入との報道 — 議会は商務省から輸出決定権を剥奪する法整備へ

ロイター通信が水曜日に報じた調達記録によると、中国人民解放軍と深いつ繋がりを持ち、米国のエンティティ・リスト（禁輸リスト）に掲載されている中国の西北工業大学が先月、エヌビディアのH200チップを購入していたことが判明した。エヌビディアおよび商務省産業安全保障局（BIS）はロイターの取材に回答していない。この報道は、ニューヨーク・タイムズ紙が、商務省が実体のないオフィスやエンティティ・リストに掲載されているプライベートエクイティ（PE）ファンド「Wise Road（智路資本）」に関連するオーナーを持つ中国企業に対し、H200の取り扱いを承認していたと報じた数日後に出された。トランプ大統領が政府へのレベニューシェア（売上分配）と引き換えに2025年12月にH200の販売を容認して以降、およそ20社の中国企業が同チップの購入または取り扱いの許可を得ている。

サウスチャイナ・モーニング・ポスト紙およびロイター通信によると、米議会はこうした調査結果や、エヌビディアのジェンスン・フアン（Jensen Huang）CEOを巡るスキャンダルを口実に、輸出規制の法制化を進めている。すでに上院の国防権限法（NDAA）の運営パッケージには3つの法案が組み込まれている。「チップ安全保障法（Chip Security Act）」は、密輸対策として制限対象のAIチップに位置情報検証機能を義務付けるものである。共和党のジム・バンクス（Jim Banks）議員と民主党のエリザベス・ウォーレン（Elizabeth Warren）上院議員が支持する「AIオーバーウォッチ法（AI Overwatch Act）」は、米国の敵対国への先端チップ輸出を議会が阻止できるようにするものだ。また、ピート・リケッツ（Pete Ricketts）上院議員が提出した「MATCH法」は、同盟国に対して中国への半導体製造装置の販売停止を迫るものである。下院民主党トップのハキーム・ジェフリーズ（Hakeem Jeffries）院内総務は、これら3つの法案すべてを最終法案に盛り込むべく尽力すると表明している。下院外交委員会のブライアン・マスト（Brian Mast）委員長によれば、海外データセンターを通じた中国による米国製チップへのアクセスを阻止するため、ホワイトハウス自身がAIオーバーウォッチ法に文言を追加したという。パンチボウル（Punchbowl）紙の報道では、トランプ大統領はいずれの法案も支持していないものの、政権側はMATCH法に対して技術的なフィードバックを行ったとされている。

エヌビディアの業績にとって真のリスクは、規模の小さいライセンス対象の中国事業ではない。北京当局は、通関上の指導や国産チップの推進を通じて、H200の国内流入を実質的に阻止してきたからだ。真のエクスポージャーは他の2点にある。第1に、海外データセンターに関するオーバーウォッチ法の文言によって、中国企業が計算能力（コンピュート）を借りている東南アジアや中東への販売が厳格化される可能性があることだ。第2に、位置情報検証の義務付けにより、中国向けに限らず制限対象となるすべてのチップにおいて、コストとエンジニアリングの負担が増大することだ。またMATCH法は、同盟国の装置販売に対しても米国型の制限を適用するため、エヌビディアよりもASML、東京エレクトロン、そして米国の装置メーカーであるアプライド・マテリアルズ（Applied Materials）、ラムリサーチ（Lam Research）、KLAにとってより重大な意味を持つ。

当社の見解: 半導体に関する何らかの条項が最終的なNDAAに盛り込まれる確率は、今週に入り急上昇している。昨年は類似の法案であるGAIN AI Actが上院を通過したものの、ホワイトハウスやエヌビディアによるロビー活動の末に除外された。しかし今回は、ホワイトハウスが反対するどころか自ら文言の起草を行っており、1月には民主党が上下両院を掌握すること、さらにロイターやタイムズ紙の調査結果によって、議員側には「ライセンス制度に抜け穴がある」と主張する絶好の根拠が与えられている。投資家は、法的拘束力を持つ半導体輸出レジームが2027年の基本シナリオ（ベースケース）になると想定すべきである。最もあり得る結末は、売上の突然の消滅ではなく、コンプライアンスコストの緩やかな増加と、中東およびアジアにおけるAIインフラ構築に対するワシントンの発言力の強まりである。

中国外務省の郭嘉昆報道官によれば、フアン氏を巡るスパイ疑惑について「根拠のないもの」と一蹴している。北京側には、来週深センで開催されるトランプ・習会談（中国の項を参照）にこの問題を波及させない強力な動機がある。

イランの提案と湾岸諸国の意向がトランプ氏の「早期終結」発言を複雑化させる中、原油は92ドル近辺で小動き

CNBCによると、火曜日の北海ブレント原油はトランプ大統領がイランとの戦争が「かなり早期に」終結する可能性があり、新たな攻撃は「極めて低い」との見解を示したことを受け、1%超下落して10週間ぶりの安値圏となる1桶91.56ドル前後まで沈んだ。その後、水曜日のアジア時間には約0.8%持ち直し、92.2〜92.5ドル付近で推移した。ロイター通信がイラン高官の話として伝えたところによると、テヘラン側はカタールの仲介業者を通じ、制裁解除とホルムズ海峡を通る新たな航路の設定を求める2日間の提案を送付したという。一方、イランの重鎮であるモフセン・レザエイ氏は、米国による交渉の呼びかけを「フェイクニュース」として一蹴した。

ここで新たな詳細となっているのが、湾岸諸国の立場である。CNBCの報道によれば、カタール、サウジアラビア、UAE、バーレーン、クウェートの各国は、現状維持を望んでいるという。すなわち、米海軍による海上封鎖に加え、イランの陸上輸送ルートを遮断するため土曜日に発表されたタスクフォース「オペレーション・アイアン・ゲート」の継続が好まれている。この事実により、月曜日の原油高の解釈が変わってくる。原油市場はホルムズ海峡の再開放を織り込んでいたが、現地の産油国はイランへの圧力を維持することに満足しているとみられ、海峡周辺での船舶攻撃は週末も継続した。ゴールドマン・サックス（Goldman Sachs）は日曜日、ペルシャ湾岸の生産と輸出に対するリスクを理由に、原油価格見通しを引き上げている。

当社の見解: ここからの原油価格のリスクは上方に偏っている。ブレント原油が92ドルという水準にある時点で、和平合意のシナリオはある程度織り込まれているが、米国、イラン、そして湾岸諸国はその条件で意見が対立している。成長株の投資家にとって重要な波及経路はインフレである。火曜日のCPIが示した通り、FRBは現在コア価格に反応しているため、単に原油安になるだけでは12月の判断を緩和させる材料にはならないが、再び原油価格が急騰すれば、2027年の利上げ確率を高めることになる。

ウクライナ和平協議がアブダビで再開も期待値は低調、G7同盟国はルビオ国務長官にイラン問題で圧力

ロイターおよびフォーリン・ポリシー（Foreign Policy）誌によると、米国、ロシア、ウクライナの3カ国は火曜日、アブダビで2日間にわたる協議を開始した。約9カ月ぶりとなる三者会合であり、米国側は特使のスティーヴ・ウィトコフ（Steve Witkof）氏とジャレッド・クシュナー（Jared Kushner）氏が率い、ロシア側はウラジーミル・メジンスキー（Vladimir Medinsky）氏、ウクライナ側はルステム・ウメロフ（Rustem Umerov）氏が率いている。初日はキーウに対する安全の保証に焦点が当てられ、クシュナー氏はこれを「初期段階のステップ」と称した。ゼレンスキー大統領は建設的な協議であったと評価している。しかし、中核的な対立点は変わっていない。モスクワ側は、ウクライナが現在も保持しているドンバス地域からの撤退を要求し、包括的な合意前の停戦を拒絶している一方、キーウとその欧州の支援国は停戦の先送りを求めず、領土の割譲を拒否している。協議を控えた夜間、ロシアはウクライナのエネルギー施設を攻撃し、6州で停電を引き起こした。

パリで開催されたG7外相会合において、ルビオ国務長官はウクライナに関して「やるべきことが山積している」と述べた。欧州の閣僚らは、キーウにとって公正な合意の追求と、イランとのエスカレーション回避を強く働きかけた。今回の外遊は、中間選挙後におけるルビオ氏にとって初の海外訪問となった。

当社の見解: 急進展（ブレークスルー）がベースケースとは言えず、ウクライナ側の交渉団自身もそう認めている。市場に関連する成果があるとすれば、それは小規模なものに留まる。捕虜交換やエネルギーインフラに関する一時停戦合意であれば、欧州のガス価格や産業株を下支えするだろう。停戦合意となれば影響ははるかに大きいが、どの当事者も領土問題で譲歩していない。

グローバルイベント

インドネシアとバングラデシュで騒乱が拡大、サウジ・フーシ派紛争により紅海は通常の航行が停止したまま

各種報道によると、インドネシアの警察は火曜日、州議会周辺で夜間に発生した衝突を受け、ジョグジャカルタで154人を拘束した。これは経済的圧力を背景とした数週間にわたる抗議活動の中で最も暴力的な展開となった。デモ隊が火炎瓶や投石を行い、警察は催涙ガスや放水銃で応戦した。またバングラデシュでは、ワシントン・ポスト紙によると、ダッカをはじめとする各地で3日間にわたり粗製爆弾による襲撃や車両への放火が相次ぎ、1人が死亡した。追放されたシェイク・ハシナ（Sheikh Hasina）前首相が来月亡命先から帰国するとの報道が出る中、警察は非合法化されたグループと結びついた買収された扇動者らが背後にいると見ている。

さらに西方では、サウジアラビア主導の有志連合とフーシ派がバブ・エル・マンデブ海峡周辺で交戦状態を続けている。11月6日の報道によれば、10月下旬にフーシ派の攻勢が始まって以来、500人以上が死亡している。米イラン戦争によってホルムズ海峡が制限され、紅海の南側出口も争奪戦の最中にあるため、湾岸地域の2つの主要な海上輸送ルートはいずれも混乱が続いている。

当社の見解: 投資家にとって注視すべきはインドネシアである。同国は新興国市場（EM）の中でも規模が大きく、社会不安が高まっており、さらなる暴力沙汰に発展すれば、ルピアおよび地域のEMファンドにとって下押し圧力となる。バングラデシュについては、ホリデー商戦の補充シーズンを前に、アパレルのサプライチェーンへの影響が主要な関心事となる。

経済

コアCPIが3カ月連続で0.3%上昇、焦点は「FRBが利上げするかどうか」から「どの程度利上げするか」へシフト

労働統計局（BLS）が火曜日に発表したところによると、10月の消費者物価は前月比0.4%上昇し、市場予想の0.3%を上回った（9月は0.6%上昇）。食品とエネルギーを除くコアCPIは0.3%上昇し、予想の0.2%を上回った。これにより9月と同水準となり、3カ月連続で0.3%の上昇を記録した。HousingWireによると、食品が0.5%上昇、エネルギーが0.7%上昇し、ガソリンは9月に9.1%急上昇した後、1.0%の上昇に留まった。住居費や医療費も上昇に寄与した。モーニングスター（Morningstar）やヤフーファイナンス（Yahoo Finance）は、食品と家賃の上昇が主な上振れ要因であったと指摘している。

BLSは今回も、経済閉鎖（シャットダウン）の影響で2025年10月の価格データが収集されなかったため、12カ月前比の数値を公表しなかった。年率換算の推計値については見方が分かれており、アクシオス（Axios）は総合指数が4%近辺になるとみている一方、HousingWireはエコノミストが3%台後半と見込んでいると伝えている。コア指数の年率換算値は約3.7%となり、FRBが掲げる2%の目標からは依然として大きくかけ離れている。

より重要な点は、インフレの「広がり（ブレスレッド）」にある。マーケットプレイス（Marketplace）およびSeeking Alphaに掲載された分析によると、価格上昇圧力はエネルギーに集中するのではなく、幅広いカテゴリーに波及している。この事実は、月曜日の原油安を受けて「原油安がすぐにインフレを押し下げるだろう」という見方を打ち消すものである。現在、エネルギーは問題の小さな一部に過ぎず、サービスと食品がより大きな要因となっている。

当社の見解: 今回の指標によって、12月の利上げはほぼ確実なものとなり、2027年初頭における2回目の利上げの可能性も1週間前に市場が想定していた水準よりも高まった。発表前に指摘した非対称性が、今回は悪い方向で現実のものとなった。「1回限りの利上げで終了（ワン・アンド・ダン）」というシナリオにはコアCPIが0.2%である必要があったからだ。FOMC決定の翌日である12月10日に発表される11月のCPIは、12月の動きには間に合わないものの、1月の地合いを決定づけることになろう。

ウォラー理事が50bpの利上げに言及、2年債は18bp急上昇し、10年債は5%にタッチ

CNBCやThe Hillが報じたところによると、FRBのクリストファー・ウォラー理事はCPI発表の数時間前、12月の利上げに傾斜しているとし、10月のコアCPIが0.3%以上となれば0.5%（50bp）の利上げが「考慮されるべきだ」と述べた。そしてデータはまさに彼の閾値通りの結果となった。CME FedWatchによれば、12月8〜9日の会合における25bpの利上げはほぼ完全に織り込まれており、50bpの利上げ確率は情報源（CNBC、ロイター、TheStreet）によって異なるが、おおむね10%〜12.5%となっている。ゴールドマン・サックスは、12月の利上げを「確実なベースケース」と呼んでいる。

米国債は激しく売り込まれた。CNBCによると、2年債利回りは18bp超上昇して4.736%となり、10年債利回りは一時5%を超えて取引された後、13bp上昇の4.992%となり、30年債利回りは約5.35%まで上昇した。420億ドル規模で行われた10年国債の入札は不調に終わり、ディーラーが約10%を引き受けざるを得なくなり、これは5月以来の大きさとなった。また、CNBC、ロイター、The Blockによると、ドル指数は約0.6%上昇して102.3近辺となり、金は2.5%〜2.8%下落して1オンス約4,030ドルとなり、ビットコインはスポットETFからの資金流出が継続する中で74,000ドルを下回った。

イールドカーブの動きは、株式のポジション構築にとって極めて重要である。2年債利回りの上昇幅が10年債を上回る「ベア・フラット化」は、市場が単発の利上げではなく、FRBによるより長期かつ高金利の政策パスを織り込んでいることを示している。10年債利回り5%という水準は、今年を通じて長期デュレーションの成長株が苦戦してきた節目であり、これは割引率を高め、魅力的なリスクフリー・リターンを提示するためである。

当社の見解: 50bpの利上げに関する議論は、実際の結末というよりもテールリスクに留まる公算が大きい。ウォッシュ次期議長（※文脈上の表現）の下での意見が分かれた委員会においては、25bpの利上げを実施し、必要に応じた追加利を示唆する方が現実的である。テクノロジー株にとってより差し迫った危険は、金利の長期ゾーンにある。債券の供給が重く、すでに10年債入札で需要の弱さが示されている中、債券市場は新たなFRBからのシグナルなしに利回りを押し上げることができる。本日のヴェテランズ・デイによる休場は、その試練を木曜日に先送りするに過ぎず、金曜日の生産者物価指数（PPI）が次のカタリストとなる。

米国

エヌビディアの問題がワシントンの問題に：商務省への警告、辞任要求、そして本日が期限のヒアリング

アクシオスが火曜日に報じたところによると、ハワード・ルトニック（Howard Lutnick）商務長官の率いる商務省は、ジェンスン・フアン氏と、米当局が中国の諜報工作員の疑いがあると指摘するメガスピード（Megaspeed）社の役員アリス・フアン（Alice Huang）氏との関係について、機密の国家安全保障上の警告を受理した。FXStreetが引用したポリティコ（Politico）紙によれば、共和党のケビン・クレイマー（Kevin Cramer）上院議員はフアン氏の辞任を要求した。また、下院エネルギー・商業委員会のブレット・ガトリー（Brett Guthrie）委員長はロイターに対し、FBIの捜査が進展し次第、同委員会として「行動を起こさざるを得ない」と語っている。エヌビディアの取締役会は独自調査を開始し、国家安全保障や会社の機密が危うくなった形跡はないとの認識を示している。フアン氏本人に対する告発は未だ立証されておらず、何らかの罪に問われているわけではない。

本日は、エヌビディアが、11月18日（エヌビディアの決算発表の翌日）に予定されている非公開ヒアリングにフアン氏が出席するかどうかを、下院の3人の委員長（ブライアン・マスト氏、ジョン・ムーレナール氏、リック・クロフォード氏）に回答しなければならない期限の日である。投資ライブ（investingLive）によると、同社株は月曜日の4.3%安に続き、火曜日にも約5.5%下落し、この2セッションで約4,300億ドルの時価総額が消滅した。水曜日の時間外取引では約3%上昇している。

当社の見解: 市場は主にガバナンス上のディスカウントを織り込んでおり、フアン氏が委員会に出頭し、新たな事実が何も浮上しなければ、このディスカウントは薄れる可能性がある。しかし政策リスクはより長期にわたる。このスキャンダルは、NDAAの半導体規定を推進する政治的燃料となっており（地政学の項を参照）、フアン氏がヒアリングを拒否するようなシナリオになれば、それらの規定が生き残る可能性がさらに高まることになる。トップの交代は、AIサプライチェーン全体にとって低確率ながら影響度の極めて高いリスクであり続ける。なぜならフアン氏は、ハイパースケーラー、TSMC、そして各国政府との関係において中核的な存在だからである。

中国

独身の日セールは横ばいの結果、工場出荷価格と消費者物価の乖離が拡大

AP通信によると、中国の「独身の日」オンラインショッピングフェスティバルは水曜日にピークを迎えたが、売上高は横ばいとなった。データ調査会社の星図データ（Syntun）によると、10月31日までの累計売上高は1兆元強にとどまり、概ね昨年並みのペースとなった。アナリストらは、長引く不動産不況に関連する消費者マインドの低迷や、大規模な販促が年間を通じて行われていることによる「割引疲れ」をその理由に挙げている。AP通信の報道によれば、1〜9月の小売売上高の伸びはわずか1.1%にとどまる一方、GDPは4.6%成長し、補助金が縮小されたことで同期間の乗用車販売台数は25%近く減少した。

この低調な消費動向は、月曜日に発表されたインフレデータと合致している。10月の消費者物価は前年同月比0.7%の上昇となり、市場予想の0.8%を下回り、コアインフレ率も0.8%へと鈍化した。一方、生産者物価指数（PPI）は5.7%上昇し、2022年6月以来の急激な伸びを記録し、ロイターの調査予測（5.3%）を上回った。これは鉱業や原材料価格の高騰が主導したものである。消費者価格に転嫁できない中、工場側が上昇するインプットコスト（投入コスト）に直面しているという約5ポイントの乖離が示されている。

当社の見解: 10月に35%増となった力強い輸出のおかげで、北京当局にとって内需を刺激する必要性が低下しており、AP通信が引用したアナリストらも同意見である。このため、アリババ（Alibaba）、JDドットコム（JD.com）、拼多多（PDD）といった中国の消費者向けプラットフォームは政策的な追い風を欠いており、水曜日に香港市場が他のアジア市場に出遅れた理由もここにある。価格転嫁のできない中国の製造業にとって、投入コスト上昇によるマージン圧迫は深刻なリスクとして拡大しつつある。

中国商務省、レアアース輸出規制の凍結を延長 — 深センでのトランプ・習氏、そしてプーチン氏の会談準備が進む中

ロイター通信によると、中国商務省は月曜日、2025年10月に導入したレアアース輸出規制の停止措置を2カ月延長し、2027年1月10日までとすることを発表した。これは貿易上の報復措置の一時停止を広範に進める一環である。停止対象となる規則には、中国産レアアースを価値ベースでわずか0.1%でも含む海外製製品が含まれていた。なお、ジスプロシウムやテルビウムなど7種類の重希土類に関する2025年4月の個別ライセンス制度は引き続き維持される。ジェミーズ・グリア（Jamieson Greer）通商代表部（USTR）代表は、中国が農産物の購入や重要鉱物に関するコミットメントを完全に履行する必要があると指摘している。

この期日は、火曜日に報じた米国による独自の「関連企業ルール（Affiliates Rule）」の停止期限（1月10日）と一致している。双方は、トランプ氏と習主席の会談が予定されている11月18〜19日の深センでのAPEC首脳会議を控え、武器（報復措置）を鞘に収めた状態を維持している。ジャパンタイムズによると、トランプ氏は11月8日、習主席およびプーチン氏との三者会談がそこで「おそらく行われるだろう」と述べたが、北京もモスクワもこれを正式に確認していない。

当社の見解: 1月10日という双方の期限の一致は、サミット終了後に意図的な「崖（クリフ）」を設定するものであり、双方に交渉力を与えている。この平穏に対する最大の脅威は、米議会による半導体規制の動きである。もしNDAAの文言が生き残った場合、北京側はレアアース輸出の凍結解除をもって報復に出る可能性があり、それは米国や欧州のモーター、防衛システム、半導体のメーカーに直撃することになる。一度も停止されたことのない重希土類のライセンス制度は、いかなるシナリオにおいても供給リスクとして残り続ける。

欧州連合（EU）

メルツ独首相、金曜日のダブリン首脳会議を控え、次期EU予算案と複数年のウクライナ支援を紐付け

フィナンシャル・タイムズ（FT）およびユーロニュース（Euronews）が報じたところによると、ドイツのフリードリヒ・メルツ（Friedrich Merz）首相は欧州理事会のアンソニー・コスタ常任議長宛ての書簡で、2028〜2034年のEU予算に対するドイツの承認条件として、すべての加盟国が支持するウクライナへの確実な複数年支援に関する合意を結ぶよう求めた。ウクライナは来年、700億ユーロの資金不足に直面している。FT紙はこの書簡を予算案をブロックする脅しと報じた一方、キーウ・インディペンデント紙は、表現は最後通牒には一歩届かないものだと伝えている。ハンガリー、スロバキア、ブルガリア、チェコはウクライナ支援の増額に抵抗しており、これら4カ国はいずれもEU予算の純受給国である一方、ドイツは最大の純拠出国である。首脳らは11月13日にダブリンで非公式会合を行い、11月26〜27日にはブリュッセルで正式な首脳会議を開催する。

当社の見解: これは、米国主導の和平交渉がまとまる前に、ドイツが自国の予算上のレバレッジを行使して決断を迫るものである。市場にとっての重要な疑問は、EUが最終的に新たな共同債の発行を通じてウクライナに資金提供を行うか否かである。EU共同債の発行拡大はユーロや欧州の防衛関連銘柄を下支えする一方、こう着状態となれば、すでに防衛費の圧迫を受けている各国の財政にウクライナ支援の負担がのしかかるリスクを高めることになる。

中東戦争による欧州のエネルギー追加負担が1,000億ユーロを突破、ブリュッセルは黒海セキュリティハブに資金拠出

COP31気候変動サミットにおいて、国連事務総長は、中東での最新のエスカレーションが始まって以来、EUが化石燃料の輸入追加コストとして1,000億ユーロ超を支払ってきたと述べた。またユーロニュースによると、欧州委員会のウルスラ・フォンデアライエン委員長は、船舶への攻撃が相次ぐ中、ルーマニアとブルガリアにおける黒海の海上セキュリティハブの設立に向けて5,000万ユーロを拠出すると発表した。欧州株は米国のインフレ懸念を跳ね飛ばした。火曜日のストックス欧州600種指数は0.27%高の658.32と過去最高値圏で引け、ブルームバーグによると、水曜日の取引開始時点でも資源関連株やテクノロジー株に牽引されて新高値をつける展開となっていた。

当社の見解: 欧州はエネルギー依存度が高いため、イランとの和平合意から最も大きな恩恵を受ける。それゆえに今週のストックス欧州600種は米国のハイテク株よりも底堅く推移している。ただし、ホルムズ海峡を巡る協議が破綻すれば、この優位性は急速に逆転することになる。

その他のニュース

米金利急上昇でドル/円は159円近辺に迫り、東京の介入ラインが再び意識される展開

FXStreetによると、米国インフレデータの発表後、米日金利差の再拡大を背景にドル/円は158.7〜159.0付近まで上昇した。日本の財務省は今年初めに米国と協調介入を行っており、日本銀行は政策金利を1.25%に据え置いたまま、次回会合を12月18日に控えている。こうした中、日経平均株価はテクノロジー株に牽引されて0.87%上昇し、6万0,988円近辺で引けた。一方、ロイターによると、ソフトバンクは、米国製データセンター設備の頭金に関連する37億ドルを含め、1兆1,200億円（71億ドル）の四半期損失を計上したことを受け、株価は最大10.5%下落した。

当社の見解: 159〜160円のゾーンは、過去に東京当局が実弾介入を行った水準であり、米金利が上昇し続ければ今週中にも口先介入が行われる公算が大きい。介入主導による急激な円高への巻き戻しは、日本の輸出企業に打撃を与えるとともに、グローバルなリスク資産の原資となっているキャリートレードの解消を促す可能性がある。ソフトバンクの決算は、AIインフラ投資がますます債務や前払金によってファイナンスされていることを示す好例であり、前述の金利パスに対して非常に敏感であることを浮き彫りにしている。

韓国の雇用市場はひっ迫が継続、ソウル政府は燃料価格の上限設定を準備

市場レポートによると、韓国の10月の失業率は予想の2.6%を下回る2.5%となり、政府は11月13日に燃料価格の上限（キャップ）制度を発表する計画である。水曜日のKOSPIは0.68%高の5,274.98で取引を終えた。燃料価格の上限設定は総合インフレを緩和させる一方で財政コストを増大させるものであり、今週の原油安にもかかわらず、エネルギー価格がアジアの輸入国全体において依然として政治的課題であることを示している。

本日の注目イベント

  • 11月11日（水）： ヴェテランズ・デイ：米国債券市場は休場、株式市場は通常通り営業。取引量は通常薄い。
  • 11月11日（水）： エヌビディアが、11月18日の非公開ヒアリングにジェンスン・フアン氏が出席するかを下院の3委員長に回答する期限。
  • 11月11日（水）： アブダビでの米国・ロシア・ウクライナによる三者会合の2日目（最終日）。
  • 11月11日（水）： データセンターによる送電網アップグレードの費用負担を義務付ける許認可法案に関する上院本会議での討議が継続。今後も60票のハードルが待ち受ける。
  • 11月12日（木）午前02:00（ET）： 英国 第3四半期GDP。
  • 11月12日（木）午前08:30（ET）： 米国 週次新規失業保険申請件数（通常スケジュール）。債券市場が取引再開。
  • 11月12日（木）午前10:00（ET）： 米国 10月中古住宅販売件数。
  • 11月12日（木）： ハマック・クリーブランド連銀総裁講演（時間は未確認）。シスコ（Cisco）、アプライド・マテリアルズ（Applied Materials）、セレブラス（Cerebras）が決算発表（市場閉場後）。
  • 11月13日（金）午前08:30（ET）： 米国 10月生産者物価指数（PPI）。ダブリンでの予算およびウクライナ支援に関するEU首脳らの非公式会合。韓国が燃料価格キャップを発表。
  • 今後の予定： 11月17日 ドイツZEW景況感調査および英国雇用統計；11月17日 エヌビディア決算発表；11月18日 フアン氏のヒアリング要請に対する回答期限；11月18〜19日 深センでのAPEC首脳会議（トランプ・習会談の可能性）；11月26〜27日 EU首脳会議；12月8〜9日 FOMC；12月10日 11月CPI；12月18日 日銀金融政策決定会合；2027年1月10日 米中貿易休戦の期限。

出所（情報源）

市場分析であり、個別の投資助言ではありません。